شهد الذهب المُوسَّع طفرة في التداول هذا العام مع وصول الذهب الفعلي إلى مستويات قياسية، لكن معظم العرض من الذهب "على السلسلة" لا يزال غير مستخدم بنشاط داخل DeFi. تشير تقرير جديد من RedStone إلى عقبة واضحة: فقط جزء صغير من الذهب المُوسَّع يظهر كضمان في بروتوكولات الإقراض الكبرى مثل Aave v3 وMorpho.
تُفيد RedStone أن حجم التداول الفوري للذهب المُرمّز بلغ 90.7 مليار دولار في الربع الأول، خلال فترة ارتفع فيها سعر العقود الآجلة للذهب إلى ما فوق 5,600 دولار للأونصة التروي. لكن ما يزال هناك فقط حوالي 63 مليون دولار من ذهب Tether (XAUT) وPAX Gold (PAXG) مُعلَّق كضمان على Aave v3 وMorpho—ما يقارب 1.5% من القيمة السوقية المجمعة البالغة 4.2 مليار دولار لهذه الرموز.
أبرز النقاط
- يُعد تداول الذهب المُرمَّز كبيرًا بالفعل، بحجم تداول فوري قدره 90.7 مليار دولار في الربع الأول، لكن استخدام DeFi على السلسلة لا يزال محدودًا.
- يتم استخدام حوالي 63 مليون دولار فقط من XAUT وPAXG كضمان على Aave v3 وMorpho—ما يقارب 1.5% من القيمة المجمعة للرموز.
- تُبرز RedStone المرونة تحت الضغط: فقد نفّذ Aave أكبر مجموعة من عمليات تصفية XAUT دون انقطاع في 23 مارس.
- انخفاض الذهب—انخفاض العقود الآجلة بأكثر من 26٪ منذ يناير—قد قلل من الطلب على الأصول غير المدرة للعائد، حتى مع استمرار تداول الذهب المُرمَّز بنشاط.
- التحدي الرئيسي المتبقي للذهب المُرمَّز ليس الأداء في DeFi، بل توسيع اعتماد الضمان عبر البروتوكولات.
التداول يشهد ارتفاعًا، لكن الضمانات في التمويل اللامركزي متخلفة
الاختلاف بين نشاط التداول وتوزيع الضمانات هو محور تقييم RedStone. على الرغم من الاهتمام القوي بالسوق في المعادن الثمينة المُرمَّزة، فإن الحصة الفعلية المستخدمة في أسواق الإقراض صغيرة.
وفقًا للتقرير، يتم استخدام 63 مليون دولار من XAUT وPAXG معًا كضمان على Aave v3 وMorpho، بينما تمثل الرموز معًا 4.2 مليار دولار في القيمة السوقية. هذا يعني أن الغالبية العظمى من الذهب المُحوَّل إلى رموز تتحرك في أسواق_spot دون أن تتحول إلى قابلية تجميع أعمق—على الأقل داخل المنصتين للإقراض اللتين حللتهما RedStone.
تُعرّف RedStone هذا على أنه فجوة تبني وليس مشكلة سيولة أو موثوقية. بعبارة أخرى، السؤال أقل ارتباطًا بـ "هل يمكن للذهب المُرمّز أن يعمل في DeFi؟" وأكثر ارتباطًا بـ "لماذا لا يُستخدم المزيد منه كضمان في DeFi؟"
أظهر اختبار التصفية في مارس أنه قادر على التحمل
إحدى الأسباب التي تجعل الذهب المُرمَّز لا يزال يجذب الانتباه هي أنه واجه بالفعل سيناريو ضغط حقيقي في DeFi. تشير RedStone إلى أنه في 23 مارس، تعاملت Aave مع أكبر مجموعة من عمليات تصفية XAUT دون أي اضطراب خلال انخفاض حاد في أسعار الذهب.
اتبعت موجة التصفية حركة مؤلمة في السلعة الأساسية. ربطت RedStone الحدث بفترة انخفض فيها الذهب بنسبة 10% على مدار الأسبوع السابق—ووصفها خبير المعادن الثمينة في جي بي مورغان غريغ شيرر بـ"إفراز شديد القسوة".
في وقت سابق من ذلك الأسبوع، عكس التخفيض الأوسع للذهب ضغوطاً كليّة: فقدان جاذبية الأصول غير المدرة للعائد مثل المعادن الثمينة بسبب توقعات بارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية. Cointelegraph أفادت سابقاً أن الارتفاع الرقمي للذهب انعكس ارتفاع الضغوط المحيطة بالدولار الأمريكي وتوقعات أسعار الفائدة، مما يبرز مدى سرعة تحوّل مجموعة السلع الأساسية.
