السوق الأمريكية الليلة الماضية، حتى استخدام مصطلح "انتعاش عنيف" يبدو متحفظًا بعض الشيء.
ارتفع إس كي هايليكس بنسبة 17.52%، وارتفع سانديسك بنسبة 25.99%، وارتفع ميكرون بنسبة 18.36%، وارتفع مايكروسوفت بنسبة 15.51%، حتى أن مؤشر الفزع VIX هبط يومياً بنسبة 17.28%. في غضون بضعة أيام فقط، شهد قطاع رقائق التخزين تحولاً هائلاً بعد أن كان يشهد خسائر فادحة.
لا يمكن لعامل واحد فقط أن يُحرّك هذا المستوى من الارتداد. إنه نتيجة تفاعل قوى متعددة: إنقاذ كوريا الجنوبية، تراجع التضخم الأمريكي، تقارير أرباح مايكروسوفت، وموجة التغطية القصيرة. لكن قبل التفاؤل، يجب توضيح سؤال واحد: هل هذا بداية انعكاس حقيقي، أم مجرد "ارتداد قطة ميتة" قياسي؟
أولاً: إنقاذ كوريا الجنوبية: تقييم فني لحظر البيع القصير، ونية صادقة تحت ضغط سياسي
انظر أولاً إلى أول دليل، من مركز العاصفة — كوريا الجنوبية.
بعد سلسلة من الهبوط المتواصل على مدار عدة أيام، قامت بورصة كوريا (KRX) بتقييم داخلي لجدوى تقنية حظر التداول القصير مؤقتًا ووقت الاستعداد النظامي، مع مراجعة إمكانية تقليل نطاق التذبذب الحالي البالغ 30%. كما عقدت وزارة التخطيط والمالية الكورية اجتماعًا طارئًا لتقييم حالة السوق، وأعلنت بعد الاجتماع الحفاظ على أعلى مستوى من التحذير للسوق، وبدء آلية مراقبة عبر القطاعات على مدار 24 ساعة.
هذه العملية إنقاذ السوق تحمل أيضًا حساسية سياسية. فقد شجعت الحكومة الكورية سابقًا بنشاط المستثمرين الأفراد على المشاركة في موجة أسهم رقاقات الذكاء الاصطناعي التي يقودها سامسونغ إلكترونيكس وSK هايكسنس، والآن بعد أن تكبد المستثمرون الأفراد خسائر فادحة خلال 48 ساعة، وُضع المسؤولون في موقف صعب — إن تجاهلوا الأمر، فلن يحتمل الرأي العام؛ وإن تدخلوا، فسيخافون من التدخل في تحديد الأسعار السوقية.
ولهذا السبب، فإن التدابير المتخذة هذه المرة تبدو صادقة إلى حد كبير. إن توقع حظر البيع القصير مع مناقشة تضييق نطاق التقلبات اليومية يمكن أن يحد بشكل كبير من ضغط البيع على المدى القصير. بالنسبة للسوق، فإن هذا يعني على الأقل شيئًا واحدًا: لقد ظهر القاع السياسي قبل القاع السوقية.
ثانيًا: دخول تقليل الرافعة المالية مرحلته الأخيرة: تراجع حجم صناديق ETF المرفوعة بنسبة تقارب السبعين بالمئة
كما أشرنا في مقالنا أمس، فإن مفتاح توقف انخفاض قطاع التخزين واستقراره لا يكمن في مستوى السعر الذي يصل إليه، بل في مدى تصفية الرافعة المالية في كوريا الجنوبية.
ما مدى وضوح التسوية الآن.
لقد اختراق مؤشر KOSPI خطوط المتوسطات المتحركة لـ 50 و 100 و 200 يومًا على التوالي خلال هذا الهبوط، مما يشير إلى انهيار فني شامل. وقد انخفض حجم أصول صناديق ETF المرفوعة من ذروتها في يونيو التي تجاوزت 50 مليار دولار إلى حوالي 16 مليار دولار، بانخفاض قدره حوالي 70%.
