دراسة لـ 4,990 زوجًا في DEX تُظهر أن المتداولين التجزئة يفتقرون إلى ميزة تداول

لسنوات، اعتقد متداولو العملات المشفرة أن البورصات اللامركزية كانت واحدة من الأماكن التي لا يزال بإمكان المستثمرين الأفراد التفوق فيها على الجماهير. ومع ذلك، على عكس البورصات المركزية المزدحمة بالشركات الاحترافية والخوارزميات المتقدمة، فإن أسواق البورصات اللامركزية مجزأة، فوضوية، وتخضع لسيطرة متداولين أصغر.

لكن دراسة جديدة تقترح أن هذا الاعتقاد قد يكون خاطئًا.

بعد اختبار 15 استراتيجية تداول عبر 4,990 زوج تداول في DEX تمتد على 27 سلسلة كتل، وجد الباحث دانيال غاتو أن الأدلة على أن بيانات الأسعار التاريخية وحدها يمكن أن توفر ميزة تداول مستمرة هي قليلة جدًا. ويُلخص استنتاج الورقة في عبارة بسيطة تُكرر طوال البحث: “لا ميزة دون معلومات.”

بمعنى آخر، قد لا تكون مخططات الأسعار وحدها كافية لتوليد أرباح، حتى في عالم العملات الميمية ورموز الميكرو كاب التي يُفترض أنها غير فعالة.

كان جاذبية أسواق DEX دائمًا سهلة الفهم. تُطلق آلاف الرموز الجديدة كل أسبوع عبر إيثريوم وسولانا وبيس وBNB Chain وآربيترام وبوليجون وأفلانش وعشرات الشبكات الأخرى. هنا، يكون السيولة مجزأة لأن مشاركة السوق تعتمد إلى حد كبير على المستثمرين الأفراد، ويبقى التنافس المؤسسي محدودًا مقارنةً ببورصات مركزية كبرى.

الفكرة بأكملها هي أنه إذا أزال المنافسون الفرص المربحة من الأسواق الناضجة، فإن الذيل الطويل الفوضوي لعملات DEX يجب أن يكون أحد الأماكن القليلة التي لا يزال فيها المتداولون قادرين على اكتشاف الأصول المُقيّمة بشكل خاطئ والأنماط القابلة للاستغلال.

هدفت دراسة غاتو إلى اختبار هذا الافتراض باستخدام أحد أكبر مجموعات البيانات التي جُمعت حول هذا الموضوع. وفحصت الدراسة 4,990 زوج تداول خاص فقط بـ DEX، مدمجةً حوالي ستة أشهر من بيانات التداول اليومي مع ستة أسابيع من الملاحظات الساعةية. واجتمعت كل زوج رموزي على الحد الأدنى من السيولة، في حين أخذت جميع الاستراتيجيات في الاعتبار تكاليف التداول الواقعية، بما في ذلك رسوم الغاز ورسوم التبديل والانزلاق الناتج عن AMM.

النتائج تحدت العديد من الافتراضات الأكثر شيوعًا في عالم العملات المشفرة.

حتى قبل اختبار أي استراتيجية واحدة، كانت البيانات ترسم صورة قاتمة.

Nearly three-quarters of all tokens posted negative returns during the sample period, while the median token lost approximately 18.5% of its value. The typical token finished roughly 38% below its peak price, and nearly one-third ended the study more than 50% beneath their highs.

في الوقت نفسه، ظل العائد المتوسط عبر مجموعة البيانات إيجابيًا، لكن فقط بسبب تحيز نتائج عدد قليل من الأصول المتميزة. وبالتالي، خسرت معظم الرموز قيمتها باستمرار.

إنه أمر ديناميكي مألوف لأي شخص يقضي وقتًا على تويتر الكريبتو. يتم الاحتفاء بالفائز النادر الذي يحقق 50 ضعفًا ومشاركته بلا توقف، بينما تختفي بشكل هادئ عدد كبير جدًا من المراهنات الفاشلة من خطوط الزمن وقنوات ديسكورد.

بشكل مثير للاهتمام، وجدت الدراسة أيضًا أن رموز DEX تصرفت بشكل مختلف عما يتوقعه العديد من متداولي الزخم. بدلاً من الحفاظ على الاتجاهات، عادت الأسعار غالبًا إلى الوراء بعد تحرك حاد في أي اتجاه. من الناحية العملية، كان المتداولون الذين يحاولون شراء القوة غالبًا يراهنون ضد البنية الأساسية للسوق.

لتحديد سبب فشل الإشارات الربحية، اختبرت الدراسة ثمانية أساليب تداول داخل اليوم شائعة، بما في ذلك استراتيجيات الكسر، وإشارات RSI، وتهيئات الزخم، والدخول القائم على الحجم.

