لقد كان التمويل بسعر ثابت هو القطعة المفقودة في DeFi لسنوات. إن الأسعار المتغيرة كافية للمضاربين الباحثين عن العوائد، لكن مديري الأصول المؤسسية الذين يديرون محفظة بقيمة ملايين الدولارات يحتاجون إلى التنبؤ. وقد قدمت Tenor Finance حجتها لهذه الفئة، وانطلقت على منصة Base في 21 يوليو 2026، بمنصة مصممة خصيصًا للمقترضين الكبار الذين يريدون معرفة سعر الدفع بدقة مسبقًا.
المنصة تعمل فوق Morpho Midnight، وهي ميزة إقراض بسعر ثابت تم إطلاقها حديثًا من بروتوكول Morpho.
ما الذي يفعله Morpho Midnight فعليًا
كان Morpho Midnight في مرحلة البيتا لعدة أشهر قبل الخروج إلى إطلاق عام كامل مباشرة قبل بدء تشغيل Tenor. ينشئ البروتوكول أسواقًا معزولة وغير قابلة للتغيير بمواعيد استحقاق ثابتة. يعيد Morpho تعريف نشاط الإقراض ليكون أقرب إلى تداول وحدات الائتمان والديون الصفرية الكوبون، وهو نموذج سيبدو مألوفًا لأي شخص تعامل مع أسواق الدخل الثابت التقليدية.
الجزء العازل مهم أيضًا. إذا انفجر سوق واحد، فلن يسحب معه باقي الأسواق للأسفل.
يضيف تينور أدوات من مستوى المؤسسات على أساس ذلك. لا تزال جميع المعاملات المالية الفعلية تُسوّى من خلال العقود الأساسية لـ Midnight، لذا فإن تينور لا تُدخل أي مخاطر جديدة مرتبطة بالعقود الذكية.
الميزات الموجهة للأموال الجادة
يسمح التجديد التلقائي بتمديد المراكز تلقائيًا عند النضج، بحيث لا يضطر المُقترض الكبير إلى التسرع كل أربعة أسابيع لإعادة إنشاء مركزه. تشمل الأسواق النشطة عند الإطلاق أزواج WETH/cbETH وUSDC/WETH التي تعمل على دورات تجديد مدتها أربعة أسابيع.
آلية الضمان عند التنفيذ دقيقة ولكنها مهمة. المُقترضون مطالبون فقط بوضع ضمان عندما يتم تنفيذ معاملة الاقتراض، وليس عند تقديم أمر حد.
الطلبات المحدودة التي تتراكم بمعدلات متغيرة حتى يتم تنفيذها تعطي المقترضين مزيدًا من التحكم في سعر الدخول.
تُكمل الاتفاقيات المخصصة على نمط OTC العرض. يمكن لطرفين كبيرين التفاوض على الشروط مباشرة بدلاً من المطابقة من خلال دفتر أوامر مفتوح.
يُسمح أيضًا بالخروج المبكر، وهو ما يعالج أحد الشكاوى الأساسية المتعلقة بمنتجات الأسعار الثابتة في DeFi.
عند الإطلاق، قام Tenor بتفعيل مكافآت رمز MORPHO للمقرضين المشاركين على المنصة.
التمويل والصورة الأكبر
تينور ليس مشروعًا أسبوعيًا مبتدئًا. جمع الفريق جولة ما قبل التأسيس بقيمة 2.5 مليون دولار في فبراير 2026، بدعم من Prelude وLattice وCoinbase Ventures. ويُستحسن الإشارة إلى وجود Coinbase Ventures في قائمة المساهمين نظرًا لاطلاق تينور على Base، شبكة الطبقة الثانية الخاصة بـ Coinbase.
أدوات الأسعار الثابتة هي سوق بقيمة تريليونات الدولارات في المالية التقليدية. أما نظيراتها على السلسلة، فلم تُسجل تقريبًا أي تأثير. وقد حققت Notional Finance تقدمًا مبكرًا، وجرّبت عدد قليل من البروتوكولات الأخرى مكونات الدخل الثابت، لكن هذه الفئة لم تشهد قط لحظة انفجارية.