تتحدث المقالة عن صندوق التحوط Situational Awareness، الذي أسسه ليوبولد أشينبرينر، الباحث السابق في OpenAI، والذي تعرض لإفلاس بسبب الرافعة المالية العالية، وأجبر على بيع أسهمه بخصم يزيد عن 10% لصالح Citadel. ومع ذلك، أثارت هذه الأزمة موجة جديدة من التدفق الاستثماري في وادي السيليكون، حيث دعمت مؤسسات مثل Sequoia Capital علناً. لكن من وجهة نظر وول ستريت، يعاني الصندوق من مشاكل تتمثل في مراكز استثمارية متراكزة بشكل مفرط، ومراكز مزدحمة بشكل مفرط، ورافعة مالية مرتفعة بشكل مفرط، وكانت مؤسسات مثل Barclays وMorgan Stanley قد احتفظت بتحفظاتها مسبقاً. وتُظهر هذه الحادثة الخلاف العميق بين وادي السيليكون وول ستريت من حيث تفضيل المخاطر والمفاهيم الاستثمارية. يبلغ إجمالي الأصول المتبقية للصندوق حوالي 10 مليارات دولار، ولا يزال يحقق عائداً إيجابياً بنسبة 80% تقريباً هذا العام.

كاتب المقال، المصدر: Wall Street Journal

انهار صندوق التحوط "Situational Awareness" لليوبولد أشينبرينر، لكن هذه الأزمة لم تُخيف المستثمرين، بل أثارت موجة جديدة من الإعجاب في وادي السيليكون.

وفقًا لتقرير بلومبرغ في 8 أغسطس، أفاد مصادر مطلعة أنه في غضون أيام قليلة بعد إفلاس الصندوق، اتصل عدد كبير من مستثمري سيليكون فالي بـ Situational Awareness للتعبير عن رغبتهم في زيادة استثماراتهم. وصرح شريك في روسكابيتال، بات غرادي، علنًا بأنه سيكون شخصية مهمة على المدى الطويل في سيليكون فالي.

كما ذكرت مقالة Wall Street Journal سابقًا، اعترف أشينبرينر شخصيًا في رسالة موجهة إلى المستثمرين بارتكاب خطأ، وأعلن عن إزالة جميع الرافعة المالية، وصنّف هذه الأزمة على أنها "درس مكلف لكنه لا يُقدّر بثمن". سابقًا، وفي مواجهة طلب من الممولين بإضافة ضمانات إضافية، باعت "Situational Awareness" بشكل عاجل معظم مراكزها السهمية إلى "Citadel" التابعة لـ كين غريفيين، بخصم يتجاوز 10%. تبلغ القيمة الحالية لمحفظة الأصول المتبقية للصندوق (بما في ذلك الاستثمارات الخاصة) حوالي 10 مليارات دولار. وعلى الرغم من الأضرار الجسيمة، سجّل الصندوق عائدًا إيجابيًا بنسبة 80% تقريبًا هذا العام.

كشفت هذه الأزمة عن الخلاف العميق بين سيليكون فالي ووول ستريت. وترى وول ستريت في هذا حالة كلاسيكية لشخصية شهيرة في مجال الذكاء الاصطناعي دفعت الثمن بسبب الرافعة المالية المفرطة؛ بينما كان رد فعل سيليكون فالي معاكسًا تمامًا — فقد رأى العديد من المستثمرين فيه فرصة "للشراء عند الانخفاض"، واستمروا في دعم هذا المستثمر الذي تحول من باحث سابق في OpenAI. حاليًا، أبلغت Situational Awareness المستثمرين بعدم قبول أموال جديدة، لكن الحماس الخارجي لم يخمد بسبب ذلك.

دعم من وادي السيليكون: السرد البطولي يطغى على تحذيرات المخاطر

تجربة إفلاس الصندوق لم تُعدّ في سيليكون فالي عيبًا، بل عززت من "صورة أشينبرينر البطلية".

قال المدير العام لشركة Redpoint Ventures، لوجان بارتليت: "هناك نوع من الأسطورة البطلية. لقد ضُرب ليوبولد، فحَفَّز ذلك تكاتف الجميع." كما أعلن المستثمر المغامر البارز إيلاد جيل علنًا عن أول صندوق يطلب الاستثمار في أشينبرينر.

في مقابلة على قناة بلومبرغ التلفزيونية يوم الخميس، سُئل شريك في سايكابيتال بات غريدي عن اضطرابات Situational Awareness:

Our judgment is that he will remain an important figure in Silicon Valley for the long term.

الأستاذ المشارك في كلية ستيرن لإدارة الأعمال بجامعة نيويورك والمدير العام لشركة Focus Investment Group، جيجمي غونوت، قدم تفسيرًا هيكليًا لهذا الخلاف:

تُكافئ سيليكون فالي الأشخاص الذين يتخذون قرارات صحيحة في اتجاهات التكنولوجيا التحويلية، بينما تُكافئ وول ستريت أولئك الذين يخلقون عوائد مُعدلة حسب المخاطر ملحوظة مع الحفاظ على رأس المال.

