حجم معاملات العملات المستقرة يتجاوز تريليون دولار مع تفوق سرعة الدوران على نمو العرض

زاد عرض العملات المستقرة تقريبًا مرتين منذ يناير 2024، بينما نما حجم المعاملات المعدل حسب الكيان بأربع إلى خمس مرات، وفقًا لـ Coinbase Institutional، مما فتح فجوة واسعة بين كمية السيولة بالدولار المحتفظ بها على السلسلة وحجم النشاط الذي تدعمه هذه السيولة.

تسجل القيمة السوقية مخزون العملات المستقرة المتداولة، مما يلتقط السيولة المتاحة وطلب الاحتياطيات وحجم المُصدر. من ناحية أخرى، تسجل من خلالية المعاملات مدى كثافة تحرك هذه الرموز عبر البورصات وأنظمة الدفع وحسابات الخزينة وسير عمل التسوية.

نظام يحتفظ بـ 500 مليار دولار وينتقل نادرًا يوفر قدرة أكبر من نظام يحتفظ بـ 250 مليار دولار، لكن النظام الأصغر يمكنه دعم نشاط اقتصادي أكبر عندما يتكرر تداول كل دولار. تتجه العملات المستقرة الآن نحو هذا النموذج الثاني، حيث يعكس قيمة الشبكة بشكل متزايد كمية المعاملات التي يمكن تسويتها باستخدام كمية الدولارات الرقمية الحالية.

يُظهر مقارنة Coinbase المُؤشرية التحول بوضوح: فقد تضاعفت رأس المال السوقي للعملات المستقرة تقريبًا من مستواها في يناير 2024، بينما نما حجم المعاملات المعدل عدة مرات أسرع. وقد ارتفع الحجم المعدل الشهري من بضعة مئات من مليارات الدولارات في عام 2023 إلى ما يزيد بكثير عن تريليون دولار في الأشهر الأخيرة، مما يشير إلى أن كل وحدة من العرض تدور بشكل أكثر تكرارًا.

أصبحت القيمة السوقية معيارًا للتبني لأنها تلائم الاستخدام الرئيسي الأول للعملات المستقرة. كان التجار يحتفظون بـ Tether’s USDT وCircle’s USDC وعملات أخرى مرتبطة بالدولار على البورصات، حيث كانت تخدم كرأس مال تداول، وضمان للعقود المشتقة، وسيولة لـ DeFi، وملاذًا آمنًا من الأصول الرقمية المتقلبة.

وفقًا لتلك البنية، كان العرض الإضافي يمثل غالبًا طلبًا إضافيًا. وكانت الزيادات في الأرصدة تشير إلى دخول رؤوس أموال إضافية إلى عالم العملات المشفرة، وتوفر سيولة أعمق عبر الأسواق، وامتلاك المتداولين لقوة شراء أكبر. وكانت الاستردادات غالبًا ترافق انخفاض النشاط وكانت علامة واضحة على مغادرة رؤوس الأموال من النظام البيئي.

ومع ذلك، انتشرت العملات المستقرة الآن في حسابات الخزينة المؤسسية، والتحويلات العابرة للحدود، وتطبيقات الدفع، والأسواق المُمَثَّلة بالرموز. يمكن لرمز واحد الآن تسديد عدة معاملات قبل أن يُحوله حامله أو يعيده إلى بورصة، مما يسمح للنشاط بالنمو أسرع من العرض الأساسي.

الآن يبدو العرض ويعمل أكثر مثل القدرة المثبتة، بينما يُظهر الإنتاجية الاستخدام الفعلي. يمنح حجم أكبر من الأصول المتداولة السوق سيولة أكبر لاستخدامها، لكن الدورة الأسرع تسمح لنفس حجم الأصول المتداولة بدعم نشاط أكبر.

تُوصف سرعة الأموال بعدد مرات تبديل وحدة نقدية خلال فترة معينة. فالفاتورة ذات الـ 100 دولار المحفوظة في درج تُنتج نشاطًا تداوليًا قليلاً، بينما يمكن لنفس الـ 100 دولار أن تدفع لعامل، الذي يدفع لمورد، الذي يدفع لشركة شحن، التي تدفع بدورها لشركة أخرى. يظل كمية الأموال ثابتة بينما تتراكم القيمة المُستقرة من خلالها.

يمكننا تطبيق نفس المبدأ على السلسلة. يُحسب عادةً سرعة العملات المستقرة بقسمة حجم المعاملات على العرض المعلق، على الرغم من أن النتيجة تعتمد بشكل كبير على أي التحويلات تُدرج في البسط.

