أسطورة الضغط القصير على عملات الميم المرتبطة بالأسهم: لماذا من المحتمل أن تفشل

كتابة: ديفيد كريستوفر

مُترجم: Saoirse، Foresight News

نأسف لإبلاغكم أن الرؤية الطموحة التي كان يُتوقعها السوق لعملة Meme المربوطة بالأسهم لم تتحقق أبدًا.

قد لا يكون بعض القراء على دراية بالخلفية، فأنا أشير إلى السرد المنتشر على نطاق واسع في السوق: أن العرض鏈ي للأسهم يشهد ضغطًا تصاعديًا، وهذا التأثير يمكن أن ينتقل إلى سوق الأسهم الحقيقي. لكن للأسف، الآلية الأساسية غير قادرة على تحقيق ذلك من حيث التصميم.

إذا لم تكن تتابع حركة السوق في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، فمن المحتمل جدًا أنك فاتتك هذا التباين السعري المفرط. تعمل حاويات السيولة كآلية تداول تبادلية. عندما يشتري المستخدمون عملات ميم المرتبطة بأسهم مُرَقَّمة (TEQ) مثل BONER، يتراكم قدر كبير من الأموال، مما يؤدي إلى احتكار العرض المتاح من رموز الأسهم المرتبطة. ونتيجةً لضغط العرض بشكل شديد، يرتفع سعر الرمز بشكل حاد.

وصلت أسهم AMC الرمزية إلى ذروة بلغت 166.86 دولارًا، بينما أغلقت أسهمها الحقيقية يوم الجمعة الماضية عند 2.59 دولارًا فقط. على الرغم من أن حالة HIMS لم تكن بهذه الحدة، إلا أنها كانت لا تقل غرابة: فقد بلغت العملة الرمزية على السلسلة أعلى مستوى عند 132.64 دولارًا، بينما أغلقت أسهمها الحقيقية يوم الجمعة عند 28.84 دولارًا، ولم تعاود التوازن حتى فتح السوق التقليدي يوم الاثنين. ووصلت أسعارهما على السلسلة إلى حوالي 64 ضعفًا و4.6 ضعفًا من أسعار أسهمهما الحقيقية على التوالي.

في الأيام القليلة الماضية، أشعلت ظاهرة "احتكار إمدادات الرموز المميزة" خيال السوق، حيث ركز الجميع بشكل خاص على التأثيرات المتسلسلة التي قد تنتج عن ذلك على الأسهم التي تم تقصيرها بشكل مكثف. هل يمكن لمجموعة من حاملي رموز Meme المتحمسين رفع سعر الرمز المميز إلى مستويات مرتفعة للغاية، واستخدام الرموز المجمدة كرهانات مُرمَّزة، ليس فقط لإتمام عملية تغطية قصيرة على السلسلة، بل أيضًا لنقل تأثير التغطية القصيرة إلى أسواق الأسهم الواقعية؟

للأسف، الإجابة هي لا.

يقوم BONER بتجميع رموز HIMS على سلسلة Robinhood، وارتفع سعر الرمز على السلسلة خلال عطلة نهاية الأسبوع إلى 4.5 أضعاف السعر السوقي الفعلي، في محاولة لخلق موقف تضييق، كما تُظهر الصورة المرفقة الانفصال الكبير في مساري السعرين.

أول مشكلة جوهرية هي فجوة الحجم. إن كمية معظم رموز TEQ مقارنة بحجم الأسهم الحقيقية الأساسية المقابلة لها ضئيلة للغاية. على سبيل المثال، يحتفظ BONER بنسبة مجموعها 53% من رموز أسهم HIMS، وهي نسبة تبدو مذهلة، لكن عند التحويل، تمثل فقط حوالي 0.014% من إجمالي أسهم HIMS الحقيقية.

حتى لو زاد حجم الرمز المميز أكثر، هناك مشكلة أكثر فتكًا: التحكم في الرموز المميزة للأسهم لا يعني التحكم في الأسهم الحقيقية.

الأسهم المُرمزَة التي أصدرتها Robinhood مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية موجودة في حسابات الاحتفاظ. المستخدمون يحصلون فقط على التعرض لعوائد السعر، ولا يمتلكون الأسهم نفسها. لذا، عندما يقوم BONER بإيداع كمية كبيرة من رموز الأسهم HIMS في حوض السيولة، فإن ذلك سيؤدي فقط إلى ندرة رموز الأسهم على السلسلة، ولا يجعل أسهم HIMS الحقيقية نادرة.

