إذا فشل قانون وضوح سوق الأصول الرقمية للصناعة المشفرة Digital Asset Market Clarity Act في مجلس الشيوخ الأمريكي، فقد لا تكون النتيجة قاتلة، لكنها ضربة قوية
لقد واجهت التشريعات جدارًا، وتصبح احتمالات تجاوزه أصغر كل لحظة. لذا قد لا يُصدر قانون جديد هذا العام لتحديد الفروقات بوضوح بين الأوراق المالية الرقمية والسلع والموارد الأخرى، ولا من يتحمل المسؤولية عن الإشراف على الشركات التي تتعامل معها. وقد لا يُمنح مفوضية تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية الصلاحية الصريحة للإشراف على تداول السلع الذي تتم فيه غالبية المعاملات الرقمية.
قبل الجدل المثیر حول عائد العملات المستقرة، والتمويل غير المشروع، وأخلاقيات التشفير لدى المسؤولين الحكوميين التي هددت بتفجير قانون الوضوح، كانت أسئلة الإشراف على الأسواق هي الأهداف الأساسية للجهد. عدم القدرة على تعيين لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الزراعية لمراقبة تداول الرموز مثل بيتكوين BTC$64,989.55 وإيثير عملة إيثريوم ETH$1,916.18 يعني فجوة جادة في سلطة الإشراف الأمريكية، على الرغم من أن منظمة تنظيم العقود الآجلة ووكالتها الشقيقة، لجنة الأوراق المالية والبورصات، قد سعت لسد بعض هذه الفجوات وستكون لديها مساحة لاتخاذ الأمور بأيديها إذا لم يتخذ الكونغرس إجراءً.
هذا هو ما من المرجح أن يكون الإجابة الأساسية في غياب قانون للعملات المشفرة: استمرار SEC وCFTC الموالية للعملات المشفرة في صياغة مواقف وتطبيق سلطاتها الحالية نحو منح شركات العملات المشفرة الصلاحيات التي تحتاجها — لحين الآن. بدأ بعض المطلعين على العملات المشفرة في التقليل من شأن خسارة الوضوح بشكل خاص، م arguing أن الصناعة لا تحتاج إلى قانون مخصص للحفاظ على عملها في الولايات المتحدة، على الرغم من التحذيرات بأن شركات ومهندسي العملات المشفرة سيتنقلون إلى الخارج في غياب التشريع.
لقد كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات تمسك بجهود سياسية كبيرة لفتح طريق للاوراق المالية المُرمَّزة — التي تم تصورها كمنطقة تجريبية محدودة لفكرة يمكن أن تُحدث ثورة في الطرق والسرعة التي تُنقل بها الأوراق المالية في الولايات المتحدة. وقد استغرقت الوكالة عدة أشهر أطول مما أشارت إليه في البداية، على الرغم من أن المراقبين المقربين يتوقعون أنها ستطلقها في الأسابيع القادمة.
كما أنه مستعد لاقتراح قاعدة "تنظيم العملات المشفرة" التي من المتوقع أن تُسهّل الطريق للمطورين في مجال العملات المشفرة، مما يسمح بجمع التبرعات وتخفيض الرقابة على المشاريع الناشئة.
ومع ذلك، فقد أعرب الرئيس بول أتكينز مرارًا وتكرارًا عن أن الكونغرس هو المصدر الوحيد للسلطة التشريعية الدائمة والمستدامة، كما قال مرة أخرى في خطابه في مارس.
قال: "إن الكونغرس وحده يمكنه ضمان جعل التنظيم في هذا المجال متوافقًا مع المستقبل من خلال تشريع شامل لهيكل السوق."
ستتبع الإجراءات المعلقة من لجنة الأوراق المالية والبورصات سلسلة من التوجيهات الصادرة عن لجنة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع الزراعية، والتي وضّحت كيفية متابعة جهود الولايات المتحدة في مجال التشفير دون مخالفة الجهات التنظيمية، سواءً كانت التعدين أو العملات التذكارية أو المكافآت أو عدة فئات أخرى. وكان أهم هذه البيانات التنظيمية الصادرة عن الوكالات هو "التصنيف" الذي سعى إلى تعريف دقيق لكيفية تصنيف الجهات التنظيمية للأصول الرقمية المختلفة، وكيفية إشرافها على هذه الأصول.
في غضون ذلك، قامت الجهات التنظيمية المصرفية بمنح تراخيص بسرعة للشركات الرقمية، كما عملت بنك الاحتياطي الفيدرالي على توفير وصول مخصص إلى أنظمته للدفع وخدمات أخرى لاستبعاد الوسطاء المصرفيين الذين اعتمد عليها لاعبو الأصول الرقمية لخدمة العملاء. ستتمتع التراخيص المصرفية الجديدة ببعض الاستدامة، حتى عند تغيير إدارة مكتب مُحاسب النقد الذي يصدرها في المستقبل.
