في هذه المقالة
العملة المستقرة مصممة للبقاء قريبة من قيمة ثابتة، عادةً 1 دولار. لكن هذا الاستقرار ليس تلقائيًا.
عندما يتداول رمز مستقر بسعر 0.99 دولار أو 0.95 دولار أو أقل حتى، فقد فقد ربطه. أحيانًا يستمر هذا التحرك لبضع دقائق فقط. في الحالات الأكثر خطورة، يشير ذلك إلى مشاكل في الاحتياطيات أو السيولة أو الآلية الداعمة للرمز.
السؤال الأساسي بسيط: هل لا يزال حاملو العملة المستقرة قادرين على استردادها بمقدار القيمة المعلنة؟
لماذا تنفصل العملات المستقرة؟
عادةً ما يبقى رمز مستقر مدعوم بالدولار قريبًا من 1 دولار لأن المتداولين يتوقعون أنه يمكن استرداده مقابل دولار واحد.
إذا انخفض إلى 0.98 دولار بينما لا تزال عمليات السحب تعمل عند 1 دولار، يمكن للمتداولين شراء الرمز المميز بسعر منخفض، وسحبه والاحتفاظ بالفرق. هذا التسويق يخلق ضغط شراء يمكنه استعادة الربط.
تصبح الانفصالات أكثر خطورة عندما يشك المستثمرون في الاحتياطيات أو البنوك أو وكلاء الحفظ أو عملية الاسترداد خلف الرمز.
حذرت وزارة الخزانة الأمريكية أن العملات المستقرة يمكن أن تواجه ديناميكيات مشابهة للسحب الجماعي عندما يحاول العديد من الحائزين على سدادها في نفس الوقت.
| الوضع | ماذا يحدث عادةً |
|---|---|
| ينخفض العملات المستقرة قليلاً تحت دولار واحد | المستثمرون ذوو التحوط يشترون الخصم |
| لا تزال عمليات الاسترداد تعمل | يتم استبدال الرموز بقيمة 1 دولار |
| عقود العرض | السعر يميل للعودة نحو 1$ |
| تصبح الاستردادات غير مؤكدة | قد يسرع الحاملون إلى البيع |
| الاحتياطيات غير كافية أو غير متاحة | يمكن أن يتعمق الانفصال |
| ينهار الثقة | قد يصبح الاسترداد مستحيلاً |
لا يعني انفصال السعر دائمًا انهيارًا
قدمت USDC مثالاً واضحاً في مارس 2023.
كشفت Circle أن 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC كانت محفوظة في بنك سيليكون فالي. مع انتشار عدم اليقين، هبطت USDC مؤقتًا إلى ما دون دولار واحد. وبعد أن حمّلت السلطات الأمريكية مودعي البنك وتأكيد Circle وصولها إلى احتياطياتها، تعافت العملة المستقرة.
أظهر الحلقة لماذا احتياطيات العملات المستقرة مهمة: يمكن أن يكون صدمة سعر السوق مؤقتة إذا بقيت آلية الاسترداد الأساسية سليمة.
متى يصبح الانفصال عن التثبيت خطرًا؟
تبدأ المشكلة الحقيقية عندما لم يعد شراء عملة مستقرة بسعر 0.80 دولار يبدو كشراء دولار بـ 80 سنتًا.
إذا لم يمكن الوصول إلى الاحتياطيات أو بيعها بسرعة كافية، فإن حامليها لديهم حافز لاستردادها قبل الآخرين. يمكن أن يخلق ذلك جريانًا ذاتي التأكيد.
أظهرت TerraUSD فشلاً أكثر تطرفاً. لم تعتمد UST على احتياطيات دولارية تقليدية. بل كان تثبيتها يعتمد على علاقة خوارزمية مع LUNA. وعندما تلاشت الثقة، أنشأ الآلية المزيد من LUNA مع خروج المستثمرين من UST، مما عجّل بانهيار كلا الرمزين.
أظهر Terra depeg أن ليس كل عملة مستقرة لديها آلية استرداد واحدة.
ماذا عن التداول فوق 1$؟
يمكن أيضًا للاستقرار النقدي أن ينفصل لأعلى.
إذا دفع الطلب الرمز إلى 1.02 دولار، قد يقوم المشاركون المخولون بإنشاء رموز بسعر 1 دولار وبيعها بعلاوة. يجب أن يؤدي زيادة العرض إلى جذب السعر مرة أخرى نحو الثبات.
هذا هو السبب في أن العملات المستقرة تعتمد بشكل كبير على الأسواق السائلة والحركة الموثوقة بين الدولارات وأصول البلوكشين، وهي نفس البنية التحتية وراء مدفوعات العملات المستقرة.
كيف تعرف ما إذا كان الانفصال عن التثبيت خطيرًا؟
السعر وحده غير كافٍ.
رمز تُتداول بسعر 0.97 دولار مع عمليات استرداد تعمل بكامل طاقتها قد يكون أكثر صحة من رمز بسعر 0.995 دولار تم فيه تجميد عمليات السحب من قبل المصدر.
الأسئلة المهمة هي ما إذا كانت عمليات السحب لا تزال تعمل، وما إذا كانت الاحتياطيات سائلة وكافية، وما إذا كانت شركاء البنك لا يزالون متاحين، وما إذا كان التثبيت يعتمد على أصل آخر متقلب.
وهذا أيضًا هو السبب في أن العملات المستقرة ليست متطابقة مع الودائع المصرفية.
إن ربط العملة المستقرة هو في النهاية وعد. عندما تؤمن الأسواق بأن هذا الوعد يمكن الوفاء به، فإن التسويق الاستغلالية عادةً ما تعيد السعر نحو 1 دولار. عندما تختفي هذه الثقة، يمكن أن تتآكل الاستقرار بسرعة كبيرة.