انخفاضات SpaceX وAMD بعد إعلان الأرباح تكشف عن تغير توقعات سوق الذكاء الاصطناعي

في الليلة الماضية، شهد السوق الأمريكي العام موجة من الارتفاع الشامل بعد فترة طويلة.

لكن مشاعر السوق بعد إغلاق التداول تأثرت بسرعة بصدور تقريرين ماليين مهمين: فقد قدّمت SpaceX وAMD نتائج الربع الأخير تقريبًا في نفس الوقت بعد الإغلاق. وعلى الرغم من أن الأرقام نفسها كانت مثيرة للاهتمام بطرق مختلفة، إلا أن رد فعل السوق كان متسقًا بشكل غير عادي: انخفاض كلا السهمين.

انخفضت أسهم SpaceX بعد ساعات التداول بأكثر من 7٪، وانخفضت أسهم AMD بأكثر من 9٪ بعد ساعات التداول. كانت الإيرادات أعلى من التوقعات، وال hướng أيضًا لم تكن سيئة، فلماذا ما زال رأس المال يختار التصويت بقدميه؟

الإجابة تنبع من نفس السبب — لقد تم رفع "خط التأهل" للسوق بالنسبة لسرد الذكاء الاصطناعي إلى مستوى شبه قاسٍ.

SpaceX أصدرت تقريرها الربع السنوي الأول منذ دخولها السوق.

الإيرادات 7.8 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق. كعرض أولي، فإن هذا الرقم مثير للإعجاب بحد ذاته. لكن المشكلة تكمن في جانب الإنفاق الرأسمالي.

أظهرت التقارير المالية أن نفقات رأس المال في سبيس إكس للربع الثاني بلغت 18.369 مليار دولار أمريكي، حيث تم استثمار حوالي 16 مليار دولار أمريكي في بنية تحتية لحسابات الذكاء الاصطناعي. ويتجاوز هذا الرقم التوقعات السابقة للخبراء البالغة 13.2 مليار دولار أمريكي.

16 مليار دولار، ما يعادل تقريبًا إجمالي إيرادات سبيس إكس لفصلين. وبعبارة أخرى، تنفق الشركة أكثر من دولارين على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مقابل كل دولار تكسبه.

قلق السوق بشأن هذا "الإيقاع المكلف" انعكس مباشرة على سعر السهم. على الرغم من أن ماسك ما زال يحافظ على رؤية طويلة الأجل عدوانية للغاية خلال مكالمة التقارير المالية – حيث قدم هدف إيرادات سنوية قدرها تريليون دولار أمريكي من عام 2031 إلى عام 2030 – إلا أن هذه السرديات البعيدة المدى لم تُهدئ مخاوف المستثمرين بشأن العوائد النقدية قصيرة الأجل.

كما شدد ماسك على أن السوق يقلل بشكل كبير من تقدير إمكانات Starlink. وأشار إلى أنه خلال أقل من 10 سنوات، من المتوقع أن توفر Starlink خدمات الإنترنت العالمية الرئيسية في معظم الدول التي تسمح بتشغيلها. ويستند مسار نمو SpaceX طويل الأجل إلى ثلاثة ركائز: توسيع Starlink، وتجارة Starship، وعائدات الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لكن واقعًا باردًا هو أنه إذا لم يتم تحويل رأس المال المُستثمر بسرعة إلى نمو في الإيرادات قابل للقياس، فإن هدف الإيرادات بتريليون دولار سيكون مجرد رقم على الورق.

ما يزيد من قلق السوق أن الشركة ستواجه إصدار 910 ملايين سهم بعد إعلان النتائج المالية — وهو رقم يتجاوز حتى حجم الأسهم المتداولة الحرة الحالية. إن إطلاق هذا الحجم الكبير من الأسهم سيؤدي تقريبًا بالتأكيد إلى ضغط عرض هائل على سعر السهم.

باختصار، تجد شركة سبيس إكس نفسها في موقف محرج: سرد طويل الأمد قوي، لكنها تنفق نقدًا بسرعة كبيرة على المدى القصير، وهي تمتلك هيكل رأس مال سيئ. فهي تمتلك جميع عناصر "الشركة العظيمة"، لكنها في هذه اللحظة لا تزال بعيدة عن أن تكون "استثمارًا مثاليًا".

تقارير أداء AMD، من حيث الأرقام المحاسبية، هي تقريبًا مثالية.

إيرادات قطاع مراكز البيانات: 6.72 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 107% على أساس سنوي، ونمو حوالي 15.6% على أساس فصلي، وهي المحرك الأساسي للنتائج العامة. إجمالي الإيرادات: 11.54 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 50% على أساس سنوي، مسجلة مستوى قياسيًا جديدًا، وفوق توقعات السوق البالغة 11.28 مليار دولار أمريكي. الربح المعدل لكل سهم: 1.66 دولار أمريكي، متجاوزًا توقعات المحللين البالغة 1.62 دولار أمريكي.

الإرشادات متشجعة أيضًا: من المتوقع أن يصل إيراد الربع الثالث إلى حوالي 13 مليار دولار، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 12.52 مليار دولار؛ وحوالي 56% كهامش ربح إجمالي معدل.

على مستوى الأعمال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، تُسرّع AMD من تحدي هيمنة NVIDIA. أعلنت الرئيسة التنفيذية سوزي فو أن الخوادم المخصصة للذكاء الاصطناعي من الجيل الثاني Helios، المزودة بمعالجات "Venice" من TSMC ووحدات تسريع MI455X، دخلت مرحلة الإنتاج الكامل، ومن المتوقع أن تبدأ الشحنات خلال الأشهر القادمة. ووفقًا للتقارير، ستبدأ AMD في تسليم خوادم الذكاء الاصطناعي ذات الصلة إلى Meta وOpenAI بنهاية هذا الربع.

