يُنظر إلى التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان على أنه "اتفاق بلازا" جديد وبداية بريتون وودز 2.0

الكاتب الأصلي: يي زين

المصدر الأصلي: 华尔街见闻

الولايات المتحدة واليابان تتعاونان نادرًا منذ عقود لدعم الين، مما يدفع السوق إلى إعادة تقييم نماذج التدفقات الرأسمالية العالمية التي اعتمدت لفترة طويلة على تمويل الين منخفضة الفائدة. يرى بعض المحللين أنه إذا استمر هذا الاتجاه السياسي، فقد يمثل نقطة تحول في صفقات تحوط الين، ويدفع إلى تعديلات أعمق في توزيع الأموال العالمية.

أكد وزير الخزانة الأمريكي بيسانت والرئيس ترامب على مدار عطلة نهاية الأسبوع على المشاركة النشطة للولايات المتحدة في دعم الين. وأعلن بيسانت بوضوح أن الولايات المتحدة ستشارك دون تردد في إجراءات تدخل مشتركة إضافية لتصحيح التقييم المنخفض بشكل كبير للين. وفي الوقت نفسه، أكّد ترامب أن هذا التدخل يمثل تجسيدًا للعلاقة التحالفية بين الولايات المتحدة واليابان، وتوقع أن تحصل واشنطن على عوائد مالية ملموسة من هذا الإجراء المشترك.

أدى هذا التوافق السياساتي النادر إلى رد فعل شديد في الأسواق المالية. وفي ظل الشراء المباشر من قبل الجهات الرسمية، والتدخل الشفهي من قبل كبار المسؤولين، والإرشادات النافذة المقدمة من الجهات المعنية للبنوك التجارية، ارتفع سعر صرف الين مقابل الدولار إلى 157.40 في نهاية جلسة نيويورك، مسجلاً أعلى مستوى له منذ أوائل مايو. وقبل يومين فقط، كان الين لا يزال يتحرك بالقرب من أدنى مستوى له منذ عام 1986.

تحليل السوق يشير إلى أن هذا الإجراء من قبل التحالف الأمريكي الياباني تجاوز نطاق إدارة أسعار الصرف العادية. مع احتمال قيام اليابان ببيع احتياطياتها من العملات الأجنبية للدفاع عن عملتها، فإن إعادة تقييم طرف منحنى عوائد السندات الأمريكية ذي الأجل الطويل المرتبط بذلك، تدفع الأسواق المالية العالمية نحو حالة جديدة يهيمن عليها إعادة هيكلة السيولة.

وفقًا لبلومبرغ، فإن وزارة المالية اليابانية ووزارة الخزانة الأمريكية تدعمان اليين معًا بمستوى تعاون لم يُرَ منذ عقود.

أشار وزير الخزانة الأمريكي بيسانت إلى أنه على مدار الوقت، ظلّت وزارة الخزانة الأمريكية تراقب عن كثب، وتتواصل بشكل وثيق مع وزارة المالية اليابانية والبنك المركزي الياباني. كما شدّد على أن أداة إعادة شراء FIMA هي دعامة مهمة، وتشجع الولايات المتحدة على توسيع نطاق هذه الأداة في الأشهر القادمة.

تفاصيل التدخلات تبدأ بالظهور تدريجيًا. وفقًا لرويترز، كانت هناك ملاحظة واضحة على دفتر الملاحظات أمام بيسانت خلال اجتماع مجلس الوزراء في كامب ديفيد تنص على "شراء 5 إلى 10 مليارات دولار من الين". بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لبلومبرغ، مقتبسًا من مصادر مطلعة، فإن وزيرة المالية اليابانية ساتسوكِي كاتاياما قد تعلن عن إجراءات منسقة بين الولايات المتحدة واليابان للتدخل في سوق صرف العملات الأجنبية لوقف التدهور المفرط لقيمة الين، وذلك أبكر من يوم الاثنين.

على المستوى السياسي، قال الرئيس ترامب للصحفيين على متن طائرة الرئيس، إن الولايات المتحدة مستعدة على الفور لتقديم المساعدة لليابان، وهو ما يُعد إشارة إلى الصداقة بين البلدين. وعند سؤاله عن المكاسب التي يمكن للولايات المتحدة تحقيقها من ذلك، قارن ترامب هذا الإجراء باتفاقية تبادل العملات مع الأرجنتين العام الماضي، مشيرًا إلى أن الولايات المتحدة كسبت في النهاية 25 مليار دولار من اتفاقية التبادل مع الأرجنتين، وتوقع أن يؤدي هذا التدخل أيضًا إلى تحقيق مكاسب مالية.