من منظور المستثمر أو مشارك DeFi، هذا مهم لأن موثوقية الضمانات هي أساسية. إذا فشل الذهب المُرمّز في العمل أثناء التقلبات، فستواجه البروتوكولات مخاطر تشغيلية وربما تصفية إجبارية. الاستنتاج الذي توصل إليه RedStone هو أنه على الأقل في هذا الاختبار، ظل النظام ثابتًا.
لم تختفِ التحديات الكلية التي تواجه الذهب
حتى مع بداية قوية للعام، استمر الذهب في مواجهة عوامل معاكسة ناتجة عن أسعار الفائدة. وتشير ريدستون إلى أن عقود الذهب الآجلة انخفضت بأكثر من 26% منذ ذروتها في يناير.
يتوافق الانخفاض مع المنطق الأوسع المتمثل في أن أسعار الفائدة الأمريكية الأعلى المتوقعة يمكن أن تجعل من الصعب على الأصول التي لا تدر عوائد التنافس. ويساعد هذا الديناميكية في تفسير سبب قدرة سوق السلع على توليد تقلبات وشكوك—حتى مع استمرار جذب الإصدارات المُرمَّزة من الأصل للاهتمام بالتداول.
بالنسبة للذهب المُرمَّز، فإن التأثير واضح: لن يوجد ضمان DeFi في فراغ. عندما يتحرك الذهب بقوة، يجب أن يكون شكله المُرمَّز سائلًا بما يكفي ومستقرًا تشغيليًا. مثال ريدستون في مارس يذكّرنا بأن الأداء أثناء الضغط قد يتحسن، لكنه لا يضمن نموًا تلقائيًا في استخدام الضمانات.
لماذا يظل اعتماد الضمان عقبة رئيسية
تشير تقرير RedStone إلى أن العقبة التالية لذهب المُرمز هي التبني الأوسع لـ DeFi. إن المرونة المثبتة تساعد، لكن التوسع يتطلب أكثر من التوافق التقني. بل يعتمد أيضًا على الحوافز، ودعم البروتوكولات، وطلب المستخدمين على الاقتراض والرافعة المالية ضد ضمانات RWA المُرمزَة.
لقد توسّع سوق الأصول الواقعية المُرمَّزة (RWA) ليتجاوز الذهب. تشير RedStone إلى نظام بيئي متزايد يشمل مجالات مثل الائتمان الخاص وأسهم الخزينة الأمريكية المُرمَّزة المُزدوجة مع الأسهم. وقد أفاد Token Terminal سابقًا أن هذا القطاع تجاوز قيمته 43 مليار دولار.
في نفس الوقت، تقوم البورصات المركزية للعملات المشفرة ببناء منصات دخول سريعة للعملات المُرمَّزة بينما تحاول ربط المالية التقليدية بالأسواق الرقمية. ووصفت بيانات CoinGecko (كما أُبلغ عنها من قبل Cointelegraph) سوقًا ناشئًا "لـ crypto TradFi" بلغ 6.6 مليار دولار حتى يونيو، مما يشير إلى تحسن توزيع ووصول المنتجات المُرمَّزة.
هذا السياق يثير سؤالًا أساسيًا قد يرغب المستثمرون في متابعته: إذا كانت الأصول المُرمَّزة أسهل في الوصول إليها عبر القنوات المركزية، فلماذا لم يترجم ذلك إلى استخدام أعلى نسبيًا كضمانات في DeFi—على الأقل في العملات والبروتوكولات المحددة التي أشارت إليها RedStone؟ لا يقدم التقرير سببًا واحدًا، لكن البيانات تُظهر بوضوح الفجوة.
في المستقبل، فإن أهم شيء يجب على القراء مراقبته هو ما إذا كان أداء الذهب المُرمّز في العمل تحت التقلبات قد أدى إلى زيادة كبيرة في استخدام الضمانات عبر منصات الإقراض اللامركزية—خاصة مع استمرار نمو القطاع وعودة التقلبات الناتجة عن السلع.
تم نشر هذا المقال أصلاً كـ الذهب المُميَّز يجتاز اختبار إجهاد DeFi مع بقاء استخدامه كضمان أقل من 2% على Crypto Breaking News – مصداقيك الموثوق لأخبار التشفير، وأخبار البيتكوين، وتحديثات البلوكشين.