لم تعد محفظة الاستثمارات التقليدية فعّالة في ظل التغيرات الديناميكية الاقتصادية

كتابة: Raoul Pal

مُترجم: Chopper، Foresight News

لقد كنت تتبع طرق إدارة الأصول التي تعلمها من الآخرين، لكن النتائج لم تكن مرضية.

أودع مبلغًا من المال كادخار، وتنظّم تقاعدًا، وتشتري صناديق تتبع المؤشرات، وربما تشتري عقارًا إذا كان الوقت مناسبًا... كل عام، تتلقى كشفًا بالحساب، وترى أن الأرقام قد ارتفعت مقارنة بالعام السابق، فتُخزّن الفاتورة بسهولة وتشعر بقليل من الراحة النفسية. مرّ عشرون عامًا بسرعة، وارتفعت أرقام حسابك باستمرار، لكن حياتك الحقيقية لم تتغير جوهريًا. ما زلت غير قادر على أخذ إجازة كاملة على مدار العام، وما زلت غير قادر على رفض عمل لا تحبه. من المنطقي أن تكون قد وصلت اليوم إلى درجة أعلى من الحرية المالية، لكن الواقع ليس كذلك. ربما في لحظة ما، ستلقي باللوم على نفسك بسبب كل هذا.

لكن المشكلة ليست منك. في الماضي، كان يُنصح لك ببناء محفظة أصول تقليدية: تخصيص السندات للتحوط، وشراء كمية قليلة من الذهب، وشراء العقارات إن أمكنك، ثم الاستثمار في صناديق المؤشرات لتحقيق نمو، مع توزيع الأصول بشكل كافٍ لتجنب الأضرار الكبيرة الناتجة عن انهيار أصل واحد. كانت هذه النصيحة فعّالة في الماضي، لكنها مصممة لعصر آخر لم يعد موجودًا الآن.

أنا أفهم هذا جيدًا، حيث كان بناء محفظة استثمارية من هذا النوع وظيفتي الأصلية.

كنت سابقًا مدير صندوق تحوط، ولم يكن هذا المنطق في توزيع الأصول تفضيلًا شخصيًا لي، بل كان قانون بقاء في الصناعة التي كنت أعمل فيها. كان الناس يبنون حزمة أصول قادرة على مقاومة صدمات السوق المتنوعة، مستخدمين نوعًا من المخاطر للتحوط ضد نوع آخر، ويحافظون عليها بطمأنينة، لأن الانهيار الفردي لأي أصل لا يُهدد ثروتهم بشكل قاتل. لقد طبقت هذا النموذج التداولي لسنوات عديدة. وبعد ذلك، على مدار واحد وعشرين عامًا، كنت أكتب رسائل بحثية للصناديق التحوطية ومكاتب العائلة، والآن البيئة الكلية التي قامت عليها هذه المنظومة تتغير بشكل جذري.

سأشرح الآن فكرة جديدة لتكوين الأصول، مع توضيح أن هذه الخطة ليست كما يتصور العامة أنها خيار تداول متهور.

نبدأ من المنطق الأساسي للنمو الاقتصادي، حيث تستمد جميع قوانين الثروة منه. هناك فقط ثلاث طرق لتحقيق نمو الثروة في دولة ما: زيادة إمدادات القوى العاملة، أو رفع الإنتاجية للفرد، أو التوسع عبر الاقتراض. هذه هي صيغة النمو الاقتصادي الكاملة.

لطالما كانت المحركين الرئيسيين خلال معظم القرن العشرين هما المحركان الأساسيان للنمو الاقتصادي. فقد كان النمو السكاني مستمرًا، وساهمت الابتكارات التكنولوجية في رفع كفاءة الإنتاجية العاملة باستمرار، بينما كانت الديون تلعب دورًا مساعدًا فقط. اليوم، توقف كلا المحركين الرئيسيين: فقد بدأ معدل الخصوبة في الانخفاض منذ عقود، وانخفضت وتيرة نمو إنتاجية العمل على مدار سنوات. يعتمد النمو الاقتصادي الآن بشكل شبه كامل على المسار الثالث — الاقتراض، وهو مسار يُعد في حد ذاته فخًا. فالديون تتطلب دفع فوائد، وأ единственный طريق سياسي ممكن لسدادها هو طباعة المزيد من النقود.

