تواجه سبيس إكس الأسبوع الأكثر حسمًا منذ دخولها السوق. ستُختبر إمكانات الأعمال الثلاثة الرئيسية من خلال أول تقرير ربحي، وستُحرَّر أسهم بقيمة تقارب مائة مليار دولار، مما يزيد الضغط المحتمل على البيع. بعد تصحيح كبير في السعر، هل ستستعيد ثقة السوق؟
ستُعلن SpaceX (SPCX.O) عن أول تقرير مالي بعد الإدراج بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الثلاثاء. سيُظهر هذا التقرير لأول مرة لأصحاب المصلحة في السوق المفتوح أداء أعمال الشركة المتعلقة بصاروخ Starship وشبكة Starlink للإنترنت عبر الأقمار الصناعية ونشاطات الذكاء الاصطناعي، وسيصبح نقطة محورية لاختبار تقييمها البالغ 1.5 تريليون دولار أمريكي.
منذ أول تداول لها في 12 يونيو، شهدت أسهم SpaceX تصحيحًا واضحًا. وقد تقلصت القيمة السوقية للشركة بأكثر من 500 مليار دولار، وانخفضت الأسهم لأسبوعها الرابع على التوالي، وهي الآن أقل بقرابة 50% من أعلى مستوى بلغته عند 225.64 دولار خلال التداولات في 16 يونيو.
عند إغلاق التداول يوم الاثنين، بلغ سعر سهم SpaceX 114.53 دولارًا أمريكيًا، وهو ما يقل بنسبة حوالي 15٪ عن سعر الإصدار في الاكتتاب العام الأولي البالغ 135 دولارًا أمريكيًا. سابقًا، أكملت SpaceX أكبر عملية إدراج عام في تاريخ الولايات المتحدة، لكن أدائها بعد الإدراج تدهور بسرعة.
يقول جاي ريتير، خبير الاكتتاب العام الأولي في كلية وورلينغتون للإدارة بجامعة فلوريدا، إن محللي وول ستريت سيضعون التركيز على مؤشرات قوية مثل البيانات المالية، بينما قد يكون المستثمرون العاديون أكثر تأثراً بالعبارات الرئيسية في مؤتمرات الهاتف الإدارية.
بالنسبة لـ SpaceX، لا يهتم السوق فقط بالربحية الفصلية، بل بقدرة الشركة على إثبات أن قصة النمو على المدى الطويل تتحول إلى أداء أعمال فعلي.
المحرك الأساسي للنمو في الإيرادات: هل يمكن لستارلينك الاستمرار في دعم التوسع في الأعمال؟
حققت SpaceX إيرادات بقيمة 18.7 مليار دولار العام الماضي، لكنها سجلت خسارة صافية تجاوزت 4.9 مليار دولار. على عكس شركات التكنولوجيا الكبرى مثل مايكروسوفت وAlphabet، فإن التقييم الحالي لـ SpaceX لا يستند إلى مؤشرات ربحية ناضجة.
بناءً على الدخل السابق، فإن نسبة سعر البيع إلى الإيرادات لشركة سبيس إكس تبلغ حوالي 70 ضعفًا، ولا تزال الشركة في مرحلة استثمار رأسمالي واسع النطاق، حيث تستهلك مليارات الدولارات نقدًا كل ربع سنة، وحجم الديون يقارب ضعف النقدية.
لذلك، يركز المستثمرون أولاً على سرعة نمو الإيرادات، وما إذا كان قطاع ستارلينك للإنترنت عبر الأقمار الصناعية قادرًا على الاستمرار كمصدر رئيسي للنمو.
تتوقع ميليسا أوتو، رئيسة الأبحاث في S&P Global Visible Alpha، أن يصل إيرادات سبيس إكس في الربع الثاني إلى 6.9 مليار دولار، بقيادة أنشطة ستارلينك. وتقول إن نمو أعمال الاتصالات سيساعد في تعويض الخسائر التشغيلية الناتجة عن أنشطة استكشاف الفضاء والذكاء الاصطناعي للشركة.
