اللجنة الأمنية والبورصة تسعى للسيطرة المباشرة على مسار المراجعة المُجمّع، مما يؤثر على الأسواق المُرمّزة

تتحرك لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لاتخاذ سيطرة مباشرة على مسار التدقيق الموحد (CAT)، وإعادة هيكلة طريقة تمويله وإدارته، والإشراف على عملية نقل تمتد لسنوات قد تستمر حتى أواخر عام 2027 — تغيير يحمل عواقب محتملة على الأسواق التقليدية والأسواق المُرمّزة على حد سواء. ما أعلنته لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC): - في 10 أغسطس، أخبر الرئيس بول أتكينز رئيس لجنة تشغيل CAT، روبرت والي، بأن موظفي SEC يجب أن يقدموا توصيات لتغيير حوكمة وتشغيل وتمويل CAT. - ستقوم الوكالة بتقييم ما إذا كان ينبغي تمويل CAT من خلال التخصيصات البرلمانية أو من خلال رسوم المعاملات بموجب البند 31 من قانون الأوراق المالية والبورصات. كما سيقوم الموظفون بتقدير الموارد البشرية والتكنولوجية والداخلية التي ستحتاجها SEC للعمل مباشرة على CAT. - يمكن أن يؤدي إجراء تنظيمي منفصل إلى إلغاء القاعدة 613 من لائحة NMS — الحكم الذي أنشأ CAT عام 2012. إلغاء هذه القاعدة لن يُلغِي نظام الإبلاغ؛ بل قد يُطلب من البورصات وFINRA ووكلاء الوساطة المالية إرسال نفس بيانات CAT مباشرة إلى SEC أو إلى مشغل معين من قبل SEC، باستخدام المعايير الفنية الحالية لتقليل التوتر. لماذا هذا التغيير الآن؟ - تقول SEC إن مشكلات مستمرة في "التكلفة والحوكمة والتمويل" لا تزال قائمة تحت النموذج الحالي الذي تديره الصناعة، حتى بعد خفض الوكالة للنفقات التشغيلية السنوية، وتقليص جمع البيانات، وإزالة متطلب الإبلاغ عن معلومات تعريف شخصية. - أشار أتكينز إلى الدعوات الواسعة من المستثمرين وأطراف السوق لطلب أن تتحمل اللجنة مسؤولية أكبر في إدارة وتمويل CAT. الآليات الرئيسية والجدول الزمني: - هذه الرسالة لا تنقل السيطرة فورًا. يجب على الموظفين صياغة التوصيات وتقييم احتياجات الموارد واقتراح القواعد. أي إلغاء للقاعدة 613 أو فرض متطلبات إبلاغ جديدة سيمر عبر إجراء تنظيمي رسمي وتعليقات عامة قبل تطبيقه. - نظرًا لضرورة إعادة تصميم التمويل وكتابة القواعد وبناء قدرات SEC، يتوقع أتكينز أن تسير أعمال الانتقال بالتوازي وستستمر على الأرجح حتى أواخر عام 2027. - تخطط SEC لتقديم تحديثات عامة منتظمة وستستقطب مدخلات من أطراف السوق أثناء تطوير القواعد وبعد أي نقل معتمد. كيف يؤثر هذا على العملات المشفرة والأوراق المالية المُرمّزة؟ - يتعقب CAT الأوامر والصفقات عبر أسواق الأسهم والخيارات الأمريكية، وهو المصدر الوحيد للرقابة السوقية لدى الجهات التنظيمية. وتحت الهيكل المقترح من قبل SEC، ستظل المواقع التجارية الخاضعة للتنظيم ووكلاء الوساطة المالية ملتزمة بالواجبات الفيدرالية للإبلاغ — وهي نقطة ذات صلة للشركات التي تعمل على إصدارات مُرمّزة أو قائمة على السلاسل للأوراق المالية. - لن يؤدي التغيير في الإطار القانوني والحوكمي إلى إزالة المواصفات الفنية للإبلاغ الخاصة بـ CAT، لذا يمكن استمرار تدفقات البيانات إلى أي مشغل تعيّنه SEC باستخدام التنسيقات الحالية. - أشارت أصوات الصناعة إلى احتمال حدوث تعارضات بين قواعد الأسواق التقليدية ونماذج التداول اللامركزية. على سبيل المثال، ادّعى ألكس ثورن، رئيس أبحاث Galaxy Digital، أن وكلاء السوق الآليين (AMMs) الشائعة في DeFi قد يواجهون صعوبات في الامتثال لمتطلبات القاعدة 611 المتعلقة بالتحقق من العروض المحمية عبر المواقع المختلفة — وهي مشكلة قد تعقد عمليات تبادل الأسهم المُرمّزة. وقد اقترحت SEC إلغاء القاعدتين 611 و610(e)، لكن هذه الاقتراحات لا تزال في مرحلة التعليقات. السياق التنظيمي الأوسع: - يأتي استعراض CAT بعد نشر مفهومي من قبل SEC في 16 أبريل طلبت فيه تعليقات عامة حول CAT ومسارات التدقيق الأخرى؛ حيث قامت الموظفون بمراجعة مئات الردود. - كما تواصل الوكالة التقدم في عدة مشاريع تنظيمية مرتبطة بالعملات المشفرة المدرجة في جدولها التنظيمي لعام 2026: استثناءات/ملاذات آمنة محتملة للعروض المشفرة؛ تطبيق قواعد المسؤولية المالية وحفظ السجلات الخاصة بوسطاء الأوراق المالية على الأصول الرقمية؛ وكيف يمكن أن يندرج التداول المشفر ضمن البورصات الوطنية للأوراق المالية وأنظمة التداول البديلة. - قال أتكينز إن SEC مستعدة للتحرك بموجب السلطات الحالية إذا لم يكمل الكونغرس قانون CLARITY، لكن الإجراءات التنظيمية للوكالة لا يمكنها منفردة منح هيئة التجارة الأمريكية للسلع المستقبلية (CFTC) سلطة وطنية على أسواق_spot للسلع الرقمية. ما الذي يلي؟ - سيقدم الموظفون التوصيات ومشاريع القواعد المقترحة لنظر اللجنة. وسيكون لأطراف السوق فرص متعددة للتعليق أثناء اقتراح وتطوير القواعد. - التزمت SEC بتقديم تحديثات عامة مستمرة بينما تبني الحجة والقدرة على الاستيلاء الفيدرالي على حوكمة وتمويل CAT. الخلاصة: تشير SEC إلى تحول كبير من مسار تدقيق تخضع له الصناعة إلى نموذج يعتمد على رقابة فيدرالية أقوى ومصادر تمويل محتملة جديدة. يهدف هذا التحرك إلى حل المشكلات المستمرة في الحوكمة والتكلفة — لكنه سيستغرق سنوات للتنفيذ وقد يعيد تشكيل ديناميكيات الإبلاغ والامتثال لكل من الأسواق التقليدية والشركات العاملة على الأوراق المالية المُرمّزة.