ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا مؤخرًا فوق 5.3٪، وهو مستوى لم يُرَ منذ عام 2007. ووصل عائد السندات لمدة 10 سنوات إلى حوالي 4.8٪. بالنسبة لأضعف المقترضين في أمريكا، يبدأ هذا المزيج في الشعور أقل كأنه رياح معاكسة وأكثر كأنه جدار.
ما الذي يدفع عملية البيع
تتقارب ثلاثة قوى لدفع عوائد السندات الأمريكية للارتفاع. أولاً، هناك العرض. تجاوز الدين العام الأمريكي 40 تريليون دولار في أغسطس 2026، ولا يزال الحكومة تصدر سندات لتمويل عجز مالي كبير. ثانياً، الطلب الأجنبي يتقلص. انخفضت حيازات الصين من سندات الخزانة إلى حوالي 651 مليار دولار حتى ربيع 2026، وهو أقل مستوى منذ عام 2008. ثالثاً، الشركات الأمريكية تتنافس على نفس حزمة أموال المستثمرين. فقد أصدرت الشركات العملاقة وشركات التكنولوجيا الكبرى أكثر من 219 مليار دولار في سندات الشركات حتى الآن في عام 2026، بشكل رئيسي لتمويل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومن المتوقع أن يصل إصدار الشركات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري إلى مستوى قياسي يبلغ حوالي 2.1 تريليون دولار هذا العام.
يتركز الألم في القاع
المقترضون ذوو العوائد العالية، ولا سيما أولئك في الفئة الأضعف المصنفة CCC، يراقبون اتساع عوائدهم وفروق أسعارهم مع ارتفاع أسعار المراجع. ارتفعت معدلات التخلف عن السداد في أسواق العوائد العالية إلى حوالي 2% على أساس مرجح بالقيمة الاسمية، بما في ذلك عمليات التبادل المتعثرة. إن حالات التخلف عن السداد في تزايد، وليست في تناقص، والبيئة الأساسية للأسعار تجعل من الصعب على الشركات المتعثرة شراء الوقت من خلال إعادة التمويل.
رد الخزانة وحدوده
أدخلت وزارة الخزانة عمليات شراء موسعة للأدوات طويلة الأجل، ورفعت حجم العمليات إلى 4 مليارات دولار لكل مزاد خلال الفترة من سبتمبر إلى نوفمبر. وعلى الرغم من هذه الجهود، فقد عادت العوائد إلى حد كبير إلى مستوياتها السابقة قبل التدخلات، مما يشير إلى أن عمليات الشراء توفر تخفيفًا مؤقتًا وليس حلاً هيكليًا.
ما يجب على المستثمرين مراقبته
عندما تقدم شركات مثل المُزودين الكبار ورقات استثمارية بعوائد جذابة لتمويل بناء الذكاء الاصطناعي، فإنها تُفرّغ الطلب من الائتمانات الأكثر خطورة. تواجه الشركات ذات الاستحقاقات القريبة الضغط الأشد، حيث قد لا تمتلك رفاهية الانتظار حتى تنخفض الأسعار مرة أخرى. إذا استمر الحاملون الرئيسيون في تقليل مراكزهم، فقد يستمر الضغط الصاعد على العوائد بغض النظر عن التدخلات السياساتية المحلية.