سيكون نمو مستخدمي ستارلينك أيضًا نقطة محورية في التقرير المالي. يتوقع نيكولاس أوينز، محلل الأسهم في مورنينغستار الذي يغطي سبيس إكس، أن ينمو عدد مستخدمي ستارلينك بنسبة 93% بحلول عام 2026، وهو ما يقل عن نسبة 229% في عام 2025.
حاليًا، يُعد ستارلينك الوحدة التجارية الوحيدة لـ SpaceX التي تحقق أرباحًا. ويتوقع السوق من خلال هذا التقرير المالي تحديد ما إذا كان يمكن لهذه الخدمة الفضائية للإنترنت أن تستمر كمصدر تمويل لتوسع الشركة واستثماراتها المستقبلية.
هل يمكن أن تصبح أعمال الذكاء الاصطناعي منحنى نمو ثاني؟
بخلاف ستارلينك، فإن أعمال الذكاء الاصطناعي هي نقطة اهتمام أخرى كبيرة في هذا التقرير المالي.
SpaceX تستثمر في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وخدمات النماذج، بهدف تكوين مصادر إيرادات جديدة من خلال موارد الحوسبة، ومراكز البيانات، وروبوت المحادثة Grok.
وفقًا للوثائق الأمنية، حققت وحدة الذكاء الاصطناعي في SpaceX إيرادات قدرها 818 مليون دولار أمريكي في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2026. وتُركز الوحدة حاليًا على توسيع قدرات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك استكشاف نشر مراكز البيانات في الفضاء، وتحسين أداء Grok الذي تطوره xAI.
تم شراء xAI من قبل SpaceX في فبراير 2026، مما جعل الذكاء الاصطناعي جزءًا أساسيًا من استراتيجية الشركة المستقبلية.
سيُركز المستثمرون أيضًا على خطط الشركة بعد استحواذها على شركة التكنولوجيا الناشئة في البرمجة بالذكاء الاصطناعي Cursor. تبلغ قيمة هذه الصفقة حوالي 60 مليار دولار، ومن المتوقع أن تُكمل في الربع الثالث، لكنها لا تزال بحاجة إلى موافقة الجهات التنظيمية.
في الوقت نفسه، تحاول SpaceX تحقيق إيرادات من خلال توفير قوة حوسبة، وليس الاعتماد فقط على تجارية نماذج الذكاء الاصطناعي.
سابقًا، وقّعت الشركة اتفاقية توريد قوة حوسبة ذكاء اصطناعي مع جوجل، ومن المتوقع أن تجلب حوالي 920 مليون دولار أمريكي شهريًا. سابقًا، أعلنت Anthropic أيضًا استخدام كامل قوة حوسبة مركز بيانات Colossus 1 التابع لـ SpaceX في ممفيس، تينيسي، كما وقّعت Reflection AI شراكة مع SpaceX للحصول على موارد حوسبة.
هذا يعني أن استراتيجية SpaceX المستقبلية في الذكاء الاصطناعي قد لا تقتصر على المنافسة المباشرة مع OpenAI وAnthropic في قدرات النماذج، بل قد تشمل تشكيل نموذج دخل متنوع من خلال البنية التحتية للحوسبة، ومراكز البيانات، وخدمات الذكاء الاصطناعي.
Ritter said that if SpaceX can scale its AI business, this sector could become a significant revenue source in the coming years, alongside Starlink and ground data center operations.
Starship تحدد منطق التقييم طويل الأجل
إلى جانب بيانات التقارير المالية، سيتابع المستثمرون الأصول الأساسية لقصة النمو الطويلة الأمد لـ SpaceX — Starship.
Starship هو صاروخ جديد بالكامل قابل لإعادة الاستخدام طورته SpaceX. إذا نجح، تتوقع الشركة خفضًا كبيرًا في تكاليف النقل الفضائي، مما يدفع قدماً نشر أقمار ستارلينك، ونشاطات الدفاع، ومشاريع الحوسبة بالذكاء الاصطناعي في المدار المستقبلية.
أشارت SpaceX في وثائق IPO إلى أنه إذا لم يتمكن Starship من تحقيق الاستخدام الكامل القابل لإعادة الاستخدام أو التحويل السريع، فقد تواجه الشركة مخاطر تشمل تكاليف إطلاق أعلى لكل عملية، وسرعة أبطأ في نشر الأقمار الصناعية الضخمة، ومتطلبات رأس مال أعلى، وضرر في السمعة العلامة التجارية.
