البيانات المالية لـ Tether في الربع الثاني تكشف عن خسارة بقيمة 4.2 مليار دولار على الرغم من ربح تشغيلي بقيمة 1.5 مليار دولار

تُظهر مواد تيتر للربع الثاني ربحًا تشغيليًا صافيًا قدره 1.5 مليار دولار، تم تحقيقه بشكل رئيسي من السندات والنشاطات الرجوعية. ومع ذلك، فإن تقرير الاحتياطيات المرفق يُظهر نتيجة مالية سلبية قدرها 3.17 مليار دولار للنصف الأول، ولا تُوائم مواد الشركة بين الرقمين.

طرح النتيجة المالية الإيجابية البالغة 1.04 مليار دولار من الربع الأول من هذا الرقم النصف سنوي يشير إلى نتيجة سلبية قدرها 4.211 مليار دولار للربع الثاني فقط.

بعد خصم رأسمالي صافٍ قدره 89 مليون دولار، انخفضت الحماية فوق مسؤوليات تبلغ حوالي 184 مليار دولار من 8.23 مليار دولار إلى 4.11 مليار دولار في ثلاثة أشهر.

نتيجة تيتر المالية الضمنية سلبية بقيمة 4.211 مليار دولار للربع الثاني، تليها حركة رأسمالية صافية ضمنية موجبة بقيمة 89 مليون دولار. المجموع الإجمالي يقارب 4.110 مليار دولار، وهو ما يتوافق مع الرقم المبلغ عنه في 30 يونيو، مع الأخذ في الاعتبار الحد الأدنى لـ 8.23 مليار دولار في 31 مارس.

انخفض إجمالي الأصول من حوالي 191.8 مليار دولار إلى 187.7 مليار دولار خلال نفس الفترة، وهو المصدر الرئيسي لضغط الوسادة. ارتفعت إجمالي الخصوم قليلاً فقط، من 183.5 مليار دولار إلى 183.6 مليار دولار، خلال نفس الفترة.

قيمة احتياطي تيثر تُقيّم الذهب، البيتكوين، الأسهم العامة، والاستثمارات المالية بالقيمة العادلة، مما يعني أن التقلبات السعرية وحدها يمكن أن تؤثر على الأرقام. انخفض سعر تقييم الذهب المُعلَن من 4,668.06 دولار إلى 4,008.02 دولار للأونصة بين التاريخين، وانخفض سعر البيتكوين من 68,193.95 دولار إلى 58,642.15 دولار.

في 31 مارس، كانت حيازات Tether تبلغ حوالي 4.25 مليون أونصة من الذهب و97,137 BTC، مما يشير إلى خسارة قيمه في الذهب بقيمة 2.8 مليار دولار تقريبًا وخسارة قيمة في البيتكوين بقيمة 928 مليون دولار، أو 3.73 مليار دولار معًا.

يستبعد هذا التقدير المشتريات والمبيعات والنتائج المحققة والتعرض للأسهم العامة والاستثمارات الأخرى في الربع الثاني. وهو يفسر حصة كبيرة من الأثر المضمن، تاركًا الباقي غير محسوب.

انخفضت القروض المضمونة من 15.83 مليار دولار إلى 13.45 مليار دولار، بانخفاض قدره حوالي 15٪، وقد وصفت تيتر هذا التراجع على أنه تقليل متعمد للمخاطر، مما أضاف عمقًا لمزيج الأصول الأوسع. وازدادت الأسهم العامة وفئة "الاستثمارات الأخرى" قليلاً، بإضافة 354 مليون دولار و402 مليون دولار على التوالي.

لا يزال تقرير تيتر بتاريخ 30 يونيو يُظهر أن الأصول تفوق الخصوم بمقدار 4.109 مليار دولار، مما يحافظ على تغطية الاحتياطيات طوال الوقت، حتى مع انخفاض حصة الوسادة من إجمالي الخصوم من حوالي 4.49% إلى 2.24%.

بلغ مجموع الذهب والبيتكوين 24.64 مليار دولار في نهاية الربع، لذا فإن انخفاضًا بنسبة حوالي 14.5% عبر الذهب والبيتكوين والأسهم العامة سيستهلك البقية المتبقية من الحماية قبل وصول أي تعويض من الدخل التشغيلي.

بمجرد إدراج الاستثمارات الأخرى في العد، ينخفض الحد الأدنى إلى حوالي 12.2%.