شكوك وول ستريت: مشاكل القروض المرفوعة والتركيز المركزي القديمة

بالنسبة لشارع وول ستريت، لم يكن تقارب Situational Awareness من الانهيار مفاجئًا، بل كان قصة قديمة تتكرر باستمرار في صناعة الصناديق التحوطية.

من انهيار شركة إدارة رأس المال الطويل الأجل (LTCM) في أواخر التسعينيات، إلى إفلاس Archegos Capital Management، كان الاقتراض المفرط هو السمة المشتركة في كل كارثة.

وفقًا للتقارير، حدد بوب سلون، مؤسس S3 Partners، مباشرةً الثلاثاء على تلفزيون بلومبرغ:

Clarify that this is an ultra-concentrated position, an ultra-crowded position, and also an ultra-high-leverage position.

منذ البداية، كانت بعض المؤسسات في وول ستريت مترددة تجاه صندوق أشينبرينر. على عكس الصناديق المماثلة، فإن ممولين صندوق Situational Awareness يتألفون بشكل رئيسي من أفراد وأسر ثريين من منطقة خليج سان فرانسيسكو، وليس من صناديق المعاشات وصناديق الثروة السيادية التي تستثمر عادة في الصناديق الناضجة.

وفقًا لتقارير بلومبرغ السابقة، رفض قسم الوساطة الرئيسية في بنك باركليز إدراج Situational Awareness كعميل قبل أسابيع من انهيار الصندوق، بحجة التعرض المفرط لقطاع واحد.

أفادت التقارير، وفقًا لمصادر مطلعة، أن مورغان ستانلي رفضت في البداية تقديم خدمات الوسيط الرئيسي للصندوق بحجة أن أشينبرينر غير ذي خبرة. ومع ذلك، أشار هؤلاء الأشخاص إلى أن مورغان ستانلي غيّرت موقفها وخططت لدمج الصندوق كعميل وسيط رئيسي خلال الأسابيع القادمة.

قدمت غولدمان ساكس وجيه. بي. مورغان وبنك أمريكا رافعة مالية لصندوق أشينبرينر.

مجال الذكاء الاصطناعي: لعبة عوائد عالية تحت تقلبات عالية

إن مجال صناديق التحوط التخصصية التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي في Situational Awareness هو مجال يجمع بين تقلبات عالية وعوائد عالية.

فريق منافس Value Aligned Research Advisors يضم عدداً من الخبراء البارزين من BlackRock وHudson River Trading، وبلغ حجم الأصول التي تديرها الشركة حتى نهاية يونيو أكثر من 26 مليار دولار. وفقاً لوثيقة مستثمرين رآها بلومبرغ، حقق صندوق الذكاء الاصطناعي الخاص بالشركة عائداً قدره حوالي 194٪ حتى يونيو من هذا العام، متفوقاً بشكل كبير على ارتفاع مؤشر S&P 500 البالغ حوالي 10٪ خلال نفس الفترة.

شهد شهر الماضي موجة بيع واسعة النطاق في أسهم الذكاء الاصطناعي، حيث لم ينجُ منها حتى أكبر صناديق التحوط. وفقًا لبلومبرغ، انخفضت Millennium Management متعددة الاستراتيجيات بنسبة 2.1% في يوليو، وانخفضت Point72 Asset Management بنسبة 3.3%، بينما هبطت صندوق التحوط Altimeter Capital Management، الذي يتمتع بمراكز أكثر تركيزًا، بنسبة 11% الشهر الماضي.

تجدر الإشارة إلى أن بعض الصناديق التي تمتلك مراكز مشابهة لمركز Situational Awareness قد أدركت المخاطر مسبقًا. ووفقًا لتقارير، أفاد مصدر مطلع أن أحد هذه الصناديق أنشأ مراكز تحوط مبكرة بسبب مخاوف من أن صندوق Aschenbrenner سيُجبر على بيع مراكزه.

بعد تقليل الرافعة المالية: طريق إعادة البناء لا يزال يتطلب وول ستريت

بعد الأزمة، التحدي الأساسي الذي واجهه آشينبرينر كان كيفية استعادة التوازن بين عالمين مختلفين تمامًا.

في رسالته إلى المستثمرين، أشار إلى أنه قد أزال جميع الرافعة المالية من الصندوق، ولا يعتمد الآن على خدمات الوسيط المصرفي لتعزيز المراكز – على الأقل مؤقتًا. كتب:

These are costly scars, but I am committed to ensuring they become invaluable lessons for our institution and for me as we move forward.

ومع ذلك، لكي يُعيد إنتاج العوائد المرتفعة التي شهدتها بداية هذا العام، سيظل على أشينبرينر إقناع وول ستريت بإعادة تقديم الرافعة المالية له. وهذا يعني أنه يجب عليه إيجاد مسار مستدام يوازن بين الدعم الحماسي من سيليكون فالي والمتطلبات الصارمة لإدارة المخاطر من وول ستريت.