عندما يصبح الرمز نادرًا ويرفع سعر HIMS على السلسلة إلى مستويات أبعد بكثير من السعر السوقي الفعلي، يمكن للأطراف المرخصة من Robinhood صنع رموز أسهم جديدة والاستفادة من فارق السعر. يتطلب صنع الرموز الجديدة بالفعل شراء أسهم فعلية إضافية كضمان أساسي، وبالتالي فإن الإصدار الإضافي يخلق طلبًا طفيفًا على السهم المستهدف. لكن احتفاظ الأطراف بالرموز الحالية لا يجبرهم على شراء أسهم HIMS الفعلية بمقدار مكافئ. النتيجة الرئيسية التي تنتج عن ذلك هي تشجيع المنصة على إصدار المزيد من رموز الأسهم، وزيادة العرض من الرموز، وسحب سعر الرمز على السلسلة مرة أخرى ليقترب من السعر الفعلي.

أظهرت حركة السوق في عطلة نهاية الأسبوع الماضية هذا الأمر: حيث استطاع رمز HIMS على السلسلة أن يتجاوز 100 دولار، بينما ظل سعر السهم الفعلي لـ HIMS يتأرجح حول 29 دولارًا. بعد فتح السوق التقليدي، دخلت حوالي 4000 رمز HIMS جديد إلى السوق، وانمحى الفرق الكبير بين السعر على السلسلة والسعر خارج السلسلة بسرعة.

بالطبع، ليس من المستحيل أبدًا حدوث تغطية قصيرة كلاسيكية، بشرط أن نمتلك بنية تحتية لـ TEQ مرتبطة بشكل أقوى بالأسهم الواقعية.

من السخرية أن أقرب خطة حاليًا لتحقيق هذا الهدف تظهر على سلسلة سولانا.

في العام الماضي، نقلت Galaxy بالتعاون مع Superstate GLXY إلى السلسلة. الفرق بينهما واضح جدًا: تقدم Robinhood لمستخدميها رموزًا تتبع سعر السهم؛ بينما في نموذج Galaxy، فإن الرمز نفسه هو السهم.

يمكن للمساهمين الأصليين في Galaxy تحويل持有的 GLXY إلى النسخة على السلسلة. هذه الرموز المميزة على السلسلة هي أسهم عادية من فئة A في Galaxy، وتمتلك نفس الحقوق القانونية والعوائد الاقتصادية وحقوق التصويت تمامًا مثل GLXY التقليدية. عند إجراء تحويلات الرموز المميزة، سيتم تحديث دفتر المساهمين الرسمي لـ Galaxy تلقائيًا.

هذا يجعل الربط بين الأسواق على السلسلة وغير السلسلة أكثر مباشرة، حيث أن نقل GLXY على السلسلة يعادل نقل الملكية نفسها، وليس مجرد إنشاء شهادة مرآة للأسهم.

ومع ذلك، فإن حل Galaxy هذا لم يكتمل بعد. حاليًا، يُسمح فقط بنقل الأسهم على السلسلة بين المحافظ التي تم اعتمادها، ولم تفتح Galaxy بعد تداول آلي للسوق (AMM) دون إذن.

استكشاف شروط تحقيق الضغط الصاعد على السلسلة، مع الإشارة إلى أن الأسهم المُرَمَّزة من نوع Robinhood هذه ليست سوى إيصالات تسجيل أسعار (IOU)، وليست أسهمًا حقيقية، ولا يمكنها تحقيق ضغط صاعد حقيقي.

So, is all of this just a fresh gimmick for speculators to hype capital?

لا أعتقد ذلك.

تأثير التغطية القصيرة هو مجرد السرد الأول الذي يحظى بتأييد الجمهور وأكثره إثارة. حتى لو لم يتحقق التغطية القصيرة، فإن ربط الأسهم بالرموز لا يزال يخلق منطقًا سوقيًا جديدًا.

