المؤلف: Blockworks
مُجمّع: Deep潮 TechFlow
مقدمة من Shenchao: قدمت Solana للتو أقوى دليل حتى الآن على أن الطلب المستدام وغير المضارب يرسخ جذوره على السلسلة. ارتفع حجم تداول الأصول المُرمَّزة في الربع الثاني إلى مستوى قياسي جديد بلغ 5.8 مليار دولار، حيث احتلت الأسهم المُرمَّزة وحدها 4.8 مليار دولار — وساهم شهر يونيو وحده بـ 3.3 مليار دولار. لكن في الوقت نفسه، تراجع عملة الميم وانخفض إيرادات الشبكة بنسبة 43% إلى 51 مليون دولار، مع انخفاض إيرادات التطبيقات بنسبة 31%. إن هاتين المجموعتين من البيانات التي تبدو متناقضة ترويان في الواقع قصة واحدة: إن قاعدة الطلب على Solana تنتقل من المضاربة إلى التسوية، ومن الكازينو إلى البنك. بينما تُعدّ عمليات الترقية Alpenglow ومقترح تدمير SIMD-553 وإصلاح التضخم SIMD-550 الأساس الاقتصادي لهذه التحول السردي.
نظرة عامة
قدم الربع الثاني من عام 2026 أكثر الأدلة قوة حتى الآن على أن الطلب الدائم وغير المضارب يتجذر على Solana، وأن هيمنته في التداول الفوري تفوق أي فئة أصول واحدة.
بلغ حجم تداول الأصول المُرمَّزة مستوى قياسيًا جديدًا قدره 5.8 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 114% مقارنة بالفترة السابقة، بقيادة الأسهم المُرمَّزة التي بلغ حجمها 4.8 مليار دولار أمريكي، وهو ما يزيد بأكثر من أربعة أضعاف عن السجل المسجل في الربع الأول. وساهم شهر يونيو وحده بحجم تداول للأسهم بلغ 3.3 مليار دولار أمريكي، وتعالج سولانا حاليًا حوالي 97% من جميع عمليات تداول الأسهم المُرمَّزة على السلسلة.
حدث هذا النمو في سياق تباطؤ صناعي عام وإعادة ضبط مستمرة لإيرادات الميم كويين: انخفض REV بنسبة 43% على أساس ربع سنوي إلى 51 مليون دولار، وانخفض إيرادات التطبيقات بنسبة 31% إلى 228.4 مليون دولار. ومع ذلك، يشير الربع الثاني إلى أن قاعدة طلب Solana قد تجاوزت الأنشطة الطموحة البحتة.
على الرغم من تسجيل ETPات_spot لـ BTC وETH لخروج صافٍ قدره 3.7 مليار دولار و500 مليون دولار على التوالي، سجلت ETPات_spot لـ SOL دخولاً صافياً قدره 120 مليون دولار، متجاوزةً 1.13 مليار دولار في الربع الأول. ووصلت كمية SOL المُرَهَّنة إلى مستوى قياسي جديد بلغ 427 مليون وحدة في نهاية الربع (ما يقارب ثلثي العرض). ظل عرض العملات المستقرة ثابتاً عند 16.3 مليار دولار، ورغم انخفاض حجم التداول في DEX بنسبة 44% مقارنة بالربع السابق إلى 160.8 مليار دولار، فقد ارتفع في يونيو بنسبة 26% مقارنة بالشهر السابق، مما يشير إلى أن أدنى مستوى للنشاط قد مر بالفعل في منتصف الربع.
على المستوى الشبكي، تعامل سولانا مع 9.8 مليار معاملة غير تصويتية — ثاني أعلى كمية معاملات فصلية على الإطلاق بعد تسجيل الربع الأول — مع استقرار رسوم الوسيط عند 0.0004 دولار. تركز القصة القادمة الآن على Alpenglow — أكبر ترقية بروتوكولية حتى الآن لسولانا — والتي تقدم وقت تأكيد قدره 150 مللي ثانية، إلى جانب تقصير زمن الأدوار التدريجي، وكتل أكبر، وآلية قياسية لمشاركة دخل الكتل مع المُستَقِرين.
المؤشرات المالية
القيمة الاقتصادية الفعلية للشبكة (REV)
بلغت القيمة الاقتصادية الفعلية (REV) لـ Solana في الربع الثاني من عام 2026 ما مجموعه 51 مليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 43% مقارنة بالربع السابق. بعد أن استقرت REV لفصلين متتاليين عند حوالي 90 مليون دولار أمريكي، انخفضت أكثر بسبب تراجع نشاط العملات الميمية الذي دفع الذروة في عام 2025: حيث انخفضت REV الشهرية من 18.6 مليون دولار أمريكي في أبريل إلى 18.1 مليون دولار أمريكي في مايو وإلى 14.3 مليون دولار أمريكي في يونيو. كان الانخفاض موزعًا على جميع المكونات: انخفضت رسوم الأولوية بنسبة 45% إلى 30.8 مليون دولار أمريكي، وانخفضت رسوم Jito بنسبة 50% إلى 9.9 مليون دولار أمريكي، وساهمت رسوم التصويت والرسوم الأساسية معًا بـ 10.3 مليون دولار أمريكي.