يمكن أن تتضمن بيانات البلوكشين الخام عمليات سحب من البورصات، وتوجيهًا آليًا، ودورات تحوط، وتحويلات بين عناوين تخضع لسيطرة كيان واحد. تقوم مجموعات البيانات المعدلة حسب الكيان بتوحيد العناوين ذات الصلة وتصفية الأنشطة التي يُعتقد أنها تمتلك كيانًا اقتصاديًا مستقلًا محدودًا، مما ينتج تقديرًا أقرب للتحويلات المالية الحقيقية.

تحليل CryptoSlate لنشاط الاستقرار الآلي يوضح حجم هذا التمييز، مع انخفاض حاد في إجماليات البلوكشين بمجرد إزالة التحويلات الداخلية والمحفزة بواسطة الروبوتات وغيرها من التحويلات غير الاقتصادية.

تستخدم أرقام Coinbase حجمًا معدلًا حسب الكيان. حتى بعد تطبيق تلك الفلاتر، نما النشاط بشكل أسرع بكثير من العرض، مما يدعم الاستنتاج بأن العملات المستقرة تدور بكثافة أكبر.

لا يمكن للمقياس تحديد غرض كل تحويل. لا تزال التداولات، والتجارة الحرة، وحركات الضمانات، وإعادة توازن الخزينة تمثل حصة كبيرة من النشاط، وقد يعكس الارتفاع الحاد الشهري دوران الأسواق المالية أكثر من إنفاق الأسر. تظل هذه المعاملات ذات أهمية اقتصادية لأنها تستخدم العملات المستقرة كأدوات تسديد.

معهد التمكين الاقتصادي لفيزا حسبت سرعة العملات المستقرة الإجمالية عند 13.56 خلال الربع الرابع من عام 2025، مما يعني أن التوكن المتوسط تغير مالكه أكثر من 13 مرة خلال الربع. وبلغت سرعة M1 الأمريكية 1.65 خلال نفس الفترة.

بينما الفرق واضح، من المهم ملاحظة أن هذه الأرقام تصف أشكالًا مختلفة من النشاط. تربط سرعة M1 النقود والودائع الجارية بالإنفاق على السلع والخدمات، بينما تشمل سرعة العملات المستقرة الإجمالية الاستثمار والتجارة والتوفيق وإدارة السيولة والتسوية.

جربت فيزا وكيلًا للبيع بالتجزئة من خلال عزل تحويلات العملات المستقرة بقيمة 250 دولارًا أو أقل. وأنتجت هذه الإجراءات سرعة قدرها 0.08 في الربع الرابع، وتمثل التحويلات بحجم البيع بالتجزئة أقل من 1% من إجمالي نشاط العملات المستقرة. وبالتالي، تظل المشتريات اليومية جزءًا صغيرًا من الإجمالي.

يوفر المعيار الجملة مقارنة أقرب. حسبت فيزا سرعة Fedwire عند 93.84 للربع نفسه، أي ما يقارب سبعة أضعاف رقم العملات المستقرة البالغ 13.56. لقد طورت العملات المستقرة دورانًا ماليًا ذا معنى، لكن النظام الجملة الأمريكي الراسخ لا يزال يعالج القيمة بكثافة أكبر بكثير مقارنةً برصيد الاحتياطي الذي يدعمه.

يضع المقارنة العملات المستقرة بين فئتين. إن سرعتها الإجمالية تتجاوز سرعة المال التجزئي لأن النشاط المالي يهيمن على استخدامها، بينما يظل دورانها النسبي أقل من نظام فيدواير. هذا الموقف يدعم أطروحة بنية التسوية دون اعتبار العملات المستقرة بديلاً عن المال الاستهلاكي أو أنظمة التجزئة المصرفية.

تُبلغ شبكات الدفع عن حجم المدفوعات وعدد المعاملات، وتتعقب الموانئ حركة الشحنات، وتراقب شبكات الاتصالات حركة المرور، وتقاس أنظمة التسوية بالجملة قيمة ما يُحول عبرها. يأتي أهميتها الاقتصادية من النشاط الذي تنقله.

عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة، فإن العرض المتداول يحدد حجم السيولة بالدولار المتاح، بينما يُظهر معدل المعاملات ما إذا كانت الشركات والمؤسسات المالية وأسواق التشفير تستخدم هذا الحوض لتسوية الأنشطة المتكررة.

هذا يتركنا مع شكلين من النمو، حيث يوسع الإصدار الجديد القدرة، ويزيد التدوير الأسرع الاستخدام. تشير بيانات Coinbase إلى أن الاستخدام أصبح القوة الأقوى منذ مطلع عام 2024.