في نظرة أولى، بدا بعض هذه الاستراتيجيات واعداً. فقد أنتجت الأقوى حافة إجمالية قدرها حوالي 6.5 نقطة أساس لكل صفقة قبل تطبيق التكاليف. ومع ذلك، كانت المشكلة في الحجم.

عبر حاويات DEX المدروسة، بلغ متوسط تكاليف التداول ذهابًا وإيابًا حوالي 230 إلى 240 نقطة أساس بعد تضمين رسوم الغاز، والانزلاق، ورسوم التبديل. لم تكن الإشارات الأقوى كبيرة بما يكفي للتغلب على تكلفة تنفيذها.

كان الناتج عدم تطابق يقارب 40 إلى 1 بين قوة الإشارة وتكاليف التداول.

بعد التكاليف، خسرت استراتيجية المضاربة القصيرة المتوسطة حوالي 2.5% لكل صفقة، وأقل من 1% من التكوينات المختبرة أنتجت عوائد إيجابية على مدار فترة العينة الكاملة.

الأهم أن الدراسة وجدت أن التكاليف لم تكن السبب الحقيقي.

قام غاتو باختبار ضغط افتراضات مختلفة حول السيولة وجودة التنفيذ وهياكل الرسوم. ظل الاستنتاج دون تغيير. حتى قبل تطبيق الرسوم بالكامل، كانت معظم الإشارات ضعيفة بالفعل لدرجة لا تسمح بتوليد أرباح ذات مغزى.

امتدت الدراسة أبعد من تحليل الرسوم البيانية التقليدية.

قام غاتو بتقييم عدة مناهج تُستخدم بشكل شائع من قبل المتداولين المحترفين، بما في ذلك التحوط المحايد من السوق، وتوقيت إطلاق الرموز، وتوفير السيولة، وال arbitrage عبر المجموعات، ومرشحات اتجاه البيتكوين، وتنويع المحفظة، وتحليل تدفق الأوامر.

من المدهش أن أحدًا لم يحقق أداءً متفوقًا ذو دلالة إحصائية.

بدا توفير السيولة في البداية جذابًا، حيث أنتج عوائد متواضعة قبل خسارة غير دائمة. وبمجرد إدراج خسارة غير دائمة، تلاشت العوائد إلى حد كبير.

كما أن فرص التحكيم بين المجموعات كانت موجودة، لكن معظمها كانت صغيرة جدًا لتجاوز تكاليف المعاملات.

أدت استراتيجية محايدة للسوق، تستخدم العقود الأبدية في البورصات المركزية للتحوط من المخاطر، في البداية إلى عوائد مشجعة مُعدَّلة حسب المخاطر. ومع ذلك، لم تنجح هذه النتائج في اجتياز اختبارات إحصائية أكثر صرامة. بشكل عام، لم تحقق النهج الأكثر تعقيدًا نتائج أفضل بكثير من الاستراتيجيات البسيطة القائمة على الرسوم البيانية.

إحدى أكثر نتائج الدراسة إثارةً للدهشة جاءت من استخدامها لاختبارات عشوائية مُضبوطة.

قام الباحثون بخلط تسلسل حركات الأسعار مع الحفاظ على الخصائص الإحصائية العامة لكل رمز. ثم أعادوا تشغيل نفس استراتيجيات التداول على مجموعة البيانات العشوائية.

بشكل غير متوقع، كان يبدو أن السوق المُخلوط غالبًا أكثر ربحية من السوق الحقيقي.

الشرح ليس أن العشوائية تخلق أرباحًا. بل إن أسواق DEX الحقيقية تحتوي على مجموعات من الانخفاضات الحادة التي تؤذي متداولي المراكز الطويلة بشكل متكرر. إن التحويل العشوائي يزيل هذه المجموعات مع الحفاظ على السمات الإحصائية الأخرى، مما يجعل الاستراتيجيات تبدو أكثر فعالية.

الاستنتاج هنا هو أن بعض الأنماط التي يعتقد التجار أنهم يستغلونها قد تكون في الواقع عيوبًا هيكلية متأصلة داخل السوق نفسه.

في النهاية، بعد فشل أربع عشرة استراتيجية، وجد غاتو أخيرًا نهجًا واحدًا أظهر قوة تنبؤية ذات دلالة إحصائية.

قام الباحثون ببناء نموذج تعلم آلي باستخدام عوامل مثل العوائد الأخيرة، والتقلبات، ودوران التداول، وظروف السيولة، وعمر الرمز. وعلى عكس الاستراتيجيات الأخرى، تفوق النموذج بنجاح على أساسه الإحصائي.