أُدخلت SIMD-553 في الربع الثاني، وهي مقترح قدمته شركة Solana البحثية Temporal، وستعزز بشكل جوهري إطار تراكم قيمة SOL. سيعيد هذا المقترح تفعيل آلية إتلاف رسوم المعاملات ذات المغزى — من خلال استبدال جزء من الرسوم الثابتة الحالية لـ Solana برسوم جديدة قائمة على الموارد، سيتم إزالتها بشكل دائم من العرض. على عكس الإتلاف الحالي الذي أصبح ضئيلاً مقارنةً بالإصدار، ستتوسع الآلية الجديدة مع استخدام الشبكة وسعتها.
عند مستوى النشاط الحالي، يُقدَّر أن SIMD-553 ستُدمر يوميًا ما بين 7500 و9000 SOL (ما يعادل حوالي 600,000 إلى 720,000 دولار أمريكي عند سعر 80 دولارًا/SOL)، أي ما يقارب عشرة أضعاف المعدل الحالي، ويعادل ما بين 12% و15% من الكمية اليومية المصدرة.
بالنسبة لحاملي SOL، فإن المعنى واضح: مع نمو استخدام الشبكة وطلب مساحة الكتل، سيتم إزالة كمية أكبر من SOL من التداول. وهذا سيوفر قناة ثانية لتراكم القيمة لـ REV — بالإضافة إلى الإيرادات الموزعة على المُحققين والمرتبطين — لضمان استفادة جميع حاملي الرموز من زيادة نشاط الشبكة، وليس فقط منتجي الكتل.
يتم توزيع REV بين أصحاب المصلحة الشبكيين وفقًا لنفس النسبة كما في الربع الأخير: حوالي 72% للمنشئين، و26% لحاملي الرموز، وحوالي 2% يتم احتجازها من قبل Jito.
بحسب السلسلة، تحتل سولانا المرتبة الرابعة بنسبة 12% (51 مليون دولار) خلف هايبرليكيد (33%، 141.4 مليون دولار) وترون (21%، 89.8 مليون دولار) وإيثريوم (15%، 63.3 مليون دولار). انخفضت حصة سولانا من إيرادات الشبكة إلى 12% مقارنة بـ 18% في الربع الأول، بانخفاض 33%.
Staker Rewards
بلغ عائد التأمين الاسمي لـ SOL حوالي 5.5% في نهاية الربع الثاني، مسجلًا انخفاضًا من 5.8% في نهاية الربع الأول، بسبب تناقص خطة الإصدار الثابتة: حيث يقترب معدل التضخم حاليًا من 3.8%، وسيصل سعر الفائدة النهائي البالغ 1.5% بعد حوالي ست سنوات ضمن الخطة الحالية. وبلغ عائد التأمين الفعلي (العائد الاسمي ناقص معدل التضخم) حوالي 1.7% في نهاية الربع.
حقق مُstakes Solana 487 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026، بانخفاض قدره 23% مقارنة بـ 630 مليون دولار في الربع الأول. وشكلت الإصدارات أكثر من 98% من إيرادات المُstakes، وساهمت رسوم التحفيز من Jito بـ 8.2 مليون دولار.
خلال الربع الثاني، أصبحت كمية الإصدار محور النقاشات الحوكمية. قدم مزود البنية التحتية لـ Solana، Helius، SIMD-550 خلال الربع، مستهدفاً جانب العرض في اقتصاد الرهن. إنها نسخة محدثة من اقتراح الشركة في نوفمبر 2025، وسيضاعف SIMD-550 معدل التضاد التضخمي لـ Solana من 15% إلى 30% سنوياً، ويضاعف سرعة التناقص، مع الحفاظ على معدل الفائدة النهائي عند 1.5%. وسيقلص هذا من الوقت اللازم للوصول إلى التضخم النهائي من 5.8 سنة (النصف الأول من عام 2032) إلى 2.9 سنة (النصف الأول من عام 2029)، ويقلل من كمية الإصدار بمقدار حوالي 18.9 مليون SOL خلال هذه الفترة. الثمن المدفوع من قبل المُرتهنين هو انخفاض أسرع في العوائد الاسمية: بافتراض نسبة رهن قدرها 68%، ستنخفض عوائد الرهن الاسمية إلى 4.34% و3.00% و2.25% على التوالي خلال السنوات الثلاث الأولى. بالنسبة لحاملي الرموز، فإن نفس الحسابات تقلل من التخفيف، وتضيّق الفجوة بين العائد الاسمي والعائد الفعلي.
SIMD-550 و SIMD-553 يعالجان نفس المشكلة من جانبين — الأول يقلل من نمو العرض، والثاني يزيد من التدمير المرتبط بالاستخدام.