في 24 يوليو بالتوقيت المحلي، أكملت SpaceX الرحلة التجريبية الثالثة عشرة لـ Starship. خلال هذه الرحلة، انطلقت الصاروخ الذي يبلغ ارتفاعه حوالي 400 قدم من قاعدة Starbase في تكساس، الولايات المتحدة الأمريكية، وانفصل助推器 Super Heavy عن المركبة وعاد إلى خليج المكسيك.
لكن SpaceX أفادت أن المحركات حاولت إعادة الإشعال أثناء عودة الداعم للهبوط، لكنها نجحت في تشغيل جزء فقط من المحركات، مما أدى في النهاية إلى هبوط قاسي.
تعتقد شركة Bernstein أن Starship هو أحد العوامل الأكثر أهمية التي تثبت صحة التقييم العالي لشركة SpaceX. وتشير الشركة إلى أن الشركة تحتاج أيضًا إلى معالجة قضايا إمدادات الرقائق، والموافقات التنظيمية، وبناء القدرة الحسابية.
بسبب خطط SpaceX لبناء مركز بيانات مداري يتطلب كمية كبيرة من المعالجات المتقدمة، وضرورة الحصول على موافقة إدارة الطيران الفيدرالية الأمريكية لكل إطلاق لـ Starship، فإن هذه العوامل ستؤثر جميعها على سرعة توسع الشركة في المستقبل.
اختباران مزدوجان: التقرير المالي وفك القيود، هل يمكن للسعر إعادة اكتساب الزخم؟
بعد إعلان نتائج SpaceX المالية هذه، سيواجه السوق ضغطًا من تحرير الأسهم.
في يوم الخميس المحلي، انتهت فترة تقييد الشركة، وسيصبح أكثر من 9.11 مليار سهم متاحة للتداول، بقيمة سوقية تقارب 100 مليار دولار. سيحصل المستثمرون الأوائل على فرصة البيع، مما قد يزيد من ضغط العرض في السوق.
في الوقت نفسه، بدأت المراكز القصيرة في المراهنة على انخفاض سهم SpaceX. وفقًا لبيانات S3 Partners، بلغت الأرباح المحتملة للمستثمرين الذين يمارسون المراكز القصيرة على SpaceX حوالي 8.3 مليار دولار حتى يوم الجمعة الماضي. وقال ماثيو أونترمان، رئيس أبحاث المؤسسة، إن هذا يُعد أحد أكثر الترتيبات الهبوطية تطرفًا التي تُسجل قبل إصدار التقرير الأولي بعد الاكتتاب العام لشركة تقنية كبيرة.
ومع ذلك، يرى بعض المحللين أن انخفاض السهم يوفر فرصًا استثمارية على المدى الطويل.
قال محلل New Street Research بن هارود إن لدى SpaceX فضاء نمو هائل وحواجز تنافسية قوية، وقد توفر المراجعة الحالية فرصة دخول للمستثمرين على المدى الطويل.
يعتقد دان إيفس، الشريك ونائب الرئيس التنفيذي الأول في شركة يوركفيل إيفس، أن حركة سعر سهم SpaceX ستتوقف في النهاية على الإشارات الاستراتيجية التي يطلقها إيلون ماسك في مؤتمر الهاتف المالي.
قال إن المستثمرين يراهنون على الرؤية الطويلة الأجل لـ SpaceX، وبالتالي تحتاج الشركة إلى تقديم أهداف يمكن تحقيقها على المدى القريب لإثبات قابلية تنفيذ مسار النمو المستقبلي.
بالنسبة لـ SpaceX، لا تقتصر أهمية هذه التقرير المالي الأولي للإدراج على الإعلان عن الإيرادات والأرباح الفصلية، بل تتمثل في الإجابة على سؤال أساسي: هل يمكن لشركة بقيمة 1.5 تريليون دولار تعتمد على Starlink وStarship ورؤية الذكاء الاصطناعي، أن تحول تدريجيًا قصص المستقبل إلى سيولة نقدية حقيقية؟