انخفاض أسهم الولايات المتحدة، وصعود إنتل وAMD وسط تحول في قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي

عادت أسواق الأسهم الأمريكية للتداول بعد العطلة الطويلة، لكن السوق لم يواصل مباشرة تفضيل المخاطر السابق.

في 8 سبتمبر، أظهرت بيانات BiyaPay أن المؤشرات الثلاثة الرئيسية للسوق الأمريكية أغلقت جميعها في هبوط، حيث انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 1.2%، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.6%، ومؤشر ناسداك بنسبة 0.3%. من النظرة السطحية، يبدو أن هذا تصحيح عادي، لكن النقطة المثيرة حقًا هي أن قطاع أشباه الموصلات أظهر تباينًا واضحًا في الوقت الذي كان فيه المؤشرات ضعيفة. فقد ارتفع إنتل بنسبة حوالي 9%، وAMD بنسبة قريبة من 6%، كما ارتفعت كوالكوم وبرودكوم وASML بدرجات متفاوتة؛ في المقابل، تراجع نيفيديا بنسبة حوالي 2%، وظهر أداء ضعيف في قطاع التخزين مثل ميكرون وسانديسك.

هذا النوع من الحركة السوقية يخلق بسهولة وهمًا. إذا نظرت فقط إلى المؤشر، فستشعر أن أسهم التكنولوجيا تبرد؛ لكن إذا نظرت فقط إلى الأسهم الفردية، فستكتشف أن الأموال لم تغادر الذكاء الاصطناعي والرقائق، بل تنتقل بسرعة بين اتجاهات مختلفة. خاصةً عندما تؤثر في السوق في نفس الوقت أسعار النفط وعوائد السندات الأمريكية وتوقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي وسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، فإن التركيز على سوق واحد فقط قد يُفوت الإشارات الحقيقية.

عند مراقبة هذا النوع من الأسواق، من الشائع أكثر جمع عدة أصول معًا للمراقبة. على سبيل المثال، في تطبيق BiyaPay، يمكنك متابعة أسهم الولايات المتحدة مثل Intel وAMD وQualcomm وNVIDIA في وقت واحد، بالإضافة إلى متابعة تغيرات الأصول الأخرى مثل الأسهم الهونغ كونغية وBTC وETH والذهب والنفط. كمنصة عالمية متكاملة لإدارة الأصول، يغطي BiyaPay سيناريوهات متعددة للأصول تشمل الأصول الرقمية وأسهم الولايات المتحدة وأسهم هونغ كونغ وتبادل العملات الورقية، مما يجعله أكثر ملاءمة لمراقبة التغيرات في الأسعار بين الأسواق المختلفة. في مثل هذه الأسواق ذات التقلبات العالية، المفتاح ليس مطاردة التغيرات اليومية، بل فهم ما إذا كانت الأموال تتداول في الفائدة أو التضخم أو طلبات الذكاء الاصطناعي أو تفضيلات المخاطر.

هذا يوضح أن الأموال لم تُسحَب ببساطة من مجالات الذكاء الاصطناعي والرقائق، بل تم إعادة اختيار الاتجاه.

في الفترة الأخيرة، ركزت تداولات التكنولوجيا في أسواق الأسهم الأمريكية بشدة على مصطلحات مثل نفيديا، خوادم الذكاء الاصطناعي، رقائق التخزين، ونفقات رأس المال في الحوسبة. لكن مع عودة أسعار النفط للارتفاع، وارتفاع عوائد السندات الأمريكية، واقتراب اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، سيقل تقبل السوق للأصول ذات التقييمات المرتفعة. في هذه المرحلة، يفضل رأس المال البحث عن نوعين من الشركات: أولًا، الشركات التي لديها طلبات أو تحقق من العملاء واضحين، وثانيًا، الشركات التي تتمتع بمنطق أوضح لإصلاح الأرباح.

تم استدعاء إنتل وكيوكوم وAMD مرة أخرى من قبل الأموال، وهذا يعود بالضبط إلى هذا المنطق.