تُظهر معظم الأرقام أن الوضع ممتاز، لكن السهم هبط أكثر من 9% بعد ساعات التداول.

لماذا؟ لأن سهم AMD ارتفع ضعفين خلال العام، ووصلت مزايا التقييم التي منحها السوق إلى مستوى متطرف—القيمة العادلة بناءً على DCF حوالي 130 دولارًا فقط، بينما السعر الفعلي يتراوح بين 400 و500 دولار. في هذا الهيكل التقييمي، أصبح "تجاوز التوقعات" الحد الأدنى المطلوب. ما يريده المستثمرون هو "تجاوز توقعات أكبر"—نمو أسرع في أعمال الذكاء الاصطناعي، وتوجيهات أقوى، وأهداف طويلة الأجل أكثر طموحًا.

عندما تُرفع توقعات السوق لشركة إلى الحد الأقصى، حتى التقارير المالية "الجيدة" قد تُعاقب لأنها "غير كافية".

حركة ما بعد السوق لـ SpaceX و AMD تكشف معًا عن تحول نموذجي في السوق يحدث حاليًا.

لا يزال الذكاء الاصطناعي هو السرد التداولي الأكثر شعبية في أسواق الأسهم الأمريكية، لكن عتبة "الانخراط في الذكاء الاصطناعي" ارتفعت بشكل كبير. في الماضي، كان كافيًا أن تذكر الشركة الذكاء الاصطناعي في تقاريرها المالية أو تُظهر زيادة في الإنفاق الرأسمالي ليرتفع سعر سهمها. الآن، يتطلب السوق منطقًا أكثر شمولاً:

• لا يمكن إنفاق الأموال بعشوائية — يجب أن يكون هناك مسار واضح للعائد على النفقات الرأسمالية، ولا يمكن أن تكون مثل SpaceX التي تنفق ضعف الإيرادات
• لا يمكن أن تتأثر الإيرادات الأساسية — لا يمكن أن يكون استثمار الذكاء الاصطناعي على حساب ربحية الأعمال الأساسية
• التوقعات المستقبلية يجب أن تكون مرتفعة جدًا — التوجيهات، ومعدلات النمو، وأهداف حصة السوق، لا يمكن أن تكون منخفضة بأي شكل

يجب تحقيق هذه المعايير الثلاثة معًا للحصول على مكافأة السوق. أي نقص في أي منها قد يؤدي إلى موقف "خروج الأخبار الإيجابية يصبح سلبيًا".

عندما تُرفع معايير تقييم التقارير المالية إلى هذا المستوى المتطرف، فإن سلوك أسواق الأسهم الأمريكية يشهد تغييرات دقيقة.

أي إيجابية سهلة أن تُدفع إلى ارتفاع حاد — لأن الأموال مزدحمة بشدة في سردية الذكاء الاصطناعي، وكثافة المراهنات الاتجاهية عالية جدًا، وعندما تظهر أي رسالة حقيقية تفوق التوقعات، سيتدفق الشراء بسرعة.

لكن أي انحراف طفيف عن التوقعات يمكن أن يؤدي إلى تصحيح عنيف — وذلك بسبب الازدحام، فإن أي خيبة أمل تُضخم إلى بيع ذهني. إن حركة أسعار SpaceX وAMD بعد ساعات التداول، هي مثال نموذجي على هذا البيئة من "التوقعات العالية + انخفاض معدل التحمل".

هذه السمة الحركية تشبه بشكل متزايد منطق تقلبات عملات الميم في عالم العملات المشفرة — فهي لا تُدفع بالأساسيات، بل بالمشاعر والتوقعات. في هذه الحالة، أصبح إدارة المخاطر أكثر أهمية من أي وقت مضى.

حاليًا، أطلقت BIT Securities وظيفة شراء الخيارات، مما يساعد المستثمرين على تأمين محفظتهم وتحديد المخاطر الهبوطية بدقة، ليتمكنوا من التعامل بهدوء مع التقلبات الكبيرة المتكررة.

[تنبيه بالمخاطر] التحليلات والآراء الواردة في هذا المقال هي مجرد تجميع للمعلومات السوقية وملاحظات شخصية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية، أو عرض، أو دعوة للعرض، ولا تُعد توصية بشراء أو بيع الأوراق المالية ذات الصلة. البيانات المالية والتنبؤات المذكورة في المقال هي حتى تاريخ النشر، وفي حال وجود اختلافات، يرجى الرجوع إلى التقارير المالية الرسمية للشركة والوثائق المعلنة علنًا. تتضمن تداولات الخيارات مخاطر كبيرة ولا تناسب جميع المستثمرين؛ فقد تنتهي الخيارات المشتراة دون قيمة، مما يؤدي إلى خسارة كاملة للقسط المدفوع، ويرجى الاطلاع على شروط تداول الخيارات للحصول على تفاصيل المخاطر المحددة. يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم الخاصة بعد تقييم وضعهم المالي وقدرتهم على تحمل المخاطر، وبعد استشارة مستشار مهني مستقل. تم تقديم هذا المقال من قبل كاتب خارجي متعاقد معه، والآراء الواردة فيه تعبر عن رأي الكاتب الشخصي فقط ولا تمثل موقف BIT الرسمي، ولا تضمن BIT دقة أو اكتمال المحتوى.