كتابة: شياو بينغ
على مدار السنوات الأربع الماضية، كانت عملات المشجعين واحدة من أكثر تجارب "بيع المشاعر" نجاحًا في صناعة التشفير. حيث تعاونت منصة Socios التابعة لشركة Chiliz مع أكثر من 70 ناديًا رياضيًا محترفًا لإصدار عملات المشجعين، حيث يمكن للمالكين التصويت على ألوان طلاء حافلة الفريق، والمشاركة في التصويت على موسيقى دخول اللاعبين، أو كسب قمصان موقعة من خلال التطبيق.
هذه الرموز لا تمنح أي حقوق اقتصادية. لا توجد أرباح، لا أسهم، لا مشاركة في الأرباح، فأنت تشتري تصويتًا وهوية مجتمعية.
السوق أصدر حكمه النهائي على هذا النموذج: انخفض CHZ (العملة الأصلية لـ Chiliz) بأكثر من 94% منذ ذروته في عام 2021، ويتداول حاليًا عند حوالي 0.016 دولار.
كأس العالم 2026، الذي كان يُتوقع أن يكون أكبر محفز لسرد عملات المشجعين، لم ينقذ CHZ بل شهد انخفاضًا إضافيًا بنسبة 47% خلال شهر واحد. ظلّت قيمة سوق عملات المشجعين تتقلص باستمرار منذ ذروتها التي تجاوزت 1 مليار دولار، ووصف تحليل CoinMarketCap الوضع بأنه "الطلب ليس ذاتي الاستدامة".
عندما يكون الاستخدام الأساسي لمنتج هو التصويت على لون القميص، وتنخفض العملة الأساسية الخاصة به بنسبة 94% على مدار أربع سنوات، فإن السوق قد أعطى إجابته: لا يكفي بيع المشاعر فقط.
سيكيوريتايز تدخل السوق: من حق التصويت إلى ملكية حقيقية
في 2 سبتمبر، أعلنت Securitize (NYSE: SECZ) و Socios.com عن شراكة استراتيجية لتطوير منتج مُرمّز جديد — رمز الأسهم الخاص بـ Socios. هذه المرة، لا يتم بيع حقوق التصويت، بل حصة محدودة في نوادي رياضية مهنية.
تُشرف Securitize على إصدار الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم، وفحص إمكانية وصول المستثمرين، وتسجيل الملكية والتحويل. وتُشرف Socios على علاقات قطاع الرياضة وتشغيل مجتمعات المشجعين. من المخطط إطلاق المنتج من خلال Securitize عبر نظام تجريبي أوروبي للسجل الموزع (EU DLT Pilot Regime) للحصول على ترخيص كامل لنظام تداول وتسوية أوروبي.
السوق المستهدف هو أصول النوادي الرياضية المهنية العالمية، بقيمة تقديرية تبلغ حوالي 500 مليار دولار.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، كارلوس دومينغو، في بيان: "تمثل فرق الرياضة الاحترافية فئة أصول مهمة تكون في حالة خاصة وصعبة الوصول لفترة طويلة، ويمكن للتوكنization أن توفر مسارًا جديدًا لإصدار وإدارة الأسهم للفرق والمساهمين الحاليين."
هذه الجملة تكشف العملاء الحقيقيين لعملات المشجعين 2.0: ليس فقط المشجعين، بل أيضًا المساهمين الحاليين والإدارة النادرة. ما يحتاجونه هو قنوات للخروج من الأسهم القديمة وأدوات تمويل جديدة. يحصل المشجعون على الرضا العاطفي من "شراء جزء صغير من النادي"، بينما يحصل النادي على السيولة، وهي صفقة ثنائية الاتجاه، وليست مجرد بيع عاطفي من طرف واحد.
لماذا قد تكون هذه المرة مختلفة؟
المشكلة الأساسية في رموز المُشجعين من الجيل الأول ليست تقنية، بل في تحديد المنتج.
تغليف حق تصويت كسلعة استهلاكية على شكل رمز رقمي يواجه بالضرورة مشكلة لا حلا لها: فقيمة الاستخدام للسلعة الاستهلاكية تنخفض مع مرور الوقت (سرعة تلاشي الإثارة الناتجة عن التصويت على لون القميص)، بينما يتوقع حاملو الرموز زيادة مستمرة في السعر. التناقض بين منطق السلعة الاستهلاكية ومنطق الأصل الاستثماري هو السبب الجذري لانهيار القيمة السوقية لرموز المعجبين.
تدخل Securitize غيّر المتغير الأكثر أهمية في هذه المعادلة: فقد حصل الحاملون على حقوق اقتصادية حقيقية. إذا كان الرمز يمثل 0.001% من أسهم ريال مدريد أو مانشستر سيتي، فلن يكون مرجعي قيمته "حق التصويت على ألوان القمصان" بل أصول النادي وإيراداته وقيمته العلامية. وهذا يمنح الأسهم الرياضية المُرمّزة أساسًا قابلًا للتقييم، ويجعلها أداة استثمار بديلة حقيقية، وليس مجرد سلعة جمع.
