انخفضت القيمة السوقية لشركة تسلا بمقدار 200 مليار دولار وسط استثمارات في الذكاء الاصطناعي والروبوتات

أصدرت تسلا تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2026، حيث سجلت إيرادات قدرها 28.62 مليار دولار أمريكي، بزيادة نسبتها 26% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وهي أعلى إيرادات في تاريخ الشركة. لكن الربح التشغيلي وفق معايير المحاسبة العامة انخفض بنسبة 57% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق إلى 398 مليون دولار أمريكي، وانخفضت هامش الربح التشغيلي إلى 1.4%، وتحول النقد الحر إلى سالب بقيمة 1.1 مليار دولار أمريكي. وانخفض إيرادات كراتبون الكربون بنسبة 67% إلى 146 مليون دولار أمريكي، بينما ارتفعت تكاليف البحث والتطوير بنسبة 49% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق إلى 2.371 مليار دولار أمريكي، وارتفعت النفقات الرأسمالية بنسبة 142% إلى 5.789 مليار دولار أمريكي. وبعد إصدار التقرير، هبط سهم الشركة بنسبة 14.52% في اليوم التالي، وتبخرت قيمتها السوقية بقيمة 200 مليار دولار أمريكي. وفي الوقت الحالي، تعمل تسلا على دفع عدة مشاريع في آنٍ واحد، بما في ذلك Cybercab وOptimus وتخزين الطاقة ومصنع الرقائق، في محاولة للتحول من شركة تصنيع سيارات كهربائية إلى مجموعة تكنولوجية تشمل الروبوتات والقيادة الذاتية والذكاء الاصطناعي.

مؤلف المقال، المصدر: جيكي بارك

بيع السيارة هو فقط البداية، والذكاء الاصطناعي هو النهاية.

في الآونة الأخيرة، قدمت تسلا تقريرًا ماليًا مختلطًا.

في 23 يوليو، أصدرت تسلا تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2026. إذا نظرنا فقط إلى أرقام الإيرادات، فإن هذا تقرير مرضٍ. في الربع الثاني من عام 2026، سلّمت تسلا 480 ألف سيارة، بزيادة قدرها 25% مقارنة بالعام السابق، وهو رقم قياسي جديد؛ وبلغت الإيرادات 28.62 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 26%، وهي المرة الأولى التي تتجاوز فيها الإيرادات على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية عتبة 100 مليار دولار أمريكي. ومن بينها، بلغ الربح الإجمالي من الخدمات والأعمال الأخرى 648 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 50%، وارتفع هامش الربح الإجمالي من 9.2% إلى 14%، وكلها سجلات قياسية.

المؤشرات المالية الرئيسية لتسلا في الربع الثاني من عام 2026 | المصدر: تقرير مالي لتسلا

لكن عند الانتقال إلى قائمة الدخل، يتغير "الأسلوب": في الربع الثاني، انخفض ربح التشغيل وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عالميًا (GAAP) لتسلا من 923 مليون دولار أمريكي في نفس الفترة من العام السابق إلى 398 مليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 57٪، مما أدى مباشرة إلى انخفاض هامش ربح التشغيل من 4.1٪ إلى 1.4٪، وهو أسوأ أداء لتسلا في السنوات الأخيرة.

في الوقت نفسه، فإن ما يستدعي القلق أكثر هو أن التدفق النقدي الحر لشركة تسلا في الربع الثاني تحول من إيجابي إلى سلبي، ليصل إلى -1.1 مليار دولار، وهو أول مرة منذ الربع الأول من عام 2024، مقارنة بـ 146 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي و1.44 مليار دولار في الربع الأول من هذا العام. كما انخفض هامش الربح الإجمالي لشركة تسلا، وهو ما يهتم به الخارج أكثر، إلى 16.8%، بانخفاض قدره 41 نقطة أساس مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

في اليوم التالي لإصدار التقرير المالي، انخفض سهم تسلا بنسبة 14.52٪، ليصل إلى القيمة السوقية الإجمالية الأحدث البالغة 1.2 تريليون دولار أمريكي، مع تبخر 200 مليار دولار أمريكي (ما يعادل حوالي 1.35 تريليون يوان) في يوم واحد.

ما الذي يحدث حقًا مع تسلا؟ كيف يجب تفسير هذه التقارير المالية حتى لا تفوت النقاط الرئيسية للقصة؟

في تقرير الأرباح للربع الثاني بأكمله، كان أكثر ما أثار الدهشة أن إيرادات تسلا زادت بنسبة 26% على أساس سنوي، لكن الربح انخفض بنسبة 57%.

