انهار سوق العملات المستقرة هذا الصيف، مُفقدًا حوالي 14.56 مليار دولار بعد أن ألغت قواعد اتحادية جديدة مدفوعات العائد على الدولارات الرقمية. تميل الخطوات مثل هذه إلى طرد رأس المال المُحفز بالعائد أولاً، تاركةً المتداولين يسعون جاهدين لإعادة توزيع مراكزهم. تُظهر البيانات التي جمعها defillama.com على مدار الأيام السبعة الماضية أن قطاع العملات المستقرة خسر مليارًا و767 مليون دولار إضافية.
النقاط الرئيسية
- انخفض إصدار العملات المستقرة بمقدار 15 مليار دولار منذ مايو، وهو أكبر انخفاض منذ انهيار تيرا في عام 2022.
- شكلت USDT الخاصة بـ Tether وUSDC الخاصة بـ Circle معظم الانخفاض البالغ 15 مليار دولار في يوليو 2026.
- قتربت الصناديق المُرَقَّمة من 17 مليار دولار مع دفع قواعد قانون GENIUS الأموال الباحثة عن العائد بعيدًا عن العملات المستقرة.
وصل إجمالي عرض العملات المستقرة إلى حوالي 322.121 مليار دولار في منتصف مايو 2026، وفقًا لبيانات سوق العملات المستقرة من defillama.com، قبل أن تخسر أكثر من 14 مليار دولار في أقل من ثلاثة أشهر. وقد تسبّب شهر يونيو في أقوى ضربة، حيث مسح حوالي 11.41 مليار دولار في شهر واحد، وهو أكبر انكماش شهري منذ انهيار TerraUSD في مايو 2022. بحلول 2 أغسطس 2026، انخفض إجمالي عرض العملات المستقرة إلى حوالي 307.561 مليار دولار.
تيرتر تفقد مليارات بينما تليها سيركل عن كثب
عملة Tether المستقرة USDT، أكبر عملة مستقرة، انخفضت من حوالي 189 مليار دولار في أوائل مايو إلى حوالي 183.216 مليار دولار بحلول 2 أغسطس. وانخفضت عملة Circle USDC من ذروتها في مارس التي كانت قريبة من 80 مليار دولار إلى حوالي 72.069 مليار دولار خلال نفس الفترة. وتشكل هاتان العملتان معًا معظم الانخفاض في الصناعة، على الرغم من أن لاعبين أصغر، بما في ذلك USDS من Sky وUSDe من Ethena، سجّلوا أيضًا خسائر بنسب مئوية ثنائية الأرقام.
لم تخسر كل الرموز أرضيتها. فقد نما الدولار العالمي، المعروف باسم USDG، خلال التصحيح، وحافظت عدة منتجات نقدية مُرمَّزة على جذب المستخدمين حتى مع تقلص الفئة الأوسع.
القواعد الجديدة في واشنطن تدفع السيولة نحو السندات الحكومية
قانون GENIUS، الذي وُقّع ليصبح قانونًا في يوليو 2025، وضع الإطار الاتحادي الأول للعملات المستقرة المدفوعة. وهو يحظر على الجهات المصدرة المرخصة دفع فائدة أو عائد مرتبط بالاحتفاظ بالعملات أو استخدامها. وعزز مكتب مراقب النقد (OCC) هذا الموقف بقواعد مقترحة في بداية عام 2026، معاملة العملات المستقرة كأدوات معاملات وليس كحسابات توفير.
هذا التحول مهم لأن المستثمرين الذين كانوا يضعون أموالهم العاطلة في USDT أو USDC لكسب عائد لم يعد لديهم هذا الخيار. وقد انتقل الكثيرون بدلاً من ذلك إلى المنتجات المُمَوَّلة من سندات الخزانة الأمريكية وسوق المال، التي نمت إلى عشرات المليارات من الدولارات في أواخر يوليو. وتجاوزت_holdings_ الأوسع للأصول الواقعية المُمَوَّلة (RWA) 32 مليار دولار في بعض التقديرات.
