كان الكونغرس الأمريكي يهدف في الأصل إلى إنشاء إطار تنظيمي موحد للعملات الرقمية من خلال قانون "الوضوح"، لكن تقدم مجلس الشيوخ تباطأ بشكل واضح. مع بدء فترة الراحة وتقلص الوقت المتاح للمراجعة، تراجعت توقعات السوق بشأن إقرار هذا القانون بحلول عام 2026. في الوقت نفسه، بدأت SEC وFASB وOCC كل منها عملية وضع القواعد، مما يعني أن التنظيم الأمريكي للعملات المشفرة يتجه نحو مسار "التقدم المنفصل من قبل المؤسسات".
تضييق نافذة الوقت في مجلس الشيوخ
انخفض احتمال تحول قانون "Clarity Act" إلى قانون في عام 2026 على منصة Polymarket من 82% في فبراير إلى 16% في بداية أغسطس. كما خفّضت Galaxy Digital احتمال المرور إلى 10% في تقريرها بتاريخ 14 أغسطس، وذلك بشكل رئيسي بسبب ازدحام جدول أعمال مجلس الشيوخ.
تم تمرير هذا المشروع في مجلس النواب في يوليو 2025 بتصويت 294 صوتًا، ثم تم推进ه في 14 مايو 2026 من قبل لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بتصويت 15 مقابل 9. لكن المشروع لا يزال عالقًا في ثلاث نقاط خلافية، ولم يتم تحديد تصويت في مجلس الشيوخ قبل استراحة أغسطس.
- وقت مرور مجلس النواب: يوليو 2025
- تصويت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ: 15 مقابل 9
- بعد استئناف العمل في 14 سبتمبر، يتبقى فقط 14 يوم عمل
لا تزال ثلاث خلافات غير محلولة
النزاع الأول يتعلق بعوائد العملات المستقرة. النص الحالي يقترح حظر تقديم عوائد مباشرة أو غير مباشرة على أرصدة العملات المستقرة، وكذلك حظر الترتيبات التي لها تأثير اقتصادي مشابه للفائدة على الودائع المصرفية. سيؤثر هذا البند مباشرة على النموذج التجاري لـ Coinbase وCircle المتعلق بحوافز USDC. وذكر التقرير أن حجم الإيرادات ذات الصلة يبلغ حوالي 1.35 مليار دولار سنويًا.
النقطة الثانية المثيرة للجدل هي تصنيف بروتوكولات DeFi. يتطلب القانون تحديد أي بروتوكولات يمكن اعتبارها كافية اللامركزية بحيث لا تحتاج إلى التسجيل والتنظيم من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات كجهات إصدار تقليدية. ولم تصل الحزبان الديمقراطي والجمهوري بعد إلى اتفاق بشأن توزيع رموز الحوكمة، وقابلية تعديل الكود، وصلاحيات التحديث، وتحكم الخزينة.
تتعلق النقطة الثالثة المثيرة للجدل بالقيود الأخلاقية المفروضة على مسؤولي الحكومة الذين يديرون أنشطة التشفير. يكمن محور الخلاف في تحديد ما إذا كان المدعي العام للولاية أم وزارة العدل الأمريكية هي الجهة المسؤولة عن الإنفاذ الرئيسي. أشار التقرير إلى أن هذه المسألة تتعلق أيضًا بإيرادات التشفير المرتبطة بترامب، مما يجعلها ذات حساسية سياسية عالية.
لقد تقدمت ثلاث مؤسسات بشكل منفصل
مع تباطؤ التقدم في الكونغرس، بدأت عدة وكالات أمريكية في وضع لوائحها الخاصة. وقد طرحت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في 14 أغسطس Regulation Crypto Assets، والتي تقدم مسارًا لتمويل مشاريع الأصول الرقمية المؤهلة دون تفعيل متطلبات التسجيل الكاملة. وقد دخل هذا المقترح مرحلة الاستشارة العامة.
في 18 أغسطس، اقترحت FASB خطة محاسبية تهدف إلى اعتبار العملات المستقرة المؤهلة كمكافئات نقدية، مع انتهاء موعد استقبال التعليقات في 19 نوفمبر. إذا تم تطبيق هذا التغيير، فسيؤثر مباشرة على طريقة عرض العملات المستقرة في الميزانية العمومية للشركات.
فيما يتعلق بـ OCC، يتم حاليًا صياغة اللوائح التفصيلية للعملات المستقرة ضمن قانون GENIUS، وتشمل من يمكنه إصدار العملات المستقرة للدفع، وما هي المتطلبات التي يجب أن تلبيها أصول الاحتياطي. وذكر التقرير أن القواعد ذات الصلة من المتوقع أن تُحسم نهائيًا بحلول نوفمبر 2026، أي أبطأ بحوالي 4 أشهر من الموعد القانوني.
يواجه الإطار الموحّد خطر الاستبدال
حاول قانون "الوضوح" تصنيف الأصول الرقمية إلى أوراق مالية وسلع رقمية وعملات مستقرة، وتفويض كل منها إلى SEC وCFTC والهيئات الرقابية الحذرة على التوالي، مع سد الفجوات المتعلقة بتحويل الرموز، والإفصاح عن المعلومات، ومعايير تطبيق البروتوكولات اللامركزية.
إذا لم يُمرر هذا القانون في النهاية، فسيعتمد التنظيم الأمريكي للعملات المشفرة أكثر على الجهات التنظيمية التي تضع قواعدها بشكل منفصل: فستتعامل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مع الخصائص الأمنية، وتتولى لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) الخصائص السلعية، وستدفع مكتب مراقب النقد ووزارة الخزانة قواعد العملات المستقرة، بينما ستُحدد معايير المحاسبة من قبل مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB). وسيكون الناتج ليس إطارًا واحدًا، بل نظامًا تنظيميًا مكونًا من عدة جهات تجمع بين قواعدها.