قصة اقتصاد المُقَرِّضين مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بـ SIMD-123، الذي سيُقدِّم آلية معيارية داخل البروتوكول تسمح للمُحققين والمُقرِّضين بمشاركة الرسوم الأولوية. بعد مرور ثمانية عشر شهرًا على إعادة توجيه 100% من الرسوم الأولوية إلى منتجي الكتل بموجب SIMD-96، لم تُفعَّل هذه الآلية بعد على الشبكة الرئيسية، لكن من المتوقع أن تُفعَّل مع Alpenglow. تمثل الرسوم الأولوية 60% من REV، ومشاركة الرسوم داخل البروتوكول هي أكبر تحسين غير مُنفَّذ حتى الآن في تراكم قيمة المُقرِّضين.
إيرادات التطبيق
الإيرادات التطبيقية هي مقياس لنجاح الشركات داخل النظام البيئي. على الرغم من أن REV هو مؤشر مهم للمتابعة، إلا أن المقياس الحقيقي لمدى توافق المنتجات البيئية مع المستخدمين هو الإيرادات الناتجة عن التطبيقات الموجهة للمستخدمين.
أنتجت تطبيقات Solana إيرادات قدرها 228.4 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2026، بانخفاض قدره 31% مقارنة بـ 329.3 مليون دولار أمريكي في الربع الأول، وهو أقل إجمالي ربعي منذ الربع الأول من عام 2024. وقد تبع هذا الانخفاض التهدئة العامة في نشاط التداول من قبل المستثمرين الأفراد، وليس خسارة الحصة لسلسلات أخرى.
التطبيقات الرائدة حسب الإيرادات في الربع الثاني: Pumpfun (90.1 مليون دولار، 39%)، Collector Crypt (32.2 مليون دولار، 14%)، Pacifica (20 مليون دولار، 9%)، Jupiter (15.3 مليون دولار، 7%)، وPhantom (11.9 مليون دولار، 5%).
التدفقات المؤسسية
البنوك العالمية المهمة من الناحية النظامية (G-SIBs)
يُعد الربع الثاني علامة على بدء اعتماد المؤسسات على Solana ووصوله إلى النظام المصرفي التقليدي. فقد قامت 7 من بنوك النظام المالي العالمي المهمة (G-SIBs) بتفعيل قدرات Solana، بقيادة جي بي مورغان وسيتي جروب — وهما من أهم الأسماء في النظام حسب مستوى رسوم رأس المال.
تغطي هذه الانتشارات كامل طبقة الخدمة وليس حالة استخدام واحدة فقط: توكينز وتسوية المقابلة لجيه. بي. مورغان، وحفظ SOL وSPL وصهر/إتلاف USDC وإدارة الصناديق لـ BNY Mellon، وحفظ التداول الفوري والصناديق المتداولة في البورصة والقروض لـ مورغان ستانلي، وإصدار العملات المستقرة لشركة سوميتو، وصناديق السوق النقدية لـ ستاتي. يمثل هذا النطاق الواسع في الحفظ والإصدار والتسوية والتوزيع أحد أكثر التحققات الخارجية وضوحًا لـ Solana كبنية تحتية للتسوية المؤسسية.
المنتجات المتداولة في البورصة (ETP)
استمرت متطلبات المؤسسات في الانفصال عن الأسعار للربع الثالث على التوالي. سجلت ETP نقدية SOL تدفقًا صافيًا قدره 120 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2026، متجاوزة 113 مليون دولار أمريكي في الربع الأول. في نفس الفترة، سجلت ETP نقدية BTC تدفقًا صافيًا سالبًا قدره 3.7 مليار دولار أمريكي، وسجلت ETP نقدية ETH تدفقًا صافيًا سالبًا قدره 500 مليون دولار أمريكي. عند النظر إلى جميع ETPs الخاصة بـ SOL، بلغ الرقم الإجمالي للتدفق الصافي للربع 148 مليون دولار أمريكي. وعلى الرغم من توزيع غير متساوٍ خلال الربع، فقد استمر النمط الذي يحدد شراء المؤسسات لـ SOL منذ بدء تداول صناديق ETF نقدية أمريكية في أكتوبر 2025 — الحفاظ على تدفق صافي إيجابي أثناء الانخفاضات.
من حيث المناطق، لا تزال الولايات المتحدة المحرك الرئيسي — تدفق صافي قدره 185 مليون دولار أمريكي إلى SOL ETP، وانسحاب صافي قدره 38 مليون دولار أمريكي من أوروبا، وثبات في آسيا والمحيط الهادئ. بلغ إجمالي أصول ETP النقدي في نهاية الربع 1.9 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 5% مقارنة بالربع السابق، حيث تجاوزت خسارة السعر التدفقات.
شركة خزينة الأصول الرقمية (DATCO)
استقرت مراكز SOL DATCO للشهر التاسع على التوالي، حيث بلغت 16.8 مليون SOL في نهاية الربع الثاني، بانخفاض قدره 0.9% على أساس فصلي. تم تقليل المراكز بحوالي 150,000 SOL خلال الفترة من أبريل إلى مايو، نظرًا لاستمرار ضعف السيولة الثانوية وخصم mNAV المستمر الذي يقيّد فئة الأدوات هذه. لا تزال DATCOs قاعدة حاملين سلبيين مستقرين، وليس مصدرًا للطلب الإضافي.
