ستُصدر سبيس إكس تقريرها الربع السنوي الأول بعد الطرح العام، وسيواجه السوق اختبارًا حاسمًا.
ستُعلن SpaceX عن نتائج الربع الثاني بعد إغلاق السوق بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة في 4 أغسطس (الأربعاء). حتى افتتاح التداول يوم الاثنين الماضي، انخفض سعر السهم لأربع أسابيع متتالية، بانخفاض حوالي 20% مقارنة بسعر الإصدار الأولي البالغ 135 دولارًا، وانخفض بنسبة 46% منذ أعلى مستوى إغلاق تاريخي بلغ 201.80 دولار في 16 يونيو.
أشار المحلل لدى كانتور فتزجيرالد، كولين كانفيلد، في تقرير مسبق إلى أن "توقعات الربح للربع الأول قد تكون متحيزة بشكل متطرف"، مما يوحي بعدم قدرة الجمهور على التنبؤ بمسار الأداء تقريبًا.
في الوقت نفسه، يُشكل ضغط الإفراج عن الأسهم عبئًا على السعر. سيتم السماح بتداول حوالي 912 مليون سهم في 6 أغسطس، بالإضافة إلى حوالي 319 مليون سهم ستُفرج عنها خلال أسبوع تقريبًا بعد ذلك. وهذا يعني أن الضغط البيعي المحتمل من المستثمرين المبكرين لا يمكن تجاهله، وسيكون تركيز السوق على رد فعل السعر يومي الخميس والجمعة — فقد يكون تقرير أرباح قوي هو العامل المحفز الوحيد لكسر موجة الهبوط المستمرة.
إيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي لديها إمكانات هائلة، لكنها الأكثر عدم يقينًا
تُقدّم SpaceX تقاريرها المالية وفقًا لثلاثة أقسام رئيسية: الفضاء (Space)، والاتصالات (Connectivity)، والذكاء الاصطناعي (AI). ويُعد قسم الذكاء الاصطناعي هو أكبر مفاجأة في هذا الربع.
الأصل الأساسي لنشاط الذكاء الاصطناعي هو xAI — التي أكملت SpaceX دمجها معها في فبراير من هذا العام. وتعمل xAI حاليًا على مركزين للبيانات برية: Colossus I في تينيسي وColossus II في ميسيسيبي. سجل نشاط الذكاء الاصطناعي إيرادات قدرها 818 مليون دولار في الربع الأول، لكنه سجل خسارة تشغيلية قدرها 2.5 مليار دولار في نفس الفترة، مع نفقات رأسمالية بلغت 7.7 مليار دولار.
مع دخول الربع الثاني، ظهر متغير مهم على جانب الإيرادات. فقد وقّعت سبيس إكس اتفاقيات تأجير مراكز بيانات ذكاء اصطناعي مع أنثروبيك وغوغل، حيث تصل قيمة الاتفاقية مع أنثروبيك إلى 1.25 مليار دولار شهريًا، وستبدأ في زيادة الحجم تدريجيًا بين مايو ويونيو؛ بينما لم تبدأ اتفاقية غوغل بعد. وهذا يعني أن إيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي لهذا الربع تتمتع بمرونة كبيرة، كما يصعب التنبؤ بمسار هوامش الربح ووتيرة الإنفاق الرأسمالي الجديد.
تشمل الإرشادات التي ينتظرها المستثمرون بفارغ الصبر: توقعات الشركة لآفاق أعمال الذكاء الاصطناعي في النصف الثاني من هذا العام وعام 2027، بالإضافة إلى جدول زمني لتنفيذ فكرة استخدام Starship لإطلاق أقمار صناعية لحسابات الذكاء الاصطناعي منخفضة التكلفة إلى المدار.
Starlink: نمو المستخدمين هو المؤشر الأساسي
يربط العمل Starlink بمحرك الربح الأكثر ثباتًا لـ SpaceX. بنهاية الربع الأول، وصل عدد مشتركي Starlink إلى 10.3 مليون، وهو ما يزيد على الضعف مقارنة بـ 5 ملايين قبل 12 شهرًا؛ وحقق الربع إيرادات قدرها 11.4 مليار دولار وأرباح تشغيلية قدرها 4.4 مليار دولار.
في تقارير الأرباح لهذا الربع، ستكون بيانات نمو المستخدمين محور اهتمام السوق. يتوقع كولين كانفيلد أن تكشف الشركة عن مؤشر الإيرادات المتوسطة لكل مستخدم (ARPU)، بالإضافة إلى تراكم العقود في قطاعات الأعمال والحكومات، والتي ستساعد المستثمرين على تقييم عمق تجسيد Starlink وإمكانات نموها المستقبلية.
النشاط الفضائي: يُراقب تقدم Starship
يشكل قطاع الفضاء السرد الأساسي لتقنية SpaceX. في الربع الأول، حقق القطاع إيرادات قدرها 4.1 مليار دولار، وخسارة تشغيلية قدرها 657 مليون دولار، مع إنفاق رأسمالي قدره 1.1 مليار دولار على مباني ومعدات جديدة. في الربع الثاني، أكمل Falcon 9 حوالي 36 إطلاقًا، معظمها لخدمة نشر قمر صناعي Starlink الخاص به، ولا تُحتسب هذه الإطلاقات ضمن إيرادات قطاع الفضاء.
كما يحظى تقدم Starship باهتمام كبير. في يوليو، أكملت Starship اختبار الطيران رقم 13، وسيسعى المستثمرون إلى تحديثات حول موعد الاختبار الرابع عشر، وكذلك حجم الاستثمارات المستمرة التي تُقدّمها الشركة في هذا الصاروخ — حيث تُعد Starship وسيلة نقل حاسمة لإطلاق الأحمال التجارية المستقبلية ونشر الأقمار الصناعية الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
التوقعات الأداء والآفاق السوقية
يتوقع وول ستريت حاليًا أن إجمالي إيرادات سبيس إكس للربع الثاني يبلغ حوالي 6.9 مليار دولار أمريكي، وربح قبل الفوائد والضرائب والاهتلاك والاستهلاك (EBITDA) حوالي 2.1 مليار دولار أمريكي؛ مع توقعات إجمالية للإيرادات السنوية بقيمة 39 مليار دولار أمريكي وEBITDA متوقعة بقيمة 17.3 مليار دولار أمريكي. يُظهر كولين كانفيلد تفاؤلًا أكثر تجاه هذا الربع، متوقعًا أداءً أفضل من التوقعات مع إرشادات إيجابية.
ومع ذلك، فإن القيمة المرجعية لهذه التوقعات موضع شك. وبما أن هذه أول تقرير ربع سنوي بعد إدراج SpaceX، فلا يمتلك المحللون بيانات تاريخية لضبط الأساس، مما يجعل الأرقام الفعلية عرضة لانحرافات كبيرة.
حركة السعر أيضًا مليئة بالمتغيرات. ضغط العرض الناتج عن أسهم الإفراج، والقلق من تشتت انتباه ماسك، وجدل التقييم نفسه — مع市值 الحالي البالغ حوالي 1.4 تريليون دولار أمريكي، ما يعادل حوالي 35 ضعف الإيرادات المتوقعة لعام 2026 — ستكون جميعها عوامل حاسمة تؤثر على رد فعل السوق بعد إعلان النتائج. بالنسبة للمستثمرين، قد يكون هذا العطلة الأسبوعية هادئة على الإطلاق.