عند تحليل تقارير تسلا بدقة، سيتضح أن هذا يعود بشكل رئيسي إلى ثلاثة أسباب:

أولاً، انخفضت إيرادات تسلا من نقاط الكربون بشكل كبير. في الربع الثاني، انخفضت إيرادات تسلا من نقاط الكربون من 439 مليون دولار أمريكي في الربع الأول إلى 146 مليون دولار أمريكي، بانخفاض نسبته 67% مقارنة بالربع السابق. وخلال فترة ربع سنة واحدة فقط، انخفضت إيرادات نقاط الكربون بمقدار 300 مليون دولار أمريكي.

المؤشرات المالية الرئيسية لتسلا في الربع الثاني من عام 2026 | المصدر: تقرير مالي لتسلا

لطالما كانت وحدات الكربون مصدرًا مهمًا للإيرادات لشركة تسلا على مدى فترة طويلة. في الولايات المتحدة، شرَت شركات سيارات متعددة، بما في ذلك جنرال موتورز وستيلانتيس، وحدات الكربون من تسلا. منذ عام 2015، حققت تسلا إيرادات تجاوزت 11 مليار دولار من بيع وحدات الكربون. وهذا يقارب الربح الخالص، مع تكلفة هامشية تقارب الصفر.

لكن الآن، تغير اتجاه السياسة. العام الماضي، أقر مجلس النواب الأمريكي قانون تخفيض الضرائب والنفقات الشامل الذي دعمه الرئيس الأمريكي ترامب، والمعروف باسم قانون "الضخم والجميل". ألغى هذا القانون العقوبات المفروضة على شركات السيارات التي لا تلتزم بمعايير الكفاءة الوقودية المتوسطة (CAFE)، وألغى أمر كاليفورنيا الإلزامي ببيع السيارات الكهربائية. وقد أدى ذلك إلى توقف شركات السيارات التقليدية عن إنفاق مبالغ ضخمة لشراء وحدات كربون لتجنب الغرامات، مما قطع مباشرةً مصدر الربح المهم لشركة تسلا.

يتوقع محللو William Blair and Co. أن إيرادات تسلا من نقاط الكربون ستختفي بالكامل بحلول عام 2027.

ثانيًا، ارتفعت تكاليف البحث والتطوير والإدارة بشكل كبير.

أظهرت تقارير الربع الثاني أن مصاريف التشغيل لدى تسلا ارتفعت من 2.955 مليار دولار أمريكي في نفس الفترة من العام الماضي إلى 4.353 مليار دولار أمريكي، بزيادة نسبتها 47% على أساس سنوي. حيث ارتفعت الحوافز القائمة على الأسهم من 635 مليون دولار إلى 1.151 مليار دولار، بزيادة تجاوزت 80%، وتشمل مكافأة أداء المدير التنفيذي لعام 2025؛ كما ارتفعت مصاريف البحث والتطوير من 1.589 مليار دولار إلى 2.371 مليار دولار، بزيادة نسبتها 49%، مع ذكر السبب بشكل مباشر: "الذكاء الاصطناعي ومشاريع R&D أخرى".

بالإضافة إلى اعتماد احتياطي ضمان قدره 240 مليون دولار أمريكي لعطل خلايا بطاريات تخزين الطاقة المُسلّمة مبكرًا في الربع الثاني، فقد أثرت جميعها على ربح تسلا في الفترة الحالية.

لكن ما أثار قلق السوق حقًا هو تحول التدفق النقدي الحر إلى سالب (-1.1 مليار دولار). لكن عند التحليل التفصيلي، لا يزال التدفق النقدي التشغيلي لتسلا عند 4.697 مليار دولار، بزيادة قدرها 85% على أساس سنوي.

المشكلة ليست في "القدرة على توليد الأموال"، بل في سرعة الإنفاق. أظهرت التقارير المالية أن نفقات رأس المال الخاصة بتسلا في الربع الثاني ارتفعت من 2.394 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.789 مليار دولار، بزيادة قدرها 3.3 مليار دولار.

إذًا أين ذهبت الأموال؟ عند مراجعة الميزانية العمومية، سيتبين أن تسلا تدخل مرة أخرى في مرحلة "الاستثمار". تفتح تسلا في الوقت نفسه ستة أو سبعة جبهات: Cybercab وOptimus وMegafactory Texas ومصنع أشباه الموصلات في أوستن وتنقية الليثيوم وتوسيع إنتاج بطاريات 4680.