الانتعاش القوي لليين ليس فقط نتيجة عمليات التدخل، بل يلامس المنطق الأساسي للنظام المالي العالمي.

منذ الثمانينيات، كانت اليابان في قلب تجارة التحوط بالين الياباني العالمية، من خلال تصدير الادخار وخفض العوائد، للحفاظ على نظام مالي مبني على الرافعة المالية الرخيصة و الهندسة النقدية للبنك المركزي.

تشير التحليلات إلى أن النظام القديم ينهار مع انتهاء سياسات التيسير الكمي واقتراب نهاية تجارة التحوط بالين الياباني. ستُحدد أسعار الفائدة المستقبلية بشكل متزايد من قبل الأسواق الرأسمالية نفسها، وليس من قبل البنوك المركزية بشكل أحادي.

يحلل جيمس ثورن، كبير استراتيجيي السوق في ويلينغتون ألتوس، أن الإجراءات الأخيرة لبيسنت تشير إلى أن وزارة الخزانة الأمريكية تدرك بوضوح أن التغيرات في طرف منحنى عوائد السندات الأمريكية تُدفع بواسطة تدفقات رأس المال. إذا كان على طوكيو الدفاع عن الين، فقد تحتاج وزارة المالية اليابانية إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية. عندما يتحول أكبر حامل أجنبي للديون الأمريكية إلى بائع، سيواجه عائد طرف السندات الأمريكية إعادة تقييم لا مفر منها.

في مواجهة ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، ينسب وول ستريت ذلك عادةً إلى "مخاطر التضخم"، لكن بيانات السوق لا تدعم هذا التفسير بشكل قوي. حاليًا، لا تزال معدلات التضخم المتوازنة ثابتة، ولم يُسعَّر سوق الائتمان آلية تضخم جديدة.

يُعتقد أن العوامل المحركة الحقيقية تكمن في تسوية احتياطيات اليابان من العملات الأجنبية وعملية الضبط العالمية التي لم تُفهم بعد بشكل كامل من قبل السوق. بالإضافة إلى ذلك، زادت تحول دور الشركات التكنولوجية الكبرى من الضغط. ففي الماضي، كانت الشركات التكنولوجية العملاقة تمتص المدة، أما الآن فهي تصدر سندات بكميات كبيرة للاستثمار في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والرقائق، مما يحولها من مزودة للادخار إلى مستهلكة للائتمان.

هذه القوى الطويلة الأجل تُشِدّ شروط الائتمان العالمية. في اقتصاد عالمي يعتمد لفترة طويلة على صفقات التحوط، فإن عملية تقليل الرافعة المالية هذه تتطلب مهارة عالية جدًا. تحتاج البنوك المركزية إلى دعم هذا التكيف العالمي في السيولة من خلال خفض أسعار الفائدة، وليس مجرد اعتبارها إنذارًا للتضخم.

يُعتبر التحليل أن التقلبات الحالية في سوق الصرف الأجنبي ليست مجرد تدخل تقني، بل تحمل معاني بداية اتفاقية قصر بلازا جديدة ونظام بريتون وودز 2.0.

الولايات المتحدة تخرج من الركود الطويل من خلال اقتصاد العرض، ورفع القيود التنظيمية، والاستثمارات الإنتاجية، مما يُسرّع الاقتصاد. تشير التحليلات إلى أن بنكًا مركزيًا بقيادة ووش سيكون متوافقًا تمامًا مع هذا السياق الجديد، لأن النمو الاقتصادي لن يُعتبر بعد الآن خطأً في السياسة.

في الوقت نفسه، قد تشهد اليابان أيضًا في النهاية إعادة هيكلة لبنيتها الاقتصادية ودورها الجيوسياسي.

سواء كانت هذه التدخلات المشتركة مجرد إجراء قصير الأجل لاستقرار سعر الصرف، أو بداية لتنسيق سياسي دولي أطول أمدًا، فقد أجبرت السوق على إعادة تقييم نمط تحوط الين المستمر منذ عقود، والتحولات المحتملة الجديدة في تدفقات رأس المال العالمية.