المؤلف: Jamie Redman، Bitcoin.com
مُترجم: بلوكشين باللغة البسيطة
In 2026, Michael Saylor's strategy remains significantly ahead
استراتيجية، وهي أكبر مالك مؤسسي للبيتكوين في العالم الذي أنشأه مايكل سيلر، لا تزال تحتفظ بـ 843,775 بيتكوين على ميزانيتها العمومية. وفقًا للسعر الحالي، هذا يعادل حوالي 58 مليار دولار أمريكي، موزعًا عبر أعمال الشركة التي تموّل الآن شراء المزيد من البيتكوين بشكل شبه كامل من خلال إصدار ديون وحقوق ملكية.
ومع ذلك، في عام 2026، انفصل حجم امتلاك شركة للبيتكوين عن حركة سعر سهمها إلى قصتين مختلفتين تمامًا. فشركات التعدين تشهد انتعاشًا، بينما تعاني الشركات المخزنة (Treasury) من عقوبات.
يُعرض قائمة العشرة الأوائل أدناه بناءً على البيانات المجمعة من bitcointreasuries.net، وتشمل أكبر عشرة مُستثمرين مؤسسيين في البيتكوين حتى 25 يوليو 2026.
أكبر 10 شركات تمتلك بيتكوين
- الاستراتيجية (MSTR): 843,775 BTC
- Twenty One Capital (XXI): 43,514 BTC
- Metaplanet (MPJPY): 43,000 BTC
- Mara Holdings (MARA): 36,303 BTC
- صاعد (BLSH): 24,300 BTC
- Strive (ASST): 19,921 BTC
- SpaceX (SPCX): 18,712 BTC
- Coinbase Global (COIN): 16,492 BTC
- Riot Platforms (RIOT): 15,680 BTC
- Cleanspark (CLSK): 13,924 BTC
يتمتع Strategy بميزة قيادية لا يمكن التغلب عليها. بلغ حجم مراكزه حوالي 843,775 BTC، وهو أكثر من 19 ضعف حجم مراكز المركز الثاني Twenty One Capital. بدأ Thiel في شراء البيتكوين عام 2020 للشركة التي كانت سابقاً Microstrategy، وكان ذلك في وقت كان فيه تحويل أصول الخزينة لشركة برمجيات مدرجة في ناسداك إلى بيتكوين يبدو غير شائع.
بعد خمس سنوات، أعادت هذه القرارات تشكيل الشركة. يُعزى الأداء الحالي للتداول بشكل كبير إلى رهان عالي الرافعة على سعر البيتكوين، وهو ما يفسر سبب انخفاض أسهم الشركة بنسبة 40% في عام 2026 رغم استمرار زيادة حيازتها من البيتكوين. تخلت Strategy هذا العام عن استراتيجيتها الطويلة الأمد "الإمساك المطلق"، وهو تغيير بارز بعد سنوات من التمسك بموقف أن كل شراء للبيتكوين يجب اعتباره امتلاكًا دائمًا.
حركة سهم Strategy (MSTR) في 24 يوليو 2026
في أواخر مايو، باعت الشركة أول مرة 32 BTC لتمويل مدفوعات أرباح الأسهم المفضلة، وهي أول عملية بيع صافية للبيتكوين منذ سنوات. بعد أسابيع قليلة، بين أواخر يونيو وأوائل يوليو، باعت weitere 3,588 BTC، وحولتها إلى حوالي 216 مليون دولار أمريكي لتنفيذ التزامات مرتبطة بالأسهم وتعزيز السيولة في الميزانية العمومية. حتى بعد هذه الصفقات، لا تزال Strategy أكبر مالك مؤسسي للبيتكوين في العالم بفارق كبير، مما يشير إلى أن هذه البيوع تعكس إدارة رأس المال، وليس انحرافًا عن استراتيجيتها طويلة الأجل للبيتكوين.
شركات التعدين تحقق انتصارًا في أسواق الأسهم
باستثناء الكمية الأصلية من البيتكوين، يمكن رؤية أنماط أكثر وضوحًا من أسعار الأسهم. أظهرت شركات التعدين أداءً قويًا، بينما لم تكن الشركات التي تحتفظ بالبيتكوين كأصل خزينة فقط بنفس الأداء.
السبب بسيط. أولاً، يمكن لشركات التعدين تجميع البيتكوين بتكاليف إنتاج غالبًا أقل من السعر السوقي الحالي، مما يمنحها ميزة لا يمكن لأي مشترٍ أعمال آخر مقارنتها. ثانيًا، ركّزت العديد من شركات التعدين المدرجة في السنوات الأخيرة على بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI)، مما أنشأ خط عمل ثانٍ يساعد في تنويع الإيرادات خارج تعدين البيتكوين.
