محللو SemiAnalysis يناقشون الانخفاض في سوق أشباه الموصلات وعدم اليقين بشأن طلب الذكاء الاصطناعي

تنظيم وتأليف: Shenchao TechFlow

المتحدث: دوغ أولاين، محلل لدى SemiAnalysis (مؤسس سابق لـ Fabricated Knowledge)

المُقدِّم: ديلان باتيل، مؤسس SemiAnalysis

مصدر البودكاست: SemiAnalysis Weekly

الحلقة 022 - الانخفاض السوقي، الفقاعات التاريخية، تمويل البناء، سياسات الذكاء الاصطناعي (دوج عاد)

تاريخ البث: 29 يوليو 2026

إفصاح عن المصلحة: دوغ أو'لوغلين وديلان باتيل هما موظفان في SemiAnalysis، وهي مؤسسة بحثية مدفوعة الأجر في صناعة أشباه الموصلات، ويعتمد نموذج عملها على ازدهار الصناعة. المحتوى أدناه يعكس بدقة نص المحادثة الأصلي ولا يشكل نصيحة استثمارية.

عائد دوغ أولاين إلى SemiAnalysis Weekly بعد غياب طويل، في أعقاب تصحيح حاد بعد أن شهد قطاع أشباه الموصلات "أفضل نصف سنة في التاريخ". انخفض مؤشر كوسبي الكوري بنسبة 40٪، وتم تصفية المضاربين الأفراد الذين استخدموا رافعة مالية 2x، وفاجأ SK Hynix السوق بتباطؤ ارتفاع السعر بسبب التحول إلى LTA. يقارن دوغ الوضع الحالي بفقاعة تايوان في الثمانينيات، معتبرًا أن أنماط سلوك الفقاعة متشابهة للغاية، لكن الأساسيات لا تزال سليمة.

يُجري شخصان مناقشة حادة حول "ما مدى حجم الطلب على الذكاء الاصطناعي". يستند ديلان إلى تجربة SemiAnalysis نفسها: بعد إطلاق وكلاء البرمجة، ارتفعت نفقات الشركة على الذكاء الاصطناعي بمقدار 100 ضعف، وازداد عدد المستخدمين من 9 إلى 90، كما زاد الاستخدام لكل مستخدم بمقدار 10 أضعاف. لا ينكر دوغ قوة الطلب، لكنه يطرح قلقًا جوهريًا: يمكن حساب العرض بدقة، لكن الطلب هو "مشكلة تريليونية" ولا أحد يملك إجابة عليها. والأهم من ذلك، تتطلب قوانين التوسع مضاعفة الرقائق، لكن العوائق الفيزيائية والمؤسسية مثل الكهرباء، والرأسمال، والتراخيص لا يمكن مضاعفتها بنفس المعدل. وقد سبق أن أصدرت شركات السحابة الضخمة هذا العام سندات بقيمة 450 مليار دولار، ممولة من صناديق المعاشات التقاعدية والمعاشات، بينما تتناقص صناديق المعاشات التقاعدية نفسها.

حول تصحيح السوق

بحلول نهاية الربع الثاني، كان هذا أفضل أداء في تاريخ أشباه الموصلات. ثم بدأنا في سداد الديون. كلما ارتفع شيء بسرعة أكبر، زادت قوة الجاذبية عليه.

للكوريين سجلٌ مدته 20 عامًا: يشترون دائمًا عند القمة. اشتروا البنوك في 2007، وSaaS في 2021، وهذه المرة يُخاطرون بأنفسهم.

انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 40٪، فتم تصفية جميع من يستخدمون رافعة مالية 2x. ثم تبع ذلك لولبة ذاتية التحقق: كل شخص يرى حسابه يتناقص ويقرر البيع، مما يزيد من تفاقم الانخفاض.

حول دورة الذاكرة

تحول SK Hynix إلى المزيد من عقود الشراء طويلة الأجل، وانخفضت نسبة الزيادة في الأسعار من 3 مرات إلى 30 إلى 50%. عقول دائرة المالية توقفت عن العمل، وتراقب فقط معدل التغير. بمجرد انخفاض المشتقة الثانية، يظنون أن الدورة انتهت.

سيناريو أشباه الموصلات دائمًا نفسه: عندما يكون هناك نقص، يُقدّم الجميع طلبيات مزدوجة، وترى المصانع الطلب وتوسّع إنتاجها بجنون. ثم يعطس الطلب، بينما لا يزال العرض في مرحلة التصاعد، فتنخفض نسبة الاستخدام من 100% إلى 50%، فيضطرون إلى خفض الأسعار.

