الترجمة الأصلية: Shenchao TechFlow
المتحدث: دوغ أولاين، محلل لدى SemiAnalysis (مؤسس سابق لـ Fabricated Knowledge)
المقدم: ديلان باتيل، مؤسس SemiAnalysis
مصدر البودكاست: SemiAnalysis Weekly
الحلقة 022 - الانخفاض السوقي، الفقاعات التاريخية، تمويل البناء، سياسات الذكاء الاصطناعي (دوج عاد)
تاريخ البث: 29 يوليو 2026
إفصاح عن المصلحة: دوغ أو'لوغلين وديلان باتيل هما موظفان في SemiAnalysis، وهي مؤسسة بحثية مدفوعة الأجر في صناعة أشباه الموصلات، يعتمد نموذجها التجاري على حالة الصناعة. المحتوى أدناه يعكس بدقة نص المحادثة الأصلي ولا يشكل نصيحة استثمارية.
ملخص النقاط الرئيسية
دوج أولاين يعود إلى SemiAnalysis الأسبوعي بعد غياب طويل، في أعقاب تصحيح حاد بعد أن شهد قطاع أشباه الموصلات "أفضل نصف سنة في التاريخ". انخفض مؤشر كوسبي الكوري بنسبة 40٪، وتم تصفية المستثمرين الأفراد الذين استخدموا رافعة مالية 2x، وفاجأ SK Hynix السوق بتباطؤ ارتفاع السعر بسبب التحول إلى LTA. يقارن دوج الوضع الحالي بفقاعة تايوان في الثمانينيات، معتبرًا أن أنماط سلوك الفقاعة متشابهة جدًا، لكن الأساسيات لا تزال سليمة.
خاض شخصان مناقشة حادة حول "ما مدى حجم الطلب على الذكاء الاصطناعي". استند ديلان إلى تجربة SemiAnalysis نفسها: بعد إطلاق وكلاء البرمجة، ارتفعت نفقات الشركة على الذكاء الاصطناعي عشرة أضعاف، وازداد عدد المستخدمين من 9 إلى 90، كما زاد الاستخدام لكل مستخدم عشرة أضعاف. لا ينكر دوغ قوة الطلب، لكنه يطرح قلقًا أساسيًا: يمكن حساب العرض بدقة، لكن الطلب هو "مشكلة تريليونية" ولا أحد يملك إجابة عليها. والأهم من ذلك، تتطلب قوانين التوسع مضاعفة الرقائق، لكن العقبات المادية والمؤسسية مثل الكهرباء، رأس المال، والتراخيص لا يمكنها المضاعفة بنفس الوتيرة. لقد أصدرت شركات السحابة الضخمة هذا العام سندات بقيمة 450 مليار دولار، تم تمويلها من صناديق المعاشات التقاعدية والتقاعد، بينما تتقلص صناديق المعاشات التقاعدية نفسها.
ملخص الآراء المتميزة
حول تصحيح السوق
"بحلول نهاية الربع الثاني، كان هذا أفضل أداء في تاريخ أشباه الموصلات. ثم بدأنا في سداد الديون. كلما ارتفع شيء بسرعة أكبر، زاد جاذبيته الأرضية."
لدي Koreans سجل لمدة 20 عامًا: يشترون دائمًا في القمة. اشتروا البنوك في 2007، وSaaS في 2021، وهذه المرة يوّلوّوا أنفسهم.
انخفض مؤشر KOSPI بنسبة 40٪، فتم تصفية الأشخاص ذوي الرافعة المالية 2x مباشرةً. ثم جاءت دوامة ذاتية التحقق: كل شخص يرى حسابه ينكمش، فيقرر البيع، مما يزيد من تفاقم الهبوط.
حول دورة الذاكرة
تحول SK Hynix إلى المزيد من عقود الشراء طويلة الأجل، وانخفضت زيادة الأسعار من 3 أضعاف إلى 30 إلى 50٪. عقول دائرة المالية تدهورت تمامًا، وتراقب فقط معدل التغير. بمجرد انخفاض المشتقة الثانية، يظنون أن الدورة انتهت.
