كانت وادي السيليكون تفخر سابقًا بامتلاكها كميات نقدية ضخمة تكفي لتمويل دول صغيرة. والآن، تبدأ هذه الشركات نفسها في الاقتراض كما لو أن الغد لن يأتي، ويبدأ سوق السندات في الشعور بذلك.
تُقدّر غولدمان ساكس أن إصدار الدين المؤسسي المرتبط بالذكاء الاصطناعي وصل إلى حوالي 489 مليار دولار حتى منتصف عام 2026. إن هذا التدفق الهائل من السندات الجديدة هو أحد القوى التي تحافظ على عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا فوق مستوى 5%، وهو مستوى يعيد تشكيل حساب المخاطر لكل فئة أصول، بما في ذلك العملات المشفرة.
الإفراط الكبير في الديون الذكية
لقد جمعت أمازون وحدها حوالي 53 مليار دولار من خلال عروض السندات هذا العام، بما في ذلك إصدار أمريكي ضخم بقيمة 37 مليار دولار. لم يكن هذا العرض فريدًا، بل كان سابع عملية بيع سندات تقنية تتجاوز 25 مليار دولار في عام 2026.
توقعت مورغان ستانلي تحقيق مبيعات قياسية في سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري للسنة الكاملة، مدفوعةً بشكل شبه كامل بمشاريع الذكاء الاصطناعي وبناء مراكز البيانات. ووصل عرض الذكاء الاصطناعي والسندات عالية الجودة إلى 270 مليار دولار عبر العملات بحلول أوائل يوليو 2026. وهذا يقارب ضعف الرقم المسجل خلال عام 2025 بأكمله.
لماذا تهتم عوائد الخزانة بديون التكنولوجيا
في 21 يوليو 2026، كان عائد سندات الخزانة الأمريكية على مدى 30 عامًا عند 5.13%. بحلول 22-23 يوليو، ارتفع إلى ما بين 5.17% و5.19%.
عندما تغمر السندات الشركات السوق، غالبًا ما ترتفع عوائد الخزانة تبعًا لذلك لأن الحكومة تضطر للتنافس بقوة أكبر لجذب المشترين. النتيجة العملية هي ارتفاع تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد بأكمله: الرهون العقارية، وقروض السيارات، وخطوط الائتمان التجارية. جميعها تستمد إشاراتها من عوائد الخزانة، مما يعني أن طموحات التكنولوجيا الكبرى في الذكاء الاصطناعي تجعل الاقتراض أكثر تكلفة بشكل غير مباشر للجميع.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين في العملات المشفرة
عندما تقع عوائد الخزانة فوق 5٪، تصبح العوائد الخالية من المخاطر جذابة حقًا. السند الحكومي لمدة 30 عامًا يدفع أكثر من 5٪ هو منافس حقيقي للأصول المضاربة. كل نقطة أساس إضافية تجعل تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك البيتكوين والإيثيريوم أو أي أصل لا يدر عائدًا أكثر حدة.
لبروتوكولات DeFi التي تقدم عوائد، أصبح المعيار أعلى الآن. لماذا يقبل مُستثمر تقليدي بعائد قدره 4% من بروتوكول إقراض يحمل مخاطر العقد الذكي، عندما يمكنه الحصول على أكثر من 5% من حكومة الولايات المتحدة؟ تحتاج عوائد DeFi إلى تجاوز أسعار السندات الحكومية بشكل ذي مغزى لتبرير ملف المخاطر الخاص بها، وقد تقلص هذا الفرق.
أحد المؤشرات التي يستحق مراقبتها عن كثب هو الفرق بين عوائد السندات الشركاتية وسندات الخزانة. إذا بدأت شركات التكنولوجيا في دفع أسعار فائدة أعلى بكثير من أسعار الحكومة، فقد يشير ذلك إلى أن السوق يعاني من امتلاء من العرض، مما سيؤدي إلى آثار متسلسلة عبر أسواق الائتمان وصولاً إلى الأصول المحفوفة بالمخاطر مثل العملات المشفرة.