تستمر الحكومة في الاقتراض، ويتراكم الفائدة على الفائدة، بينما تطلق البنوك المركزية السيولة لاستيعاب الديون، مما يؤدي إلى تآكل قوة شرائك النقدية التي تمتلكها كل عام.

السيولة العالمية، وهي إجمالي حجم النقود والائتمان في النظام المالي بأكمله، تتوسع سنويًا بمعدل حوالي 8٪، وهذا هو جوهر تدهور قيمة العملة. إذا زاد إجمالي كمية النقود في السوق بنسبة 8٪ سنويًا، فستنخفض ندرة العملة بنسبة 8٪، مما يؤدي إلى تقلص قيمتها السنوي بنسبة 8٪. وعلى هذا الأساس، يُضاف التضخم اليومي، أي الزيادة في الأسعار التي تُذكر غالبًا في الأخبار بنسبة 2٪-3٪، والتي تغطي تكاليف الاستهلاك اليومي والإيجار، حيث يُعدّ معظم الناس تجاوز هذا الرقم هدفًا ماليًا. تجاوز التضخم العادي يعني فقط أنك تحافظ على نفقاتك الحالية دون تغيير، ولا يعني أن ثروتك قد حققت زيادة فعلية.

بجمع القيمتين، نحصل على عتبة الثروة الحقيقية، مع افتراض معدل سنوي قدره 11% كخط أساس.

لزيادة قوتك الشرائية، يجب أن يكون عائد الأصول السنوي أعلى من 11٪؛ وأقل من هذا الحد، بغض النظر عن مدى جمال الأرقام في حسابك، فإن قوتك الشرائية تتآكل، لأن العملة التي تُقيَّم بها أصولك المحاسبية تتقلص باستمرار. تحتاج إلى تحقيق عائد سنوي قدره 11٪ فقط للحفاظ على مستوى ثروتك الأصلي.

هذا التعريف أعاد كتابة معايير تقييم اختيار الأصول تمامًا. لم نعد نركز على اختيار أصول تبدو آمنة بما يكفي وموزعة بشكل متوازن، بل نقوم بتصفية الأصول التي يمكنها تحقيق عائد سنوي يتجاوز عتبة 11%.

بعد ذلك، سنقوم بتقييم أنواع الاستثمارات الرائجة في السوق واحدة تلو الأخرى.

نبدأ بالسندات، حيث يمتلك معظم الناس سندات لكنهم لم يفهموا جوهرها أبداً.

السندات هي في جوهرها قرض. أنت تقرض الأموال وتحصل على فائدة ثابتة سنويًا، ثم تسترد رأس المال عند الاستحقاق. هذه هي نموذج العائد الكامل للسندات. معدل الفائدة الثابت الذي تحدده الجهة المُصدرة مُصمم ليواكب مستوى التضخم العام، لكنه لا يأخذ في الاعتبار تآكل القيمة الناتج عن تخفيف العملة. على سبيل المثال، سند حكومي يحقق عائدًا سنويًا قدره 4٪، حيث يتعهد العقد بدفع فائدة سنوية قدرها 4٪، لكن العملة المستخدمة في التسعير تنخفض بنسبة 8٪ سنويًا؛ عندما يستحق السند ويعاد رأس المال، فإن القوة الشرائية لهذه الأموال قد تراجعت بشكل كبير. حتى لو احتفظت بالسند حتى استحقاقه وحصلت على كل عائد مُتعهد به، فإن ثروتك الحقيقية ستظل تنخفض.

العقارات هي الفئة الأكثر إثارة للجدل، ويتطلب التعامل معها الحذر.

