استراتيجية تبيع 100 مليون دولار للدفاع عن سعر سهم STRC عند 100 دولار بينما تحول حزم DeFi المخاطر إلى صفقة "أكثر أمانًا" بنسبة 7%

أعلنت Solstice عن منتج مُقسّم مبني على الأسهم المفضلة المتعلقة ببيتكوين من Strategy STRC، وقالت إن الشرائح العليا لن تبدأ في امتصاص الخسائر إلا عندما ينخفض سعر STRC إلى أقل من 47.66 دولارًا.

يتم تداول STRC حاليًا بالقرب من 95.315 دولارًا، مما يضع هذا الحد عند حوالي نصف سعر السوق اليوم وأقل بحوالي 52% من القيمة الاسمية للسند البالغة 100 دولار.

وصف ديفيد بليسك، الرئيس التنفيذي للعمليات في Solstice، مستوى 47.66 دولارًا كعتبة مُنموذجية لإضعاف الديون العليا ضمن هيكل التغطية الحالي وافتراضات البروتوكول، وكلاهما يمكن للفريق تعديله.

استثمرت الاستراتيجية الستة أسابيع الماضية في إدارة سعر STRC بنشاط. أعلنت الشركة عن إطار رأس المال الرقمي في 29 يونيو، والذي يجمع بين سياسة احتياطي الدولار وهيكل توزيعات أرباح مُعدّل وصلاحيات شراء أسهم، بهدف صريح يتمثل في الحفاظ على تداول STRC بين 99 و100 دولار.

بين 20 يوليو و26 يوليو، قام الاستراتيجية بشراء 288,930 سهمًا من STRC بقيمة حوالي 25 مليون دولار بسعر متوسط قريب من 86.52 دولارًا.

في أوائل أغسطس، باعت الشركة بقيمة 108.6 مليون دولار من البيتكوين واستخدمت العائدات لشراء 1,152,020 سهمًا من STRC، بالإضافة إلى احتياطي بقيمة 4.65 مليار دولار تم الإبلاغ عنه حتى 9 أغسطس.

بنت سولستيس نموذج المخاطر الخاص بها على هذا السياسة، وقائمة وثائقها تذكر أي تحول عنها ضمن المخاطر المحددة.

قال بليسيك إن التعرض ينقسم إلى رمزين منفصلين، SR-strcUSX و JR-strcUSX، حيث يعني التعرض المجمع البالغ 100 دولار 50 دولارًا في كل منهما. هذا التقسيم 50/50 ينتج نسبة تغطية أولوية بنسبة 200%.

يتحمل Junior الخسائر المحققة أولاً، مقابل هدف عائد أعلى بكثير من عائد الجانب الأعلى البالغ حوالي 7% سنويًا. يشير العائد السنوي المعلن البالغ 12% لـ STRC إلى عائد مدعوم بـ Bitcoin يقارب 12.59% على سعره الحالي قبل تقسيم Solstice للترانشات والرسوم بين الجانبين.

وصف بليسيك الترتيب كوسيلة لمنح المستثمرين عائدًا مبنيًا على الصافي القيمة الدفترية لـ STRC، منفصلًا عن التعرض لتقلبات سعر الأصل. يوفر المنتج تعرّضًا منظمًا لاقتصاديات STRC، وهو مطالبة بأداء الأصل دون الوصول إلى ملكية الأسهم.

نموذج سولستيس ما الذي كانت ستنتجه بنيته خلال الانخفاض السابق لـ STRC إلى منتصف 70 دولارًا، قبل وجود المنتج. ووصل STRC إلى أدنى مستوى عند 73.62 دولارًا خلال تلك الفترة، ما يزال أعلى بحوالي 35% من عتبة 47.66 دولارًا الحالية.

في هذا النموذج الاسترجاعي، ظل المُحَمَّلُ الأعلى سليمًا بغض النظر عن ما فعله حاملو المُحَمَّلُ الأدنى. كان مصير المُحَمَّلُ الأدنى يعتمد كليًا على سلوك المُحَمَّلُ الأعلى. قال بليسك إن المُحَمَّلُ الأدنى كان سيظل سليمًا أيضًا لو بقي حاملو المُحَمَّلُ الأعلى مستثمرين خلال الانخفاض.