سيناريو أشباه الموصلات دائمًا نفسه: عندما يكون هناك نقص، يُقدّم الجميع طلبيات مزدوجة، وترى المصانع الطلب وتوسّع إنتاجها بجنون. ثم عندما يُعطس الطلب، لا يزال العرض في مرحلة التصاعد، فتنخفض نسبة الاستخدام من 100% إلى 50%، فيضطرون إلى خفض الأسعار.
حول طلب الذكاء الاصطناعي
منحنى الطلب هو المشكلة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار. منحنى العرض أسهل في الفهم، لكن لا أحد يعرف ما إذا كان الطلب 10 مرات أو 100 مرة.
SemiAnalysis هي نفسها المثال: بعد إطلاق وكيل الترميز، ارتفع عدد المستخدمين التقنيين من 9 إلى 90 مستخدمًا من جميع الفرق، كما زاد استهلاك كل مستخدم للرموز عشر مرات. وزاد إنفاق الشركة على الذكاء الاصطناعي بمقدار 100 مرة.
حول عوائق سلسلة التوريد
الولايات المتحدة تفتقر إلى 100,000 كهربائي. راتب الكهربائي المتوسط سنويًا 250,000 دولار أمريكي، ويمكن أن يصل إلى 400,000 أو 500,000 دولار لأولئك المستعدين للعمل الإضافي. يُستخدم طائرة سيسنا لنقل الكهربائيين إلى مواقع العمل النائية.
أصدر مقدمو السحابة الضخمة هذا العام ديونًا بقيمة 450 مليار دولار، وهي ثاني أكبر كمية ديون بعد ديون الحكومة الأمريكية والصين. هذه الأموال تأتي من صناديق المعاشات التقاعدية والمعاشات، لكن حجم صناديق المعاشات لن يتضاعف.
تشغل تايوان للإلكترونيات الصناعية 20% من الناتج المحلي الإجمالي لتايوان الصينية. إذا تضاعف هذا الرقم مرتين، فستحتاج تايوان الصينية إلى إنجاب أطفال أكثر لجمع ما يكفي من العمال.
حول السياسة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي
إن عدم شعبية الذكاء الاصطناعي أقل من الآيس كريم، وأقل من السياسيين. لم يتم تسعير هذا الأمر. وسيصبح الذكاء الاصطناعي كبش فداء لقضية تكلفة المعيشة في الانتخابات النصفية.
تم تمرير قانون ROSA في مجلس النواب بتصويت 300 مقابل 20، لكنه عالق في مجلس الشيوخ. قوى الضغط الشركات تمنع سن تشريع يحد من الوصول عن بُعد الصيني إلى وحدات معالجة الرسومات.
النص
أفضل نصف أول في تاريخ أشباه الموصلات، ثم البدء في سداد الديون
ديلان: سوق الأسهم يشهد تصحيحًا، وأسماء الذكاء الاصطناعي كلها في انخفاض. اليوم، إما أن نضيف وقودًا للنار، أو نقدم بعض الراحة للجميع.
دوج: حتى نهاية الربع الثاني في 30 يونيو، كان هذا أفضل أداء على الإطلاق في تاريخ أشباه الموصلات. ثم بدأنا في تفكيك المراكز. يمكن إرجاع الكثير من ذلك إلى عوامل تقنية: الرافعة المالية، وعكس الزخم. لكن الحقيقة هي أن الأشياء التي ترتفع بسرعة أكبر تكون جاذبيتها الأرضية أكبر. نحن ندفع ثمن موجة الزخم الجنونية السابقة.