المنطق الأساسي لاستخدام العقارات كوسيلة للتحوط ضد التضخم لا يزال ساريًا: الاقتراض بفائدة ثابتة لشراء أصول ملموسة مقومة بعملة تتدهور باستمرار. ينخفض العبء الفعلي للديون سنويًا، وترتفع أسعار العقارات مع زيادة العرض النقدي. لا يمكن إنكار أن العقارات هي أداة جيدة فعلاً للتحوط ضد التضخم، وأنا شخصيًا أمتلك عقارات.

لكن الجيل السابق اعتمد على العقارات لتحقيق قفزة في الثروة، والمنفعة الأساسية لم تكن العقار نفسه، بل نافذة الوقت الخاصة بالقروض العقارية. إذا تم استخدام الرافعة المالية لشراء عقار في بداية دورة خفض الفائدة التي استمرت لأربعين عامًا، فإن تقييم الأصول خلال فترة الاحتفاظ بها كان يرتفع سنويًا. لقد أصبحت هذه الصفقة الربحية مستحيلة التكرار، حيث انخفضت الفائدة أولاً إلى الصفر، ثم عادت للارتفاع مرة أخرى.

اليوم، يصعب على الغالبية العظمى من الناس الحصول على قروض عقارية ممتازة: فنسبة أسعار المنازل إلى الدخل لا تزال مرتفعة، كما أن أسعار الفائدة على القروض العقارية أيضًا في مستويات عالية.

حتى لو نجحت في الحصول على قرض عقاري، فإن قدرة العقار على التحوط ضد تدهور العملة تضاءلت بشكل كبير. منذ عام 2007، تفوق توسع السيولة العالمية بفارق كبير على نمو أسعار المنازل، مما أدى إلى استمرار انخفاض النسبة بينهما. فعلى الرغم من ارتفاع السعر الاسمي لعقارك بالدولار، إلا أن قوته الشرائية الفعلية لم تعد كما كانت سابقًا.

لنتحدث مرة أخرى عن الذهب، ونحتاج إلى النظر إلى قيمة الذهب بشكل موضوعي، وتجنب الاستنتاجات الخاطئة بناءً على تقييمات جزئية في ظل حركة السوق خلال العام الماضي.

خرج الذهب من موجة صعودية تاريخية. في يناير من هذا العام، تجاوز سعر الذهب 5500 دولار للأونصة، مسجلاً مستوى قياسياً جديداً؛ وعند كتابة هذا المقال في أواخر أغسطس، عاد سعر الذهب إلى حوالي 4600 دولار، بزيادة سنوية تقارب الثلث. كما أطلق الإعلام المالي على هذه الموجة اسمًا خاصًا: موجة التداول بالتخفيض. من النظرة السطحية، تفوق عائد الذهب بشكل كبير على خط الأساس البالغ 11٪، بينما لم أكن أؤمن سابقًا بإمكانية زيادة قيمة الذهب.

الفرق الأساسي بينهما هو: عند مقارنة سعر الذهب مع حجم ميزانيات البنوك المركزية على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية، يمكن ملاحظة أن قيمة الذهب تسير بشكل عام مع وتيرة توسيع البنوك المركزية لميزانياتها، وهو ما يتوافق تمامًا مع المكانة الأساسية للذهب. فالذهب قادر على الحفاظ على قوته الشرائية والتحايل على مخاطر التضخم الناتجة عن الإفراط في طباعة النقود، وهذه القيمة لا يمكن إنكارها، وأنا لا أهدف إلى التقليل من دور الذهب.

الحفاظ على القوة الشرائية وتحقيق نمو الثروة هما أمرين مختلفين تمامًا. لا يوجد منحنى نمو في انتشار المستخدمين للذهب، ولا توجد أي نظام تجاري مبني على الذهب. تتأثر تقلبات أسعار الذهب تمامًا بمشاعر الذعر في السوق تجاه النظام النقدي، ونظرًا لارتفاع مشاعر القلق في السوق حاليًا، فإن أسعار الذهب تكون في مستويات مرتفعة. على المدى الطويل الذي يمتد لعقود، لن يحقق الذهب عوائد مركبة بسبب زيادة عدد المستخدمين العالميين. الذهب مسؤول عن الحفاظ على القيمة، وليس عن خلق ثروة جديدة.

