بعد موافقة الولايات المتحدة على خيارات صناديق الاستثمار المتداولة في السوق للبيتكوين في أواخر عام 2024، وفتحها لخيارات صناديق الاستثمار المتداولة في السوق للإيثيريوم في عام 2025، شهدت طرق تداول المشتقات الداخلية للأصول المشفرة تغييرات واضحة. في الماضي، كان المستثمرون الذين يرغبون في التداول بالرافعة المالية أو التحوط يعتمدون بشكل كبير على منصات العقود الأبدية خارج البلاد أو منصات قليلة للخيارات المشفرة؛ أما الآن، فيمكن لحسابات وسطاء التمويل التقليدية شراء وبيع خيارات صناديق الاستثمار المتداولة في السوق المرتبطة بالبيتكوين والإيثيريوم مباشرة.
لا تحتوي هذه المنتجات على أصول عملات مشفرة مباشرة، بل تمثل وحدات صندوق متداول في البورصة (ETF). يُستخدم شراء خيارات الشراء عادةً للرهان على ارتفاع سعر ETF، بينما يُستخدم شراء خيارات البيع عادةً للرهان على الانخفاض أو للحماية. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين والتجريبيين، يعني ذلك القدرة على المشاركة في سوق العملات المشفرة ضمن إطار إجراءات التسوية والتنظيم الأكثر رسوخًا و familiarity.
الولايات المتحدة قد شكلت عدة عقود نشطة
بحلول منتصف عام 2026، أصبحت هناك عدة خيارات على صناديق ETF للعملات المشفرة الآجلة متاحة للتداول في السوق الأمريكية، من بينها صندوق بيليك للبيتكوين الآجل IBIT وصندوق فيديليتي للبيتكوين FBTC وصندوق بيليك لإيثيريوم الآجل ETHA. يتم تسوية العقود ذات الصلة من قبل شركة تسوية خيارات الولايات المتحدة OCC، وتتشابه هيكلية التداول مع خيارات الأسهم الأمريكية التقليدية المدرجة.
على الرغم من موافقة صناديق ETF للبيتكوين الفورية في يناير 2024، إلا أن خياراتها لم تُسمح بالتداول حتى أكتوبر من نفس العام. وكانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تركز آنذاك على مخاطر التلاعب بالسوق، وحدود المراكز، وعدم توافق التداول الفوري للعملات المشفرة على مدار 24 ساعة مع فترات تداول خيارات الأسهم الأمريكية. وقد تم الموافقة على خيارات صناديق ETF للإيثيريوم الفورية في عام 2025، بمسار مشابه لمنتجات البيتكوين.
من حيث حجم التداول، يشهد هذا السوق نموًا سريعًا. تشير المقالة إلى أن خيارات IBIT قد احتلت مكانة دائمة بين أكثر عقود الخيارات نشاطًا في الولايات المتحدة، مع تجاوز حجم التداول في بعض أيام التداول 1.5 مليون عقد، ووصول حجم التداول الاسمي إلى عشرات المليارات من الدولارات. بشكل عام، يتجاوز حجم التداول الاسمي اليومي لخيارات ETF البيتكوين غالبًا 2 مليار دولار، ويتقارب من حجم السوق الفوري.
السعر الأساسي يعتمد على التقلبات والمدة
منطق تسعير خيارات صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة هو نفسه منطق خيارات التقليدية، ويعتمد بشكل رئيسي على خمسة عوامل: السعر الحالي لصناديق الاستثمار المتداولة الأساسية، سعر التنفيذ، الوقت حتى الاستحقاق، معدل الفائدة الخالي من المخاطر، ودرجة التقلب الضمنية. ومن بين هذه العوامل، فإن درجة التقلب الضمنية هي الجزء الذي يختلف أكثر بين هذه المنتجات وخيارات صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية في الأسهم.
تشير المقالة إلى أن معدل التقلبات الضمنية السنوي لخيارات صناديق ETF للبيتكوين عادةً ما يتراوح بين 50% و90%، وهو أعلى بكثير من النطاق الشائع البالغ 15% إلى 25% لخيارات مؤشر S&P 500. وهذا يؤدي مباشرة إلى رفع أقساط الخيارات، كما يُسرّع من تآكل القيمة الزمنية. وكلما اقترب تاريخ الاستحقاق، زادت وضوحًا خسارة قيمة المراكز الشرائية.
ميزة أخرى هي أن "ابتسامة التقلبات" أكثر وضوحًا. غالبًا ما تكون خيارات البيع غير القيمة لصناديق ETF للبيتكوين أكثر تكلفة، لأن السوق يخصص علاوة مخاطر أعلى للانسحابات السريعة؛ وقد تظل خيارات الشراء غير القيمة البعيدة عن السعر الحالي بعلاوة مرتفعة، نظرًا لوجود سجل تاريخي للبيتكوين في تحقيق ارتفاعات كبيرة.
الاستخدامات الشائعة تتركز في أربع فئات
تُصنف المقالة الاستراتيجيات الشائعة في السوق إلى أربع فئات: التداول الاتجاهي، وتعزيز العائد، وتحييد المخاطر، وتداول التقلبات. وأبسطها هو شراء خيارات شراء أو بيع مباشرة. تُستخدم الأولى للرهان على الارتفاع، والثانية للرهان على الانخفاض. وسمتهما المشتركة أن الخسارة القصوى عادةً ما تكون محدودة بسعر الخيار المدفوع.
في استراتيجيات الدخل، يُعد البيع المغطى للخيارات الشرائية شائعًا. يمكن للمستثمرين الذين يحملون وحدات في صناديق مثل IBIT بيع خيارات شرائية متعلقة بها للحصول على أقساط، وإذا لم يتجاوز سعر الصندوق سعر التنفيذ عند الاستحقاق، تسقط الخيار ويحتفظ المستثمر بالوحدات والأقساط. أما إذا ارتفع السعر فوق سعر التنفيذ، فقد يتم تسليم المراكز بالسعر المتفق عليه، مما يحد من الربح الأقصى.
يُعد طلب التحوط أيضًا سببًا رئيسيًا لنمو الحجم التداولي. بالنسبة للأموال التي تمتلك بالفعل صناديق ETF للبيتكوين، فإن شراء خيارات البيع يوفر حماية في حال انخفاض السوق. مقارنةً بخفض المراكز مباشرةً، يحافظ هذا الأسلوب على إمكانية الاستمرار في الاحتفاظ بوضع مباشر، لكن تكلفته تكمن في دفع أقساط الخيار.
بشكل عام، تنقل خيارات صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة جزءًا من الطلب الذي كان موزعًا سابقًا على المنصات الخارجية ومنصات العملات المشفرة الأصلية إلى وسطاء الاستثمار الخاضعين للتنظيم في الولايات المتحدة ونظام التسوية. مع استمرار زيادة السيولة، سيستمر توسيع تأثير هذه المنتجات على اكتشاف أسعار البيتكوين والإيثريوم وإدارة المخاطر وطرق مشاركة المؤسسات.