مع قيام وزارة الخزانة وفرعها الضريبي، دائرة الإيرادات الداخلية (IRS)، بتطبيق سياسات مخصصة للعملات المشفرة، يصبح من الصعب متزايدًا عكس زخم التنظيم الأمريكي.
already counted a massive win last year in the passage of the Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS) Act. From a dicey 2022 in which crypto crashed and its highest-profile advocate was prosecuted for fraud, the sector turned things around in Washington to get a law governing U.S. stablecoin issuers and — for the first time — officially adding crypto to the regulated financial system.
ورغم أن لوبي البنوك القوي قد نجح في إقناع أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين برأيه بأن قانون الوضوح يحتاج إلى تضمين أحكام لحظر برامج المكافآت بالعملات المستقرة التي قد تنافع الودائع المدرة للفائدة، فقد يكون هذا الحملة الضاغطة قد أثبتت قاتلة لقانون الوضوح. وإذا كان الأمر كذلك، فستبقى البنوك مع GENIUS الذي ينظم مثل هذه المكافآت بالعملات المستقرة، وهو ما يجادل صناع التشفير أنه سيمنحهم مساحة أكبر للمنافسة الفعلية مع أعمدة المالية التقليدية.
قال مايلز جينينغز، رئيس السياسة والمستشار العام لـ a16z crypto، في منشور يوم الخميس على موقع التواصل الاجتماعي X: "الشيء المربك حول الجهود الهائلة التي تبذلها التمويل التقليدي للقضاء على CLARITY هو أنها من المرجح أن تُسرّع من عفاها الخاص."
يُظهر جزء كبير من الكونغرس بالفعل تأييدًا لوضع تشريعات للعملات المشفرة، كما يظهر في النتائج الحزبية المتشابكة كلما وصل مشروع قانون مثل GENIUS إلى تصويت فعلي. وستستمر الأرقام في النمو مع إنفاق الصناعة كميات هائلة من المال على المرشحين المؤيدين. لذا فإن واشنطن تنتقل تدريجيًا نحو موقف إيجابي تجاه العملات المشفرة — حتى في غياب قانون هيكل سوق العملات المشفرة — مما يجعل من الصعب على الحكومة الأمريكية التراجع عن تبنيها الأخير للصناعة.
مع ذلك، لن تستمر هيمنة الحزب الجمهوري اليوم، مع سيطرته على البيت الأبيض وكلا مجلسي الكونغرس والمحكمة العليا. الاحتمالات عالية أن يعيد الديمقراطيون السيطرة على مجلس النواب الأمريكي العام المقبل، مما يعني أن حزبهم سيحتفظ بجميع سلطاته وصلاحيات الاستدعاء.
لهذا السبب يتردد بعض المستثمرين المؤسسيين والشخصيات البارزة في القطاع المالي في الدخول إلى مجال الأصول الرقمية. من المرجح أن تظل نسبة كبيرة من النقد والبنية التحتية المالية على الهامش إذا استمر القطاع في التقدم بتردد على أساس قانوني غير مؤكد. وسيستمر المتجنبون للمخاطر في رؤية مخاطر أن أي شيء يُبنى على هذا الأساس لن يدوم.
وبعد ذلك، في الانتخابات الرئاسية بعد سنتين، يمكن أن يؤدي فوز الديمقراطيين إلى إعادة ملء المقاعد والمناصب القيادية في جميع تلك الوكالات التنظيمية. إن البيانات والإرشادات سهلة الإلغاء. أما السياسات التي مرّت عبر عملية تنظيمية رسمية (مع مراحل متعددة وفرص متعددة للمجتمع للإدلاء بآرائه) فسيكون من الصعب أكثر إزالتها.
على الرغم من إنفاق مئات الملايين من الدولارات على التأثير السياسي وملايين إضافية في ترويج واشنطن، لا يزال قطاع التشفير لا يمتلك قانونًا أمريكيًا رئيسيًا له. وفقدان حاسم لقانون الوضوح — سواء تم البت فيه خلال النافذة المحدودة للشعبة في سبتمبر أو حتى في جلسة الكونغرس في نهاية العام المعروفة بـ"الدجاجة العاجزة" — يمكن أن يضرب أسواق التشفير بانخفاض آخر.
لكن القطاع أظهر صبرًا على مدار سنوات، وتطورت نسخ من هذا الدفع التشريعي مرارًا وتكرارًا، وغالبًا بطاقة ثنائية الحزب. فقد مرر مجلس النواب قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين (FIT21) في عام 2024، ثم مرر قانون الوضوح ذي الصلة أيضًا مجلس النواب في عام 2025 قبل تجاوز عقبة جديدة من خلال الحصول على موافقات لجان مجلس الشيوخ هذا العام. إذا لم يجد المشرعون طريقة لتمريره هذا العام، فمن المرجح أن يظهر مشروع قانون هيكل السوق مرة أخرى.
اقرأ المزيد: لن يصوت مجلس الشيوخ على قانون وضوح العملات المشفرة قبل إجازته الصيفية