إذا كان جميع حاملي المستوى الأعلى قد استردوها خلال تلك الفترة، لكان المستوى الأدنى تعرّض لانخفاضٍ تقريبي قدره 50%.

يصبح انخفاض السعر خسارة محققة فقط عندما تجبر عمليات السحب الهيكل على بيع المراكز الأساسية. يُحفّز حاملو الفئة العليا الذين يغادرون في نفس وقت الانخفاض خسائر الفئة الدنيا.

يحتوي Solstice على مراحل مدمجة قبل أن يتحمل أي مُستثمر كبير خسارة. بمجرد أن يتداول STRC تحت عتبة محددة، يدخل البروتوكول في وضع محدود يوقف عمليات استرداد الجونيور وخلق كبار المستثمرين في آنٍ واحد.

الهدف هو منع تدهور نسبة التغطية أكثر أثناء تفعيل الوضع المحدود.

انخفاض أعمق يُحفّز مرحلة التصفية، حيث تعمل سولستيس على بيع الضمانات STRC قبل أن تتحمل الشريحة العليا أي خسارة.

قال بليسيك إن صانعي السوق وافقوا على شراء STRC خارج ساعات التداول العادية لـ Nasdaq، مما يقلص الفجوة بين منتج DeFi الذي يتداول بشكل مستمر وأداة أساسية لا تتداول بشكل مستمر.

كما قال بليسيك إن منتجات البروتوكول تعمل بشكل مستقل عن بعضها البعض. دخول STRC في التصفية لن يؤثر على المنتجات الأخرى لسولستيس، USX أو eUSX، نظرًا لأن كل منها يدير ضوابط مخاطرها الخاصة.

هيكل الدفعة يعيد ترتيب من يتحمل مخاطر STRC، مع ترك المخاطر الأساسية نفسها سليمة بالكامل.

قالت الاستراتيجية إن أرباح STRC تتطلب موافقة مجلس الإدارة في كل فترة وأن الأوراق المالية المفضلة الخاصة بها لا تملك أي مطالبة ضمانية على احتياطيات البيتكوين الخاصة بها، بل فقط مطالبة مفضلة على أي أصول متبقية.

حالة الثور تشهد إغلاق الفجوة نحو هدفها بين 99 و100 دولار مع استمرار عمليات شراء Strategy واحتياطياتها.

يقل خطر التقييم حسب السوق لـ Junior مع تضييق الخصم، ويبدأ Senior في التشبه أكثر بسند من كونه رهانًا مُرَفَّعًا. Solstice's هيكله ينتهي بتقديم ما وصفه Plisek: عائد مبني على صافي القيمة يُبادل تقلبات STRC بشيء أكثر هدوءًا.

حالة الدب تشير إلى انخفاض STRC مرة أخرى نحو منتصف 70 دولارًا، مع نمو السوق في شك حول قدرة شركة خزينة بيتكوين على الاستمرار في تمويل الدفاع عبر الأسهم المفضلة إلى الأبد. يظل كبار المديرين مُحَسَّبين دون تدهور وفق إطار عمل سولستيس بأي حال.

يعتمد ناتج جونيور على ما إذا كان حاملو الأصول يبقون على موقفهم أم يهرعون للخروج في نفس الوقت—نمط الاسترداد الذي حددته نموذج سولستيس الاسترجاعي كعامل التحويل الحقيقي.

بنى Solstice نظامًا يقرر من يخسر أولًا عندما ينخفض STRC. فقط إذا عملت الآليات بين هنا وهناك — التجزئة، القيود، وعملية التصفية — كما هو مُصمم تحت ضغط السوق الحقيقي، فإن خط 47.66 دولارًا سيظل ثابتًا.

ظهرت المقالة استراتيجية باعت 100 مليون دولار للدفاع عن سعر سهم STRC عند 100 دولار بينما يُغلف DeFi المخاطر في صفقة "أكثر أمانًا" بنسبة 7% لأول مرة على CryptoSlate.