حول طلب الذكاء الاصطناعي

منحنى الطلب هو المشكلة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار. منحنى العرض أسهل في الفهم، لكن لا أحد يعرف ما إذا كان الطلب 10 مرات أو 100 مرة.

SemiAnalysis هي نفسها المثال: بعد إطلاق وكيل الترميز، ارتفع عدد المستخدمين التقنيين من 9 إلى 90 مستخدمًا من جميع الفرق، كما زاد استهلاك كل مستخدم للرموز عشرة أضعاف. وارتفعت نفقات الشركة على الذكاء الاصطناعي بمقدار 100 مرة.

حول عوائق سلسلة التوريد

الولايات المتحدة تفتقر إلى 100,000 كهربائي. راتب الكهربائي المتوسط السنوي 250,000 دولار، ويمكن أن يصل إلى 400,000 أو 500,000 دولار للذين يقبلون العمل الإضافي. يُستخدم طائرة سيسنا لنقل الكهربائيين إلى مواقع العمل النائية.

أصدرت شركات السحابة الضخمة هذا العام ديونًا بقيمة 450 مليار دولار، وهي ثاني أكبر حجم اقتراض بعد حكومة الولايات المتحدة والصين. هذه الأموال تأتي من صناديق المعاشات التقاعدية والتقاعد، لكن صناديق المعاشات لن تتضاعف.

تستحوذ تايوان سيميكوندكتور على 20% من الناتج المحلي الإجمالي لتايوان مباشرة وغير مباشرة. إذا ضاعفنا هذا الرقم، ستحتاج تايوان إلى إنجاب المزيد من الأطفال لتوفير العمالة.

عن السياسة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي

يُعتبر عدم شعبية الذكاء الاصطناعي أقل من الآيس كريم، وأقل من السياسيين. لم يتم تسعير هذا الأمر. وسيصبح الذكاء الاصطناعي كبش فداء لقضية تكلفة المعيشة في الانتخابات النصفية.

تم تمرير قانون ROSA في مجلس النواب بتصويت 300 مقابل 20، لكنه عالق في مجلس الشيوخ. قوى الضغط الشركات تمنع سن تشريع يقيد الوصول عن بُعد الصيني إلى وحدات معالجة الرسومات.

ديلان: سوق الأسهم يشهد تصحيحًا، وكل الأسماء المتعلقة بالذكاء الاصطناعي تنخفض. إما أن نضيف وقودًا للنار اليوم، أو نقدم بعض الراحة للجميع.

دوج: حتى نهاية الربع الثاني في 30 يونيو، كانت هذه أداءً أفضل على الإطلاق في تاريخ أشباه الموصلات. ثم بدأنا في تفكيك المراكز. يمكن إرجاع الكثير من ذلك إلى عوامل تقنية: الرافعة المالية، وعكس الزخم. لكن الواقع هو أن الأشياء التي ترتفع بسرعة أكبر، تكون جاذبيتها الأرضية أكبر. نحن ندفع ثمن موجة الزخم الجنونية السابقة.

الوضع في كوريا الجنوبية مجنون. كل يوم، تصل الأسهم إلى الحد الأدنى للانخفاض. هناك تغريدة قالت: "كيف أقوم بعملي؟" فقد المدير العام للموارد البشرية كل أمواله، وكل الناس مكتئبون لأن جميع الأسهم انخفضت. إذا نظرت إلى خلفية الأسواق المالية الآسيوية، فإن مثل هذه الأحداث تحدث بتردد أعلى مما تتخيل.

أفضل كتاب لي يتحدث عن فقاعة تايوان. فقد شهدت تايوان فقاعة بلغت 100 ضعف على أساس للفرد، وبلغت معاملات البنوك نسبًا متعددة الأرباح تصل إلى 500 ضعف، وكل شيء كان مجنونًا.

ديلان: متى سيكون هذا؟

دوج: أواخر الثمانينيات.

ديلان: هل تعتقد أن الأساسيات في كوريا الآن مختلفة عما كانت عليه حينها؟

دوج: الأساسيات جيدة. لكن المشكلة أن الأمور لا تصبح أسوأ من الخوف، ولا أفضل مما تتخيله. أخفق SK Hynix اليوم في تحقيق التوقعات لأنهم تحولوا إلى المزيد من عقود LTA. بشكل ساخر، كانوا يشكون من Micron أثناء جولات ADR لأنها حصلت على أسعار أقل لـ LTA.