على سبيل المثال، ارتفع Riot Platforms بنسبة 73% منذ بداية العام، وهو الأداء الأفضل بين أكبر عشرة حائزين. وارتفع سهم Cleanspark بنسبة 39% مع توسيعها لمركز بيانات التعدين ومشاريع تخزين الطاقة بالبطاريات في أمريكا الشمالية. وارتفع سهم Mara Holdings بنسبة 31% بفضل استراتيجيتها في التعدين والخزينة، مع الاستمرار في توسيع نطاق تعدينها مع الحفاظ على حيازتها البالغة 36,303 BTC.
رسومات Cleanspark و Riot، البيانات من tradingview.com
على الرغم من أن Twenty One Capital (XXI) تأسست في مارس 2025، إلا أنها اتخذت إجراءات سريعة لتصبح ثاني أكبر حائز على بيتكوين من الشركات. وقد حصلت هذه الشركة المقرّة في أوستن على دعم من قوى العملات المشفرة، بما في ذلك Tether، وقادتها في البداية رائدة الأعمال جاك ماليرز، الذي استقال الأسبوع الماضي. يدور نموذج عملها بالكامل حول توفير تعرض مباشر لسعر البيتكوين للمستثمرين في أسواق الأسهم، دون وجود أية أعمال برمجية أو تعدين مثل الشركات الأخرى المدرجة.
Metaplanet، وهي شركة يابانية مدرجة في طوكيو انتقلت من تطوير الفنادق، انخفض سعر سهمها بنسبة 49% حتى 25 يوليو 2026. لا تزال الشركة تمتلك 43,000 BTC، مما يجعلها في المرتبة الثالثة في هذه القائمة، لكن حركة سعر سهمها تتماشى تقريبًا بالكامل مع تقلبات سعر البيتكوين. حتى إغلاق يوم الجمعة، انخفض Twenty One Capital بنسبة 48% هذا العام، على الرغم من امتلاكه ثاني أكبر احتياطي في القائمة (43,514 BTC).
يبدو أن المستثمرين يكافئون الشركات القادرة على إنتاج البيتكوين وتقديم بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، بدلاً من الشركات التي تقتصر على شراء BTC والاحتفاظ به، خاصةً عندما تعتمد هذه الشركات المحتفظة على إصدار أسهم جديدة أو ديون لمواصلة زيادة مخزونها. تمتلك شركات التعدين خبرة多年، وبعضها قادر على التحكم في تكاليف إنتاجها. في المقابل، تعتمد الشركات المحتفظة بالمخزون على الأسواق الرأسمالية لضمان استمراريتها ورغبتها في تمويل عمليات شراء إضافية.
اسمان في منتصف القائمة يظهران مدى حدة التباين هذا العام. Bullish، وهي شركة تشغيل منصات تداول في جزر كايمان اكتسبت التمويل عبر اتفاقية SPAC في أغسطس 2025، تمتلك 24,300 BTC، لكن سهمها انخفض بنسبة 37% بسبب انخفاض حجم تداول العملات المشفرة وخسائر مرتبطة بالملكية السلبية.
Strive، وهي شركة إدارة أصول في دالاس مبنية حول خزينة بيتكوين، تمتلك 19,921 BTC، وشهدت انخفاضًا نسبيًا معتدلًا بنسبة 24٪ منذ بداية العام. تُظهر هاتان الشركتان أنه حتى داخل مجموعة الشركات التي تحتفظ بالاحتياطيات، فإن مدى الانخفاض يعتمد إلى حد كبير على كيفية تمويل كل شركة لشراء بيتكوينها، وكم من الديون تم تحملها وراء هذه الاستراتيجية.
تتواجد Coinbase وRiot Platforms بجوار بعضهما البعض في قائمة المراكز، لكن مخططات أسعار الأسهم تروي قصة مختلفة تمامًا. Coinbase، منصة التداول في سان فرانسيسكو التي أسسها براين أرمسترونغ، تمتلك 16,492 BTC، لكن سعر سهمها انخفض بنسبة 31% هذا العام مع تبريد حجم التداول في الصناعة بأكملها. أما Riot Platforms فتملك كمية أقل قليلاً من البيتكوين، وهي 15,680 BTC، لكن سعر سهمها ارتفع بنسبة 83.4% بسبب أن نشاطها الأساسي هو إنتاج عملات جديدة وليس مجرد الاحتفاظ بها على الميزانية العمومية.
انضم SpaceX إلى القائمة بعد طرحه العام الأولي التاريخي
موقع SpaceX على هذه القائمة يختلف تمامًا عن موقعه عند إجراء طرحه العام الأولي (IPO). أكملت الشركة طرحها العام الأولي في 12 يونيو 2026، بسعر إصدار قدره 135 دولارًا، وجمعت حوالي 857 مليار دولار، مسجلة أكبر طرح عام أولي في التاريخ، متجاوزة سجل شركة أرامكو السعودية لطرحها في عام 2019. بدأ التداول في الأسهم في ناسداك تحت الرمز SPCX، بسعر افتتاح قدره 150 دولارًا، ودفع السعر ارتفاعه إلى 225.64 دولارًا في 16 يونيو، مما دفع القيمة السوقية لـ SpaceX مؤقتًا إلى ما يزيد عن 2.6 تريليون دولار. لكن هذا الارتفاع لم يستمر.