تحليل القطاع
أكد الربع الثاني من سولانا حجةً: بنية المعاملات في الشبكة تفوق أي فئة أصول واحدة. مع تراجع نشاط العملات الميمية، امتصت نفس البنية التحتية (Prop AMM، والمحركات المجمعة، والرسوم المنخفضة، وتأكيدات أقل من ثانية) أسهمًا مُمَوَّلة بحجم قياسي. لم تعد "البورصة للجميع" بيانًا استباقيًا — بل أصبحت المحرك الرئيسي للنمو في الشبكة خلال الربع الثاني.
Spot Trading
بلغ إجمالي حجم التداول الفوري لـ Solana DEX في الربع الثاني من عام 2026 ما قيمته 160.8 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 44% مقارنة بـ 288.5 مليار دولار أمريكي في الربع الأول. وعلى الرغم من ذلك، فقد عالجت Solana أكبر حجم تداول فوري في الربع الثاني، بنسبة 32%، متقدمة على Ethereum (25%) وBase (16%) وBNB Chain (12%). وهذا هو الثامن على التوالي في الربع الذي تتجاوز فيه Solana نسبة 30% من حجم التداول الفوري لـ DEX.
الاتجاه الشهري يروي قصة أكثر إيجابية من المجموع الفصلي: انخفض حجم التداول من 52.3 مليار دولار في أبريل إلى 48 مليار دولار في مايو، ثم ارتفع بنسبة 26% في يونيو إلى 60.5 مليار دولار — أعلى شهر في الفصل — بسبب تسارع حاد في أنشطة الأصول المُتَمْوَلة.
لا تزال أزواج SOL-العملات المستقرة مربوطة بنسبة تقارب 46٪، بينما جاء أسرع نمو من الفئة الأحدث: التبادل بين العملات المستقرة، حيث ارتفعت من حوالي 17٪ في الربع الأول إلى 21٪ في الربع الثاني، وتقريبًا تضاعفت حصة العملات الخارجية إلى 8٪، وارتفعت حصة الأصول المُستَنْقَذَة إلى أربعة أضعاف لتصل إلى حوالي 4٪. ظلّت العملات الميمية عند حوالي 17% — كمساهم ثابت في سوق يتنوع فيه التداول في الأصول.
يستمر هيكل السوق في التطور: يتصدر BisonFi بحصة تقارب 17% من حجم التداول في الربع الثاني، بينما تستمر AMM المتكاملة من Pumpfun في اكتساب الحصة، حيث شكلت 13% من حجم التداول في الربع الثاني.
لا تزال DEX على Solana قصة Prop AMM. Prop AMM هي بورصة نقدية تُدار بنشاط وتُحدّث أسعارها عبر أوракل. يتم تشغيل كل Prop AMM من قبل وسيط واحد فقط (بدون LP خارجي)، ويستخدم تحديثات تداول مُحسّنة بشكل عالٍ لتعديل أسعار الأوракل، مما يسمح بتعديل العروض عدة مرات في الثانية. هناك ما يقرب من عشرين Prop AMM تعمل على Solana، وشكلت حصة تداول DEX النقدي منها 53% في الربع الثاني من عام 2026، مقارنة بـ 30% في الربع الثاني من عام 2025.
Tokenized Assets
تمثل الأصول المُرمَّزة نقطة بارزة في الربع الثاني من عام 2026، وأيضًا نقطة بارزة لـ Solana هذا العام حتى الآن. وصل حجم تداول DEX للأصول المُرمَّزة إلى 5.8 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 114% مقارنة بالفترة السابقة، مسجلاً أعلى مستوى له على الإطلاق للربع السادس على التوالي.
يأتي الجزء الأكبر من الأنشطة من الأسهم المُرَمَّزة، ويشكل 84% من حجم التداول. وتتعامل سولانا حاليًا مع حوالي 97% من حجم تداول الأسهم المُرَمَّزة على السلسلة الكاملة، مما يجعل هذا المجال الرأسي أوضح تعبير عن طلب مستدام وغير مُضارب على الشبكة.
سجلت الأسهم المُرقمة حجم تداول قدره 4.8 مليار دولار في الربع الثاني، أي ما يقارب أربعة أضعاف حجم الربع الأول البالغ 1.1 مليار دولار. وقد كان هذا النمو أكثر وضوحًا خلال الربع: 670 مليون دولار في أبريل، و871 مليون دولار في مايو، و3.3 مليار دولار فقط في يونيو.
أظهرت بيانات يونيو أعلى مستوى جديد في هذه الفئة، بفعل عامل التحفيز المتمثل في إدراج SpaceX في 12 يونيو — أكبر عملية إدراج عام في التاريخ. وباستخدام مقياس أوسع لقطاع الأصول المُرقمة (بما في ذلك الأدوات خارج الأسهم المُدرجة)، بلغ حجم التداول الشهري حوالي 3.6 مليار دولار أمريكي، بزيادة نسبتها 222% مقارنة بالشهر السابق. وشكلت السهم المُرقَّم SPCX الذي تم إصداره عبر Sunrise وتوزيعه عبر Backpack حوالي 770 مليون دولار أمريكي. ومنذ ذلك الحين، وسّعت الجهة المصدرة تغطية الأسهم المُرقمة لتشمل مزيدًا من الأصول، بما في ذلك Micron وSanDisk وRoundhill Memory ETF (DRAM). ومع SPCX، ساهمت هذه الأدوات الأربعة في حجم تداول يتجاوز مليار دولار أمريكي في يونيو.