إن الترخيص الخاص بـ Securitize يُعد أيضًا دعامة أساسية لثبات هذه الشراكة. فقد تم إدراجها في بورصة نيويورك من خلال صفقة SPAC بقيمة 4 مليارات دولار في يوليو، وفي نفس اليوم أطلقت النسخة المُمَوَّلة من أسهم SECZ على شبكتي Solana وAvalanche (أول حالة من نوعها في الصناعة). وهي حاليًا المنصة الأكمل من حيث البنية التحتية في قطاع RWA، وتدير عدة أصول مُمَوَّلة تشمل صندوق BlackRock BUIDL.
تُظهر بيانات RWA.xyz أن القيمة السوقية الإجمالية للأصول الواقعية المُرمَّزة ارتفعت أكثر من الضعف خلال العام الماضي، لتقترب من 40 مليار دولار. إذا دخلت أسهم النوادي الرياضية هذا النظام، فسيكون ذلك قفزة رمزية لتوسيع سرد RWA من الأصول المالية (السندات الحكومية، الائتمان الخاص) إلى الأصول الملموسة.
الأسئلة التي تحتاج إلى الإجابة
لم تكشف Securitize و Socios عن أسماء النوادي المشاركة، أو شروط العرض، أو متطلبات مؤهلات المستثمرين، أو شبكة البلوكشين المستخدمة. وهذا يعني أنه في الوقت الحالي، يمكن تقييم الإطار التصميمي فقط، وليس المنتج المحدد.
سيحدد عدد من الألغاز الرئيسية مدى نجاح هذا المنتج:
قيود قواعد الدوري. تفرض معظم الدوريات الاحترافية الكبرى قيودًا صارمة على ملكية النوادي. يحظر دوري كرة القدم الأمريكية (NFL) استثمار المؤسسات والشركات في أسهم الفرق؛ بينما تخضع تغييرات الملكية في الدوري الإنجليزي الممتاز ودوري الليغا الإسباني لإجراءات موافقة. ما إذا كان يمكن للأسهم المُرمَّزة بكميات صغيرة تجاوز هذه القواعد يعتمد على موقف الدوري المحدد وتصميم الهيكل القانوني.
السيولة والتسعير. تكمن القيمة الأساسية للتوسيم في سيولة السوق الثانوية. لكن تقييم النوادي الرياضية غير شفاف للغاية (معظم النوادي خاصة ولا تمتلك بيانات مالية عامة)، كما أن التقييمات تتقلب بشكل كبير بسبب نتائج المسابقات. كم سيكون انخفاض أسهم النوادي المُوَسَّمة بعد هبوط النادي؟ هل توجد عمق كافٍ في السوق الثانوية لامتصاص هذا التقلب؟
المشجعون مقابل المستثمرون. تنص بيان صحفي من Securitize على أن هذا المنتج يخدم فئتين: "المشجعون المؤهلون الذين يسعون لبناء علاقة اقتصادية أعمق مع الفريق" و"المستثمرون المؤسسيون والخاصون الذين يسعون للوصول إلى أصول بديلة ذات قيمة عالية". تختلف توقعات هاتين الفئتين وتفضيلاتهما للمخاطر واحتياجاتهما من المعلومات بشكل كامل. كيف يتم إدارة توقعات مشجع يشتري أسهمًا مُرَقَّمَةً لمانشستر يونايتد ثم يكتشف أن عائلة غرايزر لا تزال تتحكم بكل شيء؟
أثبتت أربع سنوات من تاريخ رموز المعجبين شيئًا واحدًا: يمكن للصناعة المشفرة أن تُغلف وتبيع المشاعر بكفاءة شديدة، لكن فترة صلاحية المشاعر قصيرة. عندما تهدأ المشاعر، تصبح الرموز التي لا ترتبط بحقوق اقتصادية كupon منتهي الصلاحية.
يحاول شراكة Securitize و Socios تخطي خطوة "العاطفة" والانتقال مباشرة إلى "الملكية"، وهو اتجاه صحيح. لكن بين "الاتجاه الصحيح" و"المنتج القابل للتطبيق"، توجد عوائق مثل موافقة الدوري، والامتثال التنظيمي، وبناء السوق الثانوي، وتعليم المستثمرين.
لن يُسلَّم سوق أصول الرياضة بقيمة 500 مليار دولار على البلوكشين بين ليلة وضحاها. لكن اليوم الذي يُعلن فيه أول اسم نادٍ، سيكون أول نقطة اختبار لقابلية هذا السرد للتحقق.