انتهت تجربة كوريا الجنوبية مع صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية على أسهم فردية من الصفر إلى كارثة في حوالي ستة أسابيع. فقد تدهور حجم التداول في المنتجات ذات الرافعة المالية 2x التي تتبع سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس بعد أن أغلقت الجهات التنظيمية الباب أمام وصول المستثمرين الأفراد، بمضاعفة الحد الأدنى للإيداع ثلاث مرات ووقف جميع الإدراجات الجديدة تمامًا.
من الفوضى إلى السقوط الحر
عندما تم إطلاق 16 صندوقًا متداولاً في البورصة مدعومًا بالرافعة المالية على أسهم شركات كورية جنوبية رائدة في القطاع شبه الموصل، اندفع المستثمرون الأفراد بقوة، حيث ارتفعت المشتريات الصافية من المستثمرين الأفراد إلى أكثر من 13 تريليون وون، ما يعادل حوالي 9 مليارات دولار، في فترة زمنية قصيرة جدًا. وفي ذروتها، شكلت هذه المنتجات المدعومة بالرافعة المالية ما يصل إلى 70٪ من إجمالي قيمة التداول في أسهم سامسونج وSK هاينكس.
ثم انخفضت أسعار أشباه الموصلات، وفعلت الرافعة المالية 2x بالضبط ما تفعله الرافعة المالية 2x في فترات التراجع. وانخفض أحد أكثر المنتجات شعبية، صندوق KODEX SK Hynix للأسهم الفردية ذات الرافعة المالية، بنسبة تقارب 70% من ذروته في يونيو. وانهار إجمالي الأصول تحت الإدارة عبر صناديق ETF ذات الرافعة المالية من حوالي 50 مليار دولار إلى حوالي 26 مليار دولار، بانخفاض يقارب النصف.
الجهات التنظيمية تتدخل، ووزير المالية يعتذر
بحلول منتصف يوليو، رأت السلطات المالية الكورية الجنوبية ما يكفي. ففرضت تعليقًا مؤقتًا على إدراج صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية الجديدة، ومضاعفة الحد الأدنى للإيداع إلى 30 مليون وون، أي ما يقارب 20,000 دولار أمريكي. وقد صُممت هذه التدابير صراحةً لتحديد الوصول بشكل أساسي للمستثمرين المحترفين.
وزير المالية في كوريا الجنوبية اعتذر علنًا عن مراجعة غير كافية لملف المخاطر للصناديق المتداولة في البورصة قبل الموافقة على طرحها. وقد انخفض الحجم اليومي للتداول في هذه المنتجات بشكل كبير منذ فرض الحواجز التنظيمية، حيث أدى مزيج من متطلبات رأس المال الأعلى والحذر من قبل المستثمرين بعد الخسائر الحادة إلى استنزاف السيولة من قطاع السوق هذا.
لماذا يهم هذا ما وراء سيول
للمستثمرين الذين يراقبون قطاع التكنولوجيا والدوائر المتكاملة الآسيوي الأوسع، فإن انخفاض الأصول تحت الإدارة من 50 مليار دولار إلى 26 مليار دولار يمثل ضغط بيع حقيقي تم إزالته من أسهم سامسونج وSK Hynix. عندما كانت المنتجات المرفوعة تمثل 70% من قيمة التداول في هذه الأسهم، فمن المحتمل أن يكون التخلص الإجباري من الرافعة المالية مع انكماش هذه المنتجات قد عزز الانخفاضات الأساسية في الأسهم.
كانت كوريا الجنوبية تاريخيًا واحدة من أكثر الجهات التنظيمية حزمًا في تنظيم تداول العملات الرقمية، حيث حظرت العروض الأولية للعملات في عام 2017 وطبقت متطلبات صارمة للتداول باسم حقيقي. إن السرعة التي تحركت بها السلطات لفرض قيود على صناديق التحوط المُرفوعة تشير إلى أن نفس المنطق التدخلية يمكن تطبيقه على أي منتج مالي، تقليدي أو رقمي، يسبب خسائر كبيرة للمستثمرين الأفراد.