أعلنت Strategy Inc. (ناسداك: MSTR) عن خسارة ربع سنوية قدرها 8.22 مليار دولار، حيث ألغى انخفاض سعر البيتكوين المكاسب البالغة 14 مليار دولار التي حققتها العام الماضي. ومع ذلك، زادت الشركة مخزونها من البيتكوين بنسبة 11% إلى 843,775 عملة، لكنها استمرت في البيع لتمويل المدفوعات للمساهمين.
النقاط الرئيسية
- الاستراتيجية تحتفظ الآن بـ 843,775 BTC، بزيادة قدرها 11% في نهاية الربع الثاني، وفقًا لتقرير أرباحها الأخير.
- باعت الشركة 3,588 BTC مقابل 216 مليون دولار في أوائل يوليو، مُمدةً فترتها من "لا تبيع أبداً".
- وصل احتياطي الاستراتيجية بالدولار الأمريكي إلى 3.75 مليار دولار بعد جمع 544.5 مليون دولار، مما يغطي 2.1 سنة من الأرباح.
تزداد المحافظ حتى مع استمرار المبيعات
كشفت الاستراتيجية عن النتائج في تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2026، الذي نُشر في 30 يوليو. نمت محفظة الشركة من البيتكوين بنسبة 11% إلى 846,000 BTC بحلول نهاية الربع في 30 يونيو، ممولة بشكل كبير من خلال عروض الأسهم والائتمان الرقمي، ثم خفّضت هذا المجموع إلى 843,775 BTC بحلول 26 يوليو بعد عملية بيع لاحقة.
ارتفع مؤشر بيتكوين لكل سهم (BPS) للشركة، والذي يستخدمه الرئيس والمُؤسس المشارك مايكل سيلو للحجة بأن الاستراتيجية لا تزال تُضاعف القيمة للمُستثمرين حتى أثناء بيع البيتكوين، بنسبة 5% مقارنة بالربع السابق إلى 210,824 ساتوشي. وانخفض الدين الصافي بنسبة 18%، من 8.2 مليار دولار إلى 6.7 مليار دولار، وهو انخفاض أرجعه المسؤولون إلى نمو عمل الشركة في مجال الائتمان الرقمي وليس فقط إلى مبيعات البيتكوين.
رغم ذلك، أعلنت خسارة صافية ربع سنوية قدرها 8.22 مليار دولار، مدفوعةً بتخفيضات غير محققة على مركز البيتكوين الخاص بها بعد أن انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد من مستويات عام 2026 المرتفعة. هذه الخسارة الورقية لا تؤثر على عدد البيتكوين الأساسي الذي تمتلكه الشركة، لكنها أثّرت على أسهم MSTR، التي تداولت بعيدًا عن مستوياتها المرتفعة لهذا العام.
مبدأ "لا تبيع أبداً" ينهار
يؤكد تقديم التقرير للربع الثاني على تحول بدأ في مايو، عندما باعت الاستراتيجية 32 BTC بخسارة، وهو أول تخفيض صافي مستقل للبيتكوين منذ عام 2022. وقد أنهى هذا الإجراء أربع سنوات من وعد عام "لن نبيع أبداً" كان سايلور يكرره تقريباً في كل مؤتمر للإيرادات.
تسارع هذا التحول في أوائل يوليو، عندما باعت الاستراتيجية 3,588 BTC مقابل حوالي 216 مليون دولار بسعر متوسط قريب من 60,000 دولار، مما أدى إلى خسارة قدرها 203 مليون دولار، لمساعدة تمويل التوزيعات على أسهمها المفضلة الدائمة STRC. وقد مثل هذا البيع أكبر عملية تخلص من بيتكوين واحدة للشركة منذ أن بدأت في تجميع BTC عام 2020.
أشار سايلور إلى أن المبيعات لم تكن تراجعًا عن استراتيجية صندوق بيتكوين للشركة، بل كانت إدارة رأسمالية روتينية. عندما سُئل خلال مكالمة الأرباح عما إذا كانت الشركة ستلجأ بدلاً من ذلك إلى الخيارات أو أدوات أخرى قائمة على التقلبات لتمويل التزاماتها، قال: said
هناك شركة واحدة فقط في العالم يمكنها بيع الائتمان بحجمنا.
جادل سايلور أن بيع منتجات التقلبات سيؤدي إلى إدخال مخاطر المقابل، وإضافة تعقيد إلى هيكل رأس مال الاستراتيجية، وخلق تعقيدات ضريبية ترغب الشركة في تجنبها، مما يترك مبيعات البيتكوين وإصدار الائتمان الرقمي كوسيلتيها المفضلتين.
الائتمان الرقمي يملأ الفجوة
أصبح أداة الائتمان الرقمية للإستراتيجية، STRC، محورية في هذا النهج، مع نمو قيمتها الاسمية من 2.8 مليار دولار في نهاية عام 2025 إلى 10.5 مليار دولار بحلول نهاية الربع الثاني. ونتيجة لذلك، أصبح حاملو المؤسسات يشكلون الآن 29% من STRC المعلقة، بزيادة من 22% في الربع السابق.
جمعت الشركة 8.4 مليار دولار من رأس المال الإجمالي خلال الربع، بما في ذلك 5.5 مليار دولار من خلال أدوات الائتمان الرقمية، مما رفع إجمالي رأس المال المُجمع منذ بداية العام إلى 17 مليار دولار (44% منها من خلال الائتمان الرقمي بدلاً من مبيعات الأسهم التقليدية).
زاد احتياطي الاستراتيجية بالدولار الأمريكي، وهو المبلغ النقدي الذي تستخدمه لتغطية أرباح الأسهم المفضلة ودفعات الفائدة، بنسبة 12% خلال الربع ليصل إلى 2.4 مليار دولار، ثم ارتفع أكثر إلى 3.75 مليار دولار بعد بيع أسهم بقيمة 544.5 مليون دولار بين 20 يوليو و26 يوليو. يغطي هذا الاحتياطي الآن حوالي 2.1 سنة من الالتزامات، وهو ضمن النطاق المستهدف للشركة وهو من سنتين إلى ثلاث سنوات، وأعلى بكثير من حدودها الدنيا البالغة 12 شهرًا.
بوجود 843,775 BTC في سجلاتها بعد آخر تخلص لها، لا تزال الاستراتيجية أكبر مالك مؤسسي للبيتكوين عالميًا.