هذه الموجة من الضغط على أسواق الأسهم الأمريكية جاءت أولاً من العوامل الكلية.

ارتفع خام برنت مؤقتًا بالقرب من وعبر عتبة 100 دولار، بينما صعد WTI إلى ما فوق 90 دولارًا. سيؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى إعادة دفع توقعات التضخم، وإذا أصبح التضخم أكثر لزوجة، سيصبح من الصعب على الفيدرالي الأمريكي التحول بسرعة نحو سياسة تيسيرية. في الوقت نفسه، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.8٪، كما ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة عند مستويات مرتفعة. بالنسبة للأسهم الأمريكية، فإن تراكم ضغوط أسعار النفط والتضخم وأسعار الفائدة سيؤثر أولًا على التقييمات.

من الناحية النظرية، يجب أن تكون أسهم التكنولوجيا أكثر حساسية، لأن العديد من الشركات ذات النمو العالي تعتمد تقييماتها على التدفقات النقدية المستقبلية. وكلما ارتفعت أسعار الفائدة، قلّت جاذبية الأرباح المستقبلية عند خصمها. لكن في هذه المرة، انخفض مؤشر ناسداك أقل من مؤشر داو جونز، وازدادت أسهم أشباه الموصلات قوة على عكس الاتجاه العام، مما يشير إلى أن السوق لا يُنهي بشكل شامل قطاع التكنولوجيا، بل يقوم بتحويل هيكله.

من يستطيع الاستمرار في توضيح النمو في بيئة أسعار فائدة مرتفعة، ومن تتحول أسعاره وطلباته وعملائه ومسار منتجاته بسهولة إلى أرباح، هو من يُتداول به رأس المال حقًا.

الارتفاع الكبير الذي شهدته إنتل هذا مرة، النقطة المحفزة الظاهرة هي السعر وتوقعات الربح.

ذكرت DigiTimes أن إنتل قد ترفع أسعار وحدات معالجة الحواسيب الشخصية مرة أخرى في أكتوبر بنسبة حوالي 10%. وقد دفع هذا الخبر سهم إنتل للارتفاع بشكل كبير، ليصبح أحد الأسهم الأكثر أداءً في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ليومها. يجب ملاحظة أن إنتل لم تصدر أي تعليق رسمي حول هذا الأمر، لذا لا يمكن اعتباره توجيهًا مؤسسيًا مؤكدًا. لكن استعداد السوق لدفع الثمن يشير إلى أن الأموال تراقب ما إذا كانت قدرة إنتل على تحديد الأسعار قد عادت.

This is very important.

على مدار السنوات القليلة الماضية، لم تكن أكبر مشكلة لإنتل هي نقص الإيرادات، بل كانت هامش الربح، والاستثمارات التصنيعية، وضغط المنافسة الذي ظل يثقل التقييم. الآن، إذا ارتفعت أسعار وحدات المعالجة المركزية، وتحسّن الطلب على الخوادم، وتم نقل ضغوط التكلفة تدريجيًا، فسيعيد السوق تقييم إمكانات تصحيح أرباحها. ومع إضافة الطلب المتزايد من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على وحدات المعالجة المركزية للخوادم، والربط، والبنية التحتية، لم تعد إنتل مجرد سهم دوري تقليدي للحواسيب الشخصية، بل أُعيد تسعيرها ضمن سلسلة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

بالطبع، منطق شركة إنتل لم يصل بعد إلى مرحلة الانعكاس الكامل. ما يحدد حقًا مدى انتعاش التقييم ليس الارتفاع بنسبة 9% في يوم واحد، بل القدرة على إثبات خلال الأرباع القادمة أن رفع الأسعار لن يخفض الطلب بشكل ملحوظ، وهل يمكن لنشاط مركز البيانات أن يستمر في التحسن، وهل يمكن لعمليات التصنيع المتقدمة وخدمات التصنيع بالتعاقد أن تقلل من مخاوف السوق.

القوة الأخيرة لـ Qualcomm تُعزى أكثر إلى النمو الصناعي.

