انهيار مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنسبة 40% خلال 40 يومًا، مع تبخر قيمتها السوقية بقيمة تريليوني دولار

كورية الجنوبية تلقت للتو أعنف انهيار في الأسهم في تاريخها. وقد هبط مؤشر KOSPI بأكثر من 33% فقط في يوليو، وهو أسوأ شهر على الإطلاق، وحوالي 40% من أعلى مستوى قياسي سجله قبل ستة أسابيع بالكاد. وتم تفعيل وسائل إيقاف الدوائر في جلسات متتالية لأول مرة على الإطلاق. وتبخرت قيمة سوقية تتراوح بين تريليون وتريليوني دولار، حسب نقطة البداية التي تقيس منها.

للمتداولين في العملات المشفرة، هذه ليست قصة غريبة. رأس المال الكوري الفردي هو أحد أكثر التدفقات تأثيرًا في الأصول الرقمية، وقد قضى الأشهر التسعة الماضية في مكان آخر تمامًا. والآن انفجرت التجارة.

كوسبي، وهي اختصار لمؤشر كوريا المركب لأسعار الأسهم، هو المؤشر المرجعي للسوق الرئيسية في بورصة كوريا. وهو يغطي جميع الأسهم العادية المدرجة في هذا السوق، ويعتبر المؤشر القياسي للأسهم الكورية الجنوبية، تمامًا كما يمثل مؤشر S&P 500 السوق الأمريكية. شقيقه الأصغر والأكثر تركيزًا على التكنولوجيا هو كوسداك.

شيئان يجعلان مؤشر كوسبي مهمًا بشكل غير عادي حاليًا.

أولاً، التركيز. تمثل سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس معًا ما يقارب نصف وزن المؤشر. هذا ليس معيارًا متنوعًا. بل هو رهان مُرفوع على مصنعين اثنين من رقائق الذاكرة، وهو ما يعني في عام 2026 رهانًا مُرفوعًا على بنية الذكاء الاصطناعي العالمية.

ثانيًا، الموقع في سلسلة التوريد. الذاكرة عالية النطاق الترددي هي المكون العائق لمحفزات الذكاء الاصطناعي. عندما تتحرك شركات تصنيع الرقائق الكورية، يفسر السوق ذلك كإشارة حول إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي في كل مكان. وهذا هو السبب في أن بيع سيول يظهر في عقود البيتكوين الآجلة على ناسداك، ومتزايدًا في Bitcoin.

الصعود جاء أولاً، وكان استثنائياً. فقد تضاعف المؤشر أكثر من مرة في النصف الأول من عام 2026، محققاً زيادة قدرها 116% عند ذروته، ومسجلاً أعلى مستوى له على الإطلاق عند 9,385.59 في يونيو. وقد جعل ذلك كوريا الجنوبية مؤقتاً سادس أكبر سوق أسهم في العالم من حيث القيمة.

ثم الانعكاس. مقارنةً بسجل يونيو، يقترب الانخفاض من 44%. أغلق المؤشر عند 5,593.56 يوم الخميس بعد أن تلاشى الارتفاع الصباحي بنسبة 5%. فُتح شمعة يوليو عند 8,591.50 وتم التداول بها عند أدنى مستوى عند 5,262.77، أي انخفاض داخلي للشهر بنسبة 38.95%. كمرجع، تسبب انهيار كوفيد في مارس 2020 في انخفاض المؤشر بنسبة 31.10% من أعلى مستوى إلى أدنى مستوى.

جلبت الجلستان في 28 و29 يوليو معظم الضرر. تم محو حوالي 864.5 تريليون وون خلال هذين اليومين فقط، مع انخفاض المؤشر بأكثر من 10% في 28 و6% أخرى في 29. تُظهر بيانات بلومبرغ المتداولة هذا الأسبوع أن إجمالي الخسائر يقارب 2 تريليون دولار منذ الذروة في يونيو. وقد تراجع كوريا الجنوبية من كونها سادس أكبر سوق للأسهم في العالم إلى الحادي عشر.

تم تفعيل أجهزة إيقاف الطوارئ، التي توقف التداول لمدة 20 دقيقة عندما ينخفض المؤشر بنسبة 8% أو أكثر خلال دقيقة واحدة، تسعة مرات في عام 2026. قبل هذا العام، كان هذا النظام قد تم تفعيله بضع مرات فقط طوال تاريخ البورصة.

خسرت سامسونج إلكترونيكس أكثر من 35% خلال الشهر الماضي. وخسرت SK Hynix ما يقرب من 47%.

لم يكن هناك حافز واحد. وقع خمسة ضغوط على سوق مُبالغ في تمدده تقريبًا في نفس الوقت، وكل واحد منها عزز التالي.