الوضع في كوريا الجنوبية مجنون. كل يوم، تصل الأسهم إلى حدود الهبوط. هناك تغريدة تقول: "كيف أقوم بعملي؟" خسر المدير العام للموارد البشرية كل أمواله، وكل الناس مكتئبون لأن جميع الأسهم هبطت. إذا نظرت إلى تاريخ الأسواق المالية الآسيوية، فستجد أن مثل هذه الأحداث تحدث بتردد أعلى مما تتخيل.
أفضل كتاب لدي يتحدث عن فقاعة تايوان الصينية. شهدت تايوان الصينية فقاعة بلغت 100 ضعف على أساس الفرد، وكانت معاملات البنوك عند مضاعفات ربحية تبلغ 500، وكل شيء كان مجنونًا.
ديلان: متى يكون هذا؟
دوج: أواخر الثمانينيات.
ديلان: هل تعتقد أن الأساسيات في كوريا الآن مختلفة عما كانت عليه حينها؟
دوج: الأساسيات جيدة. لكن المشكلة أن الأمور لا تصبح أسوأ من الخوف، ولا أفضل مما تتخيله. لقد فشلت SK Hynix اليوم في تحقيق التوقعات لأنها انتقلت إلى المزيد من LTA. بشكل ساخر، كانوا يشكون من Micron أثناء جولات ADR لأنها حصلت على أسعار أقل لـ LTA.
ارتفعت أسعار الذاكرة بنسبة حوالي 3 مرات العام الماضي، ومن المستحيل أن ترتفع مرة أخرى بنسبة 3 مرات العام القادم، وقد ترتفع بنسبة 30 إلى 50%. لكن عقول دائرة المالية توقفت عن العمل، فتُركز فقط على معدل التغير. في دورات الذاكرة التاريخية، عندما ينخفض المشتق الثاني، عادةً ما يكون ذلك هو النهاية. لأن معدل التغير لن يتوقف عند 30%، بل سيهبط مباشرة إلى -50%.
السيناريو في كل دورة هو نفسه دائمًا: الجميع يستثمرون في بناء مصانع، وتدخل الطاقة الإنتاجية الخدمة، ثم يكتشفون "يا إلهي، لماذا الطلب بهذه الكثرة؟" لأن السابق كان هناك طلبات مزدوجة وثلاثية. تنخفض利用率 المصنع من 100% إلى 50%، وأسهل طريقة لاسترداد التكلفة هي التفاوض على الأسعار. هذه هي جوهر سوق أشباه الموصلات.
انخفض KOSPI بنسبة 40% الآن. الأشخاص ذوو الرافعة المالية 2x تمت تصفيتهم مباشرة. ثم جاءت الحلقة المفرغة التي تحقق نفسها: كل شخص يرى حسابه ينكمش، فيقرر البيع، مما يزيد من تفاقم الانخفاض.
الذاكرة الصينية: قد تفسد الحفلة، لكن الطلب لا يزال أكبر من العرض
ديلان: ما رأيك في دخول الذاكرة الصينية إلى النظام البيئي مؤخرًا، مع الاكتتاب العام الكبير لـ CXMT و YMTC؟
دوج: لديهم القدرة الإنتاجية، حتى لو كانت نسبة المنتجات الجيدة منخفضة، فلا يهم. الشركات الصينية لا تتنافس على هامش الربح أو الأرباح لكل سهم.
CXMT الآن واضحة كرابع أكبر لاعب في السوق، لكن في بيئة نقص، لا يزال بإمكانهم كسب الأرباح. بدأت Apple بالفعل استخدام ذاكرة CXMT لأن Micron تمارس "الغش في الأسعار". لا أحد يبكي في الكازينو، تيم أبل. عليك شراء المنتجات بسعر السوق.
قد تُفسد CXMT الحفلة، لكن الواقع هو أن الطلب لا يزال أكبر من العرض. السؤال الحقيقي الذي يبلغ تريليون دولار هو: أين يوجد الطلب حقًا؟ منحنى العرض مفهوم نسبيًا جيدًا. أما منحنى الطلب، فنحن لا نعرفه. نحن نعلم أن الوكلاء المبرمجين وروبوتات الدردشة تعني زيادة في الطلب، لكننا لا نعرف إذا كانت بعشرة أضعاف أو مائة ضعف. العرض سيزداد بشكل عشوائي حتى يصطدم يومًا ما بمنحنى الطلب.