خلال مؤتمر الهاتف للنتائج المالية، توقع إدارة تسلا أن إنفاق رأس المال في النصف الثاني من عام 2026 سيزداد أكثر، مع تجاوز المبلغ الإجمالي السنوي 25 مليار دولار أمريكي، واستمرار الاتجاه الصاعد على مدار السنتين إلى الثلاث سنوات القادمة. ووصف ماسك هذا التوجه خلال المؤتمر بأنه "أسرع دورة توسيع صناعية متكاملة في الولايات المتحدة منذ الحرب العالمية الثانية"، ويمكن مقارنتها بمعجزة التصنيع لنموذج فورد T وتوسيع الطاقة العسكرية خلال الحرب العالمية الثانية.

الخبر الجيد هو أن تسلا لا تزال تمتلك 43.5 مليار دولار نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل، وهو ما انخفض بمقدار 1.2 مليار دولار مقارنة بالفترة السابقة، لكنه لا يزال كافيًا تمامًا للإنفاق على المدى القصير. التحدي الحقيقي هو ما إذا كان هذا الاستثمار سيحقق عائدًا تجاريًا في أسرع وقت ممكن.

إذا كانت السيارات هي "بقرة نقدية" لتيسلا، فإن الذكاء الاصطناعي والقيادة الذاتية والروبوتات هي المفتاح لقيمتها البالغة 1.2 تريليون دولار.

في عام 2026، تقدمت تسلا خطوة إلى الأمام في تجسيد القيادة الذاتية تجاريًا.此前، قطعت أسطول سيارات تسلا الروبوتية أكثر من 380,000 ميل (ما يقارب 610,000 كيلومتر) في ست مدن بولايتين. والأهم من ذلك، أن تسلا حققت في أواخر عام 2025 أول سيارات روبوتاكسي كاملة بدون رقابة في أوستن.

بالمقارنة مع جملة ماسك الشهيرة في عام 2019 المتمثلة في "سيكون هناك مليون سيارة روبوتاكسي على الطرق العام القادم"، فإن هذا التقدم يمثل على الأقل دفعة حقيقية نحو التسويق التجاري، وليس مجرد عروض تقديمية أو "وعود فارغة".

خلال مؤتمر الهاتف للإفصاح المالي، سأل محلل: "لماذا لا تركزون أولاً على مدينة واحدة لتعزيز حجم الأسطول في تلك المدينة؟"

رد نائب رئيس تيسلا للذكاء الاصطناعي، أشوك إيلوسواماي، على ذلك قائلًا إن التنسيق المتزامن عبر مدن متعددة يهدف إلى اختبار قابلية الخوارزمية للتطبيق العام، وإثبات أن النظام لا يحتاج إلى ضبط منفصل لكل مدينة ليتكيف مع ظروف الطرق المختلفة، مع اعتماد "إجمالي كيلومترات القيادة" وليس "عدد المركبات المُطلقة" كمؤشر أساسي، نظرًا لأن المركبات ذاتية القيادة تعمل على مدار اليوم، مما يسمح لعدد قليل من المركبات بتجميع كم هائل من كيلومترات القيادة الحقيقية؛ ثانياً، نظرًا لاعتماد Cybercab هيكلًا جديدًا بالكامل، يجب على تيسلا أولاً جمع بيانات قيادة مخصصة له قبل إطلاقه على نطاق واسع.

في الوقت نفسه، أضاف الرئيس المالي فايبهاف تانيجا أن التنفيذ المتزامن في مدن متعددة يمكنه كشف المخاطر في البرنامج وعمليات التشغيل بشكل أسرع، وتجنبها مسبقًا في أسطول صغير.

في الوقت نفسه، يشهد معدل انتشار FSD من تيسلا نقطة تحول. حيث قام 55% من العملاء في شمال أمريكا بتفعيل خدمة اشتراك FSD عند استلام سياراتهم في الربع الثاني. ووصل إجمالي عدد مستخدمي FSD المدفوعين عالميًا إلى حوالي 1.5 مليون مستخدم، بزيادة قدرها 56% مقارنة بالعام السابق. حيث يمثل 55% منهم المشترين الذين اشتروا الخدمة دفعة واحدة، بينما اختار الـ45% المتبقون نموذج الاشتراك.

في هذا التقرير المالي، يُعد تقدم Optimus أيضًا من أكثر النقاط إثارة للانتباه. حاليًا، أوقفت تسلا رسميًا خط إنتاج Model S و Model X في مصنع فريمونت، واستبدلتهما بخط إنتاج الروبوتات البشرية من الجيل الأول Optimus. ووفقًا للمعلومات المتاحة، سيبدأ إنتاج الجيل الجديد Optimus V3 قريبًا في مصنع فريمونت.

كانت نماذج S و X السبب في ترسيخ تيسلا كمرجعية للسيارات الكهربائية الفاخرة، لكنها الآن تُفسح المجال لـ Optimus، مما يعني أن تيسلا قد ابتعدت تمامًا عن سردية "السيارات الكهربائية الفاخرة" المبكرة، وتبنت بالكامل مفهوم "الذكاء المتجسد".

