المؤلف: BlockBeats
دفتر حسابات الذكاء الاصطناعي التابع لـ SpaceX: لا يزال الدخل يعتمد على StarLink، بينما أصبح الإنفاق الرأسمالي يعتمد على الذكاء الاصطناعي
وفقًا لتقرير الربع الثاني للشركة، أكملت SpaceX عملية طرح عام أولي (IPO) في يونيو 2026. وقد قدمت هذه أول تقرير ربع سنوي بعد الإدراج، حيث وضعت الفضاء وLink وAI جنبًا إلى جنب في التقارير المالية العامة. في الماضي، كان الناس يعتادون الحديث عن الشركة من خلال إطلاق الصواريخ وسواتل Starlink. الآن، أصبحت الاستثمارات والاختيارات الداخلية التي كانت مخفية سابقًا لديها أرقام يمكن التحقق منها.
الأكثر جذبًا للانتباه هو معدل نمو الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، وفقًا للملحق المالي للربع الثاني، ساهم قسم الذكاء الاصطناعي بنسبة 32.8٪ من إجمالي الإيرادات، لكنه استهلك 86.2٪ من النفقات الرأسمالية خلال الربع نفسه. عدم توجه الإيرادات والنفقات الرأسمالية في نفس الاتجاه هو ما يستحق التحليل الأعمق في هذه التقارير المالية.
ما الذي يُدرّ الربح على SpaceX حاليًا؟
انظر أولاً إلى قائمة الدخل، فالاستنتاج ليس غامضًا. لا يزال قسم Link هو أكبر مصدر للإيرادات في هذا الربع. وفقًا للمرفق المتعلق بنتائج الربع الثاني للشركة، حقق 4.291 مليار دولار من الإيرادات، بينما حقق قسم الذكاء الاصطناعي 2.561 مليار دولار. يشمل هذا القسم أعمال Starlink الموجهة للمستهلكين والشركات والحكومات، ولا يزال يدعم أعلى طبقة من الإيرادات في هذه الفترة.
تم اختيار ثلاث نقاط زمنية فقط للعرض المقارن، وليس سلسلة فصلية مستمرة. ومع ذلك، لا يزال تغير الذكاء الاصطناعي واضحًا جدًا. حتى أحدث فصل، أصبح الجزء البرتقالي أكثر سمكًا بشكل ملحوظ، ولا يزال قسم Link يشغل أكبر مساحة زرقاء. إن نفس الشركة تكتب نوعين من الأعمال بوتيرات مختلفة:一邊 هو إيرادات خدمة Link الأكبر حاليًا، والآخر هو عمل الذكاء الاصطناعي الذي يتوسع بسرعة.
يجب أيضًا تحديد حدود لقسم "الذكاء الاصطناعي". وفقًا للملحق المالي للربع الثاني، تم تضمين Grok ومنصة X وحلول الذكاء الاصطناعي للمستهلكين والشركات، بالإضافة إلى بنية تحتية لحسابات الذكاء الاصطناعي، جميعها ضمن نفس القسم. لذلك، لا يمكن اعتبار إيرادات الذكاء الاصطناعي الموضحة في الرسم البياني مكافئة مباشرة لإيرادات خدمات السحابة النقية، حيث تتضمن أيضًا إيرادات إعلانية.
هذا سيغير الطريقة التي تُقرأ بها. إذا ركزت فقط على النمو السنوي للذكاء الاصطناعي، فمن السهل اعتباره عملًا سحابيًا مستقلًا وناضجًا. لكن التقرير المالي يُظهر أكثر كأنه سلة أعمال قيد الدمج والتوسع. لديها نماذج، ومنصة، وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال قيد البناء.
أين ذهبت الأموال؟
سجلت قائمة الدخل الخدمات التي تم بيعها بالفعل، بينما تُظهر النفقات الرأسمالية المكان الذي تم تخصيص البنية التحتية له. في الشكل الثاني، لم تصل حصة الذكاء الاصطناعي من الدخل إلى مستوى قسم Link، لكن حصة نفقاتها الرأسمالية تجاوزته بكثير. وفقًا للمرفق المتعلق بأداء الربع الثاني للشركة، تمثل حصة الذكاء الاصطناعي 32.8% من الدخل و86.2% من النفقات الرأسمالية.
استبدال هذا التباين بمبلغ مالي سيكون أكثر إحساسًا. وفقًا للملحق المالي للربع الثاني للشركة، بلغ إنفاق رأس المال في قسم الذكاء الاصطناعي خلال الربع 15.828 مليار دولار أمريكي، بينما بلغ الإيرادات خلال نفس الربع 2.561 مليار دولار أمريكي. هذا يشبه مقارنة تكلفة بناء المصنع بالإيجار المستحق خلال نفس الفترة على ورقة واحدة — يمكنك رؤية الفجوة في المقياس، لكن لا يمكنك مطابقة كل بند على حدة. هنا يتم مقارنة إنفاق رأس المال للقسم بالإيرادات خلال الفترة، وليس التدفق النقدي للقسم.