هذا الرقم حاسم. على الرغم من صعوبة القول إن الرافعة المالية تم تفريغها بالكامل، إلا أن انخفاض تمويل الرافعة المالية بنسبة سبعين بالمائة يعني أن تقليل الرافعة المالية دخل بالفعل مرحلة متقدمة — وغالبًا ما انتهت ذروة الإغلاقات القسرية الأكثر قسوة، والضغط البيعي المتبقي هو أكثر عاطفية من كونه ميكانيكيًا.
دعم السياسة الكورية الجنوبية، بالإضافة إلى اقتراب نهاية تصفية الرافعة المالية، هو السبب الأول الذي أشعل الانتعاش أولًا في جلسة آسيا.
ثالثًا: التوافق الأمريكي: تراجع التضخم + أقوى أداء يومي على الإطلاق لشركة مايكروسوفت
السبب الثاني، من الولايات المتحدة.
انخفض التضخم الأساسي لـ PCE في الربع الثاني بالولايات المتحدة، الذي تم الإعلان عنه الليلة الماضية، مما أدى إلى انخفاض حاد في توقعات رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وتحول توقعات السيولة الكلية إلى تيسير بين ليلة وضحاها.
الأكثر إثارةً هو مايكروسوفت. تُعد تقارير الأرباح للربع الرابع من السنة المالية 2026 مذهلة: إيرادات بلغت 90 مليار دولار، بزيادة قدرها 18% مقارنة بالعام السابق؛ وارتفع معدل نمو Azure وخدمات السحابة الأخرى من 40% في الربع السابق إلى 43%؛ وأكّد المدير التنفيذي ساتيا ناديلا صراحةً أن إيرادات Azure للسنة المالية بأكملها "تجاوزت 100 مليار دولار"، بزيادة قدرها 41%—وهو أول مرة تتجاوز فيها هذه الخدمة عتبة التريليون دولار.
السوق صوت بماله الحقيقي: ارتفع مايكروسوفت بنسبة تزيد عن 15% في يوم واحد، مسجلاً أكبر زيادة في القيمة السوقية لسهم واحد في يوم واحد في تاريخ وول ستريت، وأكبر زيادة يومية للسهم منذ 18 عامًا. مع انتهاء الضغط البيعي الناتج عن إغلاق صناديق الذكاء الاصطناعي الكبرى السابقة، شهدت أسهم التكنولوجيا وأسهم الزخم موجة ارتداد قوية.
لماذا تعتبر تقارير أرباح مايكروسوفت مهمة جدًا لقطاع التخزين؟ لأن السرد الأساسي وراء الانخفاض الكبير في شرائح التخزين كان مخاوف السوق من "انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي" وعدم استدامة الإنفاق الرأسمالي. لكن تقرير أرباح مايكروسوفت هذا يجيب مباشرة: الطلب ليس فقط لم يتباطأ، بل يتسارع. وبالتالي، تم دحض هذا السرد، وحدثت موجة من إعادة شراء المراكز القصيرة، مما أدى إلى ارتفاعات مذهلة.
رابعًا: خذ نفسًا عميقًا: المخاطر المحتملة لرفع أسعار الفائدة على الين
إذا شعرت أن المحتوى أعلاه "عاد بقوة"، فنوصيك بأن تهدأ أولاً في هذا الجزء التالي.
تسارع التضخم الياباني للشهر الثاني على التوالي، مما يشير إلى احتمال قيام بنك اليابان بزيادة أسعار الفائدة مرة أخرى في الأشهر القادمة. وفقًا لبيانات وزارة الشؤون العامة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو في يوليو بنسبة 1.9% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات السوقية البالغة 1.8%؛ وارتفع "مؤشر أسعار المستهلك الأساسي-الأساسي" المستبعد منه الغذاء الطازج والطاقة بنسبة 2%، كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك العام بنسبة 2%. ويرى تاكيشي مينامي، الخبير الاقتصادي الرئيسي في معهد بنك الزراعة والغابات المركزي، أن التضخم سيظل فوق مستوى 2%.