ارتفعت أسعار الذاكرة بنسبة حوالي 3 أضعاف العام الماضي، ومن المستحيل أن ترتفع مرة أخرى بنسبة 3 أضعاف العام القادم، بل قد ترتفع بنسبة 30 إلى 50%. لكن عقول دائرة التمويل توقفت عن العمل، فتُركز فقط على معدل التغير. تاريخيًا، في دورات الذاكرة، عندما ينخفض المشتق الثاني، عادةً ما يكون ذلك هو النهاية. لأن معدل التغير لن يتوقف عند 30%، بل سيهبط مباشرة إلى -50%.

السيناريو في كل دورة هو نفسه دائمًا: الجميع يستثمرون في بناء مصانع، وعندما تبدأ الطاقة الإنتاجية في العمل، يكتشفون "يا إلهي، لماذا الطلب بهذا القدر المنخفض؟" لأن سابقًا كان هناك طلبات مزدوجة وثلاثية. تنخفض利用率 المصانع من 100% إلى 50%، وأسهل طريقة لاسترداد التكلفة هي التفاوض على الخصومات. هذه هي طبيعة سوق أشباه الموصلات.

انخفض KOSPI بنسبة 40% الآن. الأشخاص ذوو الرافعة المالية 2x تمت تصفيتهم مباشرة. ثم جاءت دوامة ذاتية التحقق: كل شخص يرى حسابه ينكمش، فيقرر البيع، مما يزيد من تفاقم الانخفاض.

ديلان: ما رأيك في دخول الذاكرة الصينية مؤخرًا إلى النظام البيئي، مع عمليات IPO كبيرة لـ CXMT وYMTC؟

دوج: تاريخيًا، عندما تواجه الصين أي شيء، تجعله بسعر الخضار. لديهم طاقة إنتاجية، حتى لو كانت نسبة الجودة منخفضة، فلا يهم. شركات الصين لا تتنافس على الهوامش الربحية أو الأرباح لكل سهم؛ المساهمون هم الحكومة، والحكومة تشجع الإنتاج، وتتنافس المقاطعات فيما بينها على الناتج المحلي الإجمالي.

CXMT الآن واضحة كرابع أكبر لاعب في السوق، لكن في بيئة نقص، لا يزال بإمكانهم الربح. بدأت Apple باستخدام ذاكرة CXMT لأن Micron تمارس "الغش في الأسعار". لا أحد يبكي في الكازينو، تيم أبل. عليك شراء المنتجات بالسعر السوقي.

قد تُفسد CXMT الحفلة، لكن الواقع هو أن الطلب لا يزال أكبر من العرض. السؤال الحقيقي الذي يبلغ تريليون دولار هو: أين يوجد الطلب حقًا؟ منحنى العرض مفهوم نسبيًا جيدًا. أما منحنى الطلب، فنحن لا نعرفه. نحن نعلم أن الوكلاء المبرمجين وروبوتات الدردشة تعني طلبًا أكبر، لكننا لا نعرف إذا كان عشرة أضعاف أو مائة ضعف. العرض سيتصاعد بشكل أعمى حتى يوم يصطدم فيه بمنحنى الطلب.

ديلان: أعتقد أن الطلب واضح أنه قوي جدًا وسيستمر لفترة طويلة. أكتفي بمراقبة الاستخدام الداخلي لشركتي فقط. إذا كنت تعتقد أن الطلب في المستقبل سيستقر أو ينخفض، فعليك أن تؤمن بأن النموذج لن يتحسن أكثر. لا أرى أي علامة على توقف، بل فقط إشارات في الاتجاه المعاكس.

دوج: دعني أكون مدافعًا عن الشيطان. ما هو أكبر حجة للبيع؟ قد يتقدم التقدم التقني أسرع من قدرة الناس على استخدامه. افترض أن التطبيق القاتل للذكاء الاصطناعي هو إدخال البيانات، فـ Kimi K3 كافٍ. نحن نصنع سيارات أسرع وأفضل منتجات، لكن منحنى الطلب الحقيقي يُلبى من قبل منتج نملكه بالفعل.

هذا مثل فقاعة الإنترنت: في ذلك الوقت، كان يُقال إن الطلب يتضاعف كل 90 يومًا، لكن تقنية الألياف البصرية كانت تتحسن سنويًا بعامل 2 إلى 3 أضعاف. في النهاية، أصبحت أداء الألياف البصرية الأخيرة خمسين ألف مرة أفضل، ثم قال الجميع: "انتظروا، يبدو أننا لا نحتاج إلى هذا الكم الهائل من الألياف البصرية".