بدأ Prop AMM في تقديم أسعار للأصول المُمَوَّلة خلال الربع، ويشكل الآن حوالي 50% من حجم تداول الأصول المُمَوَّلة. نظرًا لأن هذه الأسهم المُمَوَّلة يمكن استبدالها واحدًا لواحد مع الأسهم الأساسية، فقد تواجه أماكن التكامل عند توفير السيولة احتكاك تشغيلي أقل، مما قد يدعم فروق تسعير أضيق وثقة أكبر في العروض.
بخلاف الأسهم، ساهم الائتمان الخاص المُرَقَّم بـ 803 ملايين دولار أمريكي (14%)، والسلع الأساسية بـ 111 مليون دولار أمريكي، والمقتنيات—وهي فئة جديدة يقودها سوق بطاقات Collector Crypt—بـ 20 مليون دولار أمريكي.
عملات خارجية من المستوى 1
تستمر رموز L1 الخارجية في التوسع كفئة، حيث بلغت في الربع الثاني رقمًا قياسيًا جديدًا بنسبة 8٪ من حجم تداول DEX، أي 12.2 مليار دولار أمريكي، حيث ساهمت BTC وHYPE وحدهما بأكثر من 9 مليار دولار أمريكي. كما شهد شهر مايو أول مرة يتجاوز فيها حجم تداول HYPE حجم تداول ETH على Solana — مما يشير إلى أن المعيار الذي يحدد محتوى المعاملات على الشبكة ليس التسلسل الهرمي للأصول القديمة، بل سرعة الإطلاق.
عقود مستمرة
لا تزال العقود الآجلة الدائمة المجال الأكثر تحديًا لـ Solana في الربع الثاني. وواجه Drift هجومًا على ثغرة في 1 أبريل — هجوم اجتماعي استهدف نظام التوقيع المتعدد، وأثر على حوالي نصف إجمالي قيمة البروتوكول المضمونة — مما وضع النبرة للربع. كان رد الفعل على الاسترداد جوهريًا: أعلنت Drift عن شراكة مع Tether وغيرها لإطلاق إعادة التشغيل المدعومة بحوالي 150 مليون دولار، مع مزود مخصص للتعويض وآلية رموز توجه إيرادات البروتوكول نحو التعويض، وأصبح USDT أصل العرض الجديد.
منصة العقود الآجلة الدائمة على سولانا تعاملت مع حوالي 183 مليار دولار من الحجم الإسمي في الربع الثاني، بزيادة قدرها 60% مقارنة بالربع السابق. يمثل GMTrade 50% من إجمالي العقود الآجلة الدائمة في الربع الثاني، وPacifica 39%，بينما انخفض Jupiter إلى 10%.
Phoenix (المبنية من قبل Ellipsis Labs) لا تزال أقوى محاولة على Solana لتقليل فجوة العقود الآجلة بأسلوب كامل على السلسلة. إن تصميمها يعالج مشكلة التدفق السام على مستوى الحساب، مما يسمح للوسطاء بعرض أسعار أرخص من أوامر الشراء. وعلى الرغم من أنها لا تزال في مراحلها المبكرة، فقد تعاملت Phoenix مع حجم تداول اسمياً قدره 777 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني.
تقدم استباقي من Jito: تم الإعلان عن JTX في 5 مايو كواجهة تداول للعقود الآجلة الفورية والمستمرة القائمة على Phoenix، حيث يوجه 80% من رسوم JTX إلى تراكم قيمة JTO. بين حلول طبقة الحساب الخاصة بـ Phoenix للحركة السامة وحصة الرهن المتزايدة لـ JitoBAM، فإن الاستثمارات في البنية التحتية المستهدفة لسد فجوة العقود الآجلة تتراكم، لكن سد هذه الفجوة لا يزال قصة تنفيذ لعام 2026 وليست نتيجة محققة.
Borrowing
بحلول نهاية الربع الثاني، بلغ إجمالي الودائع والقروض المستحقة على سولانا في سوقين نقديين رئيسيين، كامينو وجوب ليند، 4.1 مليار دولار و1.6 مليار دولار على التوالي. وانخفضت الودائع بنسبة 8.3% مقارنة بالربع السابق، وانخفضت القروض المستحقة بنسبة 7.9%، مما يعكس ضعفًا مستمرًا في الطلب على الرافعة المالية على السلسلة في السوق المشفرة.
على الرغم من أن إقراض RWA أصبح مجالًا رئيسيًا للنمو في الربع الأول من عام 2026 (بقيادة إقراض Figure PRIME HELOC من Kamino وسوق إعادة التأمين OnRe)، إلا أن الربع الثاني شهد تصحيحًا حادًا. انخفض إيداع إقراض RWA على Solana من 1.23 مليار دولار في الربع الأول إلى 640 مليون دولار في الربع الثاني، بتصحيح نسبته 48% مقارنة بالربع السابق.