انخفاض أسعار العملات المشفرة يزيد من الضغط
انخفضت قيمة البيتكوين والعملات المشفرة الرئيسية الأخرى بشكل كبير خلال الربع الثاني من عام 2026، مما أدى إلى تراجع نشاط التداول الذي يحافظ عادةً على الطلب المرتفع على العملات المستقرة. يعني عدد أقل من الصفقات حاجة أقل للعملات المستقرة كضمان. وأضافت القواعد الجديدة بموجب لائحة أسواق الأصول المشفرة في أوروبا، التي قيدت بعض الرموز غير المتوافقة في البورصات الأوروبية، ضغطًا إضافيًا في تلك المنطقة.
حجم المعاملات المسجل يروي قصة مختلفة
حتى مع انخفاض إجمالي العرض المتاح، سجلت أنشطة شبكات العملات المستقرة رقمًا قياسيًا، وفقًا للوحة التحليلات الرسمية Visa Onchain Analytics Dashboard (powered by Allium Labs). ووصل حجم المعاملات المعدل إلى حوالي 1.8 تريليون دولار في يونيو 2026، بزيادة قدرها حوالي 63٪ مقارنة بالشهر السابق. وعُالجت حوالي 1.21 تريليون دولار من هذا الحجم عبر USDC، على الرغم من أن إجمالي عرضها أصغر من USDT، التي عالجت حوالي 576 مليار دولار.
كما هو موضح في لقطة الشاشة أعلاه، يُظهر لوحة تحكم Visa وAllium Labs أنه على مدار الـ 30 يومًا الماضية، تم تسويق 5.2 تريليون دولار من العملات المستقرة عبر 1.6 مليار تحويل، مما يبرز دورها المتزايد في المدفوعات الرقمية. وبعد استبعاد الأنشطة غير الاقتصادية، وصل الحجم المعدل إلى 1.3 تريليون دولار عبر 214.1 مليون معاملة. وشكلت التحويلات بحجم التجزئة قيمة قدرها 7.1 مليار دولار و144.6 مليون معاملة، مما يدل على أن المستخدمين العاديين لا يزالون يشكلون حصة كبيرة من نشاط العملات المستقرة.
المُصدِرون يُعدِّلون مع تراجع الدخل من الفائدة
بالنسبة للشركات التي تصدر العملات المستقرة، فإن هذا التغيير يعيد تشكيل طريقة كسبها للأرباح. الآن، تصبح الفائدة المكتسبة من الاحتياطيات التي تدعم كمية كبيرة من الرموز أقل أهمية. وتصبح رسوم المعاملات، واتفاقيات التوزيع، وسجلات الامتثال أكثر أهمية. وقد اكتسبت USDC أرضية في حجم التداول مقارنة بحجمها، ولا تزال الجهات المصدرة المنظمة الأحدث تتنافس على حصة السوق على الهامش.
أبلغت شبكات البطاقات فيزا وماستركارد عن زيادة في نشاط تسويات العملات المستقرة، وهو مؤشر على أن هذه الرموز تُستخدم بشكل متزايد لنقل الأموال بدلاً من الاحتفاظ بها ببساطة.
ما الذي يجب مراقبته أثناء تعديل السوق
يتوقع المحللون أن يظل التراجع الحالي محدودًا بدلاً من التوسع إلى أزمة أوسع، على عكس انهيار عام 2022 الذي شمل الفشل الكامل لـ TerraUSD وإفلاس FTX. تشمل المخاطر القادمة تغييرات تنظيمية إضافية حول تجاوزات العائد، أو مشاكل لدى مُصدر رئيسي، أو انخفاض أعمق في أسعار العملات المشفرة يُسرّع عمليات السحب.
تشمل عوامل الدفع المحتملة للنمو قواعد أكثر وضوحًا بموجب قانون GENIUS، والاستمرار في توسيع منتجات الخزينة المُرمَّزة، ونشاط التداول المتجدد الذي يعيد بناء الطلب على العملات المستقرة كضمانات. إمداد العملات المستقرة تضاعف أكثر من مرتين على مدار السنوات القليلة الماضية على الرغم من التراجع الأخير، وانعكست خسارة بحجم مشابه بين ديسمبر 2025 وفبراير 2026 خلال أشهر.