تم تأكيد أن الأسهم المفضلة لـ Stretch (STRC) ستستمر في دفع توزيعات سنوية بنسبة 12% في أغسطس 2026، حتى بعد أن أغلقت الأوراق المالية في يوليو عند حوالي 12% تحت قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.
النقاط الرئيسية
- حافظت استراتيجية STRC على معدل توزيعات الأرباح عند 12% لشهر أغسطس 2026، وهو أعلى معدل منذ الإطلاق في يوليو 2025.
- أغلق STRC عند 89.46 دولارًا في 31 يوليو، حوالي 10-11% تحت قيمته الاسمية البالغة 100 دولار.
- حذّر الخبراء من أن آلية الترس تخلق "هيكلًا بعدد محدود من الدورات."
سعر يواصل الصعود لكنه لا يمكنه العكس
أكد الرئيس التنفيذي لشركة Strategy (Nasdaq: MSTR) مايكل سايلور في 1 أغسطس أن معدل توزيعات الأسهم الممتازة الدائمة من السلسلة A ذات المعدل المتغير لـ STRC سيظل عند 12.00% لشهر أغسطس 2026. وقد أُطلقت STRC في يوليو 2025 بمعدل 9%، وارتفعت عبر سبع زيادات شهرية متتالية منذ ذلك الحين، لتصل إلى 12% لتواريخ التسجيل التي تبدأ من 1 يوليو 2026.
تتبع الزيادات آلية المفصل، أي أن العائد يرتفع بنسبة 0.5% كلما تداول STRC أسفل 95 دولارًا، وعند التفعيل، لا يمكن عكس الزيادة حتى لو استعاد السعر توازنه. تعيد الاستراتيجية ضبط المعدل شهريًا لدفع سعر STRC مرة أخرى نحو قيمته الاسمية البالغة 100 دولار وتقليل التقلبات، وهي آلية تعتمد عليها الشركة لإصدار أسهم STRC جديدة من خلال برنامجها في السوق (ATM) وجمع رأس مال جديد لشراء البيتكوين.
STRC هي واحدة من عدة أدوات أسهم مفضلة، إلى جانب STRK وSTRF وSTRD، التي أصدرتها Strategy لتمويل عمليات شراء البيتكوين دون تخفيف المساهمين العاديين بنفس القدر الذي يسببه إصدار المزيد من أسهم MSTR. كما نقلت Strategy STRC إلى جدول دفع أرباح نصف شهري، مع أول دفعة مرتين شهريًا تُدفع في 15 يوليو 2026، محلًا الدفعة الشهرية الواحدة التي تلقاها المستثمرون منذ إطلاقها في يوليو 2025.
ما زلت عالقة تحت القيمة الاسمية
لم تعمل الآلية كما كان مقصودًا. أغلق STRC عند 89.46 دولارًا في 31 يوليو، بانخفاض طفيف من إغلاق سابق قدره 89.50 دولارًا، مما وضع السهم حوالي 10 إلى 11% تحت القيمة الاسمية حتى عند أعلى معدل توزيعات أرباح في تاريخه. وقد لامس السهم أدنى مستوى عند 71.25 دولارًا في يونيو ولم يُتداول عند القيمة الاسمية منذ منتصف مايو.
زادت المنافسة من الضغط، حيث جذب عرض Strive للأمان المفضل SATA عائدًا يقارب 13% مع مدفوعات أرباح يومية وبدون ديون أساسية، مما سحب طلب المستثمرين من STRC حتى قبل انهيار سعره في يونيو. وقد اتسعت الفجوة بين هذين الأصلين إلى واحدة من أكبر الفجوات المسجلة، حيث يتداول SATA بالقرب من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، بينما يتأخر STRC بشكل كبير خلفه.
أجبر الخصم المستمر الاستراتيجية على وقف إصدار STRC الجديد من خلال برنامج ATM، مما يحد من قدرة الشركة على الاستمرار في زيادة حيازاتها من البيتكوين باستخدام قناة التمويل هذه.
واجهت STRC صعوبات تتماشى مع تقلبات البيتكوين هذا العام. وقد تحركت الأسهم المفضلة تاريخيًا بالتوازي مع سعر البيتكوين، وجعل الضعف في الأصل الأساسي من الصعب على Strategy (ناسداك: MSTR) الحفاظ على ثبات STRC قرب قيمتها الاسمية حتى مع معدل توزيعات أرباح قياسي مرتفع مرتبط بها.
تحذيرات كثيرة
حذّر محللون في Onramp Bitcoin من أن هيكل التدرج يحمل مخاطر طويلة الأجل نظرًا لأنه يتحرك في اتجاه واحد فقط، مع إشارة الرئيس التنفيذي مايكل تانغوما إلى أن:
هيكل رأسمالي ينجو من التقلبات فقط بإضافة التزامات دائمة هو هيكل يحتوي على عدد محدود من الدورات فيه.
فتحت مكتب روزن للقانون تحقيقًا في 25 يونيو للتحقق مما إذا كان يمكن لاستراتيجية الاستمرار في دفع أرباحها المفضلة إذا بقي البيتكوين دون متوسط تكلفة الشركة البالغ حوالي 75,651 دولارًا أمريكيًا. وزيادةً على مخاطر التركيز، يمتلك المستثمرون الأفراد ما يقدر بـ 83٪، أو حوالي 8.8 مليار دولار أمريكي، من أسهم STRC المعلقة، وهي نسبة حذر منها المحللون كونها أكثر عرضة للبيع التفاعلي خلال فترات التراجع مقارنة بالمستثمرين المؤسسيين.
بنيت الاستراتيجية حوافز مالية لتعويض تلك المخاوف. تحتفظ الشركة برصيد سيولة يغطي حوالي 26 شهرًا من التزامات الأرباح والفائدة، بعد اعتماد إطار عمل رأس المال الرقمي في أواخر يونيو الذي أذن بشراء أسهم مفضلة وعادية بقيمة 2 مليار دولار مع برنامج تحويل البيتكوين.
يسمح هذا البرنامج للإستراتيجية ببيع البيتكوين عندما ترى الإدارة أن ذلك مربح، مع توجيه العائدات نحو الاحتياطيات والمقسومات وشراء الأسهم، على الرغم من أن الشركة أكدت أنها لا تتحمل أي التزام بالبيع.