الوكيل الكودي هو نقطة تحول: إنفاق SemiAnalysis على الذكاء الاصطناعي بقيمة 100 ضعف
دايلان: أعتقد أن الطلب واضح أنه قوي جدًا وسيستمر لفترة طويلة. أكتفي بمراقبة الاستخدام الداخلي لشركتي فقط. إذا كنت تعتقد أن الطلب في المستقبل سيستقر أو ينخفض، فعليك أن تؤمن بأن النموذج لن يتحسن أكثر. لا أرى أي علامة على توقف، بل فقط إشارات في الاتجاه المعاكس.
دوج: دعني أكون مدافعًا عن الشيطان. ما هو أكبر حجة للبيع؟ قد يتفوق سرعة التقدم التقني على سرعة استخدام الناس له. افترض أن التطبيق القاتل للذكاء الاصطناعي هو إدخال البيانات، فـ Kimi K3 كافٍ. نحن نصنع سيارات أسرع وأفضل منتجات، لكن منحنى الطلب الحقيقي يتم تلبيته بواسطة منتج نملكه بالفعل.
هذا مثل فقاعة الإنترنت: في ذلك الوقت، كان يُقال إن الطلب يتضاعف كل 90 يومًا، لكن تقنية الألياف البصرية كانت تتحسن سنويًا بمقدار 2 إلى 3 مرات. في النهاية، أصبحت أداء الألياف البصرية الأخيرة 500 ألف مرة أفضل، ثم قال الجميع: "انتظروا، يبدو أننا لا نحتاج إلى هذا الكم الهائل من الألياف البصرية".
ديلان: أنا لا أوافق، لكن هذا يستحق المناقشة. حجتي المضادة هي: هناك ما بين 100 إلى 1000 مرة عدد الأشخاص الذين لا يستخدمون أي نموذج حاليًا. ثانيًا، حالات استخدام الذكاء الاصطناعي لا تقتصر على البرمجة فقط. بل يمكنه أيضًا إنشاء الفيديوهات واكتشاف الأدوية وعلوم المواد. هناك من يستخدم الذكاء الاصطناعي لصنع عناصر فائقة التوصيل، كم تبلغ قيمتها؟ إنها تساوي الكثير من وحدات معالجة الرسومات.
والمُبرمج نفسه ليس مجرد "توسيط div واحد". إنه يمثل فئة كاملة من المهام التي تتجاوز بكثير قيمة التصحيح الأمامي. يتحدث سام ألتمان عن RSI (التحسين الذاتي التكراري)، وAnthropic على وشك إطلاق نموذج جديد. كان وكيل البرمجة في إصدار Claude 4.5 نقطة تحول واضحة: تتجاوز خطًا معينًا من الذكاء، وينشأ سوق جديد تمامًا. ما كنت غير قادر على فعله بالأمس، يمكنك فعله غدًا.
دوج: أنت المستخدم النموذجي. قبل عام، كان فريق SemiAnalysis التقني يضم أقل من 10 أشخاص يستخدمون وكيل الترميز، ثم قلت لديلان: "يجب على كل شخص في الشركة تعلم استخدامه". الآن لدينا 90 مستخدمًا.
ديلان: من 9 إلى 90، ضعف عشرة مرات. ثم خلال 3 إلى 4 أشهر، يزيد استهلاك كل شخص أيضًا حوالي عشرة أضعاف. إنفاق الشركة على الذكاء الاصطناعي يزداد مئة ضعف. الآن السؤال هو: هل ستقوم كل شركة بهذا؟ ربما ليس بنفس المستوى الذي نحن فيه، لكن العديد من الشركات لديها الكثير من المهام التي يمكن قطعها.
