رئيس تنفيذي أحد أكبر مالكي الخزائن المؤسسية لإيثيريوم يخوض مواجهة علنية مع بعض أكثر الباحثين نفوذًا في الشبكة. جوزيف شالوم، الذي يقود شاربلينك (ناسداك: SBET)، اعترض على اقتراح تحسين إيثيريوم 8363 في 7 أغسطس، مؤكدًا أن الاقتراح قد يُفرغ نشاط التمويل اللامركزي ويُضعف الميزة التنافسية لإيثيريوم مقابل البيتكوين.
في قلب النزاع يوجد آلية تبدو بريئة ولكنها قد تعيد تشكيل الحوافز الاقتصادية لإيثيريوم بشكل جوهري: "إطلاق متدرج مع حرق" ستُدمر تدريجيًا مكافآت المُحققين مع زيادة كمية ETH المُستثمرة.
ما الذي يقترحه EIP-8363 فعليًا
المقترح، الذي طرحه باحثو إيثريوم بمن فيهم جاستين دريك وجيروم دي تيشي في 4 أغسطس، يستهدف عتبة رهن محددة: 60.25 مليون ETH، أي ما يقارب 50% من العرض الإجمالي الحالي. بمجرد أن تقترب كمية ETH المرهونة من هذا المستوى، ستبدأ مكافآت طبقة التوافق التي يحصل عليها المُحققون في الاحتراق. وعند تجاوز هذه العتبة، تنخفض هذه المكافآت إلى الصفر.
هذا أمر أكبر مما قد يبدو. حاليًا، يأتي حوالي 85% من مكافآت التخزين من الإصدار على طبقة التوافق، بينما تأتي النسبة المتبقية البالغة 15% من النصائح وMEV (القيمة القابلة للاستخراج القصوى، وهي الربح الذي يحصل عليه المُحققون من إعادة ترتيب المعاملات). ستؤدي إزالة مكون الإصدار إلى القضاء على الغالبية العظمى من الدخل الذي يحصل عليه المُحققون مقابل تأمين الشبكة.
سيتم التخلص التدريجي على مدى حوالي 18 شهرًا. ويُصوّر المؤيدون هذا الإجراء على أنه تدبير ضروري للتحكم في التضخم، كما أنه سيمنع تركيز التخزين بين اللاعبين الكبار الذين يستطيعون العمل على هوامش ضيقة جدًا.
الحجة ضد حرق مكافآت المُحققين
تم تقدير خزينة إيثريوم الخاصة بـ SharpLink سابقًا بحوالي 3 مليارات دولار، مما يجعل معارضة تشالوم أكثر من كونها أكاديمية. فهو يملك مصلحة حقيقية في اللعبة، ويركز حججه على الآثار من الرتبة الثانية التي قد يكون مصممو الاقتراح قد قلّلوا من شأنها.
أولاً، هناك سؤال العائد. إن عائد استثمار الإيثيريوم أحد النقاط الرئيسية التي تجعله جذاباً للمستثمرين المؤسسيين، خاصة أولئك الذين يقارنون بين الإيثيريوم والبيتكوين. فالبيتكوين لا يولد أي عائد داخلي، بينما يولد الإيثيريوم عائداً. إذا أُزيل هذا العائد، فستتغير حسابات توزيع رأس المال بين أكبر أصلين في عالم العملات المشفرة بشكل كبير.
ثانيًا، هناك تأثير الدومينو في DeFi. تعمل عوائد التخصيص كمعدل خالي من المخاطر لنظام إيثريوم البيئي. جميع معدلات الاقتراض في DeFi واستراتيجيات رموز التخصيص السائلة وبروتوكولات إعادة التخصيص تضبط نفسها وفقًا للعائد الأساسي للتخصيص. إذا سحبت هذا الأساس، فإن منحنى العوائد بأكمله للمنتجات المالية القائمة على إيثريوم يتشوّه.
ستشهد عملات التخصيص السائل، التي تمثل ETH المُستثمرة وأصبحت حجر الأساس في التمويل اللامركزي، انخفاضًا حادًا في عوائدها الأساسية. ستضطر البروتوكولات المبنية على عملات التخصيص السائلة إلى إيجاد مصادر بديلة للعائد أو المخاطرة بتصبح غير اقتصادية.
هذه النقطة الأخيرة هي المكان الذي يرى فيه تشالوم حلقة تغذية راجعة خطيرة بشكل خاص. فبالفعل، يحرق إيثريوم جزءًا من رسوم كل معاملة من خلال EIP-1559، والذي كان نشطًا منذ عام 2021. إذا انخفض نشاط DeFi لأن عوائد التخزين قد تبخرت، فإن عدد المعاملات الأقل يعني حرقًا أقل للرسوم، مما يعني ضغطًا تضخميًا أقل على عرض ETH. يمكن أن يجعل المقترح، على نحو متناقض، الإيثريوم أكثر تضخمًا من خلال محاولة جعله أقل تضخمًا.
انقسام فلسفي في حوكمة إيثريوم
يعكس هذا الجدل توتراً أعمق حول كيفية تطور إيثريوم بعد الدمج. من ناحية، هناك باحثون يرون أن الإيداع المفرط يشكل مخاطر نظامية، تُركّز السلطة بين كيانات وصائية كبيرة. ومن ناحية أخرى، هناك حاملو العملات ومديرو الخزينة والموثّقون الذين يرون مكافآت الإيداع كدعامة اقتصادية لنموذج أمان إيثريوم.
يتوافق موقف تشالوم مع أصوات صناعية أخرى تجادل بأن حرق رسوم الأساس الحالية لإيثيريوم يُنفّذ بالفعل العمل الانكماشي دون الحاجة إلى آلية ثانية تستهدف المُحققين مباشرة.
توقيت هذا النقاش مهم. فقد قضى إيثريوم سنوات في بناء المصداقية المؤسسية، من عملية الدمج إلى موافقة صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة على ETH فوري في الولايات المتحدة. تمثل الخزائن الشركاتية مثل شاربلينك بالضبط النوع من التبني الذي كان النظام البيئي يسعى إليه. اقتراح إلغاء 85% من مكافآت التخزين تمامًا في اللحظة التي تُكمل فيها هذه القناة المؤسسية نضجها هو، على أقل تقدير، خطوة استراتيجية محفوفة بالمخاطر.