تETHER، الشركة وراء أكبر عملة مستقرة في العالم، تصبح بصمت أحد أهم المشترين للديون الحكومية الأمريكية. مع أكثر من 122 مليار دولار في حيازات مباشرة من السندات الخزينة، وعرض إجمالي يتجاوز 141 مليار دولار عند تضمين المراكز غير المباشرة، تجاوزت الشركة بالفعل عدة دول سيادية في رغبتها في الأوراق المالية الأمريكية.
من مُصدر العملة المستقرة إلى قوة كبيرة في الخزانة
كل رمز USDT قيد التداول يحتاج إلى دعم من الاحتياطيات، وقررت Tether تخصيص معظم هذه الاحتياطيات، حوالي 83٪، في سندات الخزانة الأمريكية. مع ارتفاع رأس المال السوقي لـ USDT إلى حوالي 185 مليار دولار، اضطرت الشركة إلى شراء سندات الخزانة بوتيرة قد تثير انتباه معظم البنوك المركزية.
في عام 2024، أجرت تيتر مشتريات صافية من الخزينة بقيمة 33.1 مليار دولار. وكان هذا كافيًا لجعلها في المرتبة السابعة بين جميع المشترين الأجانب للديون الأمريكية. وفي عام 2025، بلغ الرقم 28.2 مليار دولار، واحتلت مرة أخرى المرتبة السابعة عالميًا.
وصف تيثر نفسها بأنها خامس أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية عندما تستبعد أنشطة صناديق التحوط من التصنيفات. وقد أفاد الرئيس التنفيذي للشركة بأنه يتوقع أن ترتفع تيثر إلى قائمة العشرة الكبار من مشتري السندات الخزينة بحلول عام 2026، بفضل النمو المستمر لـ USDT وخطوط المنتجات الجديدة.
ما الذي يدفع النمو
تقرير تيثر عن إضافة حوالي 30 مليون مستخدم جديد كل ربع، مما يرفع قاعدة مستخدميها الإجمالية إلى حوالي 530 مليونًا. كل مستخدم جديد يحصل على USDT يُحفز بشكل فعال الطلب على مزيد من أصول الاحتياطي، وسياسة احتياطي تيثر توجه هذا الطلب مباشرة إلى سوق الخزينة.
هذا العجلة الدوّارة generatet أكثر من 10 مليارات دولار من الأرباح لشركة Tether في عام 2025، وتقريبًا بالكامل من العائد على محفظتها من السندات الحكومية.
ناقش وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت إمكانية أن تصبح الجهات المصدرة للعملات المستقرة مصدرًا هيكليًا للطلب على سندات الخزانة، متوقعًا أن قطاعًا يمكنه في النهاية امتصاص ما بين 800 مليار وتريليون دولار من سندات الخزانة مع نموه.
لماذا واشنطن لا تشتكي
التشريع الخاص بالعملات المستقرة الذي يمر عبر الكونغرس سيُ formalize متطلبات الاحتياطي التي تُلزم_holdings في سندات الخزانة، مما يخلق إطارًا تنظيميًا يُثبت هذا الطلب. تخصيص Tether البالغ 83% لسندات الخزانة يختلف تمامًا عن المزيج الغامض من الأوراق التجارية وأدوات أخرى جذب المراجعة في السنوات السابقة.
المخاطر المرتبطة بالنمو
إذا مرّت USDT بحدث استرداد سريع، فسيكون على تيثر تسييل عشرات المليارات من السندات الخزينة في فترة زمنية مضغوطة. تعتبر السندات الخزينة من أكثر الأدوات سيولة على وجه الأرض، لكن بيع 50 مليار دولار أو أكثر في سيناريو ذعر قد يخلق اضطرابات في أسواق التمويل قصيرة الأجل.
منافسون مثل Circle، التي تصدر USDC، يمتلكون أيضًا احتياطيات خزينة كبيرة ولكن على نطاق أصغر. مع تشكّل تشريعات العملات المستقرة، يمكن أن تدفع متطلبات الاحتياطي المضمنة في القوانين الجديدة القطاع بأكمله نحو زيادة الاحتفاظ بالسندات، مما قد يُبرر توقع بيسنت بقيمة تتراوح بين 800 مليار وتريليون دولار.