مؤشر كوسبي المرجعي في كوريا الجنوبية قدم للتو أحد أكثر سلاسل الازدهار والانهيار دراماتيكيةً شهدها أي سوق أسهم كبير في السنوات الأخيرة. بعد أن تضاعف المؤشر بأكثر من ضعفين في النصف الأول من عام 2026 بفعل الطلب الهائل على رقائق ذاكرة الذكاء الاصطناعي، هوى المؤشر في أواخر يوليو، ممحياً حوالي 2.18 تريليون دولار من القيمة السوقية على مدار جلستين، ومسجلاً أكبر انخفاض شهري له على الإطلاق.
في 30 يوليو، ارتفع مؤشر KOSPI بنسبة 17.9% في يوم واحد، وهو أحد أكبر الارتفاعات اليومية في تاريخ أي سوق رئيسي.
ماذا حدث
كوريا الجنوبية، موطن إنتاجي رقائق الذاكرة المهيمنين عالميًا، سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس، أصبحت مركزًا رئيسيًا لهذا التداول. معًا، تمثل هاتان الشركتان أكثر من 50% من القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر كوسبي.
في 29 يوليو، هبط مؤشر KOSPI ما يصل إلى 12.6% خلال اليوم قبل أن يغلق منخفضًا بنسبة 6%. وكان السبب هو مزيج من نتائج غير مرضية من شركات تصنيع الرقائق ومخاوف أوسع بشأن تباطؤ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.
أبلغت SK Hynix فعليًا عن زيادة ستة أضعاف في الأرباح، لكن التوقعات كانت قد سُعرت بدقة مطلقة، وفشلت النتائج في تحقيق ما كان يريده السوق. انخفضت أسهم SK Hynix بنسبة 9.6%. وانخفضت سامسونج بنسبة 5.2%.
لم تكن عملية البيع مجرد نتيجة لفشل شركتين في تحقيق المعيار بفارق ضئيل. فقد زاد من حدة المخاوف مخاوف بشأن تنافس متزايد من شركات تصنيع الرقائق الصينية، إلى جانب أسئلة معلقة حول ما إذا كانت شركات التكنولوجيا الكبرى ستستمر في الحفاظ على وتيرة إنفاقها على بنية الذكاء الاصطناعي.
كان الناتج انخفاضًا بنسبة تقارب 40% من الذروة الأخيرة لمؤشر KOSPI، مما ألغى المكاسب التي استغرق بناؤها أشهرًا.
زاد المتداولون التجزئة والرافعة المالية الوضع سوءًا
وصل مؤشر تقلبات KOSPI إلى مستويات قياسية في يونيو 2026، حتى قبل الانهيار في يوليو. ووصل الدين الهامشي عبر السوق إلى مستويات قياسية جديدة مع تدفق المستثمرين الأفراد على المراكز المرفوعة على شركات تصنيع الرقائق. وعندما بدأت الأسعار في الهبوط، أجبرت المطالبات بالهامش على عمليات تصفية، مما دفع الأسعار للانخفاض أكثر، مما أثار مطالبات هامشية إضافية.
صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية على أسهم فردية، التي تضاعف العوائد اليومية للأسهم الفردية بمقدار مرتين أو ثلاث مرات، أصبحت شائعة جدًا بين متداولي التجزئة الكوريين الباحثين عن تعظيم تعرضهم لتجارة الذكاء الاصطناعي.
اعتذر وزير المالية كو يون-تشول علنًا في البرلمان عن الإطلاق المتسارع لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية على أسهم فردية. وفي المقابل، أدخلت الجهات التنظيمية قيودًا جديدة تشمل حدودًا للاستثمار وزيادة تكاليف التداول للمنتجات ذات الرافعة المالية.
مقياس لمشاعر الذكاء الاصطناعي العالمية
أصبح مؤشر كوسبي أحد أكثر مقاييس السوق العالمية حساسية تجاه مشاعر الذكاء الاصطناعي بسبب تركيزه على رقائق الذاكرة. عندما يعطس نيفيديا، تصيب سامسونج وSK هاينكس ذاتها بالالتهاب الرئوي.
يعكس الارتفاع اليومي البالغ 17.9% في 30 يوليو نقطة ثانية: في الأسواق ذات هذا المستوى من التقلبات، يمكن أن تظهر القيمة وتختفي بسرعة مربكة. فقد شهد المستثمرون الذين اشتروا عند إغلاق 29 يوليو عائدًا يقارب 18% خلال 24 ساعة.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
حلقة KOSPI هي دراسة حالة عن مخاطر التركز. عندما تمثل شركتان أكثر من نصف قيمة سوق وطني كامل، يصبح أي تقصير في الأرباح حدثًا نظاميًا.
التهديد التنافسي من شركات تصنيع الرقائق الصينية يضيف ضغطًا طويل الأجل. إذا تمكّن المصنّعون الصينيون من سد الفجوة في رقائق الذاكرة المتقدمة، فقد يتآكل الهامش الحالي المضمن في تقييمات سامسونج وSK هاينكس بشكل هيكلي، وليس فقط دوريًا.
لأي شخص لديه مراكز في الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، راقب مستويات الديون الهامشية، وتوقعات الأرباح لصانعي الرقائق الاثنين، وإرشادات الاستثمارات الرأسمالية في الذكاء الاصطناعي من مزودي السحابة الكبيرة. عندما تنحرف هذه المدخلات الثلاثة عن تسعير السوق، فسيخبرك KOSPI أولاً.