لقد تتبعت CryptoSlate نفس التطور عبر صناعة المدفوعات، حيث تقوم Visa وStripe وMastercard ببناء أنظمة تسوية العملات المستقرة تحت منتجات استهلاكية وتجارية مألوفة. قد لا يزال العميل يتفاعل مع بطاقة أو حساب مصرفي أو تطبيق دفع، بينما تتعامل العملات المُرمَّزة بالدولار مع جزء من التحويل المؤسسي خلف العملية.

لقد رأينا بالفعل تأثير هذا التغيير على الأعمال التشغيلية. عمل DoorDash على المدفوعات المدعومة بالعملات المستقرة يُظهر كيف تستكشف المنصات العالمية حركة أسرع بين الحسابات المؤسسية والتجار والعاملين، حيث يؤثر سرعة التسوية على رأس المال العامل والوصول إلى الإيرادات.

الفرق بين العرض والقدرة الاستيعابية يغيّر طبيعة المنافسة بين أكبر عملتين مستقرتين. تحتفظ USDT بأكبر كمية متداولة وتوزيع واسع عبر منصات التداول العالمية، بينما استحوذت USDC على حصة متزايدة من نشاط المعاملات المعدل.

وضع تحليل Coinbase لشهر يوليو حصة USDC من حجم العملات المستقرة المعدل عند حوالي 70٪، مقارنة بمستوى الوسطى 20٪ في عام 2024. استمر USDT في الصدارة من حيث العرض المعلق، مما قسم قيادة العملات المستقرة إلى فئتين: الدولارات المحتفظ بها والدولارات المتحركة.

يربط Coinbase ارتفاع حصة USDC بالنشاط المالي المنظم، والدفعات، والتسوية، وعمليات الخزينة. كما تسهم التداولات، وال arbitrage، وإدارة السيولة في هذا العدد، لذا تشير البيانات إلى دوران مؤسسي عالٍ، وليس تبنيًا من قبل المستهلكين.

وثّق CryptoSlate نفس الانحراف عندما تقدّمت USDC على USDT في حجم التحويلات المعدلة، حتى مع الحفاظ على Tether قاعدة إمدادات أكبر بكثير. وأظهرت بيانات الشبكة الأحدث أن USDC شكّلت حوالي 67% من حجم العملات المستقرة المعدلة في يونيو، مع توزيع النشاط بشكل متزايد على Base وEthereum.

الأرقام تُظهر أن أكبر رصيد للعملة المستقرة وأكثر شبكة تسويات للعملة المستقرة نشاطًا لا يجب أن يكونا شيئًا واحدًا.

اكتشفت Coinbase أن عطلات نهاية الأسبوع كانت تشكل باستمرار حوالي خمس الحجم الأسبوعي المعدل للعملات المستقرة على مدى عدة سنوات، مما يوفر للسوق تدفقًا ثابتًا من أنشطة التسوية خارج النوافذ القياسية المستخدمة من قبل العديد من البنوك وأنظمة الخزينة الشركاتية.

هذا لا علاقة له بالإيمان بالعملات المشفرة: المؤسسات تبحث عن توفر التسوية، والعملات المستقرة هي أفضل طريقة للحصول عليها. تستمر عمليات تفويض البطاقات خلال عطلات نهاية الأسبوع، ويدعم FedNow المدفوعات الفورية على مدار الساعة، لكن Fedwire يعامل السبت والأحد كعطلات وفقًا لجدوله الحالي، ويعمل ACH خلال فترات معالجة محددة. يمكن للعملات المستقرة نقل الأموال عبر البلوكشين العام طوال الأسبوع دون الاعتماد على يوم عمل مصرفي.

هذا يمنح العملات المستقرة ميزة عملية في الأسواق العالمية، حيث تعمل الأطراف المقابلة عبر مناطق زمنية مختلفة وتتم تجارات العملات المشفرة على مدار الساعة. يمكن نقل رأس المال بين بورصة وصانع سوق ووكيل حفظ أو حساب خزينة في عطلة نهاية الأسبوع من خلال نفس عملية البلوكشين المستخدمة خلال أيام العمل.

غطت CryptoSlate هذه الميزة لسنوات، بما في ذلك إدخال Checkout.com للتسوية المستمرة على مدار الساعة بعملة USDC للتجار. يُظهر الحصة المستمرة في عطلات نهاية الأسبوع أن التوفر المستمر قد تطور إلى استخدام متكرر عبر السوق الأوسع.

في 16 يوليو، أطلقت فيزا منصتها للعملات المستقرة، وهي خدمة مؤسسية تمنح المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية وشركات التشفير الوصول إلى عمليات العملات المستقرة من خلال بيئة تديرها فيزا.

