كتابة: ريان ويكز، بلومبرغ
ترجمة: Saoirse، Foresight News
في لحظة تحتاج فيها سوق السندات الأمريكية أكثر إلى دعم من مشترين خارجيين، توقف نمو صناعة العملات المستقرة.
كان وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسانت قد طرح توقعًا مفاده أن شركات العملات المستقرة قد تنمو لتصبح مشترين بحجم تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية. لكن نمو الصناعة يواجه حاليًا توقفًا، في حين أن السوق يحتاج الآن بشدة إلى هذا الدعم.
انخفاض نشاط تداول العملات المشفرة أدى إلى انخفاض الطلب على العملات المستقرة، مما قلل من مصدر محتمل للطلب على السندات الحكومية. تعمل العملات المستقرة على ربط قيمتها بالدولار الأمريكي، وتشمل أصولها الاحتياطية سندات خزانة قصيرة الأجل وأصول أخرى عالية السيولة، وتُستخدم بشكل رئيسي من قبل المتداولين لتخزين الأموال أثناء إعادة توزيع المراكز.
انخفض حجم USDT، الذي تصدره Tether، وهي أكبر شركة إصدار عملات مستقرة عالميًا، بنحو 30 مليار دولار أمريكي خلال النصف الأول من هذا العام، ليصل إلى حوالي 184 مليار دولار أمريكي، مما قد يُشكل أول انكماش في الحجم منذ انهيار صناعة التشفير في عام 2022. كما أظهرت بيانات الشركة انخفاضًا مشابهًا في حجم USDC، الذي تصدره شركة Circle، ليصل إلى حوالي 72 مليار دولار أمريكي.
بعد التوسع السريع، توقف نمو العرض الإجمالي للعملات المستقرة
ملاحظة: بيانات العرض الشهري للعملات المستقرة الرائدة
هذا الموقف ضعّف على الأقل على المدى القصير رأي الحكومة الحالية بأن تبني صناعة التشفير يمكن أن يوسع سوق طلب سندات الخزانة الأمريكية، مما يعود بالإيجاب على المالية الأمريكية.
كان بيسانت قد صرح سابقًا أن حجم سوق العملات المستقرة بحلول نهاية هذا العقد من الممكن أن ينمو عشرة أضعاف ليصل إلى 3 تريليونات دولار، مما يخلق طلبًا إضافيًا مهمًا على نحو 7 تريليونات دولار من السندات الخزنية قصيرة الأجل المستحقة حاليًا. وتُصدر شركتا Tether وCircle معظم العملات المستقرة المتداولة، وأفادتا أن كلًا منهما يمتلك 134 مليار دولار و63 مليار دولار على التوالي من السندات الأمريكية وأصول التمويل العكسي المضمونة بالسندات الأمريكية.
احتفظ تيثر بكمية أقل من السندات الأمريكية قصيرة الأجل هذا العام، مما جعل حيازاته من السندات المؤسسية من بين أكبر عشرين حائزًا للديون الأمريكية.
ملاحظة: متوسط الفترة المتبقية المرجحة للسندات الحكومية أقل من 90 يومًا
تشير الاتجاهات الأخيرة إلى أن شركات العملات المستقرة ستواجه صعوبة في تخفيف الضغوط على سوق السندات الأمريكية على المدى القصير. فمع استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة ونمو حجم السندات الحكومية، يطالب المستثمرون بمعدلات عائد أعلى كتعويض عن المخاطر.
حاول بيسانت تقليل ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل من خلال زيادة جهود شراء السندات، والاعتماد أكثر على إصدار الصكوك الخزنية قصيرة الأجل (وهي بالضبط الفئة التي تشتريها في المقام الأول شركات إصدار العملات المستقرة). في يوم الجمعة الماضي، مع صدور بيانات التوظيف للشهر الماضي التي تفوقت بشكل كبير على التوقعات، زاد السوق يقينًا بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يبدأ رفع أسعار الفائدة في اجتماعه السياسي في 16 سبتمبر، مما أدى إلى ارتفاع جزء من عوائد السندات الأمريكية.
قال سامويل إيرل، محلل استراتيجيات في بنك باركليز يتتبع سوق السندات قصيرة الأجل، إن المستثمرين لا يرون أن العملات المستقرة ستتحول إلى قوة سوقية كبيرة على المدى القصير. "لم أعتقد أبدًا أن العملات المستقرة ستتحقق بالنمو المتسارع الذي يدّعيه الكثيرون."
قد يكون توقف نمو العملات المستقرة ظاهرة مؤقتة فقط. إن حركة العملات المستقرة مرتبطة ارتباطًا عميقًا بتقلبات التداولات المشفرة، وقد انخفض نشاط التداولات المشفرة بشكل كبير منذ الانهيار السعري في أواخر العام الماضي. على الرغم من أن البيتكوين شهد انتعاشًا مؤخرًا، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن مستويات ذروته في أكتوبر الماضي؛ كما شهدت عملات أخرى مثل الإيثيريوم انخفاضًا حادًا.
يعتقد كارلوس غوزمان، محلل الأبحاث في GSR، أحد مزودي السيولة في سوق التشفير، أن التراجع في سوق التشفير هو السبب الأساسي لانكماش عرض العملات المستقرة. "لقد لاحظنا انخفاضًا في أرصدة USDT داخل البورصات، وكذلك خروج الأموال من شبكة إيثريوم."
يُنظر إلى تطبيقات العملات المستقرة في المدفوعات والتحويلات المالية عبر الحدود كمسارات نمو محتملة. وأفادت Tether أن الشركة تُسرّع من تطبيق هذه الاستخدامات العملية لمواجهة تأثيرات تراجع التداولات المشفرة. وصرحت المؤسسة في إجاباتها على الاستبيان: "إن توقف نمو العملات المستقرة الحالي لا ينبغي تفسيره على أنه وصول الطلب على سنداتها إلى ذروته."
رفض متحدث باسم Circle التعليق، ولم ترد وزارة الخزانة الأمريكية على طلبات التعليق.
تُظهر بيانات Paymentscan أن مدفوعات بطاقات البنك المستندة إلى العملات المستقرة، والتي أطلقتها مؤسسات مثل RedotPay وEtherFi في يوليو، تجاوزت لأول مرة عتبة 10 مليارات دولار. وتشير دراسة أجرتها ماكينزي في وقت سابق من هذا العام إلى أن إجمالي حجم المدفوعات السنوية للعملات المستقرة يبلغ حوالي 390 مليار دولار، مع هيمنة المعاملات بين الشركات على الغالبية العظمى منها.
لكن أعمال الدفع بالعملات المستقرة المزدهرة لا تدفع بالضرورة إلى زيادة العرض الكلي للعملات المستقرة في المدى القصير. شرح كريس موريس، الرئيس التنفيذي لشركة Yellow Card لخدمات الدفع بالعملات المستقرة: يمكن إعادة تداول نفس الرمز عدة مرات دون الحاجة إلى إصدار رموز جديدة من قبل المُصدر.
"الصناعة تنتقل من الاستخدامات المضاربة إلى سيناريوهات الدفع،" كما قال موريس، "يجب على الحكومة الأمريكية أن تدعم بنشاط وقوة أعمال الدفع بهذه العملات المستقرة."