يبحث وزير الخزانة سكوت بيسنت في حساب التحقق الخاص بالحكومة ويرى فرصة. يمكن أن يصبح حساب الخزانة العام، الذي يبلغ رصيده حوالي 950 مليار دولار، خزينة لبرنامج موسّع لعمليات شراء سندات أمريكية تستهدف الزوايا ذات السيولة المنخفضة في سوق الديون طويلة الأجل.
في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة أنها ستضاعف حجم عمليات شراء السيولة التي تدعمها، وترفع الحد الأقصى من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليار دولار لكل عملية، مع استمرار العمليات من 9 سبتمبر حتى 4 نوفمبر.
ما الذي يفعله بيسنت فعليًا
التركيز على الأوراق المالية ذات الاستحقاق بين 10 و30 عامًا. هذه هي السندات التي تسببت مؤخرًا في صعوبات للأسواق، حيث ظل عائد السندات لمدة 30 عامًا قريبًا من 5.23% إلى 5.25%.
أشار بيسنت في 20 أغسطس أن عمليات شراء الأسهم الخاصة يمكن أن تتجاوز حتى الحد الأدنى البالغ 4 مليارات دولار حسب ظروف السوق.
رصيد TGA البالغ 950 مليار دولار هو المحرك الصامت الذي يجعل هذا ممكنًا. تحت إدارة بايدن، كان النطاق المستهدف لهذا الحساب بين 550 مليار دولار و600 مليار دولار. يتجاوز الرصيد الحالي هذا المعيار بحوالي 350 مليار دولار إلى 400 مليار دولار، مما يمنح بيسنت هامشًا لتمويل مشتريات السندات الأقدم والأعلى عائدًا دون الحاجة الفورية إلى إصدار فواتير قصيرة الأجل جديدة لجمع السيولة.
الخلفية بقيمة 40 تريليون دولار
تجاوز الدين العام الأمريكي 40 تريليون دولار في منتصف أغسطس 2026، وهي علامة بارزة تبدو مجردة حتى تأخذ في الاعتبار مدفوعات الفائدة المرتبطة بها.
من خلال شراء السندات الأقدم التي تتداول بخصومات، وغالبًا ما تكون لديها معدلات كوبون أعلى تعكس الوقت الذي تم إصدارها فيه، يمكن للخزانة سداد الديون المكلفة مع تحسين ظروف السيولة في الوقت نفسه.
لقد حرص بيسنت على تقديم عمليات شراء الأسهم كدعم للسيولة بدلاً من إدارة العائد. بدلاً من ذلك، تُصِر الخزينة على أن هذه العمليات تهدف إلى تنظيف البنية الدقيقة للسوق، مما يجعل من الأسهل على المستثمرين شراء وبيع السندات الحكومية دون حدوث انحرافات كبيرة في الأسعار.
لماذا يهتم مستثمرو السندات
لقد كانت سندات الخزانة الأمريكية على مدى 30 عامًا متقلبة لأسباب تتجاوز بكثير أي قرار سياسة واحد. فقد ساهم توسع العجز المالي، وارتفاع الاقتراض الشركاتي، وعدم اليقين المستمر بشأن مسار أسعار الفائدة في التقلبات التي تشهدها عوائد الأجل الطويل.
سيولة سندات الخزانة غير النشطة، وهي السندات التي لم تُصدر مؤخرًا في نفس الاستحقاق، يمكن أن تكون رقيقة بشكل مفاجئ. عندما يحتاج حامل كبير إلى البيع ولا يوجد مشترٍ جاهز، يمكن أن تتغير الأسعار بشكل مفاجئ يشعر وكأنه غير مرتبط بالأساسيات.
لكن هناك ملاحظة. استخدام مكتب إدارة الخزانة لتمويل عمليات شراء الأسهم دون إصدار ديون جديدة يعادل استهلاك مخزون وقائي. إذا نشأت مصروفات غير متوقعة، أو إذا كانت إيرادات الضرائب أقل من المتوقع، فقد يتقلص هذا المخزون البالغ 950 مليار دولار أسرع مما كان متوقعًا، مما قد يجبر الخزانة على العودة إلى سوق الإصدارات الجديدة في أوقات غير مناسبة.