أخيرًا، أداء الأصول الأسهم، حيث تفوق مؤشرات التوزيع الشائعة على الفئات السابقة من الأصول. على مدار العقد الماضي، بلغ العائد المركب السنوي لمؤشر S&P 500 حوالي 13%، متجاوزًا بقليل عتبة 11%؛ وهذا الإنجاز يعتمد على أطول سوق صاعد فائق في التاريخ المالي، استمر لمدة عشر سنوات.

العملات التي يمكنها حقًا كسر خط العائد هذا بشكل مستقر هي فقط فئتان: الأصول التكنولوجية والأصول المشفرة.

نقوم بمقارنة عوائد سنوية على مدى عشر سنوات، حيث إن فترة العشر سنوات كافية لتغطية دورة هبوط واحدة، وفي نفس الوقت تقع بالكامل ضمن دورة اقتصادية كبرى من التضخم النقدي.

عائد سنوي ذهبي حوالي 12٪، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 حوالي 13٪، ومؤشر ناسداك 100 حوالي 20٪؛ بينما يتراوح العائد السنوي للبيتكوين بين 58٪ و70٪ حسب منهجية الإحصاء ووقت البدء.

بالمقارنة مع عتبة العائد البالغة 11٪، يصبح الفرق واضحًا.

المنطق وراء هذه النتيجة أهم بكثير من العائد نفسه. إذا كان العائد ناتجًا فقط عن الحظ، فهذا الاستنتاج لا يمتلك أي قيمة عملية.

يمكن لفئتين من الأصول تحقيق عوائد عالية مركبة لأن كليهما يتبعان نمط نمو منحنى S للنفاذ إلى المستخدمين، وليس كالأصول التقليدية ذات القيمة. يُظهر قانون ميتكالف أن حجم الشبكة الأكبر يعني قيمة أعلى للمستخدمين الحاليين. لا يرتفع نفاذ المستخدمين بشكل خطي، بل يتخذ شكل منحنى S الكلاسيكي: نمو بطيء في المرحلة المبكرة، توسع انفجاري في المرحلة المتوسطة، وتشبع السوق في المرحلة المتأخرة. ما دام الأصل في مرحلة الصعود الحادة من المنحنى، فإن العوائد تتفوق على سرعة زيادة العرض النقدي من منظور أساسي، وليس فقط بسبب التسويق القائم على المشاعر السوقية.

لذلك، لم يعد تركيز مناقشتنا على ما إذا كانت التكنولوجيا والأصول المشفرة تتفوق على الفئات التقليدية، بل على ما إذا كانت منحنى نفاذ المستخدمين قد وصل إلى نهايته. والإجابة هي لا، فالمشاركون القادمون الذين سي接入 النظام البيئي ليسوا مستخدمين بشريين. سأوسع في الشرح لاحقًا، فهذا متغير طويل الأجل يتم تقليل قيمته بشكل كبير من قبل السوق حاليًا.

يُبنى محفظة الاستثمار التقليدية على افتراض أساسي: أن السندات والذهب والعقار والأسهم تمثل أربعة أنواع متميزة تمامًا من المخاطر، واحتفاظك بجميع هذه الأصول يضمن أن حدثًا أسود نادرًا واحدًا لن يُدمر المحفظة بأكملها. وقد ظل هذا المنطق ساريًا لفترة طويلة، لكنه تغير تمامًا بعد عام 2008. أصبحت السيولة القوة المحورية التي تحدد تسعير جميع الأصول، ولم تعد هذه الأصول الأربعة تمثل مخاطر مستقلة، بل هي في جوهرها نواتج تسعير مختلفة لنفس المتغير الكلي.