تتمثل الميزات الهيكلية في الاقتراض في المجال المجاور للعملات المستقرة: حيث دمج Jupiter Lend في منتصف مايو USDe الخاص بـ Ethena، وبدعم من إطلاق صندوق مُدار من قبل Bitwise، نجح في رفع عرض USDe على شبكة Solana من مستوى شبه صفري إلى أكثر من 500 مليون دولار خلال شهر واحد. كما أطلقت Kamino سوقها الخاص بـ Ethena، ونمت لتصبح أكثر من 500 مليون دولار من الودائع، وهي حاليًا ثاني أكبر سوق على المنصة. وفي فترة انخفاض أرصدة الاقتراض، كانت سوق العملات المستقرة ذات العائدات المصدر الأوضح لرأس المال الجديد — المُدخل إلى الشبكة بدلاً من استرداده من الضمانات المشفرة الحالية.
الطرف الاستهلاكي
Token Launch Platform
بلغ إجمالي حجم التداول على منصات الإصدار في الربع الثاني من عام 2026 ما قيمته 25.8 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 33% مقارنة بـ 38.3 مليار دولار أمريكي في الربع الأول، بينما أظهرت إنشاء الرموز أداءً أفضل — حيث تم طرح 2.6 مليون رمز، بانخفاض نسبته 7% مقارنة بالفترة السابقة. وقد حققت منصات الإصدار على شبكة Solana إيرادات قدرها 63.9 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني، بانخفاض مقارنة بـ 95.2 مليون دولار أمريكي في الربع الأول، حيث شكلت Pumpfun 97% من الإجمالي.
على الرغم من أن ملاءمة هذه الفئة لسوق المنتجات للمستخدمين الأفراد لا جدال فيها، إلا أن دوريتها وتركيزها تشكلان مشكلة. فقد بلغت حصة Pumpfun من إيرادات منصة الإصدار والإيرادات الإجمالية للتطبيق أعلى مستوى لها هذا الربع، وذلك بالضبط لأن باقي السوق تقلصت بشكل أسرع.
Stablecoin
إجمالي عرض العملات المستقرة على سولانا في نهاية الربع الثاني من عام 2026 بلغ 16.3 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 2% مقارنة بالربع السابق. ظل العرض مستقرًا بعد أربعة أرباع متتالية من الانخفاض النشط. استمر تنويع تركيب العملات المستقرة: انخفض حصة USDC من 55% في الربع الأول إلى 47% في الربع الثاني، بينما ارتفعت حصة USDT قليلاً من 22% إلى 24%.
بلغ حجم تحويلات العملات المستقرة على سولانا 1.5 تريليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2026، بانخفاض قدره 29% مقارنة بالفترة السابقة. يجدر الذكر أن هذا الرقم تم تصفية البيانات فيه لاستبعاد قروض البرق وأشكال أخرى من حجم التداول غير الطبيعي.
الدفع
الربع الثاني من عام 2026 هو الربع الذي شهد انفجارًا في مجال الدفع على سولانا، مُميّزًا بموجة من التبني من قبل القطاع المالي التقليدي والشركات. دخلت بنوك كبيرة وشركات تكنولوجيا مالية بكثافة إلى سولانا: أعلنت SoFi عن منتجها "Big Business Banking" وأصدرت عملة مستقرة على السلسلة؛ ونقلت B2C2 المدعومة من SBI، ومصرف الخليج السنغافوري، وشركة New Han Card، ومصرف Toss الكوري، بنية تحتية للعملات المستقرة المؤسسية أو التسوية إلى سولانا.
تتبع شركات الدفع الكبرى: أضافت Mastercard تسوية العملات المستقرة القائمة على Solana إلى شبكتها العالمية للبطاقات، وأطلقت بروتوكولًا للوكلاء الذكاء الاصطناعي لإجراء المدفوعات الدقيقة. وأصدرت Western Union عملة مستقرة USDPT على Solana، ودخلت Moneygram فضاء المُحققين بمُحققين خاصين بها. وفي مجال التحويلات العابرة للحدود والرواتب، أطلقت Deel مدفوعات الرواتب بالعملات المستقرة، وأنهت Y Combinator أول جولة تمويل كاملة بالعملات المستقرة على Solana باستخدام USDC.
أكبر حدود جديدة في هذا الربع هي الأعمال الوكيلة: أطلقت Google Cloud ومؤسسة Solana Pay.sh — خدمة توفر مسار دفع بالعملات المستقرة حسب الاستخدام للوكلاء الذكاء الاصطناعي؛ وأطلقت AWS نظام عملات مستقرة لتحويل حركة المرور الخاصة بالذكاء الاصطناعي إلى إيرادات؛ وبدأت Meta في اختبار مدفوعات العملات المستقرة للمبدعين؛ وأطلقت Open Standard OUSD — عملة مستقرة جديدة للاقتصاد الرقمي مدعومة من BlackRock وGoogle، حيث كانت Solana جزءًا من إطلاقها. وأخيرًا، أضافت بطولة العالم للبوكر مدفوعات تسجيل البطولات القائمة على Solana، مما يبرز نطاق الاستخدامات الواسعة التي يمكن أن تغطيها مسارات العملات المستقرة على Solana.