ديلان: لا أوافق، لكن هذا يستحق المناقشة. حجتي هي: هناك ما بين 100 إلى 1000 مرة المزيد من الأشخاص الذين لا يستخدمون أي نموذج حاليًا. ثانيًا، استخدامات الذكاء الاصطناعي لا تقتصر على البرمجة فقط. بل يمكنها أيضًا إنشاء الفيديوهات واكتشاف الأدوية وعلوم المواد. هناك من يستخدم الذكاء الاصطناعي لصنع عناصر فائقة التوصيل، كم تبلغ قيمتها؟ إنها تساوي الكثير من وحدات معالجة الرسوميات.

وأيضًا، الترميز نفسه لا يقتصر فقط على "توسيط عنصر div". إنه يمثل فئة كاملة من المهام التي تتجاوز بكثير قيمة التصحيح الأمامي. يتحدث سام ألتمان عن RSI (التحسين الذاتي التكراري)، وتنشر Anthropic نموذجًا جديدًا قريبًا. كان وكيل الترميز في الإصدار Claude 4.5 نقطة تحول واضحة: تتجاوز خطًا معينًا من الذكاء، وينشأ سوق جديد تمامًا. ما لم تكن قادرًا على فعله بالأمس، يمكنك فعله غدًا.

دوج: أنت المستخدم النموذجي. قبل عام، كان فريق SemiAnalysis التقني يضم أقل من 10 أشخاص يستخدمون وكيل الترميز، ثم قلت لديلان: "يجب على كل شخص في الشركة تعلم استخدامه". الآن لدينا 90 مستخدمًا.

ديلان: من 9 إلى 90، ضعف عشرة مرات. ثم خلال 3 إلى 4 أشهر، يستخدم كل شخص حوالي عشرة أضعاف. إنفاق الشركة على الذكاء الاصطناعي يزداد مئة ضعف. الآن السؤال هو: هل ستقوم كل شركة بهذا؟ ربما ليس بنفس المستوى الذي نحن فيه، لكن العديد من الشركات لديها الكثير من العمل الذي يمكن قطعه.

دوج: أعتقد أن الشرائح القديمة ستُصبح بلا قيمة. الجميع يقولون "H100 أصل مُرتفع القيمة"، لكن يومًا ما سيحتاج تفسير نموذج واحد إلى 100 وحدة H100. حينها ستقول: "دعوا الفتاة العجوز تستريح، واشترِ وحدة B300". الإشارة الحقيقية للتأكيد هي ظهور تفاوت في التسعير بين B200 وB300.

ديلان: أنا لا أتفق تمامًا. السبب الأساسي هو: لا أحد سيقوم بفصل H100 واستبداله بـ B300. تصميم مراكز البيانات مختلف تمامًا. لا يمكنك استبدال Hopper بـ Blackwell أو Rubin في نفس قاعة الخوادم؛ بل يجب تفكيك كل شيء وإعادة بنائه من الصفر. لذا، لتأييد تقاعد مركز بيانات Hopper بالكامل، يجب أولًا إثبات أن إيرادات تلك الرقائق أصبحت أقل من تكاليف التشغيل. هذه ليست تكلفة متغيرة، بل تكلفة غارقة.

دوج: في عالم خالٍ من الاحتكاك، أنت محق، لكننا نعيش في عالم يزداد فيه الاحتكاك. تشمل عوائق بناء قوة حوسبة جديدة تراخيص الكهرباء والأراضي والموافقات.

دايلان: نعم، أنا أتفق. سيناريو انخفاض أسعار وحدات معالجة الرسومات هو توقف التقدم في النماذج، وسيناريو ارتفاعها هو استمرار التقدم في النماذج. هناك أيضًا عامل X: تدخل الحكومة في المختبرات الرائدة. إذا تم تقييد من يمكنه استخدام أحدث وأفضل الشرائح، فسيتم ضغط الطلب، وستنخفض أسعار الشرائح القديمة أيضًا.

دوج: ما يقلقني أكثر من الطلب هو العقبات المادية في جانب العرض. أولها الكهربائيون. الولايات المتحدة تعاني من نقص قدره 100 ألف كهربائي. راتب الكهربائي المتوسط يبلغ 250 ألف دولار سنويًا، ويمكن أن يصل إلى 400 أو 500 ألف دولار لمن يرغب في العمل 18 ساعة. هناك موقع يتعقب توظيف الكهربائيين، ويمكن رؤية ارتفاع الأجر بالساعة من 15 إلى 20 دولارًا إلى 50 و100 و200 دولار على Wayback Machine. يستغرق تدريب كهربائي واحد 18 شهرًا. بالنسبة للعدد المضاعف الذي نحتاجه، لم ندرب قط هذا العدد الكبير من قبل.