تعبير ماسك هذا يختلف بوضوح عن أساليبه السابقة، فهو يخفض التوقعات بشكل نشط. وقال: "الإنتاج الضخم للروبوتات البشرية هو أصعب عملية زيادة إنتاجية في تاريخ تسلا، حيث أن جميع المكونات تقريبًا جديدة تمامًا، ولا توجد سلاسل توريد جاهزة، ويجب إنجاز العديد من المراحل داخل الشركة فقط."

في الآونة الأخيرة، انتشرت شائعات على نطاق واسع حول دمج تسلا وسبيس إكس.

لم ينفِ ماسك، الرئيس التنفيذي لشركة تسلا، هذا الأمر، ولم يؤكد عليه خلال مؤتمر الهاتف للإيرادات. وقال: "من المشاريع التعاونية العديدة المذكورة في هذا الاجتماع، يمكن رؤية استمرار زيادة التداخل بين الأعمال التجارية للطرفين، وستصبح مصنع رقاقات Terafab مشروعًا رئيسيًا محوريًا للتعاون. لكن مؤتمر الهاتف للإيرادات غير مناسب لمناقشة مواضيع الاندماجات التجارية، ويجب أن تمر مثل هذه الأمور بجميع إجراءات الامتثال الكاملة."

من المشاريع التعاونية التي أشار إليها ماسك، تصبح الحدود بين الشركتين غامضة بسرعة: سيتم تضمين نموذج Grok الكبير في سيارات تسلا بالكامل لدعم تشغيل Optimus الرقمي؛ ستغطي وحدات Starlink جميع Cybercab، مع التوسع المستقبلي ليشمل جميع طرازات تسلا المتوفرة حاليًا؛ هناك مناطق عديدة من ضعف إشارة الشبكات الخلوية في تشغيل سيارات الأجرة ذاتية القيادة، ويمكن لقدرة Starlink على الاتصال الشامل ضمان عدم توقف المركبات بسبب انقطاع الإنترنت؛ كما يمكن لـ Starlink المدمج في السيارة دعم البث المباشر عالي الدقة بدقة 4K والعمل والترفيه داخل السيارة، بتكلفة بيانات لكل جيجابايت أدنى بكثير من الشبكات الخلوية التقليدية.

أضاف بريندون، المسؤول القانوني لشركة تسلا، أن الطرفين وقّعا في بداية العام الحالي اتفاقية استثمار كبيرة، وسيستمران في دفع مشاريع رئيسية مثل مصنع رقائق Terafab وOptimus الرقمي.

عند دمج هذه التفاصيل معًا، لا تبدو وكأنها "تعاون" بين شركتين مستقلتين، بل أكثر شبهاً بقاعدة تقنية موحدة تغطي السيارات والروبوتات والذكاء الاصطناعي والطيران الفضائي والاتصالات الساتلية.

تاريخ تسلا هو في الواقع تاريخ متكرر من "الوضع في مواجهة الموت ثم البعث من جديد".

في عام 2008، كان رودستر على وشك إفلاس تسلا، ورهن ماسك كل ثروته لإنقاذها. في ذلك الوقت، كانت تسلا تخاطر بفكرة أن "السيارات الكهربائية يمكن أن تكون جذابة"؛ وفي عام 2018، واجهت تسلا "جحيم الإنتاج" الخاص بنموذج 3، لكنها تمكنت في النهاية من الخروج منه بفضل مصنع شانغهاي لينغانغ، وتحولت إلى أعلى شركة سيارات كهربائية تقييمًا في العالم.

والآن، تغير طبيعة المراهنة. هذه المرة، تراهن تسلا على قدرتها على "التحول الناجح" من شركة لصناعة السيارات إلى مجموعة تكنولوجية فائقة تدمج الروبوتات، والقيادة الذاتية، وشرائح الذكاء الاصطناعي، وسلسلة التوريد الكاملة للطاقة الشمسية، والتخزين من الجيل التالي.

ما يقرر نجاح أو فشل هذه المراهنة حقًا ليس عدد السيارات التي يمكن لـ Optimus تصنيعها هذا العام، ولا عدد المدن التي يمكن لـ Robotaxi تغطيتها العام القادم، بل ما إذا كان ماسك قادرًا على جعل ست أو سبع جبهات مفتوحة في آنٍ واحد تنمو لتصبح كيانًا قادرًا على توليد دخل ذاتي قبل أن تنفد صبر السوق.

ماسك الأفضل في التخيل وسرد القصص، وقد حوّلها إلى واقع عدة مرات في الماضي. نأمل أن ينجح ماسك في هذه المرة أيضًا.

*صورة الغلاف: تسلا