اللجنة الأمنية تعلق الموافقة على خيارات مؤشر ناسداك للبيتكوين وسط تحدي قانوني من CME

لقد علقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) موافقتها على خيارات مؤشر البيتكوين المُسوّاة نقدًا المقترحة من قبل ناسداك، بعد تقديم طعن قانوني من قبل بورصة شيكاغو للتجارة (CME) يشكك في صلاحية الوكالة في الموافقة على هذا المنتج.

وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على اقتراح ناسداك PHLX في مايو لقائمة الخيارات تحت الرمز QBTC. ومع ذلك، لم تُطلق العقود أبدًا لأن ناسداك ومؤسسة تسوية الخيارات (OCC) كانتا لا تزالان تبحثان عن إعفاءات تنظيمية من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) قبل بدء التداول.

التعليق، الذي نُشر للتحقق العام في 31 يوليو، يُعلق الموافقة بينما تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات الكاملة بمراجعة القرار السابق.

في مركز النزاع توجد مسألة تنظيمية أوسع: أي وكالة أمريكية يجب أن تشرف على المشتقات المرتبطة مباشرة ببيتكوين؟

في ملفها في يونيو، حججت CME أن البيتكوين سلعة، وأن المشتقات القائمة مباشرة على سعرها تخضع للولاية الحصرية لـ CFTC، وليس لـ SEC.

وفقًا لـ CME، فإن السماح لبورصة أوراق مالية بعرض مشتقات مرتبطة ببيتكوين من خلال موافقة SEC واستثناءات CFTC سيتجاوز الإطار التنظيمي الذي يحكم أسواق العقود الآجلة للسلع.

إذا وافقت الجهات التنظيمية في النهاية على تفسير CME، فقد يُطلب من Nasdaq إعادة تصميم المنتج أو تسجيله ضمن نظام التنظيم الخاص بـ CFTC بدلاً من إطلاقه كما كان مخططًا أصلاً.

النزاع يمتد أبعد من QBTC نفسه ويمكن أن يؤثر على كيفية طرح المشتقات المستقبلية للأصول الرقمية في السوق.

تُدير CME حاليًا أسواقًا مستقلة خاضعة للتنظيم الفيدرالي لعقود المستقبل والخيارات على البيتكوين تحت إشراف CFTC. كانت اقتراحات Nasdaq ستُدخل منتجًا خياريًا على البيتكوين يُسَلَّم نقدًا دون التسجيل كسوق لعقود المستقبل أو المبادلات الخاضعة لتنظيم CFTC.

تؤكد CME أن الاستثناءات التنظيمية لا ينبغي استخدامها لنقل المنتجات من ولاية منظّم إلى آخر، وتحذر من أن مثل هذا النهج يمكن أن يُرسي سابقة تسمح للبورصات الأمنية بالدخول إلى سوق المشتقات الرقمية ضمن إطار تنظيمي مختلف.

لذلك يمكن أن يشكل الناتج حدودًا تنظيمية والمنافسة بين البورصات الأمريكية التي تسعى لتوسيع عروضها من الأصول الرقمية.

ستكون الخيارات المقترحة من قبل ناسداك مسوّاة نقدًا، مما يعني أن المستثمرين لن يتلقوا بيتكوين عند ممارسة العقود. بدلاً من ذلك، ستُسوّى الأرباح والخسائر بالدولار الأمريكي بناءً على سعر بيتكوين المرجعي.

كان من المتوقع أن تستخدم العقود معايير CME CF Bitcoin Reference Rate لكل من المؤشر الأساسي وقيمة التسوية النهائية.

يُعتبر التسوية النقدية عادةً أكثر سهولة للمستثمرين المؤسسيين لأنها تلغي الحاجة إلى امتلاك البيتكوين مباشرةً، أو إدارة المحافظ الرقمية، أو ترتيب خدمات الحفظ. يمكن للمستثمرين بدلاً من ذلك الوصول إلى المنتجات من خلال البنية التحتية للوسيط التقليدي.

لقد دعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأطراف المهتمة إلى تقديم تعليقات تدعم أو تعارض المراجعة قبل 24 أغسطس.

حتى اكتمال المراجعة، لا يمكن لـ Nasdaq إطلاق خيارات QBTC، حتى لو حصلت على الاستثناءات المتبقية المطلوبة من CFTC.

بمجرد انتهاء المراجعة، يمكن للجنة الأوراق المالية والبورصات أن تُؤيد موافقتها الأصلية، أو تعديل شروط المنتج، أو إلغاء القرار بالكامل.

إذا تم سحب الموافقة في النهاية، فقد تختار ناسداك إعادة تصميم المنتج بحيث يتبع صناديق الاستثمار القابلة للتداول (ETFs) للبيتكوين الفوري بدلاً من البيتكوين نفسه، مما قد يضعه بشكل أوضح ضمن سلطة التنظيم التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

من المتوقع أن يكون لمراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات آثار تتجاوز منتج خيارات بيتكوين واحد.

حكم لصالح CME يمكن أن يعزز سلطة CFTC على المشتقات المرتبطة مباشرة بالسلع الرقمية مثل البيتكوين، مع الحفاظ على الإطار التنظيمي الحالي الذي يحكم أسواق العقود الآجلة للعملات المشفرة.

على العكس، إذا أيدت لجنة الأوراق المالية والبورصات موافقتها الأصلية، فقد تكتسب البورصات الأمنية مسارًا جديدًا لعرض بعض المشتقات الرقمية دون العمل ضمن هيكل تنظيمي مماثل لبورصات العقود الآجلة التقليدية.

مع استمرار نمو الطلب المؤسسي على منتجات استثمار البيتكوين الخاضعة للتنظيم، قد يساعد نتائج مراجعة QBTC في تحديد كيفية تقسيم المسؤوليات بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، مما يشكل المرحلة التالية من تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.