يُتوقع حاليًا على نطاق واسع أن تحتفظ بنك اليابان بمعدل الفائدة عند 1% خلال اجتماعه يوم الجمعة هذا الأسبوع، لكنه قد يُطلق إشارات بمواصلة رفع الفائدة.
ماذا يعني ذلك للأسواق العالمية؟ يعني أن تكلفة تجارة الفرق بين الدولار الأمريكي والين الياباني (Carry Trade) في ارتفاع. كان التقلب الشديد في الأسواق العالمية في أغسطس 2024 ناتجًا عن تسوية واسعة النطاق لتجارة الفرق بالين. إذا كانت تصفية الرافعة المالية في كوريا هي "الخط الظاهر" في هذه الدورة، فإن توقعات رفع أسعار الفائدة اليابانية هي "الخط الخفي" المعلق فوق الرؤوس — فهو لا يقرر ما إذا كان هناك انتعاش أم لا، لكنه يحدد مدى بعد الانتعاش.
خامساً، ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك؟
أجابت مراجعة نتائج مايكروسوفت على سؤال "هل يمكن الاستمرار في إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي؟" ولكن لا يزال هناك سؤال آخر بحاجة إلى التحقق: هل يمكن الحفاظ على الأرباح العالية في صناعة التخزين مع تقدم دورة العرض ودخول تشيانشين للتخزين في السوق؟
حدد جودة هذه الموجة الارتدادية، وعليك مراقبة الأمور التالية:
- هل يمكن للأسهم المخزنة الحفاظ على المكاسب، وتجنب ارتفاع أسهم كوريا ثم انخفاضها مرة أخرى؛
- هل يمكن مواصلة تعديل أسعار وطلبات HBM وDRAM وNAND للأعلى؟
- وثلاثة فترات زمنية رئيسية: مؤتمر التخزين المستقبلي في 4 أغسطس، وتقدم إنتاج SK هايبريس HBM4 في الربع الثالث، ونتائج نيفيديا المالية في 26 أغسطس.
سادسًا، في الختام
لخص الأمر كله: لقد ظهر قاع السياسة، ودخلت عملية تصفية الرافعة المالية مرحلتها الأخيرة، وتم تأكيد سردية طلب الذكاء الاصطناعي من قبل مايكروسوفت مرة أخرى. لكن توقعات رفع أسعار الفائدة في اليابان لم تتحقق بعد، ولم يتم التحقق من دورة عرض التخزين، مما يعني أننا لسنا في مرحلة يمكن فيها الهتاف بـ"عودة الثور" بعد.
للمستثمرين، هناك أمرين يجب تجنبهما في هذه الظروف: أولًا، الذعر والبيع عند القاع، وثانيًا، المتابعة العدوانية للارتفاعات. ما يزال الانضباط هو الأهم حقًا — لا تُدخِل كل رأس المال في بداية الارتفاع، بل انتظر ظهور إشارات التأكيد ثم توزع المراكز تدريجيًا، واستخدم إدارة المراكز بدلًا من التنبؤ بمستويات السعر.
هذا أيضًا هو مفهوم الاستثمار الذي شددت عليه شركة BIT للوساطة دائمًا. في هذه المرحلة، يمكن للمستثمرين أيضًا التفكير في استخدام وظائف الخيارات المقدمة من شركة BIT للوساطة لتأمين أصولهم المستهدفة، والاستعداد للأسواق القادمة، وانتظار إجابة السوق.
إخلاء المسؤولية:
هذا المقال مقدم من كاتب خارجي، ويعبر عن آراء الكاتب فقط ولا يعكس موقف BIT أو شركاتها المرتبطة أو وجهات نظرها أو آرائها. المعلومات الواردة في هذا المقال مقدمة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية، أو دعوة للاستثمار، أو توصية بأوراق مالية أو منتجات مالية، ولا ينبغي الاعتماد عليها كأساس لأي قرار استثماري. توجد مخاطر في الأسواق المالية، وقد تشهد أسعار الأصول ذات الصلة تقلبات كبيرة، ويجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم الاستثمارية بشكل مستقل بناءً على ظروفهم الخاصة وتحمل المخاطر المرتبطة بها.