H100 لن تصبح خردة، لكن النماذج تصبح أكبر
دوج: أعتقد أن الشرائح القديمة ستُصبح بلا قيمة. الجميع يقولون "H100 أصل مُرتفع القيمة"، لكن يومًا ما سيتطلب استنتاج نموذج واحد 100 بطاقة H100. حينها ستقول: "دعوا الفتاة العجوز تتقاعد، واشترِ بطاقة B300". الإشارة الحقيقية للتأكيد هي ظهور تمايز في التسعير بين B200 وB300.
ديلان: أنا لا أوافق تمامًا. السبب الأساسي هو: لا أحد سيقوم بفصل H100 واستبداله بـ B300. تصميم مراكز البيانات مختلف تمامًا. لا يمكنك استبدال Hopper بـ Blackwell أو Rubin في نفس قاعة الخوادم؛ بل يجب تفكيك كل شيء وإعادة بنائه من الصفر. لذا، ل justification تقاعد مركز بيانات Hopper بالكامل، يجب أولًا إثبات أن إيرادات تلك الشرائح أقل من تكاليف التشغيل. هذه ليست تكلفة متغيرة، بل تكلفة غارقة.
دوج: في عالم خالٍ من الاحتكاك، أنت محق، لكننا نعيش في عالم يزداد فيه الاحتكاك. تشمل عوائق بناء قوة حسابية جديدة تصاريح الكهرباء والأراضي والموافقات.
ديلان: نعم، أنا أتفق. سيناريو انخفاض أسعار وحدات معالجة الرسومات هو توقف التقدم في النماذج، وسيناريو ارتفاعها هو استمرار التقدم في النماذج. هناك أيضًا عامل X: تدخل الحكومة في المختبرات الرائدة. إذا تم تقييد من يمكنه استخدام أحدث وأفضل الشرائح، فسيتم ضغط الطلب، وستنخفض أسعار الشرائح القديمة أيضًا.
الرأس المال والكهرباء: السقف الفيزيائي لقوانين التوسع
دوج: ما يقلقني أكثر من الطلب هو العقبات المادية في جانب العرض. أولها الكهربائيون. الولايات المتحدة تعاني من نقص قدره 100 ألف كهربائي. راتب الكهربائي المتوسط يبلغ 250 ألف دولار سنويًا، ويمكن أن يصل إلى 400 أو 500 ألف دولار لمن يرغب في العمل 18 ساعة. هناك موقع يتعقب توظيف الكهربائيين، ويمكن رؤية ارتفاع الأجر بالساعة من 15 أو 20 دولارًا إلى 50 أو 100 أو 200 دولار على Wayback Machine. يستغرق تدريب كهربائي واحد 18 شهرًا. بالنسبة للعدد المضاعف الذي نحتاجه، لم ندرب قط هذا العدد الكبير من قبل.
الثاني هو رأس المال. أصدر مقدمو السحابة فائقة الضخامة هذا العام ما يقارب 450 مليار دولار من الديون، وهو أعلى رقم على الإطلاق، فقط خلف حكومة الولايات المتحدة وحكومة الصين. يجب على أحد شراء هذه السندات. لدفعهم لشراء المزيد، يجب تقديم عوائد أعلى. ومصدر هذه الأموال، إلى حد كبير، هو صناديق المعاشات التقاعدية والمعاشات. إن حجم صناديق المعاشات التقاعدية يتقلص بشكل هيكلية. لقد تحولت المعاشات بشكل كبير نحو 401k، ولا تشتري 401k السندات. لذا فأنت في الأساس مضطر للاعتقاد أن الجميع بحاجة إلى تأمين ضعف المقدار، لكن هذا لا معنى له.
تقول قوانين التوسع: "رائع، دعونا نضاعف حجم النموذج". لكن ليس كل شيء يمكن توسيعه بمقدار ضعفين أو ثلاثة أضعاف بشكل متزامن.