1. سجل الرافعة المالية. وصلت المراهنات المرفوعة المعلقة إلى 29.2 تريليون وون، أي حوالي 19.7 مليار دولار، في أوائل يوليو. ووصلت قروض الهامش إلى رقم قياسي بلغ 61.98 تريليون وون في الربع الثاني. واندفع المستثمرون الأفراد نحو صناديق الاستثمار المتداولة التي ترتبط مباشرة بشركة سامسونج وSK Hynix، وهي منتجات تضخم كل حركة في كلا الاتجاهين.
2. إلغاء الصفقة بالذكاء الاصطناعي. أثارت الشكوك العالمية حول استدامة إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي موجةً في مؤشر يهيمن عليه مصنعان للرقائق. ما بدا كنمو هيكلية في يونيو بدأ يبدو كفقاعة مدعومة بالتمويل في يوليو.
3. صدمته الصين في رقائق الدوائر. في 28 يوليو، ظهرت تقارير تفيد بأن الصين بدأت الإنتاج الضخم لأدوات تصنيع الرقائق المحلية DUV. بالاقتران مع إدراج CXMT بقيمة 8.6 مليار دولار، اضطر السوق فجأة إلى تسعير تهديد حقيقي لقوة التسعير لرقائق DRAM.
4. تجاوز إيرادات SK Hynix التوقعات. بعد يوم واحد، أعلنت SK Hynix عن إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت 79.3 تريليون وون، لكنها ما زالت لم تحقق توقعات السوق البالغة 84 تريليون وون. لم تكن الإيرادات القياسية كافية. انخفض السهم بنسبة 9.61%.
5. تشديد وخروج رؤوس الأموال. قام بنك كوريا بزيادة أسعار الفائدة لأول مرة منذ عام 2023، في حين باع المستثمرون الأجانب بقوة. ففي 27 يوليو وحده، بلغت المبيعات الصافية للأجانب 1.9 تريليون وون، ولم يستطع الشراء من قبل المستثمرين الأفراد امتصاصها.

أكمل دورة التغذية الراجعة. أدى انخفاض الأسعار إلى طلبات الهامش، وعمّق البيع الإجباري الخسائر، وقامت صناديق التحوط المرفوعة ببيع المزيد آليًا مع الاستمرار في الانخفاض. عقد المنظمون اجتماعًا طارئًا، واعترف وزير المالية كو يون-تشول بأن المنتجات المرفوعة تستحق مراجعة أدق قبل الإطلاق، وأضاف أن تدابير استقرار إضافية ستتبع إذا لزم الأمر.

لأنه أول اختبار واسع النطاق بمال حقيقي لما يحدث عندما يتم تفكيك الصفقة الذكية في سوق يحتوي على رافعة مالية من قبل المتعاملين الأفراد.

تم اختبار كل حجة تُطرح حول إنفاق رأس المال الأمريكي على الذكاء الاصطناعي، وتمويل البائعين الدائري، وتقييمات أشباه الموصلات الآن في سيول. كانت الإجابة انخفاضًا بنسبة 40% خلال 40 يومًا. وقد وُجد حوالي 700,000 من المتداولين التجزئة المرفوعين في وسط هذا، ولم تبدأ الآثار الثانوية على ميزانيات المستهلكين الكوريين بعد في الظهور.

كما أن الأمر مهم لأن مؤشر كوسبي كان أفضل سوق أسهم رئيسية أداءً على وجه الأرض حتى أواخر يوليو، بارتفاع قدره 41.5٪ منذ بداية العام بالدولار الأمريكي. أن يكون الأفضل أداءً ثم يتحول إلى أسوأ انهيار في غضون أسابيع قليلة هو النوع من التقلبات الحادة الذي يغيّر تفضيلات المخاطر العالمية، وليس فقط المشاعر المحلية.

نعم، والآلية أكثر تحديدًا من العدوى العامة المبنية على تجنب المخاطر.

