يمكن لأعضاء SpaceX الداخليين أخيرًا سحب أرباحهم. انتهت فترة تجميد ما بعد الاكتتاب العام الأولى في 6 أغسطس 2026، مما فتح حوالي 912 مليون سهم أمام الموظفين والمستثمرين المبكرين لبيعها في السوق المفتوحة. هذا أكثر من ضعف العرض العام الحالي للشركة، وهو مجرد الموجة الأولى.
يعني هيكل الإغلاق التدريجي أنه يمكن أن يدخل السوق ما يصل إلى 12.9 مليار سهم بحلول منتصف عام 2027. بالنسبة لسهم يُتداول بالفعل بنسبة 49% أقل من ذروته في يونيو، فهذا يمثل ضغط بيع محتملًا كبيرًا يدخل من الباب.
الأرقام خلف الضجيج
أصبحت SpaceX عامة في يونيو 2026 بسعر 135 دولارًا للسهم.
عندما وصل تاريخ انتهاء فترة التجميد، كانت الأسهم تتداول بين 111 و112 دولارًا، مما يمثل انخفاضًا حادًا من أعلى مستوى خلال الاكتتاب العام.
أظهرت أرباح الشركة للربع الثاني من عام 2026 صورة معقدة. بلغ الإيرادات 7.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 92% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. ووصلت أرباح التشغيل المعدلة (EBITDA) إلى حوالي 3.5 مليار دولار، مما يشير إلى أن العمل الأساسي يولد سيولة كبيرة.
لكن SpaceX لا تزال سجلت خسارة صافية قدرها 541 مليون دولار. جاء جزء من هذه الخسائر من خصم قدره 195 مليون دولار على حيازاتها من البيتكوين.
زاوية خزينة البيتكوين
تحتفظ SpaceX بـ 18,712 BTC في ميزانيتها، بقيمة تقارب 1.1 مليار دولار. ولم تجرِ الشركة أي مبيعات لبيتكوين خلال الربع الثاني من عام 2026، واختارت الاحتفاظ بها عبر التقلبات بدلاً من تسييلها لتعزيز أرباحها.
إن خسارة التقييم بقيمة 195 مليون دولار تستحق الفهم في سياقها. ووفقًا لقواعد المحاسبة الحالية، يجب على الشركات تخفيض قيمة ممتلكاتها من العملات المشفرة عندما تنخفض الأسعار عن تكلفة الشراء، لكنها لا يمكنها رفع قيمتها مجددًا حتى تبيعها.
ما معنى فيضان التجميد للأسواق
تمثل الأسهم الـ912 مليونًا التي تم تحريرها في 6 أغسطس الدفعة الأولى من جدول إصدار أكبر بكثير. مع إمكانية دخول 12.9 مليار سهم إضافي إلى السوق بحلول منتصف عام 2027، تواجه سبيس إكس فترة طويلة قد تضغط فيها ديناميكيات العرض على سعر السهم.
السؤال المطروح على المستثمرين هو ما إذا كان نمو إيرادات سبيس إكس، الذي ارتفع تقريبًا بنسبة مزدوجة مقارنة بالعام السابق، يمكنه توفير دعم أساسي كافٍ لامتصاص موجة العرض الجديد. فشركة تنمو بمعدل 92% سنويًا بينما تخسر 541 مليون دولار كل ربع سنة لديها سرد معقد.
للمستثمرين المركّزين على العملات المشفرة على وجه التحديد، فإن التفاعل بين سعر سهم SpaceX وكنز بيتكوين الخاص بها يخلق عامل خطر ثانوي. إذا استمرت الأسهم في الانخفاض وواجهت الشركة ضغوطًا لإثبات الربحية، فقد يصبح بيع جزء أو كل كمية بيتكوين البالغة 18,712 BTC خيارًا جذابًا لإدارة الشركة. فبيع بيتكوين بقيمة 1.1 مليار دولار سيغطي أكثر من الخسارة الصافية الفصلية.
يجب على المتداولين مراقبة التقرير الفصلي القادم لـ SpaceX عن كثب لأي تغييرات في ممتلكاتها من BTC. فقد حافظت الشركة على موقفها في الربع الثاني، لكن مزيج ضغط البيع من الداخل، وانخفاض سعر السهم، وخسائر صافية مستمرة، يخلق بالضبط النوع من البيئة التي تُباع فيها كنوز البيتكوين الشركاتية.