ديلان: انتظر قليلاً، أنت تقول إن معاشات التقاعد تدفع تكاليف بناء مراكز البيانات؟
دوج: نعم. تُشترى المعاشات التقاعدية بتركيز قبل التقاعد، وكل جيل مواليد ما بعد الحرب يتقاعد، لذا فإن هذه الكتلة الأصلية كبيرة. لكن هل يمكن أن تتضاعف؟ هل يمكن أن تُضاعف ثلاث مرات؟ لا أعتقد ذلك. التأمين على الحياة أيضًا مصدر. لكن عليك أن تؤمن أن الجميع يحتاج إلى ضعف التأمين. لا أحد سيشتري ضعف التأمين على الحياة.
ديلان: هذا مثير للاهتمام. المعاشات التقاعدية تتقلص هيكلياً، لكن هناك بالفعل الكثير من الأموال هناك.
دوج: هناك مثال آخر هو تايوان الصينية. تشكل تايوان للإلكترونيات الصناعية 20% من الناتج المحلي الإجمالي لتايوان الصينية مباشرةً وغير مباشرة. إذا ضاعفَت تايوان للإلكترونيات الصناعية إنتاجها ثلاث مرات، فستحتاج تايوان الصينية إلى إنجاب أطفال أكثر لكي تكفي من حيث العمالة. تايوان الصينية تلعب لعبة واحدة فقط. ارتفع الناتج المحلي الإجمالي لتايوان الصينية هذا العام بنسبة 25% بسبب تصنيع الرقائق من قبل تايوان للإلكترونيات الصناعية. لكن إذا ضاعفَت الإنتاج مرتين إضافيتين، فلن يكفي عدد العمال.
تسييس الذكاء الاصطناعي: كبش فداء للانتخابات النصفية
دايلان: كثير من الناس لا يحبون الذكاء الاصطناعي، وهذا لم يُسعر. كيف يمكن تسعيره؟ أعتقد أن الانتخابات النصفية.
دوج: الذكاء الاصطناعي ربما يكون في المرتبة الخامسة، وليس ضمن الثلاثة الأولى. الرعاية الصحية وتكاليف المعيشة تأتي في المقدمة. لن يرشح أي شخص نفسه على أساس الذكاء الاصطناعي.
ديلان: لكن الذكاء الاصطناعي سيصبح وكيلًا فرعيًا لقضية تكلفة المعيشة. ليس "هل ندعم الذكاء الاصطناعي؟" بل "الاهتمام بالاقتصاد، لوم التقنية يا صاح والذكاء الاصطناعي". تم تمرير قانون ROSA في مجلس النواب بتصويت 300 مقابل 20، وهو عالق في مجلس الشيوخ. إن الضغط من الشركات يمنعه.
دوج: إذا لم تكن من الأولويات الثلاث الأولى، فستفوز قوى الضغط على رأي الجمهور.
دايلان: لكن الذكاء الاصطناعي أصبح بالفعل كبش فداء للناس حول قضايا أخرى: تغير المناخ، والإسكان، والتضخم، وسيتم إشراك الذكاء الاصطناعي ورجال التكنولوجيا.
دوج: استطلاع مثير للاهتمام: الأشخاص الذين يكرهون مراكز البيانات عادةً لا يعيشون بالقرب منها. أما الذين يعيشون بالقرب منها، خاصة الشباب، فهم ينظرون إليها بنظرة إيجابية بسبب فرص العمل. قمت بزيارة مركز بيانات بالقرب من بوفالو، وكان السكان المحليون يدعمونه بشدة. بناء مراكز البيانات في المناطق النائية هو أمر جيد، لأنه يوسع نطاق المشاركة الاقتصادية. مركز بيانات بقدرة جيجاواط واحد يحتاج تقريبًا إلى عشرة آلاف وظيفة. سبعون جيجاواط تعني 700 ألف وظيفة. وهذا يبدأ الآن أن يؤثر على الأصوات الانتخابية.