سيتجاوز تكرار نتيجة الربع الثاني الناتج المتبقي بأكمله ما لم تُعوّضه الأرباح المحتجزة أو رأس المال الجديد أو ارتفاع الأسعار. هذا المقارنة تختبر الحساسية، دون أن تصل أبداً إلى أي توقع بأن تيتر سيصبح غير مكفول بالكامل.

يمكن لـ Tether الاحتفاظ بأرباح الخزانة والصفقات回购، وإضافة رأس مال خارجي، أو تقليل أو تحوط ممتلكاتها الحساسة للسوق، أو السماح للرصيد بالاستمرار في التحرك مع أسعار الذهب والبيتكوين.

بافتراض ربح تشغيلي ربع سنوي قدره 1.5 مليار دولار وأسعار أصول ثابتة، سيستغرق إعادة بناء الوسادة إلى مستواها في الربع الأول حوالي 2.75 ربعًا.

استعادة الوسادة المفقودة من خلال الذهب وحده سيتطلب زيادة قدرها حوالي 877 دولارًا للأونصة، أو من خلال البيتكوين وحده، مكاسب تبلغ حوالي 41,700 دولار لكل عملة.

في السيناريو الصاعد، يتعافى الذهب أو البيتكوين بشكل كبير من تقييماته في 30 يونيو، مما يعيد آليًا جزءًا أو كل المخزون المفقود بنفسه. ويمكن لتاتر أن تُقدّم الربع على أنه فترة تقلبات امتصتها استراتيجيتها للتنويع، مع إثبات أن الضرر كان مؤقتًا.

في السيناريو الهابط، تستمر إيرادات الخزانة والقروض التمويلية في التدفق، لكن التقلبات الإضافية في الأسعار، أو التوزيعات، أو التحولات داخل فئات الاستثمارات الأصعب قراءة، تعوضها بنفس السرعة. يظل المخزون مُركّزًا قرب 2% إلى 3% من الالتزامات، مما يترك السؤال مفتوحًا عما إذا كان مُصدر الرمز البالغ قيمته 184 مليار دولار يجب أن يعمل بهامش بهذا الضعف.

تشمل احتياطيات تيتر ما يقرب من 140.6 مليار دولار في ما يعادل النقد والودائع قصيرة الأجل، ومعظمها في سندات الخزانة وعمليات إعادة الشراء المدعومة بالخزانة. بحث بنك التسويات الدولية ربط تدفقات العملات المستقرة بانخفاض عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل، مع تعزيز هذا التأثير مع نمو القطاع.

قدر مذكّر الاحتياطي الفيدرالي لعام 2026 أن تيثر كانت تحتفظ بحوالي 1.04 ضعف احتياطياتها لكل عملة، مع وجود حوالي 0.74 فقط من ذلك في احتياطيات ذات جودة أعلى مثل السندات الحكومية والودائع المصرفية.

جادلت بنك التسويات الدولية أن العملات المستقرة المستخدمة على نطاق واسع تحتاج إلى قابلية الاسترداد بقيمة اسمية، واحتياطيات منخفضة المخاطر، وضمانات موثوقة ضد البيع الإجباري تحت الضغط.

ضغط مخزون تيثر يعطي هذا الحجة شيئًا ملموسًا للإشارة إليه، حيث توجد مخاطر هائلة في الخزانة جنبًا إلى جنب مع رأس مال أسهم يمكن للعوامل الحساسة للسوق أن تخفضه إلى النصف خلال ربع واحد فقط.

الوثيقة هي تقرير ضمان لحظي، وليست مراجعة كاملة للبيانات المالية، وتقول تيثر إن تقرير أرقامها المالية يفتقر إلى العرض والإفصاحات المطلوبة للامتثال لمعايير التقارير المالية الدولية (IFRS). لهذا السبب، فإن الحسابات الكامنة وراء الرقم المفقود للربع الثاني تحمل نفس الوزن الذي يحمله الرقم نفسه.

ظهرت المقالة تيرتر تدّعي ربحًا بقيمة 1.5 مليار دولار، لكن الحسابات الخفية تكشف عن خسارة بقيمة 4.2 مليار دولار خفّضت وسيلة الأمان الخاصة بها إلى النصف خلال 90 يومًا لأول مرة على CryptoSlate.