أعلنت كوالكوم رسميًا في 8 سبتمبر عن شراكة متعددة الأجيال مع أمازون، تركز على تطوير رقائق مخصصة وحلول اتصال ضوئي لمركز بيانات الذكاء الاصطناعي الواسع النطاق، مع التركيز على استنتاج الذكاء الاصطناعي وقدرات الاتصال الضوئي تصل إلى 1.6 تيرابايت. لا يهتم السوق فقط باسم العميل أمازون، بل أيضًا بقدرة كوالكوم على فتح منحنى نمو ثانٍ خارج رقائق الهواتف المحمولة.

في الماضي، كانت علامات Qualcomm الأساسية هي الهواتف، والمعالجات الأساسية، والحاسوب المتنقل. لكن مع دخول الذكاء الاصطناعي مرحلة الاستنتاج، لم تعد مراكز البيانات بحاجة فقط إلى وحدات معالجة الرسوميات، بل أيضًا إلى شرائح استنتاج أكثر كفاءة، وحسابات منخفضة الاستهلاك للطاقة، وربط عالي السرعة. إذا استطاعت Qualcomm نقل ميزات الكفاءة الطاقية التي اكتسبتها في المجال المتنقل إلى مراكز البيانات، فستكون لديها فرصة للخروج من دورة الهواتف التقليدية.

لكن يجب أيضًا التحقق جيدًا من أن ما يُسمى بحجم محتمل يصل إلى 60 مليار دولار أمريكي لا يعادل إيرادات أوامر مؤكدّة بالفعل. تشير بعض التقارير إلى أن هذا مرتبط بخيار شراء أسهم أمازون وشروط شراء مستقبلية، ويعتمد تحويله بالكامل إلى إيرادات لشركة كوالكوم على تسليم المنتجات اللاحقة، ووتيرة شراء العملاء، ووضع المنافسة. ارتفاع السوق على المدى القصير يعكس إعادة تسعير دخول كوالكوم إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وليس تأكيدًا كاملًا لإيرادات العشر سنوات.

ارتفع AMD، ويرجع ذلك بشكل أكبر إلى مشاعر سلسلة شرائح الذكاء الاصطناعي والخوادم.

توجد AMD في موقع دقيق. فهي ليست القائد المطلق في الذكاء الاصطناعي مثل NVIDIA، لكنها ليست أيضًا بدون وجود ملحوظ. يركز السوق على AMD من حيث نقطتين أساسيتين: أولاً،能否 استمرار سلسلة MI لمعالجات تسريع الذكاء الاصطناعي في الحصول على عقود من عملاء كبار، وثانيًا،能否 الحفاظ على زيادة الحصة السوقية في وحدات معالجة الخوادم وخدمات مراكز البيانات.

عندما تحصل كوالكوم على شراكة مع أمازون، ويعاد تسعير قدرة إنتل، فإن AMD ستُقارن أيضًا في نفس السياق. خارج نيفيديا، من يمكنه الحصول على حصة كبيرة كافية في توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟ هذا هو مصدر مرونة AMD.

لكن مشكلة AMD تكمن هنا أيضًا. السوق لا يمنحها علاوة على اليقين، بل علاوة على المتابع. عادةً ما تشهد حركات المتابعين ارتفاعًا سريعًا، لكنها أيضًا عرضة للتصحيح بسبب وتيرة الطلبيات، هوامش الربح الإجمالي، سلسلة التوريد، ومشكلات البيئة البرمجية. لذا، لا يمكن تقييم ارتفاع AMD بناءً على الزيادة اليومية فقط، بل يجب مراقبة ما إذا كانت نسبة إيرادات الذكاء الاصطناعي، وتوسيع العملاء، وتحديث المنتجات ستُحقق بشكل مستمر.

في هذه الدورة من التمايز في قطاع أشباه الموصلات، الأهم الذي يستحق الملاحظة ليس من يصعد ومن يهبط، بل أن تداول الذكاء الاصطناعي يتحول من سردية قائمة على قائد واحد إلى تسعير أكثر تفصيلاً لسلسلة التوريد.