تبدأ منصة البيتا بـ Open USD وتشمل بنية تحتية للمحفظة، واتصالات لإصدار وحذف العملات، وروابط حسابات بنكية، وتحويلات، واسترداد، وضوابط الموافقة، وسجلات المراجعة. تقول فيزا إن الخدمة يمكنها ربط العملات المستقرة بمنتجات التسوية والبطاقات وحركة الأموال الحالية الخاصة بها.

يأتي الإطلاق بعد تشكيل شبكة Open USD الأوسع، حيث انضم فيزا، ماستركارد، كوينبيس وأكثر من 100 شركة أخرى إلى مبادرة عملة مستقرة يقودها الشركاء مبنية حول التوزيع والاستخدام.

يُظهر المنتج مدى التنافس الموجود بالفعل في هذا المجال. تحتاج المؤسسات إلى خدمة الحفظ، والامتثال، وضوابط الخزينة، وإدارة المحافظ، وإدارة الاحتيال، وروابط بحسابات مصرفية قبل أن تصبح العملات المستقرة أدوات تشغيل روتينية. يحقق المُصدرون دخلاً من أصول الاحتياطي، بينما يمكن للشركات الدفع ومزودي الخدمات التقاط القيمة في كل مرة تتحرك فيها هذه الرموز.

يبقى إصدار العملات المستقرة محوريًا في اقتصاديات المُصدر لأن أصول الاحتياطي تولد دخلاً من الفائدة، بينما يعمق حجم العرض الأكبر السيولة ويوسع القدرة على المعاملات. كما أنه يزيد الطلب على السندات الخزينة وأصول المدة القصيرة الأخرى.

تتبع CryptoSlate كيف أصبحت احتياطيات العملات المستقرة مصدرًا مهمًا لطلب الخزانة، مما يربط نمو العرض مباشرة بأسواق تمويل الحكومة وربحية المصدر.

من ناحية أخرى، فإن الإنتاجية يخلق مصدرًا منفصلًا للقيمة الاقتصادية. يمكن للمعالجين المدفوعات، ووكلاء الحفظ، والبنوك، وشبكات البلوكشين، وشركات الامتثال، ومنصات التوكنization المشاركة في حركة العملات المستقرة حتى عندما لا تصدر أيًا من الدولارات الأساسية.

يمكن لشبكة ذات حجم عالٍ أن تولّد طلبًا على معالجة المعاملات، وتحويل العملات الأجنبية، وضوابط الهوية، ومراقبة الاحتيال، وخدمات الخزانة. ويمكن لقاعدة عرض كبيرة أن تُنتج دخلاً كبيرًا من الاحتياطيات بمعدل تدوير أقل. ترغب الشركات الأقوى في دمج النموذجين معًا، باستخدام تدفق واسع لجذب السيولة والخدمات التشغيلية لاستيعاب النشاط المتكرر.

يدخل اعتماد العملات المستقرة مرحلة حيث توفر القيمة السوقية رقم السعة، وتوفر السرعة رقم الاستخدام، مما يمنح المحللين طريقة أفضل لفصل الدولارات الرقمية المحتفظ بها داخل النظام عن تلك التي تدعم الأنشطة المالية المتكررة.

الزيادة من أربع إلى خمس مرات في الحجم المعدل لـ Coinbase، وحصة USDC المتزايدة في هذا النشاط، والمساهمة المستمرة في عطلة نهاية الأسبوع، كلها تشير إلى سوق يشهد أقوى توسع له في كثافة التسوية. تُظهر أبحاث فيزا أين تقع الحدود: فالعملات المستقرة تشبه حاليًا أدوات التمويل الجملة أكثر من النقد الاستهلاكي، ولا يزال دورانها النسبي أقل بكثير من نظام فيدواير.

قد تشمل القادة التاليون في مجال العملات المستقرة مُصدرين يمتلكون أكبر احتياطيات، وشركات دفع تربط الرموز بالتجار والمصارف، ووكلاء يديرون أرصدة المؤسسات، أو شبكات سلسلة الكتل التي تحمل أعلى جودة من تدفقات التسوية. وسيعتمد موقعها على كمية القيمة التي يمكنها نقلها، ومدى موثوقية نقلها، وعمق تضمين هذه التحويلات في العمليات المالية المتكررة.

تبدأ العملات المستقرة في التشبه بشبكات الدفع أكثر من كونها أرصدة مصرفية رقمية. مع تقدم هذا الانتقال، ستُظهر الكمية السعة التي تمتلكها النظام، بينما ستُظهر من خلالية العمل كمية العمل الاقتصادي الذي يقوم به النظام.

ظهر المنشور أسرع بـ 8 مرات من النقد الأمريكي: الشبكة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار وتُنهي ملايين المعاملات بينما تُغلق البنوك في عطلات نهاية الأسبوع لأول مرة على CryptoSlate.