تسعى تيتر إلى إدخال USDT إلى سوق الائتمان الخاص مع تزايد حالات التخلف عن السداد والسحوبات التي تضغط على صناعة بقيمة 3 تريليون دولار.
في 9 سبتمبر، أطلق مُصدر العملة المستقرة وFasanara Capital المقرّ في لندن StableFund برأسمال مشترك قدره 400 مليون دولار، وخطط لجمع ما يصل إلى 3 مليارات دولار إضافية من المستثمرين المؤسسيين.
سيقوم فاسانارا بإدارة المحفظة، بينما سيوفر Tether فرص تمويل مرتبطة بـ USDT وبنية تحتية للتسوية والخزينة.
يُوسّع هذا التوسع تيتر خارج سوق الإقراض الرقمي الذي تهيمن عليه بالفعل، ويجعله أقرب إلى تمويل الشركات والمستهلكين في الاقتصاد الحقيقي. تقدّر مختبرات غالاكسي أن تيتر كانت تسيطر على حوالي 60% من سوق الإقراض المركزي الرقمي البالغ 23 مليار دولار في نهاية يونيو، مما منحها حوالي 13.5 مليار دولار من القروض المضمونة المستحقة.
يُمثل StableFund لذلك محاولة لتوسيع عملية الائتمان الحالية لتاتر إلى فئة أصول أكبر بكثير، في وقت تُراجِع فيه الجهات التنظيمية والمستثمرون الائتمان الخاص بعناية أكبر
ازدهار الائتمان الخاص يواجه اختبارًا أصعب
يصل StableFund بعد سنوات من النمو السريع الذي حوّل الإقراض الخاص إلى أحد أكثر الأعمال طلبًا في وول ستريت، لكن دورة الائتمان تصبح أقل تسامحًا.
وجد تحليل لـ Wall Street Journalفي أغسطس تدهورًا في صحة القروض وعوائد المستثمرين عبر الصناديق المدرجة علنًا التي تشرف عليها Ares Management وBlackstone وBlue Owl Capital وGolub Capital. ووصلت حالات التخلف عن السداد في هذه الصناديق إلى أعلى مستوياتها منذ على الأقل عام 2021، بينما ارتفع معدل التخلف عن السداد لدى Blue Owl إلى 2.8٪ في الربع الثاني، وهو الأعلى منذ على الأقل خمس سنوات.
لقد عارض المديرون الكبار الاقتراحات التي تشير إلى أن التدهور يُعد إشارة إلى أزمة أوسع، مُجادلين بأن جودة الائتمان في المحافظ لا تزال مرنة. كما تظل معدلات التخلف عن السداد أقل من المستويات التي تم الوصول إليها خلال فترات أكثر حدة مثل صدمة كوفيد-19.
ومع ذلك، يأتي التدهور بالتزامن مع ضغط السحب من المستثمرين والقلق بشأن المدينين ذوي الديون الثقيلة، بما في ذلك شركات البرمجيات التي تواجه احتمال تعطيل من الذكاء الاصطناعي.
هذا يجعل التوقيت ملحوظًا لتether، التي تدخل السوق بطموحات لجذب مليارات الدولارات من نفس قاعدة رأس المال المؤسسي التي تركز بشكل متزايد على جودة الائتمان والسيولة.
في مايو، حذرت مجلس الاستقرار المالي (FSB) من أن الائتمان الخاص لم يُختبر بعد من خلال ركود اقتصادي طويل الأمد، وسلطت الضوء على ضعف جودة المقترضين، والرفع المالي العالي، والتقييمات غير الشفافة، والروابط المتزايدة بين الصناديق الخاصة والبنوك والشركات التأمينية كنقاط ضعف محتملة. كما أشارت إلى استخدام متزايد لترتيبات السداد بالعين وزيادة التخلف عن السداد كدليل على ضغط المقترضين.
حذّرت هيئة الرقابة بشكل خاص من نمو الصناديق التي تقدم خيارات استرداد الأموال، قائلةً إن ضغوط السيولة يمكن أن تُضخم التوتر عندما يسعى المستثمرون لاسترداد أموالهم.
يُبنى StableFund كأداة دائمة، مما يسمح له بمواصلة جمع وتوزيع رأس المال بدلاً من إنهاء عمله عند انتهاء مدة محددة، على الرغم من أن Tether وFasanara لم تفصّلا شروط استرداده علنًا.
هذا لا يعني أن StableFund تتحمل نفس المخاطر التي ظهرت في مكان آخر في الائتمان الخاص. إن استراتيجيتها تختلف عن معظم الإقراض المباشر للشركات التي تم تسليط الضوء عليها في التقارير الأخيرة عن التوتر.
فاسانارا، التي تدير أكثر من 6 مليارات دولار، تخطط لاستثمار الصندوق في قروض قصيرة الأجل مدعومة بأصول عبر شبكة تكنولوجيا مالية تمتد عبر أكثر من 60 دولة. وسيشمل المحفظة تمويلًا للشركات الصغيرة والمتوسطة والمستهلكين، بالإضافة إلى مستحقات التجارة وائتمان سلسلة التوريد.
حصة تيتر من الهبوط لا تزال غير واضحة
ما يميز StableFund عن أداة Fasanara التقليدية هو موضع Tether في مقدمة سلسلة التمويل.
سيقوم مُصدر USDT بالعمل كراعٍ مشترك ومُنشئ ومستشار، من خلال تأمين فرص مرتبطة بشبكة عملته المستقرة، مع توفير وصلات الدخول والخروج وقنوات الخزينة.
هذا يوسع تيتر ليتجاوز تقديم رمز يمكن للمقترضين والمقرضين استخدامه للتسوية، ويعطيه دورًا في تحديد أين يمكن توجيه رأس المال.
فاسانارا، ومع ذلك، تظل المديرة الاستثمارية المسؤولة عن تخصيص المحافظ. لا يذكر الإعلان أن تيثر ستتخذ قرارات التغطية النهائية، ولا يُEstablish أن USDT ستكون رأس المال القرضي أو الضمان أو وحدة حساب الصندوق.
لذلك، فإن السؤال الأكبر الذي لم يُجب عنه هو كم من المخاطر المالية تتحملها تيثر إلى جانب دورها التشغيلي.
وصفت الشركات الركيزة البالغة 400 مليون دولار كالتزام مشترك، لكنها لم تقسمها بين الراعيين. كما لم تكشف عن رافعة الأموال أو الرسوم، أو ما إذا كان رأس مال أي من الراعيين سيتحمل الخسائر قبل الأموال المجمعة من المؤسسات الخارجية.
تصبح هذه الشروط أكثر أهمية إذا استمرت حالات التخلف عن السداد في الارتفاع عبر الأسواق الخاصة. سيؤدي الالتزام الصغير من Tether إلى إنشاء ملف مخاطر مختلف مقارنة باستثمار أصغر جنبًا إلى جنب مع مؤسسات خارجية على أساس متساوٍ.
ظهرت المقالة Tether تدفع USDT إلى آلة ديون وول ستريت بقيمة 3 تريليون دولار مع وصول التخلف عن السداد إلى أعلى مستوياته منذ خمس سنوات في الصناديق الكبرى لأول مرة على CryptoSlate.