إن تداول السندات الخاص بك يعتمد أساسًا على المراهنة على تغيرات السيولة، حيث يُعتبر الذهب أصلًا للتداول السيولي، كما تتبع العقارات تقلبات دورة السيولة، بينما تعتبر صناديق المؤشرات مجرد أصول سيولة مغلفة بشكل أفضل.

أنا لا أنكر أهمية التوزيع المتنوع، فالتخطيط المتنوع هو في حد ذاته فكرة مالية سليمة، وأنا أيضًا أوزع مراكزي. المشكلة تكمن في الأصول الأساسية ضمن حزمة الأصول التقليدية: من بين الأصول الأربعة، لا يمكن لثلاثة منها تجاوز عتبة العائد البالغة 11٪، بينما ينجح الرابع فقط في تحقيق هذه العتبة في أقوى سوق صاعد في التاريخ. إنك تبذل جهدًا لدمج أربعة أنواع من الأصول، لكنك في الجوهر تخاطر بمنطق اقتصادي كلي واحد، وغالبية هذه الأصول لا تحقق عوائد تفوق سرعة توسع العرض النقدي.

السؤال الحقيقي الذي يستحق التفكير فيه ليس عدد الأصول التي تحتفظ بها، بل ما إذا كانت الأموال التي تستثمرها لتحقيق النمو موزعة على أصول لديها إمكانات ربحية طويلة الأمد مركبة. حاول قدر الإمكان التوجه نحو مسارات النمو طويلة الأمد الحقيقية؛ فإذا كنت تشتري أصولًا متنوعة جميعها تحقق عوائد أقل من الخط الأساسي، فإن التنويع الذي تدعي أنه آمن لا يجلب سوى راحة نفسية ولا يزيد من العوائد الفعلية.

في صناعة التشفير، نحتاج إلى اتخاذ قرار بشأن مستوى الأصول الذي نخصصه، وموازنة الخيارات بشكل موضوعي، ورفض الاستنتاجات المطلقة.

يمكن لبروتوكولات الطبقة التطبيقية بالفعل خلق عوائد عالية، وإذا تم اختيار مشاريع عالية الجودة تلبي احتياجات تجارية حقيقية، فقد تتجاوز العوائد سلسلة القاعدة الأساسية.

الصعوبة تكمن في التصفية الدقيقة للتطبيقات الفائزة. إن السلسلة الأساسية تدعم جميع أنشطة التسوية في النظام البيئي، وبغض النظر عن أي تطبيق يفوز في النهاية، فستتراكم القيمة في البنية التحتية الأساسية. لا تحتاج إلى التنبؤ بدقة بأي تطبيق سيحقق الفوز النهائي، بل فقط كن واثقًا أن الأنشطة الاقتصادية ستنتقل تدريجيًا إلى السلسلة. قد لا تكون عوائد الاستثمار في السلسلة الأساسية أعلى من الاستثمار في التطبيقات الشعبية، لكن صعوبة التقييم أقل، كما لا يزال هناك مساحة هائلة للنمو في النظام البيئي.

وهذا هو السبب في أن نماذج التقييم التقليدية لا تنطبق على الأصول المشفرة. فقد استنسخ القطاع مباشرةً نظام تقييم الأسهم، لكنه لم يتحقق أبدًا من مدى ملاءمة هذه المؤشرات لبيئة البلوكشين: مضاعف الرسوم، معدل نمو الإيرادات، نسبة القيمة المحجوزة. قمنا في GMI Institution باختبار جميع مؤشرات التقييم على 12 سلسلة عامة رائدة، ولم يكن أي منها قادرًا على التنبؤ الدقيق بالعوائد المستقبلية. المؤشر الوحيد الذي أظهر فعالية تنبؤية هو ما إذا كانت الأموال الواردة تبقى على المدى الطويل داخل النظام البيئي.

