سيتم إصدار بيانات التوظيف غير الزراعية في الولايات المتحدة الليلة، وينظر إلى نمط "يوليو الضعيف"

المؤلف الأصلي: زhang Yaqi

المصدر الأصلي: 华尔街见闻

سيتم إصدار تقرير التوظيف غير الزراعي للولايات المتحدة في يوليو مساءً بتوقيت بكين، مع توقعات إجماع السوق بزيادة التوظيف بنحو 80 ألف وظيفة، لكن مؤشرات استباقية متعددة أرسلت إشارات مختلطة، حيث قدمت بعض المؤسسات توقعات أدنى بكثير من الإجماع، مما يجعل السؤال الأكبر في السوق الآن: هل يمكن كسر "لعنات يوليو الضعيف"؟

تتراوح توقعات السوق على نطاق واسع جدًا، من أعلى توقع بزيادة 157,000 وظيفة إلى أدنى توقع بزيادة 40,000 وظيفة. توقع غولدمان ساكس زيادة قدرها 75,000 وظيفة، وهي أقل قليلاً من التوقعات الموحدة؛ بينما قدم فانغارد توقعًا منخفضًا جدًا بزيادة 18,000 وظيفة فقط، مشيرًا إلى أن بيانات التوظيف في الربيع هذا العام تم تضخيمها بسبب العوامل الجوية وطلب العمل للكأس العالم والتوظيف المبكر من قبل الحكومات المحلية، مما يخلق ضغطًا كبيرًا للتصحيح في يوليو. في الوقت نفسه، زادت بيانات التوظيف في القطاع الخاص من ADP بمقدار 44,000 وظيفة فقط، وهو ما يقل بكثير عن التوقعات، مما زاد من مخاوف المخاطر الهبوطية.

بالنسبة للفيدرالي، أصبح التركيز الحالي للسياسة موجهًا بوضوح نحو التضخم وليس العمالة. وصف العديد من المسؤولين سوق العمل مؤخرًا بأنه "مستقر"، وستعزز بيانات العمالة القوية توقعات "الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول"، مما يضع ضغطًا على الأصول الحساسة لأسعار الفائدة؛ في المقابل، إذا كانت البيانات ضعيفة، فقد تدفع السوق نحو تسعير انخفاضات تدريجية في أسعار الفائدة.

أحد أبرز السياقات التي لفتت انتباه السوق في هذا التقرير هي النمط المستمر لبيانات التوظيف في يوليو التي كانت مخيبة للآمال على مدار السنوات الأخيرة.

وفقًا لتقرير بحثي من غولدمان ساكس، على مدار السنوات الثلاث الماضية، كان متوسط الزيادة في التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة في يوليو أقل من المتوسط الثلاثي المقابل بمتوسط 66,000 وظيفة، وأقل من توافق الآراء السوقية بمتوسط 35,000 وظيفة. ورافق هذه البيانات الأضعف من المتوقع تعديلات كبيرة للأسفل في بيانات الشهرين السابقين، بمتوسط تعديل للأسفل قدره 112,000 وظيفة.

أدرج الاقتصاديون في غولدمان ساكس، رونني ووكر وجيسيكا رينديلز، هذا النمط كواحد من الأسس الأساسية للمخاطر الهابطة في تقريرهم. سجلت مؤشرات بديلة متعددة لنمو التوظيف التي يتبعونها متوسطًا قدره 65 ألفًا في يوليو، مقارنة بـ 79 ألفًا في يونيو.

بالإضافة إلى ذلك، حذّر محللو باركليز من أن بيانات التوظيف لشهر يونيو تواجه مخاطر تعديل كبيرة — حيث تعتمد هذه البيانات على حوالي نصف معدل الاستجابات المعتاد للمسح، ويعتمد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) بشكل كبير على نماذج تقديرية بدلاً من البيانات المبلغ عنها فعليًا. وتتوقع باركليز أن يكون حجم التعديل كبيرًا، لكن الاتجاه لا يزال غير واضح.

ليس كل الإشارات تشير إلى الهبوط. فقد قدمت عدة بيانات دعماً مؤقتاً لسوق العمل.

تأثير بطولة كأس العالم على التوظيف هو عامل مهم يضيف نقاطًا في توقعات غولدمان ساكس. تُظهر بيانات من هومباس أن معدل نمو التوظيف في مدن استضافة كأس العالم كان أسرع بكثير مقارنةً بالمناطق الأخرى خلال فترة المراجعة من يونيو إلى يوليو، وتشير تقديرات غولدمان ساكس إلى أن هذا التأثير يمكن أن يساهم بحوالي 10,000 وظيفة في بيانات التوظيف غير الزراعية لشهر يوليو، مع تركيز كبير في قطاعات الترفيه والضيافة، والخدمات المهنية والتجارية، وقطاع التجارة والنقل. ومع ذلك، تُظهر نفس البيانات أن هذا التأثير بدأ في التراجع فور انتهاء فترة المراجعة لشهر يوليو.

بيانات التسريح تُظهر أيضًا إشارات إيجابية. انخفض عدد طلبات الإعانة الأولية للبطالة في بداية يوليو إلى 210,000 خلال فترة مسح مكتب إحصاءات العمل، مقارنة بـ 224,000 في يونيو؛ وانخفض إلى 188,000 في الأسبوع الذي يتوافق مع فترة المسح، وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 1969. وانخفض عدد التسريحات التي أعلنتها الشركات وفقًا لتقرير تشالنجر، غراي & كريستماس في يوليو بنسبة 12,000 إلى 33,000، وهو أدنى مستوى منذ يوليو 2024.