النهاية: خمسة تريليونات دولار استثمار، خمسمائة مليار دولار إيرادات
دوج: سيتحقق مستقبل الازدهار التكنولوجي في النهاية، لكن المشكلة تكمن في توقيت التدفق النقدي. إنك تنفق تريليونًا وتستلم مائة مليار، وستصبح بالفعل تريليونًا في يوم من الأيام. لكن ربما بعد خمس سنوات، حينها تقول: "يا صاحب، نفد مالي".
افترض أن إجمالي ARR في نظام الذكاء الاصطناعي البيئي الحالي هو 150 مليار دولار، مع إجمالي CAPEX بلغ تريليون دولار. عائد بنسبة 15%، وبافتراض هامش ربح 50%، يكون ذلك 7.5%. ليس سيئًا، لكنه ليس مربحًا بشكل استثنائي. عليك أن تؤمن بأن 150 مليار يمكن أن تصبح 500 مليار، وهذا ممكن. ثم يمكن لـ 500 مليار أن تدعم CAPEX بقيمة تريليونين إلى ثلاثة تريليونات. لكن مضاعفة ذلك مرة أخرى سيكون صعبًا جدًا.
تعتقد OpenAI وAnthropic أن التدريب النهائي على النموذج وشيك، لأنهما يخططان للاكتتاب العام. النموذج الناتج عن التدريب النهائي فعّال حقًا، ويدفع إيرادات بسرعة كبيرة، لكنه لا ينمو بسرعة كافية لتغطية الفواتير. لقد بنيت منزلًا لا يمكنك تحمل تكلفته. إنفاق خمسة تريليونات دولار على الاستثمار، مع إيرادات قدرها خمسين مليار دولار، هذا ما يعادل عشر سنوات من الدخل.
ديلان: أنت تقول إن هذا دخل وليس ربحًا. وأنت تقول هذا بينما تعلم مدى ارتفاع هامش الربح على الخدمات التي تقدمها هذه الشركات حاليًا.
دوج: نعم، لم نصل إلى تلك المرحلة بعد. نحن لا زلنا على طريق ضيق، حيث يمكننا رؤية كيف تتطابق الإيرادات. مزودو السحابة فائقة الضخامة لديهم أعمال أخرى تحقق أرباحًا هائلة بالعملة النقدية، وإذا أرادوا إيقاف النفقات الرأسمالية، فستظهر الأرباح فورًا. لكن مع زيادة استثماراتك، تزداد المخاطر، ويصبح الطريق أضيق. وفي نقطة ما، ستحتاج حقًا إلى أن يعتمد الجميع عليه. المشكلة أن صانعي القرار والمستخدمين الفعليين هما عالمان مختلفان تمامًا. يعتقد زوك أن الجميع سيستخدمون نظارات ميتا لحرق تريليونات من الرموز يوميًا في الميتافيرس، لكن الجدة في نبراسكا لا تستخدم حتى iPhone جديدًا.
دايلان: الدخل لا يعتمد على الجدة، بل على الشركات والبنوك وشركات الاتصالات وشركات التجزئة ومؤسسات الدفاع والاستخبارات. أرى كل بنك وكل شركة اتصالات وكل شركة تجزئة تستخدم هذا في عملها اليومي. القيود الأكثر إثارةً هي على جانب العرض: هل يمكنك تثبيت ما يكفي من وحدات معالجة الرسومات؟ وهل يمكنك توظيف ما يكفي من الأشخاص للبيع؟
دوج: نعم، مشكلة العرض أكثر إثارة وصعوبة. لا يمكن مضاعفة الكهربائيين، رأس المال، التراخيص، وغيرها وفقًا لقوانين التوسع. لكن مع منحهم الوقت، سيحدث ذلك. من المحتمل حقًا أن يصدروا تريليون دولار من السندات العام القادم. المشكلة الحقيقية تكمن في أن المسار سيضيق، وسترتفع المخاطر، وسيتعين عليك طلب مشاركة الجميع. تحتاج منحنى التبني هذا إلى وقت.