تُظهر مذكرة Twenty One Capital المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن الرئيس التنفيذي للشركة، رافائيل زاغوري، يصف الانخفاض الطويل الأمد في قوة الحوسبة على شبكة البيتكوين حاليًا بأنه أول "سوق هابطة للقوة الحاسوبية". ويعتقد أن هذه التغييرات تختلف عن الصدمة القصيرة الأجل التي تلت تنظيم التعدين في الصين عام 2021، حيث يكمن العامل الأكبر في بدء شركات التعدين تخصيص الطاقة الجديدة والأراضي وقدرات مراكز البيانات لنشاطات الذكاء الاصطناعي.
انخفضت القوة الحسابية بنسبة تزيد عن 20% من أعلى مستوياتها
قال زاغوري في فعالية Bitcoin Asia في هونغ كونغ في 28 أغسطس أن قوة معالجة البيتكوين اقتربت من 1.3 ZH في الثانية في نهاية عام 2025، ثم دخلت مرحلة انخفاض مستمرة. تُظهر المواد التقديمية أن قوة المعالجة الحالية انخفضت بنسبة تتراوح بين 22% و24% عن الذروة.
ما يُطلق عليه "سوق هبوطي للقوة الحسابية" ليس تصنيفًا رسميًا لشبكة البيتكوين، بل هو مصطلح يستخدم لوصف حالة عدم قدرة القوة الحسابية على العودة إلى مستوياتها السابقة لفترة طويلة. نظرًا لأن البيتكوين لا تُعلن مباشرة عن عدد الأجهزة التعدينية النشطة، فإن السوق عادةً ما يحسب القوة الحسابية بناءً على سرعة إنشاء الكتل وصعوبة التعدين، وبالتالي تشهد البيانات اليومية تقلبات كبيرة.
وفقًا لتقديرات CoinWarz في 2 سبتمبر، يبلغ قدرة تعدين البيتكوين حوالي 829 EH في الثانية. على الرغم من أن بعض الأيام في أواخر أغسطس شهدت عودة الارتفاع فوق 1 ZH في الثانية، إلا أن المتوسط على المدى الأطول لا يزال يشير إلى تعافي بطيء نسبيًا.
مختلف عن أسباب الهبوط في عام 2021
قام زاغوري بتمييز هذا التراجع عن الانخفاض في قوة الحوسبة بعد حظر الصين للتعدين في عام 2021. كان الانخفاض في عام 2021 أسرع، لكن قوة الحوسبة تعافت لاحقًا مع نقل أجهزة التعدين إلى مناطق مثل أمريكا الشمالية وآسيا الوسطى.
هذه المرة، يبدو الأمر أكثر شبهاً بإعادة تقييم شركات التعدين لاستخدام الموارد الجديدة، بدلاً من نقل المعدات القديمة ببساطة. بالنسبة للمشغلين، فإن الوصول الجديد إلى الطاقة، وأنظمة التبريد، والأراضي، وغرف الخوادم، لم تعد مرتبطة فقط بتعدين البيتكوين، بل يمكن أيضاً توجيهها نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء.
أشار إلى أن هذا أدى إلى ظهور علاقات تنافسية جديدة في دورة القوة الحسابية. فلا يتعين على شركات التعدين أن تستثمر رأس المال تلقائيًا في معدات تعدين إضافية كما كان الحال في الماضي، بل يمكنها التحول إلى سوق قوة حسابية آخر ينمو بسرعة أكبر.
شركات التعدين تحوّل مواردها إلى الذكاء الاصطناعي
تتطلب مزارع تعدين البيتكوين ومرافق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي طاقة كبيرة، ومرافق تبريد، وأراضٍ، وغرف خوادم، ودعم تمويلي. على الرغم من أن الشريحة والأجهزة الشبكية المستخدمة في كليهما تختلفان، وأن تحويل مزارع التعدين إلى مرافق ذكاء اصطناعي ليس بالأمر البسيط، إلا أن المواقع التي حصلت بالفعل على إمدادات كهرباء ووصول إلى الألياف البصرية لا تزال تمتلك الأساس للاستثمار والتطوير المستمر.