الثاني هو رأس المال. أصدر مقدمو السحابة فائقة الضخامة هذا العام ما يقارب 450 مليار دولار من الديون، وهو أعلى رقم على الإطلاق، فقط خلف حكومة الولايات المتحدة وحكومة الصين. يجب على أحد شراء هذه السندات. لدفعهم لشراء المزيد، يجب تقديم عوائد أعلى. ومصدر هذه الأموال، إلى حد كبير، هو صناديق المعاشات التقاعدية والمعاشات. إن حجم صناديق المعاشات التقاعدية يتقلص هيكلياً. وقد تحولت المعاشات بشكل كبير إلى حسابات 401k، ولا تشتري حسابات 401k السندات. لذا فأنت في الأساس مضطر للاعتقاد أن الجميع بحاجة إلى تأمين بقيمة ضعفين، لكن هذا لا معنى له.

قوانين التوسع تقول: "رائع، دعونا نضاعف حجم النموذج". لكن ليس كل شيء يمكن توسيعه بمقدار ضعفين أو ثلاثة أضعاف بشكل متزامن.

ديلان: انتظر قليلاً، أأنت تقول إن معاشات التقاعد تدفع مقابل بناء مراكز البيانات؟

دوج: نعم. تُشترى المعاشات التقاعدية بتركيز قبل التقاعد، وجميع أفراد جيل الفوضى يتقاعدون، لذا فإن هذه الكتلة الأصلية كبيرة. لكن هل يمكن أن تتضاعف؟ هل يمكن أن ت triple؟ لا أعتقد ذلك. التأمين على الحياة أيضًا مصدر. لكن عليك أن تؤمن أن الجميع يحتاج إلى ضعف التأمين. لا أحد سيشتري ضعف التأمين على الحياة.

ديلان: هذا مثير للاهتمام. المعاشات التقاعدية تتقلص هيكلياً، لكن هناك بالفعل الكثير من الأموال هناك.

دوج: مثال آخر هو تايوان. تشكل تايوان للإلكترونيات (TSMC) ما نسبته 20% من الناتج المحلي الإجمالي لتايوان. إذا ضاعفَت TSMC إنتاجها ثلاث مرات، فستحتاج تايوان إلى إنجاب أطفال أكثر لكي تكفي من حيث العمالة. تايوان تلعب لعبة واحدة فقط. نما الناتج المحلي الإجمالي لتايوان بنسبة 25% هذا العام بسبب تصنيع الرقائق من قبل TSMC. لكن إذا ضاعفت الإنتاج مجددًا، فلن يكفي عدد السكان.

دايلان: كثير من الناس لا يحبون الذكاء الاصطناعي، وهذا لم يُسعر. كيف يمكن تسعيره؟ أعتقد أن الانتخابات النصفية.

دوج: الذكاء الاصطناعي ربما يكون في المرتبة الخامسة، وليس ضمن الثلاثة الأولى. الرعاية الصحية وتكاليف المعيشة تأتي في المقدمة. لن يرشح أي شخص نفسه على أساس الذكاء الاصطناعي.

دايلان: لكن الذكاء الاصطناعي سيصبح وكيلًا فرعيًا لقضية تكلفة المعيشة. ليس "هل ندعم الذكاء الاصطناعي؟" بل "الاهتمام بالاقتصاد، ألقي اللوم على التكنولوجيا يا صاح والذكاء الاصطناعي". تم تمرير قانون ROSA في مجلس النواب بتصويت 300 مقابل 20، لكنه علق في مجلس الشيوخ. إن الضغط من الشركات يمنعه.

دوج: إذا لم تكن من الأولويات الثلاث الأولى، فستفوز قوى الضغط على رأي الجمهور.

ديلان: لكن الذكاء الاصطناعي أصبح بالفعل كبش فداء للناس في قضايا أخرى. التغير المناخي، والإسكان، والتضخم، سيُشار دائمًا إلى الذكاء الاصطناعي ورجال التكنولوجيا.