تحليل الشبكة
الحجم التداولي وTPS
تعاملت سولانا مع 9.8 مليار معاملة غير تصويتية في الربع الثاني من عام 2026، بانخفاض بنسبة 3% مقارنة بذروتها التاريخية البالغة 10.1 مليار في الربع الأول، وهي ثاني أعلى كمية معاملات فصلية على الإطلاق. من بين 9.8 مليار معاملة، نجحت 73% وتم إلغاء 27%. ترتبط المعاملات الملغاة عادةً باستراتيجيات تلقائية مثل روبوتات التحوط — وهي غالبًا ميزة أكثر من كونها عيبًا، حيث تُلغى المعاملات تلقائيًا عندما تتفاقم ظروف الانزلاق أو تتجاوز الحدود المحددة.
بلغ متوسط TPS غير المُصوتة حوالي 1250 في الربع الثاني. انخفض عدد العناوين النشطة اليومية إلى 2 مليون، مقارنة بـ 2.4 مليون في الربع الأول، وهو ما يتماشى مع تراجع هواة التداول المُلاحظ في إيرادات التطبيقات. يتعامل الشبكة الآن مع عدد تقريبًا مماثل من المعاملات من قاعدة مستخدمين أصغر وأكثر نضجًا.
الرسوم المتوسطة للتداول
بلغت رسوم التداول الوسيطة في الربع الثاني من عام 2026 متوسط 0.0004 دولار أمريكي، ولم تتجاوز أي يوم خلال الربع 0.0005 دولار أمريكي، مما ضمان الاستقرار. إن هذا المستوى من استقرار الرسوم ليس مجرد ميزة تكلفة؛ بل هو خاصية تجعل التداول عالي التردد، وتحديث عروض Prop AMM، وتطبيقات الاستهلاك قابلة للتحقيق اقتصاديًا على البنية التحتية المشتركة.
المحققون واللامركزية
عدد مُحققَي Solana انخفض هذا الربع بسبب تقليل التمويل التحفيزي من المؤسسة، لكن عدد العقد هو أقل مؤشر موثوق لقياس اللامركزية. يتم تحديد سيطرة الشبكة من خلال من يحمل الرهانات، ومن يُوجّه ال委托ات، وما البرمجيات التي يشغلها المحققون، وأين يعملون. على هذه الأبعاد، تُعادل Solana Ethereum، بل وتتفوق عليها في عدة جوانب: يتطلب إيقاف النهائية عددًا أكبر بكثير من الكيانات المستقلة مقارنةً بـ Ethereum، وحوالي 80% من SOL تُوجَّه مباشرة من قبل الحائزين وليس عبر وسطاء، وتوزيع الرهانات جغرافيًا متوازن، والمُحققون يشغلون عملاء متنوعين حقًا.
سجل المرونة يدعم الاستنتاج نفسه — لقد امتصت سولانا الصدمة دون انقطاع بعد فقدانها فجأة حوالي خمس الرهانات. ستزيد ألبينغلو من تحمل الشبكة للرهانات غير المتصلة إلى 40%، لتعزيز توافق الرأي ضد المخاطر المركزية.
المنتجات والتحديثات البيئية
يرتكز خارطة طريق الربع الثاني على وجهة واحدة: Alpenglow. تركز التطويرات الأساسية خلال الربع على دفع الشروط المسبقة لها، بينما تنتقل الطبقة الاقتصادية إلى مركز النقاشات الحوكمية.
أغاف v4.0
Agave v4.0 — أول إصدار رئيسي منذ v3.1 — تم اقتراحه للمُحققين على الشبكة الرئيسية في مايو، مع تفعيل الميزات بدءًا من نهاية الشهر. يحمل هذا الإصدار شروطًا مسبقة لعدة ميزات من Alpenglow، وأعاد هيكلة إعادة تشغيل الكتل، مما قلل استخدام خيوط إعادة التشغيل لكل كتلة بنسبة تقارب 3 مرات — من حوالي 130 مللي ثانية إلى حوالي 50 مللي ثانية.
P-Token (SIMD-266)
تم إطلاق معيار P-Token في منتصف مايو، واستبدال برنامج SPL Token بتنفيذ مُحسّن حسابيًا، مما يقلل استهلاك CU للتحويلات القياسية بنسبة تقارب 95%، ويخفض حصة برنامج Token في الحساب العالمي للكتلة من حوالي 25% إلى أرقام فردية منخفضة. كما أظهر الإطلاق سير عمل أمان متقدم: كشفت Asymmetric Research عن عيب حاسم في التنفيذ قبل التأثير على الشبكة الرئيسية، وقامت Anza بتصحيحه في الوقت المناسب من خلال فحص ملكية مخصص.