انخفض سعر السهم في منتصف يوليو Below the IPO offering price، وبحلول إغلاق يوم الجمعة 24 يوليو، كان السعر يتداول عند حوالي 115 دولارًا، أي أقل بحوالي 15٪ من سعر العرض، وأقل بنسبة 45٪ إلى 50٪ من ذروته في يونيو. كشفت SpaceX في ملفات إدراجها الأولي أنها تمتلك 18,712 BTC، والتي كانت قيمتها آنذاك حوالي 1.45 مليار دولار، وبقي هذا الموقف في قائمة حيازات البيتكوين في المرتبة السابقة على Coinbase وRiot Platforms وCleanspark، حتى مع تراجع سعر السهم بشكل حاد منذ الإطلاق.
شركة فندق في طوكيو تتحول إلى خزينة بيتكوين
قصة Metaplanet هي الأكثر تميزًا في هذه القائمة. تأسست الشركة عام 1999، وقضت معظم تاريخها في اليابان في تطوير وتشغيل الفنادق. حتى السنوات الأخيرة، بدأت في تجميع البيتكوين وأعلنت عن خططها للحفاظ على هذا الأصل على المدى الطويل في بورصة طوكيو للأسهم. وقد جعل هذا التحول Metaplanet ثالث أكبر مالك للبيتكوين من الشركات على مستوى العالم، حيث تمتلك 43,000 BTC، على الرغم من أن أسهمها واجهت صعوبات أيضًا في ظل تقلبات أسعار البيتكوين الأوسع نطاقًا في عام 2026. وقد بلغ حجم خزينة البيتكوين الخاصة بها مستوىً لا تستطيع أي شركة يابانية أخرى تحقيقه.
كيف تنتشر هذه الطريقة؟
نهج استراتيجية لم يحافظ على تميزه على المدى الطويل. بمجرد أن أثبت سيلر أنه يمكن للشركات المدرجة بالسوق جمع أموال بشكل مخصص لشراء البيتكوين، مما يخلق فائضًا في سعر سهمها مقارنة بمحفظتها، بدأت شركات أخرى في تقليد هذا النهج. بعض الشركات (مثل ميتا بلانيت وتوينتي ون كابيتال) بنت نموذج عمل كامل حول نفس الفكرة تمامًا. بينما أضافت شركات أخرى (مثل شركات التعدين المدرجة) شراء البيتكوين إلى أعمالها الأصلية التي كانت قادرة بالفعل على إنتاج هذا الأصل. هذا الاختلاف في نقطة البداية يساعد على تفسير سبب انقسام هذه المجموعة إلى فائزين وخاسرين شديدين هذا العام، رغم أن كل شركة في القائمة تتعرض لنفس مخاطر سعر البيتكوين الأساسي.
ما الذي يعنيه المستقبل
هذا التمايز بين شركات التعدين وشركات التخزين قد يستمر في تشكيل طريقة تعامل المستثمرين مع أسهم بتكوين المتعلقة بالتعدين خلال الأشهر المتبقية من عام 2026. يمكن للشركات التي تُعدّ نفسها منجمًا التحكم في تكاليف الإنتاج وتوسيع الطاقة الإنتاجية عندما تصبح الظروف مواتية. أما الشركات التي تشتري بتكوين فقط، فهي تعتمد على استمرار فتح أسواق رأس المال لها، وقد تنغلق هذه القنوات التمويلية بسرعة عندما تنخفض أسعار الأسهم ويزيد خطر التخفيف.
في الوقت الحالي، تمتلك الشركات العشر على هذه القائمة معًا كمية من البيتكوين أكثر من معظم الحكومات الوطنية. ستستمر قراراتها المشتركة بشأن الاستمرار في الشراء، أو البدء في البيع، أو تغيير الاستراتيجية في التأثير على سوق العملات المشفرة وأسعار أسهمها الخاصة، وتأثيرها يتجاوز بكثير يوليو 2026. بالنسبة للمراقبين اليوميين للسوق الذين يراقبون البيتكوين من الخارج، توفر أسهم شركات الخزائن الرقمية للبيتكوين (DAT) نافذة تُظهر كيفية إدارة الشركات المدرجة لخزائن البيتكوين الكبيرة، وكيف يستجيب السوق لهذه الاستراتيجيات.
Whether this risk can yield returns ultimately comes down to the same line that divides this list today: the distinction between companies that produce Bitcoin and those that merely buy it.