عندما تفهم جوهر البلوكشين، يصبح من السهل فهم هذا المنطق. إن السلاسل العامة ليست شركة تبيع منتجات وتربح من الفرق في الأسعار، بل تأتي قيمة الشبكة من جميع التطبيقات البيئية المبنية عليها، وليس من خلال الربح من رسوم المعاملات. تقييم إيثريوم بناءً على رسوم المعاملات فقط يشبه تقييم الإنترنت بأكمله في عام 1998 بناءً على رسوم خدمات البريد الإلكتروني.

هذا أيضًا السبب في أنني اخترت كتابة هذا المقال الآن بدلاً من الانتظار حتى بعد سنتين.

جميع تقارير توقعات حجم الصناعة في السوق تفترض بشكل خفي نفس الافتراض الأساسي: أن مستخدمي النظام البيئي هم بشر، يشاركون في الأنشطة الاقتصادية وفقًا لإيقاع سلوك البشر، ببضع معاملات يوميًا، ودفعات قليلة شهريًا، وطلبات استعلام نادرة.

هذا الافتراض سيصبح غير صالح قريبًا. ستُدخل برامج الذكاء الاصطناعي الواعية التي يمكنها الإدراك والقرار والتنفيذ الذاتي دون أوامر بشرية، كمشاركين اقتصاديين مستقلين، وليس فقط كأدوات. وفقًا للتنبؤات الصناعية التي رأيتها، سيصل معدل عدد الهويات الذكية غير البشرية داخل الشركات إلى 80:1 مقارنة بالموظفين البشريين.

لا يمكن للوكلاء الذكاء الاصطناعي فتح حسابات مصرفية، فليس لديهم هوية قانونية، ولا يمكنهم زيارة الفروع المادية لإنجاز المعاملات، ولا يمكنهم تحمل أنظمة التسوية التقليدية التي تغلق نوافذ التسوية في الخامسة مساءً وتستغرق التحويلات ثلاثة أيام. يحتاج الوكلاء إلى نظام عملة قابلة للبرمجة، مدعومًا ببنية تحتية للدفع تعمل باستمرار، وهي القدرة التي تمتلكها سلاسل الكتل العامة بشكل أصلي ولا تستطيع الأنظمة المالية التقليدية تحقيقها.

يتم تنفيذ البنية التحتية الكاملة علنًا: أطلقت Anthropic نموذج بروتوكول السياق مفتوح المصدر؛ أطلقت جوجل Agent2Agent وأصدرت النسخة التجريبية من WebMCP، حيث يمكن للمواقع الإلكترونية فتح واجهات وظيفية مباشرة للوكلاء، دون الحاجة إلى محاكاة نقرات المستخدمين البشر؛ وأعادت Coinbase تفعيل بروتوكول x402 لتمكين الوكلاء من إجراء مدفوعات متبادلة عبر روابط HTTP.

إن إطلاق هذه المجموعة من المنتجات هو في حد ذاته توقع لاحتياجات القدرة على التسوية، بغض النظر عن دخول رأس المال الطارئ أم لا، فسيستمر الطلب التجاري الحقيقي في التوسع.

المراهنة على مسار واحد بسهولة تؤدي إلى تحيز البقاء، والأشخاص الذين يتجنبون هذا الخطر عن قصد غالبًا ما يكون لديهم أهداف تسويقية.

يمكنك دائمًا رؤية قصص نجاح أشخاص استثمروا كل شيء في أصل واحد لتحقيق الحرية المالية، لكنك لا ترى آلاف المستثمرين الذين احتفظوا بمراكز كبيرة في أصل واحد وانتهت بهم الأمور إلى الإفلاس والصفر، فالخاسرون لا يتحدثون علنًا. جرّب قراءة منشورات الاعترافات المجهولة من المتداولين، فالنهايات الحقيقية غالبًا ما تكون مأساوية—وهذا هو العينة السوقية الأكثر موضوعية مقارنة بقصص الثراء السريع.

لذلك لا أنصحك باستثمار جميع أموالك في أصل واحد، فهذا لم يكن قط رأيي.

