ابتلعت SpaceX شركة الذكاء الاصطناعي الخاصة بإيلون ماسك xAI في صفقة تقدر بقيمة 1.25 تريليون دولار، وليس الجميع في وول ستريت يحتفلون بذلك بالشمبانيا.
الدمج، الذي اكتمل تقريبًا في بداية فبراير 2026، جمع بين تقييم سبيس إكس البالغ تريليون دولار وسعر xAI البالغ 250 مليار دولار. وما تبع ذلك كان تحولًا سريعًا: إعادة تسمية الخدمات تحت شعار SpaceXAI، وإطلاق نماذج Grok AI، ورسم خطط لمراكز بيانات فضائية تعمل بالذكاء الاصطناعي مدعومة بشبكة ساتل ستارلينك. ثم جاءت عملية IPO قياسية في يونيو، حيث حقق الكيان المدمج تقييمًا يتراوح بين 1.5 تريليون و1.77 تريليون دولار.
البيانات المالية تروي قصتين مختلفتين تمامًا
في عام 2025، سجلت xAI خسائر تشغيلية بقيمة حوالي 6.355 مليار دولار مقابل إيرادات قدرها 3.201 مليار دولار فقط. وأنفقت الشركة أكثر من 12.7 مليار دولار على البنية التحتية وحدها ذلك العام.
في الربع الأول من عام 2026، أبلغت سبيس إكس عن إيرادات إجمالية قدرها حوالي 4.69 مليار دولار، لكنها تحولت إلى خسارة تشغيلية قدرها 1.94 مليار دولار، مع تأثير إنفاق الذكاء الاصطناعي على إدخال العملية بأكملها في منطقة الخسارة.
استخدم محللون رائدون عبارات مثل "التهديد الجوهري لتفكيك القيمة" لوصف ما يمكن أن يحدث إذا لم تُثمر مراهنة الذكاء الاصطناعي.
حلم الحوسبة المدارية، ولماذا المتشكون لا يشترون هذا المفهوم
أشار المتشكون إلى سجل ماسك في إدارة كيانات متعددة في نفس الوقت كعامل خطر آخر. بين تيسلا، سبيس إكس، xAI، X (التي كانت تُعرف سابقًا بـ Twitter)، شركة الحفر المملوكة، وNeuralink، يبقى السؤال عما إذا كان بإمكان شخص واحد قيادة هذا العدد الكبير من السفن في وقت واحد، خاصةً عندما أصبحت عدة من هذه السفن ملحومة معًا الآن.
استحواذ Cursor في يونيو 2026، وهو صفقة بالأسهم فقط بقيمة 60 مليار دولار على شركة الترميز بالذكاء الاصطناعي، يشير إلى أن SpaceX لا تبطئ من سباق إنفاقها على الذكاء الاصطناعي. يشير إصدار أحدث نموذج Grok 4.5 إلى أن الشركة تحاول تحقيق توازن تنافسي ضد اللاعبين الراسخين مثل OpenAI وGoogle DeepMind وAnthropic.
أصداء فقاعة دوت كوم
لقد استنتج عدة محللين تشابهات غير مريحة بين تقييم SpaceX القائم على الذكاء الاصطناعي والمبالغات التخمينية في أواخر التسعينيات. ووفقًا للتقارير، جمعت عملية IPO لـ SpaceX عشرات المليارات، بفضل جزء من المستثمرين الذين لم يريدوا تفويت حدث توليد الثروة الجيلية التالي. عندما يمكن لشركة أن تخسر ما يقارب ملياري دولار في ربع واحد فقط، ولا تزال تتمتع بتقييم يتجاوز 1.5 تريليون دولار، فليس السؤال هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي حقيقيًا. السؤال هو ما إذا كان السعر يفترض بالفعل أن الذكاء الاصطناعي سيكون كل ما يتعهد به مؤيدوه.
إيرادات xAI البالغة 3.201 مليار دولار في عام 2025 تمثل جزءًا صغيرًا مما سيكون مطلوبًا لتأييد تقييم مستقل بقيمة 250 مليار دولار.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
تُولّد أعمال SpaceX الفضائية إيرادات حقيقية مع هامش ربح مُثبت. بينما تُولّد أعمالها في الذكاء الاصطناعي خسائر حقيقية مع طموح مُثبت. يُطلب من السوق تسعير هاتين الحقيقتين في سهم واحد.
للمستثمرين الذين اشتروا في الاكتتاب العام الأولي، فإن المخاطر قصيرة الأجل هي استمرار توسع الخسائر التشغيلية في قطاع الذكاء الاصطناعي مع استثمار الشركة رأس المال في البنية التحتية والصفقات الاستحواذية وتطوير النماذج. صفقة Cursor بقيمة 60 مليار دولار، التي تم إنجازها بالكامل بالأسهم، تُخفّض قيمة المساهمين الحاليين بينما تضيف أصلًا آخر غير مربح للذكاء الاصطناعي إلى المحفظة.