صندوق المعاشات الكوري الجنوبي بقيمة تريليون دولار يوقف التحوط بالعملات الأجنبية مع تعزيز الوون

توقفت خدمة المعاشات الوطنية في كوريا الجنوبية، وهي أكبر صندوق معاشات عام ثالث في العالم بحوالي تريليون دولار من الأصول تحت الإدارة، عن عمليات التحوط من مخاطر صرف العملات الأجنبية. يأتي هذا القرار مع تقوّي العملة الكورية الجنوبية بشكل كبير مقابل الدولار، مما قلّل من الحاجة المدركة للصندوق لحماية محفظته الخارجية الضخمة من مخاطر العملات.

تعمل استراتيجية التحوط الصندوق التقاعدي على نظام مُفعّل. عندما انخفض سعر صرف الوون مقابل الدولار من فوق 1,450 إلى أقل من 1,300 الوسطى، تخلّص صندوق التقاعد من متطلبات تحوطه. بعبارة بسيطة: أصبح الوون قويًا بما يكفي لدرجة أن الصندوق لم يعد يشعر بالحاجة إلى بيع الدولارات أو الدخول في عقود آجلة لتعويض التعرض للعملة على استثماراته الدولية.

كانت هيئة التقاعد قد رفعت مؤخرًا نسبة التحوط الاستراتيجي من حد أقصى سابق قدره 10% إلى 15%. تمثل هذه النسبة حصة الأصول الخارجية التي تقوم الصندوق بتحوطها نشطًا ضد تقلبات العملات. وفي أبريل 2026، أقر الصندوق سياسة تحوط مُعاد هيكلتها بهدف منحه مرونة أكبر في كيفية وتوقيت تنفيذ هذا الأساس البالغ 15%.

لتنفيذ تحوطها، تستخدم NPS عادةً عقودًا آجلة أو تبادلات بالدولار يتم ترتيبها من خلال بنك كوريا. هذه الأدوات تُدخل الدولارات بفعالية إلى سوق صرف العملات المحلية، مما يميل إلى دعم الوون خلال فترات الضعف. عندما تتوقف عمليات التحوط، تنضب هذه الإمدادات من الدولار، مما يمكن أن يزيد من الطلب الصافي على الدولار من تدفقات استثمارات NPS في الخارج.

لا يُعد صندوق NPS مجرد صندوق معاشات عادي. فبوجود أصول إجمالية تقارب تريليون دولار وحوالي 530 مليار دولار من الاستثمارات الأجنبية، يمكن لعمليات العملات الخاصة به تحريك الأسواق. يمتلك الصندوق إمكانية الوصول إلى 65 مليار دولار في خطوط تبادل عملات ممتدة مع بنك كوريا، وهي خدمات تستمر حتى نهاية عام 2026.

تشير مصادر السوق إلى أن نشاط التحوط من المرجح أن يستأنف إذا ارتفع سعر الون مقابل الدولار مرة أخرى فوق مستوى 1,550. يبدو أن هذا المستوى يعمل كحد علوي مُحفز لصندوق NPS، وهو النقطة التي يعيد عندها الصندوق تفعيل أدوات التحوط الخاصة به لحماية العوائد على الاستثمارات الأجنبية.

يُعكس نهج صندوق NPS اتجاهًا أوسع بين المستثمرين المؤسسيين الكبار: إدارة نقدية ديناميكية قائمة على محفزات بدلاً من نسب تحوط ثابتة. بدلاً من تحوط نسبة ثابتة من الأصول الخارجية بشكل آلي بغض النظر عن ظروف السوق، يُعدّل الصندوق موقفه بناءً على موقع أسعار الصرف بالنسبة للحدود الداخلية.

تمديد خطوط تبادل BOK حتى عام 2026 والمناقشات الجارية بشأن تعديلات التحوط على المدى الطويل تشير إلى أن صانعي السياسات الكوريين على دراية تامة بهذه الديناميكية. هذه ليست قرارات عرضية. بل هي جزء من بنية مؤسسية متغيرة مصممة لإدارة الآثار النقدية لأحد أكبر حقول رأس المال المُستثمر دوليًا في العالم.