تقليل وقت الحفر (SIMD-525)
SIMD-525 —— اقتراح تقليل وقت الحوض من 400 مللي ثانية إلى 200 مللي ثانية — تم دمجه في أواخر مايو. تم تنفيذ التقليل على مراحل (400 مللي ثانية → 350 مللي ثانية → 300 مللي ثانية → 250 مللي ثانية → 200 مللي ثانية، مع تأخير epoch بين كل زيادة)، بهدف تحقيقه في Agave v4.2 تقريبًا في أغسطس، بالترابط مع Alpenglow وتخفيض الإيجار.
Alpenglow
Alpenglow — أكبر ترقية بروتوكول لـ Solana حتى الآن — مستهدفة تقريبًا في أغسطس مع Agave v4.2. هذه الترقية تستبدل Tower BFT وProof of History بتصميم توافق جديد، وتُحقق وقت تأكيد قدره 150 مللي ثانية (تحسين في النهاية يقارب 100 ضعف)، وتزيل معاملات التصويت على السلسلة (لإزالة التكلفة الدورية الرئيسية للمُحققين)، وتُقدّم تذكرة دخول قدرها 1.6 SOL لكل epoch، وترفع تحمل التخزين غير المتصل إلى 40%. بالنسبة للتطبيقات، فإن النهاية بأقل من ثانية تقلل معظم الفجوات المتبقية في تجربة المستخدم مقارنة بالمنصات المركزية؛ بالنسبة للمُحققين، فإن إزالة تكلفة التصويت تعيد هيكلة النموذج الاقتصادي للعمليات الصغيرة.
الاستعداد لما بعد الكم
في 27 أبريل، أصدر فريقا Anza وFiredancer تقارير مستقلة حول مسار انتقال Solana إلى ما بعد الكمية، وذلك نتيجة لدراسات أظهرت تقلصًا كبيرًا في الموارد المقدرة المطلوبة لكسر التشفير المنحني الإهليلجي بطول 256 بت. يرى Anza أن احتمال ظهور حواسيب كمية مرتبطة بالتشفير خلال خمس سنوات يتراوح بين 3% و5%، وقد أصدر كلا الفريقين تنفيذًا أوليًا للتوقيعات ما بعد الكمية المضغوطة.
الخلاصة والمستقبل
كانت نتائج سولانا الأهم للربع الثاني من عام 2026 قد تم تحقيقها تحت ضغط السوق. عندما انخفضت أسعار الأصول بشكل شامل، تضاعف حجم تداول الأصول المُرمَّزة إلى مستوى قياسي جديد بلغ 5.8 مليار دولار، وارتفع رأس المال المُرمَّز بأربعة أضعاف إلى 4.8 مليار دولار، حيث ساهم شهر يونيو وحده بـ 3.3 مليار دولار. وقد امتصت ETPات النقدية 120 مليون دولار من رؤوس الأموال الصافية الجديدة — متجاوزة إجمالي الربع الأول أثناء الانخفاض. وقد ارتفع حجم تداول DEX بنسبة 26% في يونيو، بقيادة الأصول المُرمَّزة وليس العملات الميمية. إن الطلب المتزايد في الأسواق الهابطة هو النوع المستدام — حيث أنتج الربع الثاني المزيد من الأدلة مقارنة بأي ربع سابق.
استمرار قصة النصف الدوري الذي يعاد تعيينه: انخفاض REV بنسبة 43٪، وانخفاض إيرادات التطبيق بنسبة 31٪، وانخفاض حجم تداول DEX الفصلي بنسبة 44٪ — فائض عصر الميمات يستمر في التدفق خارج النظام. الفرق بين النصفين يحدد كيفية تفسير الأرباع القادمة. الإيرادات المرتبطة بسرعة المضاربة تُعاد تسعيرها؛ الطلب المرتبط بالتسوية (العملات المستقرة، الأسهم المُحوَّلة، التغليف المؤسسي) ينمو في ظل نفس الظروف، وقمة إعادة التأهيل التي قادتها التوكنات في يونيو هي نقطة بيانات مبكرة تشير إلى أن الساق المستمرة يمكن أن تصبح ساق نمو.
مسار المحفزات المستقبلية محدد بشكل استثنائي، ويوفر الأساس لاستمرار النمو. من المتوقع أن يظهر Alpenglow في أسرع وقت في الربع الثالث، مقدّمًا تأكيدًا بسرعة 150 مللي ثانية، وإزالة تكلفة التصويت، وتحمل أعلى للرهن غير المتصل، إلى جانب تقليل وقت الأدوار التدريجي وزيادة حجم الكتل. سيمنح SIMD-123 المُرتهنين حقًا داخل البروتوكول على رسوم الأولوية—التي تشكل حاليًا 60٪ من REV. ستُشدّد المقترحات قيد المناقشة المتعلقة بالحرق والإصدار الربط بين استخدام الشبكة وقيمة حاملي الرموز.
لا تعد سولانا مجرد كازينو الأسرع على السلسلة. إنها تتحول إلى البنية التحتية للتمويل على السلسلة — وبيانات الربع الثاني هي الأكثر صلابة في دعم هذا التحول السردي.