دوج: استطلاع مثير للاهتمام: الأشخاص الذين يكرهون مراكز البيانات عادةً لا يعيشون بالقرب منها. أما من يعيشون بالقرب منها، خاصة الشباب، فهم ينظرون إليها بنظرة إيجابية بسبب فرص العمل. قمت بزيارة مركز بيانات بالقرب من بوفالو، وكان السكان المحليون داعمين بشدة. إن بناء مراكز البيانات في المناطق النائية هو أمر جيد، لأنه يجعل المشاركة الاقتصادية أوسع نطاقًا. مركز بيانات بقدرة جيجاواط واحد يحتاج تقريبًا إلى عشرة آلاف وظيفة. و70 جيجاواط تعني 700 ألف وظيفة. وهذا يبدأ الآن أن يؤثر على الأصوات الانتخابية.

دوج: سيتحقق المستقبل المزدهر تقنيًا في النهاية، لكن المشكلة تكمن في توقيت التدفق النقدي. إنك تنفق تريليونًا وتستلم مائة مليار، وستتحول بالفعل إلى تريليون في يوم ما. لكن ربما بعد خمس سنوات، حينها تقول: "يا صاحب، نفد نقدي".

افترض أن إجمالي ARR في نظام البيئة الذكية الاصطناعية الحالي هو 150 مليار دولار، مع إجمالي CAPEX بلغ تريليون دولار. عائد بنسبة 15% من الإيرادات، وبافتراض هامش ربح 50%، يكون ذلك 7.5%. ليس سيئًا، لكنه ليس مربحًا بشكل استثنائي. يجب أن تؤمن بأن 150 مليار دولار يمكن أن تصبح 500 مليار دولار، وهذا ممكن. ثم يمكن لـ 500 مليار دولار دعم CAPEX بقيمة تريليونين إلى ثلاثة تريليونات دولار. لكن مضاعفة هذا الرقم مرة أخرى سيكون صعبًا جدًا.

تؤمن OpenAI وAnthropic أن التدريب النهائي على النموذج وشيك، لأنهما يخططان لطرحهما العام الأولي. النموذج الذي تم تدريبه بشكل نهائي جيد حقًا، والدخل ينمو بسرعة، لكنه لا يكفي لتغطية الفواتير. لقد بنيت منزلًا لا يمكنك تحمل تكلفته. تم استثمار خمسة تريليونات، مع إيرادات قدرها خمسون مليارًا، وهو ما يعادل عشر سنوات من الدخل.

ديلان: أنت تقول إن هذا دخل وليس ربحًا. وأنت تقول هذا بينما تعلم مدى ارتفاع هامش الربح على الخدمات التي تقدمها هذه الشركات حاليًا.

دوج: نعم، لم نصل إلى تلك المرحلة بعد. نحن لا نزال على طريق ضيق، حيث يمكننا رؤية كيف تتطابق الإيرادات. شركات السحابة الضخمة لديها أعمال أخرى تحقق أرباحًا هائلة بالعملة النقدية، وإذا أرادوا إيقاف نفقات رأس المال، فستظهر الأرباح فورًا. لكن مع زيادة استثماراتك، تزداد المخاطر، ويصبح الطريق أضيق. وفي نقطة ما، يجب أن تطلب من الجميع استخدامه. المشكلة أن صانعي القرار والمستخدمين الفعليين يعيشان في عالمين مختلفين تمامًا. يعتقد زوك أن الجميع سيستخدمون نظارات ميتا ويسرقون تريليونات الرموز في الميتافيرس يوميًا، لكن الجدة في نبراسكا لا تستطيع حتى استخدام iPhone جديد.

دايلان: الدخل لا يعتمد على الجدة، بل على الشركات، والبنوك، وشركات الاتصالات، وشركات التجزئة، وقطاع الدفاع ووكالات الاستخبارات. أرى كل بنك، وكل شركة اتصالات، وكل شركة تجزئة تستخدم هذا في عملها اليومي. القيود الأكثر إثارةً تقع على جانب العرض: هل يمكنك تثبيت ما يكفي من وحدات معالجة الرسومات؟ وهل يمكنك توظيف ما يكفي من الأشخاص للبيع؟

دوج: نعم، مشكلة العرض أكثر إثارةً وأصعب. لا يمكن مضاعفة الكهربائيين، والرأسمال، والتراخيص وفقًا لقوانين التوسع. لكن مع الوقت، سيحدث ذلك. فعليًا، قد يصدرون تريليون دولار من السندات العام المقبل. المشكلة الحقيقية تكمن في أن المسار سيضيق، وسترتفع المخاطر، وسيتعين عليك طلب استخدام الجميع. إن منحنى التبني يحتاج إلى وقت.