• ترك المستثمرون التجزئة الكوريون العملات المشفرة من أجل هذا التداول. في أواخر عام 2025، نفّذ المستثمرون الكوريون ما وصفه المعلقون المحليون بـ"الانعطاف الكوري الكبير"، حيث انتقلوا من العملات المشفرة وخاصة العملات الميمية إلى الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. كان التأثير على البورصات المحلية قاسيًا. فانهار الحجم اليومي المجمع على Upbit وBithumb وCoinone وKorbit وGopax بنسبة حوالي 88٪ مقارنة بالعام السابق، ليصل إلى حوالي 305 مليون دولار في يوليو، مقارنة بـ2.82 مليار دولار قبل عام. جفّ دخل الرسوم لدرجة أن منصات أصغر مثل Korbit أُبلغ أنها باعت احتياطياتها الخاصة من البيتكوين والإيثيريوم لتمويل العمليات، وسجل مشغل Upbit Dunamu انخفاضات حادة في الإيرادات والأرباح ربع السنوية.
• جزء من هذا الرأسمال يعود الآن. في 28 يوليو، مع انخفاض مؤشر KOSPI بأكثر من 10% وتعليق التداول، بلغ إجمالي الحجم عبر أكبر خمس بورصات كورية 964.11 مليون دولار، بزيادة قدرها 82.45% مقارنة بالمتوسط اليومي للشهر السابق البالغ 528.39 مليون دولار. وفي 29 يوليو، بلغ 831.76 مليون دولار، بزيادة قدرها 57.4%. وسجلت Upbit حوالي 715 مليون دولار في اليوم 28، أي ضعف تقريبًا متوسطها الشهري، مع تركيز تدفق الأوامر في أعمق منصة.
• لكن انظر إلى ما اشتروه. في ذلك اليوم، وصل حجم تيثر على Upbit إلى 121.5 مليار وون، متقدماً على البيتكوين بـ 89.7 مليار وون والإيثيريوم بـ 59 مليار وون. هذا ليس تحولاً نحو المخاطر المشفرة. بل هو توقف رأس المال بالدولار عبر أسرع مدخل متاح. عندما تتفوق العملات المستقرة على البيتكوين في بورصة كورية خلال انهيار أسهم، فالإشارة دفاعية، وليست إيجابية.

تدعم الحلقة السابقة الحذر. عندما انخفض مؤشر KOSPI بنسبة 8.22% وتوقف في 13 يوليو، ارتفع حجم BTC على Upbit من حوالي 7,436 BTC إلى 8,724 BTC على مدار يومين، وهو ارتفاع ما زال يترك النشاط أقل بحوالي 27% من متوسطه على مدار 30 يومًا. لحظة عابرة، وليس هجرة.

يتم تداول البيتكوين كأصل تقني عالي البيتا. يقع $BTC بالقرب من 64,500 دولارًا حتى الخميس، مرتفعًا قليلاً خلال اليوم بعد أن أبقت الفيدرالية الأمريكية على الأسعار دون تغيير، لكنه لا يزال أقل بحوالي 45% من أعلى مستوى قياسي له في أكتوبر 2025. خلال أسوأ فترات البيع الكوري، تداول البيتكوين بشكل مستقر أو ضعيف بدلاً من الاستفادة من طلب الملاذ الآمن. ظل مؤشر المكافأة الكورية، النسخة الحديثة من مكافأة كيمتشي، في المنطقة السلبية، مما يؤكد أن الطلب المحلي لم يتحول بعد.

هناك حالة شراء حقيقية هنا، وتجدر الإشارة إليها بشكل عادل. الآن، تقوم الجهات التنظيمية الكورية بفرض قيود على منتجات الأسهم المرفوعة. لا يزال مئات الآلاف من المتداولين التجزئة المحترقين يبحثون عن التقلبات. تاريخيًا، عندما يتم طرد المتداولين التجزئة الكوريين من منصة ما، فإنهم يظهرون في منصة أخرى، وكان التشفير هو الوجهة المعتادة. إذا استقر مؤشر KOSPI وتعافت رغبة المستثمرين في المخاطرة، فإن عودة التدفقات الكورية إلى Upbit وBithumb ستكون دعماً حقيقياً خاصة للعملات البديلة.

حالة الدب أبسط. تُسَلَّم مطالبات الهامش ببيع أي شيء سائل، والعملات المشفرة سائلة على مدار الساعة طوال الأسبوع. في حدث تقليل الرافعة المالية، تصبح الارتباطات تساوي واحدًا.

ثلاثة مستويات وتدفق واحد.

تماسك منطقة الدعم من 5,100 إلى 5,300 على مؤشر KOSPI حتى الآن، وسجل أقل مستوى في يوليو داخلها. إذا كسرها، فإن دعماً رئيسياً التالي يقع بين 3,200 و3,400، أي حوالي 40% أقل. هذا السيناريو سيجرّ معه على الأرجح جميع أصول المخاطر العالمية إلى الأسفل.

شاهد مؤشر كوريا الزائد. التحول من سلبي إلى إيجابي هو أوضح إشارة مبكرة على عودة المستثمرين التجزئة الكوريين إلى العملات المشفرة بدلاً من تخزين العملات المستقرة.

راقب مزيج حجم التداول في البورصة الكورية. إذا بدأت حصة البيتكوين والعملات البديلة في استعادة الأرضية من USDT، فإن فرضية التحول تكتسب مصداقية. طالما أن تيثر تقود، فإن رأس المال يختبئ، وليس يشتري.

وراقب الفيدرالي. نشر وول ستريت أسوأ جلسة لها منذ أبريل 2025 بعد قرار معدل متقسم. إن تأثير التوتر الكوري على خلفية سوق أمريكية هشة بالفعل هو مشكلة مختلفة عن التوتر الكوري بمفرده.