الرسم البياني الثالث يعيد وضع هاتين المجموعتين من الأعمدة عند نقاط المقارنة الثلاث للإفصاح. في أحدث ربع، يُقابل كل دولار من إيرادات الذكاء الاصطناعي 6.18 دولارًا من النفقات الرأسمالية، وفقًا للمرفق الخاص بأداء الربع الثاني للشركة. هذا ليس معدل تأكيد، ولا يمكن استخدامه لحساب الأرباح المستقبلية. إنه يوضح فقط أن الإيرادات الحالية والأجهزة ومركز البيانات والبنية التحتية ذات الصلة المخصصة للذكاء الاصطناعي ليست في نفس المستوى مؤقتًا.
كما ارتفع استهلاك الطاقة المُعلَن من قبل الشركة من 0.4 جيجاواط في نفس الفترة من العام الماضي إلى 1.4 جيجاواط. وفقًا لتعريفه في المرفق المالي، فهو محسوب بناءً على وحدات GPU المثبتة واستهلاك الطاقة الكامل، ولا يمثل استهلاك الطاقة الفعلي أو مستوى الاستخدام. تشبه هذه التغييرات إضافة مسارات جديدة إلى طريق سريع جديد. ما يمكن تأكيده حاليًا هو أن الطريق يصبح أوسع، لكن التقرير المالي لم يكشف عن عدد المركبات التي تسير في كل مسار.
في عمود آخر من نفس الجدول، تم تقديم ملاحظة أبسط لهذا التوسع. وفقًا للمرفق الخاص بأداء الربع الثاني، سجل قسم الذكاء الاصطناعي خسارة تشغيلية قدرها 1.257 مليار دولار في ذلك الربع. يمكن لـ EBITDA المعدلة أن تساعد في مراقبة الهيكل التشغيلي، لكنها لا يمكن أن تحل محل التدفق النقدي. النفقات الرأسمالية، وEBITDA المعدلة، والخسارة التشغيلية الموضحة في الرسم البياني تنتمي إلى مقاييس مختلفة ولا يمكن استبدالها ببعضها البعض.
14.1 مليار دولار من مبيعات العقود، كم إيرادًا إضافيًا أُنتج في الربع الثاني؟
الأكثر تضخيمًا في التقرير المالي هو إجمالي مبيعات العقود البالغ 14.1 مليار دولار من عدة اتفاقيات خدمة سحابية. وفقًا للمرفق المتعلق بأداء الربع الثاني للشركة، أسهمت هذه الاتفاقيات في إيرادات إضافية قدرها 1.6 مليار دولار من بنية تحتية للذكاء الاصطناعي خلال هذا الربع. الأول يشير إلى القيمة الإجمالية للعقود، بينما الثاني يوضح فقط الزيادة في إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لهذا الربع الناتجة عن العقود الجديدة.
لا يتم الكشف بشكل منفصل عن إجمالي الإيرادات المُعترف بها من هذه الاتفاقيات الجديدة في هذا الربع في هذا المرفق للأداء. لذلك، لا يمكن حساب معدل الاعتراف باستخدام هذين الرقمين، ولا يمكن اعتبار الفرق كإيرادات غير مُعترف بها.
وفقًا للملحق المالي للربع الثاني للشركة، فإن تعريف SpaceX لـ "قيمة العقود المُبرَمة" محدد جدًا. فهو يغطي القيمة الإجمالية للعقود خلال فترات غير قابلة للإلغاء، ويشمل الإيرادات التي تم التحقق منها في هذه الفترة والإيرادات المؤجلة ذات الصلة، لكنه لا يشمل المبالغ المستقبلية التي يمكن للعميل إلغاؤها. اعتبار إجمالي العقد كإيراد لربع واحد يشبه اعتبار عقد إيجار سنوي كامل كإيراد تم استلامه بالفعل من قبل المالك اليوم.
يجب أيضًا مراجعة جدول العقود الآخر للشركة بشكل منفصل. وفقًا لتقرير الشركة للربع الثاني، بلغ إجمالي الطلبات المتأخرة في نهاية الفترة 47.461 مليار دولار أمريكي، بينما يمثل الإيراد المؤجل البالغ 14.286 مليار دولار أمريكي جزءًا فقط منه. قد تتداخل نطاقات مبيعات العقود المتعلقة بخدمات السحابة بين هذين البندَين، ولا يمكن جمع هذين البندَين كأنهما حوض عقود مستقل.
تتوقع الشركة أن 56% من الطلبات المتأخرة سيتم تأكيدها خلال عام. وفقًا لتقرير الشركة للربع الثاني، فإن هذا يوفر بعدًا زمنيًا للإيرادات، كما يحافظ على الفجوة بين التسليم والتأكيد. تراكم الطلبات عند الباب لا يعني أن كل طلب سيمر عبر مكتب تأكيد الإيرادات في نفس الربع.
تم تقسيم دفتر حسابات SpaceX إلى صفحتين. إحدى الصفحتين تُسجل إيرادات الفترة الجارية التي لا يزال قسم Link يجلبها، والصفحة الأخرى تُسجل تخصيص رأس المال لـ AI. عند قراءة الصفحتين منفصلتين، يصبح مبلغ المبيعات التعاقدية أشبه بالقيمة الإجمالية لفترة التعاقد غير القابلة للإلغاء بأكملها، وليس إجابة عن إيرادات ربع سنة.
تويتر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
مجموعة بيتبوش على تيليغرام: https://t.me/BitPushCommunity
اشترك في بيتتش من خلال تيليجرام: https://t.me/bitpush