في المراحل المبكرة، كانت السوق تفضل الشركات ذات أعلى درجة من اليقين، لذا كانت نفيديا وتي إس إم سي ورقائق التخزين وخوادم الذكاء الاصطناعي هي المحاور الرئيسية. ولكن مع ارتفاع التقييمات، بدأ رأس المال يبحث عن أطر تفسيرية جديدة. على سبيل المثال، تُتداول إنتل بناءً على تصحيح السعر والربحية، وتُتداول كوالكوم بناءً على استنتاج الذكاء الاصطناعي ودخول جديد لمركز البيانات، وتُتداول AMD بناءً على المرونة البديلة خارج نفيديا، وتُتداول ASML وتجهيزات أشباه الموصلات بناءً على دورة توسيع الإنتاج بتقنيات متقدمة.

Same AI, but the position has changed.

وهذا يفسر أيضًا لماذا يمكن للقطاع半導體 أن يصعد عكس اتجاه السوق أثناء انخفاض السوق العام. ليس لأن السوق غير قلق بشأن أسعار الفائدة، بل لأنه يبحث عن أصول تكنولوجية يمكنها إثبات قيمتها في بيئة أسعار فائدة مرتفعة. طالما لم يتم دحض إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي، فلن تخرج أسهم الرقائق ببساطة من السوق، بل ستنتقل فقط بين مراحل مختلفة.

من الناحية القصيرة الأجل، فإن ارتفاع قطاع أشباه الموصلات على الرغم من الاتجاه العام يُرسل إشارة إلى السوق بأن محوري الذكاء الاصطناعي والرقائق لم يختفيا، بل إن الأموال بدأت تبحث عن محاور جديدة خارج التداولات المزدحمة. انخفاض نيفيديا لا يعني تراجع الذكاء الاصطناعي؛ وارتفاع إنتل وكوالكوم وAMD لا يعني أن السوق قد تحول بالكامل. وبشكل أكثر دقة، فإن السوق يعيد توزيع سلطة التسعير داخل سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي.

هناك عدة متغيرات مهمة قادمة.

أولاً، مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس. وفقًا لجدول مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، سيتم إصدار مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس في 11 سبتمبر. لقد ارتفع سعر النفط بشكل ملحوظ، وإذا كانت بيانات التضخم أقوى من المتوقع، فسيزداد الضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه في سبتمبر. ثانيًا، اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المقرر من 15 إلى 16 سبتمبر. لا يزال السوق يُقيّم احتمال رفع أسعار الفائدة في سبتمبر بشكل عالٍ، وستؤثر مسار أسعار الفائدة مباشرة على تقييمات أسهم التكنولوجيا. ثالثًا، أوامر سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي المستقبلية. تعاون كوالكوم وأمازون، وتوقعات رفع أسعار إنتل، وطلب خوادم AMD، تحتاج جميعها إلى التحقق المستمر في النتائج والإرشادات القادمة.

لذلك، فإن هذه الموجة من الارتفاع في قطاع أشباه الموصلات تشبه أكثر إعادة تقييم هيكلية بدلاً من مجرد انتعاش عاطفي.

ارتفع سعر النفط وعوائد السندات الأمريكية، وهو ما كان من المفترض أن يضغط على الأصول المخاطرة؛ لكن أداء قطاع أشباه الموصلات تجاوز الاتجاه العام، مما يشير إلى أن الأموال لا تزال مستعدة للدفع مقابل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، لكنها أصبحت أكثر انتقائية. الشركات التي ستستمر في التفوق في المستقبل قد لا تكون تلك التي تروي القصص الأكثر إثارة، بل تلك التي تستطيع ربط العملاء والطلبيات والأسعار والأرباح معًا.

لا تزال الأسواق الأمريكية تحت الضغط، لكن شركات رقائق الذكاء الاصطناعي لم تتوقف. المشكلة الحقيقية ليست ما إذا كانت أسهم الرقائق ستستمر في الارتفاع، بل من سيثبت أن استثمارات الذكاء الاصطناعي ستحول في النهاية إلى تدفقات نقدية.