إيريك كونر يطرح رأيًا شائعًا: يمكن لهذه العملات الميم أن تصبح أدوات تسويق لامركزية للشركات المدرجة. سيقوم حاملو الرموز تلقائيًا بمتابعة الأداء المالي والتقارير، وتطورات المنتجات، والمراكز القصيرة، وأخبار الصناعة، وكل ما يتعلق بالأسهم المستهدفة، مع إنتاج كمية كبيرة من الصور الكوميدية والمحتوى.

لكن هذا النموذج يعاني من قيود واضحة. ربما يكون اسم رمز BONER متوافقًا تمامًا مع طابع منتجات Hims، لكن من الصعب على شركة طبية عامة تسعى لبناء مصداقية في السوق الرئيسي أن تقبل علنًا رمزًا يُسمى "BONER".

يعتقد أن كل سهم سيولد في المستقبل مجتمعًا ميمًا مرتبطًا به، ويمكن لهذه المجتمعات أن تجلب فوائد ترويجية للشركات المدرجة، وتنشر محتوى البودكاستات حول الارتفاع الكبير في رموز HIMS على السلسلة.

لكن الواقع يحتوي على حالات وسطية. اليوم، تفهم الشركات المتميزة التسويق المتنقل، وتشكل مجتمعات الرموز قنوات ترويجية تلقائية، ولا تحتاج الشركات إلى الاعتراف بها، ولا حتى إلى التحكم فيها.

البند الثاني: اتجاه تطوري أكثر إثارة: تحويل TEQ إلى مكون أساسي جديد للتمويل واللعبة.

قدمت NetNet Capital مفهوم "RW-Play"، الذي يعتمد أساسًا على استخدام الأسهم المُمَوَّلة كوحدات قابلة للبرمجة داخل الألعاب ومنتجات DeFi. يستخدم COINflip أسهم Coinbase المُمَوَّلة كمكافآت للفائزين؛ وتُمنح أسهم SpaceX المُمَوَّلة كجوائز في SpaceX Invaders؛ بينما تُكافأ أسهم مايكروسوفت المُمَوَّلة في MSFT Flight Simulator.

لم تعد الأسهم المُرَمَّزة مقتصرة على الشراء والاحتفاظ البسيط، بل يمكنها أيضًا أن تعمل كأزواج تداول، أو ضمانات، أو جوائز مكافآت، أو مصادر سيولة، وتُدمج في تطبيقات جديدة متنوعة.

في السوق الحالي، يعيد معظم المستثمرين تكرار أساليب DeFi القديمة من عام 2020 باستخدام أصول جديدة. لكن ما يستحق التفكير فيه أكثر هو: كيف سيتطور السوق عندما تطور TEQ مكوناتها الأساسية الأصلية الخاصة بها؟

بصرف النظر عن شمعات K الصاعدة بشكل كبير على سلسلة Robinhood، فإن دمج الأسهم مع الرموز المميزة يُعد ابتكارًا مبتكرًا بشكل كبير في مجال السلاسل مؤخرًا. حاليًا، تجعل رموز أسهم Robinhood هذه السلسلة الموقع الرئيسي في هذا القطاع، لكن هذا المكانة لن تبقى دون منافسة.

أثبتت Galaxy أن Solana يمكنها دعم TEQ المرتبطة بعمق بالأسهم الواقعية، ومن المرجح أن تقوم سلسلة Base في المستقبل بإطلاق حل مماثل خاص بها. جوهر المنافسة في هذا القطاع لا يكمن في من يُدرج المزيد من الأسهم على السلسلة، بل في من يبني جسرًا أكثر قيمة بين الأصول على السلسلة والأسهم الواقعية، وفي النهاية، من يستطيع استكشاف المزيد من السيناريوهات المثيرة للاهتمام للأسهم المُرمَّزة.

إن رؤية نسق جديد ينشأ هو أمر مثير للغاية. بالطبع، هناك فرص للربح من المضاربة، لكن الأهم هو أن المستقبل سيشهد ظهور عدد كبير من تصاميم آليات مالية غير مسبوقة.

أشار أحد المؤسسين المشاركين لـ Robinhood إلى أن Robinhood Chain مصممة لتكون سلسلة رائدة للأصول الواقعية (RWA)، كما أنها مناسبة أيضًا للأنشطة المضاربة المتعلقة بالعملات الميمية.