كما تظهر علامات على تعافي التوظيف في القطاع الحكومي. بعد فترة انكماش مستمرة استمرت حوالي عام ونصف، زاد عدد الوظائف في القطاع الحكومي بمتوسط 12,500 وظيفة شهريًا خلال الأشهر الأربعة الماضية، كما شهدت الشواغر الحكومية انتعاشًا مؤخرًا.

أحد جوانب تقرير التوظيف الأساسية هو اتجاه معدل البطالة والتغيرات في معدل مشاركة القوى العاملة وراءه.

يتوقع غولدمان ساكس أن يرتفع معدل البطالة في يوليو من 4.2% إلى 4.3% بشكل طفيف، متجاوزًا توقعات السوق بالاستقرار. ويعتقد غولدمان ساكس أن هذا يعود جزئيًا إلى عكس الانخفاض الكبير في معدل مشاركة القوى العاملة في يونيو — حيث انخفض المعدل إلى 61.5%، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2021، وأدنى مستوى منذ يونيو 1976 خارج فترات جائحة كوفيد-19؛ حيث سجل معدل المشاركة في الفئة العمرية الأساسية (25 إلى 54 عامًا) أكبر انخفاض شهري واحد على الإطلاق خارج أبريل 2020.

يتوقع اقتصاديون من فاينانشال غروب أن معدل البطالة سيواجه ضغوطًا صاعدة مع عودة العمال الذين غادروا قوة العمل للبحث عن وظائف، لكن بسرعة أبطأ من رغبتهم في العودة، مع توقعات بمعدل بطالة قدره 4.6% بنهاية العام.

أشارت اقتصادية سيتي، فيرونيكا كلارك، إلى أن سوق العمل يشهد حاليًا توازنًا "منخفض التوظيف، منخفض التسريح"، وهو وضع يضر بشكل خاص بالباحثين الجدد عن عمل. وتتوقع أن يرتفع معدل البطالة فوق 4.5% خلال أشهر قليلة، مما سيعيد تركيز السوق على توقعات خفض أسعار الفائدة، مع كون سيناريو سيتي الأساسي هو استئناف خفض أسعار الفائدة في الربع الرابع من هذا العام.

ستكون أهمية بيانات التوظيف غير الزراعية هذه في توجيه السياسة النقدية متمثلة بشكل رئيسي في تعزيز أو تخفيف التوقع الأساسي المتمثل في "الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول".

وصف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ووش سوق العمل بأنه "قوي ومستقر"، ووصف لوجان أنه "قوي ومحسّن قليلاً"، ورأى شميد أنه "متوازن إلى حد كبير"، وأفاد بولسون وهاماك أن السوق قد استقر، بينما كان باركين الأكثر حذراً، قائلاً إن السوق "لا تبدو مشدودة". واعتبر المسؤولون بشكل عام التضخم تحدياً سياسياً أكثر إلحاحاً من التوظيف.

يُشار إلى أن معهد أكسفورد للإقتصاد أشار إلى أنه حتى مع ارتفاع الأجور الشهرية في يوليو بنسبة 0.4%، فإن المعدل السنوي لا يزال عند 3.6%، وهو ما لا يزال متوافقًا مع هدف التضخم البالغ 2% الذي تسعى إليه الفيدرالي الأمريكي، ولا يُنظر إلى ضغوط الأجور حاليًا على أنها خطر تضخمي كبير. وفقًا لبلومبرغ، يرى المحللون أن بيانات توظيف قوية قد تدفع العوائد الحقيقية للارتفاع، خاصة بالنظر إلى تصريحات ووش السابقة بأن "السوق قد أنجز جزءًا من عمل التشديد بالنيابة عن الفيدرالي الأمريكي".

يعتقد قسم معلومات الأسواق في جي بي مورغان أن بيانات التوظيف غير الزراعية هذه ستُتداول وفق منطق "الخبر الجيد هو خبر سيء" — فرقم قوي للتوظيف سيُعزز تسعير "استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول"، مما يرفع أسعار الفائدة ويضغط على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة؛ أما إذا كانت البيانات معتدلة أو أضعف قليلاً، فقد تؤدي إلى انخفاض العوائد وتحرك طفيف في تسعير السوق نحو مواقف أكثر تيسيرًا، وقد تستجيب أسواق الأسهم بشكل إيجابي.

التحليل التفصيلي للسيناريوهات المقدم من جي بي مورغان هو كما يلي:

• إذا تجاوز عدد الوظائف غير الزراعية 150 ألفًا، من المتوقع أن ينخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من 50 إلى 175 نقطة أساس، باحتمال 10٪؛
• بين 100,000 و 150,000، انخفاض المؤشر بمقدار 50 نقطة أساس إلى ارتفاعه بمقدار 25 نقطة أساس، احتمالية 25%؛
• بين 60,000 و 100,000، انخفاض المؤشر بنسبة 25 نقطة أساس إلى ارتفاع بنسبة 50 نقطة أساس، احتمال 30%؛
• البيانات غير الزراعية بين 20,000 و 60,000، ارتفاع المؤشر من 25 إلى 75 نقطة أساس، احتمالية 25%؛
• البيانات غير الزراعية أقل من 20 ألف، المؤشر يهبط 125 نقطة أساس إلى يصعد 50 نقطة أساس، الاحتمال 10%.

سوق الخيارات يُسعّر بيانات التوظيف غير الزراعية هذه بحذر نسبي، حيث لا يتجاوز نطاق التقلبات الضمنية للعقود المنتهية في 7 أغسطس حوالي 0.7٪، مما يعكس أن السوق قد سبق أن امتص جزءًا من عدم اليقين في سياق تحسن الأوضاع الجيوسياسية السابقة. حتى منتصف يوم 6 أغسطس، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين من ذروته الأخيرة البالغة 4.35٪ إلى حوالي 4.24٪.