إطلاق الاستراتيجية لمقياس القيمة الصافية للبيتكوين لكل سهم لتوضيح قيمة المساهمين

استراتيجية إنك. اخترعت للتو طريقة جديدة للإجابة على السؤال الذي كان جميع المساهمين يسألونه بصمت: بعد دفع جميع الديون القابلة للتحويل والأسهم المفضلة، كم بيتكوينًا هو حقًا ملكي؟

كشفت الشركة عن مؤشر "البيتكوين الصافي لكل سهم" في 24 يوليو، وهو حساب يأخذ إجمالي حيازات البيتكوين للإستراتيجية، وطرح جميع المطالبات العليا المترتبة عليها، ثم قسمة الباقي على عدد الأسهم المُخفّضة بالكامل. يمكن التعبير عن النتيجة بالساتوشي أو الدولار الأمريكي، مما يمنح المساهمين العاديين رقمًا واحدًا يمثل مطالبتهم المتبقية على خزينة الشركة من البيتكوين.

هذا هو الأمر بشأن ميزانية استراتيجية: لقد أصبحت معقدة. تحتفظ الشركة بـ 843,775 BTC بقيمة تقارب 55.6 مليار دولار. لكن هناك مطالبات أولوية بقيمة 22.3 مليار دولار تقع أمام المساهمين العاديين في هيكل رأس المال.

يُقسَّم هذا المبلغ البالغ 22.3 مليار دولار إلى مجموعتين. هناك 6.8 مليار دولار في ديون قابلة للتحويل خارج المال، وهي النوع الذي لم يُحوَّل إلى أسهم لأن سعر السهم لم يصل إلى المستويات المناسبة. ثم هناك 15.5 مليار دولار في أسهم مفضلة، التي تُدفع قبل أن يرى المساهمون العاديون أي دولار.

اطرح هذه الالتزامات من القيمة الإجمالية لـ Bitcoin وستحصل على احتياطي صافٍ بقيمة 36.6 مليار دولار. باللغة الإنجليزية: يمتلك المساهمون العاديون مطالبة على حوالي ثلثي Bitcoin الخاص بـ Strategy، وليس المخزون الكامل. إن مؤشر صافي القيمة لكل سهم يأخذ هذا الرقم البالغ 36.6 مليار دولار ويفصله على جميع الأسهم المعلقة.

التحول الذي تقوم به الشركة نحو ما تسميه إطار رأس المال "الائتمان الرقمي"، والذي تم توضيحه لأول مرة في 29 يونيو، يعني أساسًا أن الاستراتيجية تعامل امتلاكاتها من البيتكوين كضمان لبناء رأس مال متزايد التعقيد. إن مؤشر صافي القيمة الدفترية للسهم هو اعتراف بأن الطريقة القديمة لقياس قيمة المساهمين، والتي كانت تعتمد فقط على إجمالي البيتكوين المحتفظ به، لم تعد كافية بعد الآن.

إلى جانب المقياس الجديد، أعادت الاستراتيجية صياغة صيغتها لحساب النسبة إلى القيمة الصافية للأصول، المعروفة باسم mNAV. وتُثبّت النسخة المحدثة عتبة إصدار الأسهم بشكل دائم عند 1.0x.

ستصدر الشركة أسهمًا جديدة فقط عندما يكون ذلك مُعززًا، أي عندما يتجاوز سعر الإصدار القيمة الصافية لكل سهم. أي أسهم تُباع فوق خط 1.0x تزيد فعليًا من صافي القيمة الدفترية لكل سهم للحملة الحاليين بدلاً من تخفيفها.

كما كشفت الشركة عن معدل عائد سنوي مُعادل للبيتكوين بنسبة 3.22%. هذا هو المعدل السنوي الذي يحتاج إليه البيتكوين ليزداد في قيمته بحيث تغطي الاستراتيجية مدفوعات الفائدة المستمرة على الديون القابلة للتحويل والانقسامات المفضلة من خلال مكاسب سعر البيتكوين فقط. إذا حقق البيتكوين عوائد تزيد عن 3.22% سنويًا، يمكن للشركة الوفاء بالتزاماتها دون بيع أي عملات أو إصدار أسهم إضافية.

يُجبر مقياس صافي القيمة الدفترية لكل سهم على إجراء هذا النقاش علنًا. فهو يزيل الرقم الإجمالي الجذاب ويستبدله بشيء أقرب إلى الواقع الاقتصادي: للمساهمين العاديين مطالبة بقيمة بتكوين تبلغ 36.6 مليار دولار، وليس الرقم الإجمالي الكامل البالغ 55.6 مليار دولار.

يُعد حارس mNAV على الأرجح أبرز تغيير بالنسبة للحملة على المدى الطويل. من خلال الالتزام بإصدار أسهم فقط فوق عتبة القيمة الصافية 1.0x، فإن الاستراتيجية تُبلغ المساهمين الحاليين أن جمع الأموال المستقبلي سيزيد من تعرضهم للبيتكوين لكل سهم، وليس يقلله.

يجب على المستثمرين الذين يراقبون هذا المجال متابعة رقم صافي القيمة الدفترية للسهم جنبًا إلى جنب مع سعر البيتكوين. إذا نما هذا المؤشر أسرع من ارتفاع البيتكوين، فهذا يعني أن تخصيص رأس المال من قبل الشركة يعمل لصالح المساهمين. وإذا استقر أو انخفض بينما يرتفع البيتكوين، فهناك شيء في هيكل رأس المال يمتص المكاسب قبل أن تصل إلى الأسهم العادية.