انخفاض تضخم الولايات المتحدة في يوليو يخفف المخاوف بشأن رفع الفيدرالي للأسعار، لكن العجز المرتفع وضغط الين لا يزالان قائمين

تشير أخبار هواشين كابيتال إلى أنه في 13 أغسطس، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في يوليو بنسبة 0.1% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، بينما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 2.5% على أساس سنوي، مما يعكس أداءً معتدلًا للتضخم العام، حيث عوّض انخفاض أسعار الطاقة جزءًا من الضغوط الصاعدة على تكاليف السكن. بعد إصدار البيانات، انخفض تسعير السوق لاحتمال رفع الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة في سبتمبر من حوالي خمسة وخمسين بالمئة إلى حوالي أربعين بالمئة، مما خفّف قليلاً الضغوط السياساتية قصيرة الأجل. لكن هذا المؤشر CPI لا يكفي لتحويله مباشرة إلى توقعات تيسيرية. لا يزال العجز المالي الأمريكي في التوسع، حيث بلغ العجز التراكمي خلال الأشهر العشرة الأولى حوالي 1.8 تريليون دولار أمريكي، واقترب حجم الدين العام من 40 تريليون دولار أمريكي، كما تستمر تكاليف الفائدة في الارتفاع. في هذا السياق، يحتاج الولايات المتحدة إلى إصدار كميات كبيرة باستمرار من سندات الخزانة، وقد ارتفع عائد مزاد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007، بينما اقترب عائد سندات الخزانة لأجل 30 سنة من 5.25%، مما يعكس أن تكلفة رأس المال على المدى الطويل تدفعها معًا العرض المالي، وتماسك التضخم، وعلاوة المخاطر السوقية. وبالتالي، فإن محور سوق أسعار الفائدة الأمريكي الحالي لم يعد فقط ما إذا كان الفيدرالي سيقوم بزيادة أسعار الفائدة في سبتمبر، بل ما إذا كانت العوائد على المدى الطويل ستستمر في الارتفاع بسبب العجز المالي والإمدادات المتزايدة من السندات حتى لو قرر الفيدرالي الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير. وهذا يعني أن الظروف المالية قد لا تتحسن بالتوازي مع انخفاض أسعار الفائدة السياساتية، وبالنسبة للأصول ذات التقييمات المرتفعة والرافعة المالية العالية، فإن العوائد على المدى الطويل لا تزال مصدر ضغط مهم. من ناحية آسيا، اقترب الين الياباني مرة أخرى من مستوى 160، حيث ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الياباني في يوليو بنسبة 7.2% على أساس سنوي، مما زاد من توقعات رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة في سبتمبر. إذا استمرت سياسة اليابان النقدية في التطبيع أكثر، بالإضافة إلى ضيق فجوة الفوائد بين اليابان والولايات المتحدة، فقد تتأثر توزيعات رأس المال العالمية وعمليات التحوط بالين. كما استفاد الذهب من انخفاض مخاطر نهاية دورة رفع الفائدة وضعف الدولار وعدم اليقين المالي، لكنه حاليًا أقرب إلى انتعاش تكتيكي مدفوع بتوقعات أسعار الفائدة بدلاً من صفقة خفض فائدة بسيطة. ستستمر اجتماع جاكسون هول وبيانات التضخم والتوظيف في تحديد ما إذا كان يمكن استمرار حركة الذهب. من ناحية أخرى، فإن النزاع الروسي الأوكراني يعيد مخاطر إمدادات الطاقة والغذاء إلى الأسواق العالمية. فقد استمرت روسيا وأوكرانيا في الهجوم على الموانئ البحرية السوداء ومرافق الطاقة والسفن التجارية، بينما تشهد أوكرانيا موسمًا ذروة لصادرات الحبوب؛ وإذا تأثر النقل البحري في البحر الأسود بشكل أكبر، فقد يؤدي ذلك إلى رفع أسعار القمح والمنتجات الغذائية ذات الصلة، كما سيزيد تعقيد مخاطر التضخم الطاقي الموجودة أصلاً. بشكل عام، خفّفت بيانات CPI لشهر يوليو الضغوط الفورية لرفع الفائدة من قبل الفيدرالي الأمريكي، لكنها لم تزيل القيود على تكلفة رأس المال الناجمة عن العجز المرتفع والديون المرتفعة والعوائد الطويلة الأجل المرتفعة في الولايات المتحدة. وفي المستقبل القريب، سيتركز تحديد تسعير الأصول العالمية تدريجيًا على التنافس بين قوتين: "ما إذا كان التضخم سيستمر في التراجع" و"ما إذا كان العرض المالي سيدفع العوائد طويلة الأجل للارتفاع". بالنسبة للأصول عالية التقلبات مثل البيتكوين، يجب مراقبة السيولة الدولارية والعوائد طويلة الأجل لسندات الخزانة الأمريكية على المدى القصير، وليس فقط معدلات الفائدة السياساتية للفيدرالي الأمريكي.