ومع ذلك، فإن النجاح ليس مطلقاً لأن النموذج لم يكن جيداً بشكل خاص في تحديد الفائزين المستقبليين. بل تفوق في تحديد الخاسرين المستقبليين.

عندما قام الباحثون بفرز الرموز حسب الأداء المتوقع، لا يزال كل مجموعة تنتج عوائد وسطية سلبية. لم تكن الرموز الأعلى ترتيبًا أداءً قويًا؛ بل ببساطة خسرت أقل من الرموز الأدنى ترتيبًا.

قد يكون هذا الاستنتاج أهم رؤية في الدراسة.

في أسواق DEX، قد تكون النماذج التنبؤية أكثر فائدة في تجنب الخسائر الكارثية أكثر من اكتشاف الفرص القادمة للانفجار. يبدو أن الميزة تكمن في تحديد ما لا يجب امتلاكه بدلاً من تحديد ما يجب شراؤه.

كما تُبرز الدراسة ضعفًا كبيرًا وُجد في العديد من اختبارات التخليص في عالم العملات المشفرة: التحيز الناتج عن البقاء.

بما أن مجموعة البيانات بُنِيَت من حاويات السيولة النشطة، فإن الرموز التي انهارت واندثرت بالفعل كانت ممثلة تمثيلاً ناقصًا. وقد قدّر الباحثون أن على الأقل 9.2% من الحاويات النشطة لا تزال تعمل ولكنها ميتة وظيفيًا بناءً على نشاط التداول، ومن المرجح أن العدد الحقيقي أعلى عندما تُؤخذ في الاعتبار المشاريع المهجورة بالكامل.

هذا يعني أن العوائد التاريخية قد تبدو أفضل من الواقع فعليًا.

بشكل مهم، لم يخلق تحيز البقاء ميزة تداول زائفة في الدراسة. لا تزال الاستراتيجيات النشطة تحقق أداءً أضعف حتى بين الرموز التي لا تزال حية. ومع ذلك، فإنه يشير إلى أن العديد من الاختبارات الخلفية المنشورة علنًا قد تقدم صورة أكثر تفاؤلاً مما كان يختبره المتداولون في الوقت الحقيقي.

الاستنتاج العملي ليس أن التداول المربح مستحيل. الاستنتاج هو أن مخططات الأسعار وحدها من غير المرجح أن توفر ميزة مستدامة.

عبر آلاف الاختبارات، فشلت إشارات RSI، والمتوسطات المتحركة، واستراتيجيات الاختراق، ومؤشرات الزخم، وعدة نُهج أكثر تطورًا في توليد أرباح مستدامة. النموذج الوحيد الذي أظهر قدرة تنبؤية اعتمد على معلومات تتجاوز حركة السعر البسيطة، بما في ذلك عمر الرمز وخصائص السيولة.

بالنسبة للمتداولين، هذا يعني أن أي استراتيجية يجب اختبارها ليس فقط ضد الأداء التاريخي، بل أيضًا ضد العشوائية وقاعدة الشراء والاحتفاظ البسيطة. في هذه الدراسة، فشلت العديد من الاستراتيجيات التي بدت واعدة في البداية هذا الاختبار.

بشكل أوسع، تتحدى النتائج أحد أكثر السرديات استمرارًا في عالم العملات المشفرة، وهو أن المتداولين الأفراد يمكنهم باستمرار اكتشاف ألفا في أسواق DEX من خلال قراءة المخططات فقط.

ومع ذلك، تترك الدراسة إمكانية واحدة مفتوحة. لأنه كان يتطلب مجموعة البيانات أن تبقى الرموز كافية لفترة طويلة لتوليد سجلات تداول ذات مغزى، لم تستطع تقييم استراتيجيات الإطلاق قصيرة المدى جدًا التي تعمل في اللحظات الأولى من وجود الرمز.

هذا الحافة لم تُختبر بعد.

لكن كل شيء آخر يشير إلى نفس الاتجاه. بعد تحليل ما يقرب من 5,000 رمز DEX و15 أسلوب تداول منفصل، تصل الدراسة إلى استنتاج سيجد العديد من المتداولين أنه غير مريح، وهو أن الرسم البياني ليس هو الميزة. إذا كانت هناك فرص مربحة لا تزال موجودة في أسواق DEX، فمن المرجح أن تأتي من معلومات لم تُستوعب بعد من قبل السوق أكثر من كونها أنماطًا مرئية بالفعل على رسم السعر.

ذات صلة:كيف تُسهم شركات التداول الخاص في سد الفجوة بين تقلبات العملات المشفرة والمهارات ورأس المال التقليدي للسوق