المنطق الحقيقي لإدارة الأصول هو: عندما تُثبّت مسارًا طويل الأجل حقيقيًا للنمو، فإن عدد الأصول التي تحتفظ بها لا يُعد عاملًا حاسمًا. يتم تحديد العائد النهائي من خلال متغيرين أساسيين: النسبة المئوية من الأموال المخصصة لمسار النمو، ومدة امتلاك الأصول.

هناك قاعدة حديدية ثالثة، وهي حظر صارم: لا تستخدم الرافعة المالية. لا تضيف رافعة مالية صغيرة، ولا تستخدم ما يسمى بالرافعة المالية الحذرة، ولا تضع أوامر وقف الخسارة. فالرافعة المالية تسلب هذا الاستراتيجية الطويلة الأجل أهم ميزة أساسية لها — وهي القدرة على التحمل في ظل ظروف قصوى حيث تنخفض أصولك بنسبة 50% دون أن تُجبر على إغلاق المراكز. حتى لو كنت محقًا تمامًا في توقعك على المدى العشري، فقد تُحذف من السوق خلال انخفاض حاد يستمر أسبوعين، فالسوق لن يعوّض خسائرك فقط لأن منطقك طويل الأجل صحيح.

لأغلب الأشخاص العاديين، فإن خطة توزيع الأصول المعقولة هي التوزيع الطبقي. احتفظ بجزء من محفظتك التقليدية لضمان أمان الأصول وشعورك بالاطمئنان؛ وخصص مبلغاً كبيراً من الأموال لمسارات النمو الطويلة الأجل، مع التحكم في مركز هذه الأصول عالية المرونة، بحيث حتى لو انخفضت قيمتها إلى النصف، لن تُجبرك على اتخاذ قرار ببيعها خسارة؛ ويمكنك توجيه بقية طاقتك نحو حياتك اليومية.

على مدار ثلاثة عشر عامًا، لاحظت أن المستثمرين الذين يحققون عوائد مركبة على المدى الطويل غالبًا ما لا يكونون من يمارسون التداول المتكرر. في أوقات الانخفاض الحاد، تكون الخسارة واقعًا مرهقًا؛ لكن عند النظر إلى الخلف على المدى الطويل، فهي مجرد تذبذب طفيف على الرسم البياني. عدم القيام بأي شيء هو بحد ذاته استراتيجية تداول، لكن القلائل فقط هم من يطبقونها فعليًا، وهي أصعب بكثير مما يُتصور.

إذا كان عائد أصولك السنوي المركب أقل من خط الأساس البالغ 11٪، فإن الحرية التي يمكنك شراؤها بالثروة التي كسبتها من عملك خلال العام الحالي ستكون أقل من العام السابق.

المستثمرون الذين يفهمون هذه المنطقية، لا يحصلون في النهاية على مبلغ كبير من الأموال المحاسبية، بل على خيار. لا حاجة لمراقبة السوق باستمرار، بل امتلاك الثقة لرفض العمل الذي تكرهه، وفي سن مبكرة، الذهاب إلى الأماكن التي تحلم بها، ومرافقة الأشخاص الذين تقدّرهم.

هذا هو تكلفة الفرصة الحقيقية وراء خط الأساس للعائد بنسبة 11%.

لن أقدم لك قائمة ثابتة لتوزيع الأصول مباشرة. أنا لا أعرف ضغوط ديونك، ودورة استثمارك، وطبيعة تحملك للمخاطر. أي شخص يقدم توزيعًا للمراكز دون فهم هذه العناصر الثلاثة يخاطر بمالك بشكل عشوائي.

ما أستطيع أن أقدمه لك هو这套 معايير التصفية. استخدم معيار العائد السنوي البالغ 11% لقياس جميع أصولك واحدة تلو الأخرى. بغض النظر عن مدى الراحة والأمان الذي تشعر به عند الاحتفاظ بها، فإن أي أصل لا يتجاوز هذا المعيار يستهلك وقتك وحريتك.