يُشار في النص إلى أن الشركات المدرجة مثل MARA وCleanSpark وRiot وBitdeer لا تزال تعمل على مجموعات ضخمة من أجهزة تعدين البيتكوين، لكن بعض الشركات قد بدأت بالتوازي في تطوير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. ومن بين الشركات التي انتقلت بشكل أكثر وضوحًا: TeraWulf وIREN وCore Scientific وHIVE وCipher.
في هذا السياق، بلغ إيرادات TeraWulf من استضافة الذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء في الربع الأول 21 مليون دولار، متجاوزةً لأول مرة إيرادات تعدين البيتكوين، وأصبحت أكبر مصدر إيرادات للشركة. كما حصلت Cipher على خط ائتمان دوري بقيمة 200 مليون دولار لدعم توسيع عقود مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.
المستثمرون أو المستفيدون المتبقيون في السوق
يعتقد زاغوري أن التعدين ليس بالضرورة عملًا سيئًا بطبيعته، بل يعتمد الأمر بشكل أساسي على كفاءة المعدات، وتكلفة الكهرباء، وهيكل رأس المال. قد يظل عمال المناجم ذوي التكاليف المنخفضة مربحين عندما ينسحب المنافسون، بينما يواجه المشغلون ذوو الديون العالية وفترات استرداد قصيرة ضغوطًا أكبر.
يظل سعر التعدين حاليًا عند مستويات منخفضة تاريخيًا، مما يزيد الضغط على أجهزة التعدين القديمة ومزارع التعدين ذات تكاليف الكهرباء المرتفعة. ومع ذلك، عندما يغادر جزء من قوة التعدين الشبكة، تقوم البيتكوين بتعديل صعوبة التعدين كل 2016 كتلة، عادةً كل أسبوعين تقريبًا. وبعد تخفيض الصعوبة، يصبح من الأسهل للعُمال الذين لا يزالون نشطين الحصول على مكافآت الكتل، كما ينخفض ضغط المنافسة لكل جهاز.
ومع ذلك، فهذا لا يعني بالضرورة أن الأرباح ستزداد. لا تزال إيرادات التعدين تعتمد على سعر البيتكوين ورسوم المعاملات وتكلفة الكهرباء وكفاءة المعدات وقوة التنافس الشاملة في الشبكة.
الشركة تقول إنها ترى أولاً البيتكوين نفسه
أفادت الشركة أن زاغوري قال في كلمته أنه إذا كان لدى المستثمرين موارد مالية محدودة، فإن الاحتفاظ المباشر بالبيتكوين عادةً ما يكون أكثر مباشرة من الاستثمار في شركات التعدين. السبب هو أن شركات التعدين تتحمل مخاطر إضافية مثل البناء، والطاقة، والمعدات، والإدارة، والتمويل، بالإضافة إلى تقلبات أسعار البيتكوين.
كما أشار إلى أن مزايا الرافعة المالية لشركات التعدين ستكون أكثر فرصة للتفوق على البيتكوين نفسه فقط عندما يرتفع سعر البيتكوين أسرع من نمو قوة الحوسبة الشبكية. وفي الأرباع القادمة، سيتركز اهتمام السوق أكثر على كمية رأس المال التي تستثمرها شركات التعدين في أجهزة ASIC الجديدة، وعلى كمية الموارد التي تستمر في التحويل إلى بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
معلومات إضافية: Twenty One Capital مدعوم من Tether. التعبير "سوق هبوطي للقوة الحسابية" المذكور في النص هو تعبير استخدمه فريق الإدارة في خطابات عامة، وليس تعريفًا رسميًا لشبكة البيتكوين.