سوق العملات المستقرة سجل للتو أسوأ فترة له منذ انهيار تيرا عام 2022. وقد انخفض إجمالي القيمة السوقية بنحو 10 مليارات دولار على مدار الأسابيع العشرة الماضية، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ ستة أشهر، ويشكل أول تقلص مستمر يشهده القطاع منذ أربع سنوات.
الأرقام خلف الانخفاض
وصل سوق العملات المستقرة إلى ذروته في مايو 2026 في نطاق يتراوح بين 300 مليار دولار و316 مليار دولار. بحلول أواخر يوليو، استقر إجمالي القيمة السوقية بين 300 مليار دولار و310 مليار دولار، بانخفاض قدره حوالي 3%. آخر مرة شهد فيها العملات المستقرة تقلصًا بهذا الحجم كان في مايو 2022، عندما أزال انهيار تيرا/لوانا 26% من السوق في غضون أيام قليلة.
USDT، القوة المهيمنة في أسواق العملات المستقرة، خسرت حوالي 6 مليارات دولار في القيمة السوقية خلال هذه الفترة، حيث انخفضت من حوالي 190 مليار دولار في مايو إلى حوالي 184 مليار دولار في أواخر يوليو. كما انخفض USDC من ذروته في مارس التي بلغت نحو 80 مليار دولار إلى حوالي 74 مليار دولار خلال نفس الفترة.
تأثير قانون GENIUS
أوضح تفسير للخروج يعود إلى واشنطن. قانون GENIUS، الذي تم تبنيه في يوليو 2025، أنشأ إطارًا تنظيميًا اتحاديًا للعملات المستقرة للدفع. أحد أحكامه الأساسية: حظر العوائد على العملات المستقرة للدفع، واعتبارها أدوات دفع وليس وسائل استثمار.
لقد ارتفعت منتجات الخزينة المُمَثَّلة برموز إلى حوالي 16 مليار دولار في الأصول، والتي تسمح للمستثمرين بامتلاك تمثيلات على السلسلة للديون الحكومية الأمريكية. عندما يمكنك كسب عوائد الخزينة على السلسلة مع خصائص سيولة مشابهة، يبدأ تثبيت رأس المال في عملة مستقرة بدون عائد في التبدو وكأنك تترك أموالاً على الطاولة.
الاستخدام في ازدهار بينما تنخفض الممتلكات
حتى مع انكماش القيمة السوقية، وصل حجم معاملات العملات المستقرة إلى مستويات قياسية. فقد بلغ حجم المعاملات المعدل في يونيو 2026 1.79 تريليون دولار، بزيادة سنوية حادة. يشير هذا الانفصال بين الممتلكات والاستخدام إلى أن العملات المستقرة تتطور من أداة هجينة للادخار والإنفاق إلى أداة أكثر طابعًا تداوليًا.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
في سوق التشفير الأوسع، ارتبط انخفاض عرض العملات المستقرة تاريخيًا بانخفاض القوة الشرائية في البورصات. فانخفاض السيولة المخزنة في USDT وUSDC يعني تراجع رأس المال الجاهز للتحول إلى البيتكوين والإيثيريوم أو العملات البديلة في وقت قصير. يبدو أن جزءًا كبيرًا من رأس المال قد انتقل إلى سندات مُرمّزة ومنتجات أخرى على السلسلة تدر عائدًا.
تواجه تيثر وسيركل الآن بيئة تنظيمية تمنع صراحةً تقديم العائد كميزة تنافسية بموجب قانون GENIUS. إن حواجزهما هي التوزيع والثقة والسيولة، وليس العوائد. وهذا يفتح الباب أمام بدائل تحمل عائدًا للاستحواذ على حصة متزايدة من طلب الدولار على السلسلة، حتى لو كانت هذه المنتجات تقنيًا خارج تصنيف "العملات المستقرة" بموجب قانون GENIUS.
السوق يتجزأ: تصبح العملات المستقرة حساب التحقق الخاص بالعملات الرقمية، وتُستخدم للمعاملات والتسوية قصيرة الأجل، بينما تصبح السندات المُرمَّزة ونظائرها حساب التوفير. المخاطر التي يجب مراقبتها هي ما إذا كان هذا الإعادة التوزيع المنظمة سيتحول إلى فوضى—فتسارع مفاجئ، ربما ناتج عن تعثر كبير في أحد المُصدرين أو مفاجأة تنظيمية، قد ينتشر ليشمل مخاوف أوسع بشأن السيولة عبر بروتوكولات DeFi التي تعتمد على إيداعات العملات المستقرة كضمان.