لقد اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الإطار التنظيمي الذي كان غير قابل للتصور قبل ثلاث سنوات: مسار منظم لمشاريع العملات الرقمية لبيع الرموز للمستثمرين العامين دون المرور بجميع متطلبات تسجيل الأوراق المالية.
المقترح، المسمى تنظيم الأصول الرقمية أو Reg CA، تم تقديمه في 18 أغسطس ويشكل أكبر تغيير في كيفية تعامل الولايات المتحدة مع جمع الأموال عبر الرموز منذ أن قضت الوكالة سنوات في تفكيك نموذج العرض الأولي للعملات الرقمية الذي حدد ازدهار التشفير عام 2017.
ما الذي يفعله Reg CA فعليًا
يُنشئ الإطار استثناءين متميزين للمشاريع التي تسعى لجمع رأس المال من خلال بيع الرموز.
الأول هو إعفاء أولي لمرة واحدة يسمح للمشاريع بجمع ما يصل إلى 5 ملايين دولار على مدار أربع سنوات كحد أقصى.
المسار الثاني، وهو الأكثر طموحًا، هو إعفاء تمويلي متكرر يسمح بجمع ما يصل إلى 75 مليون دولار خلال أي فترة مدتها 12 شهرًا، مع متطلبات إفصاح متدرجة وبيانات مالية مدققة للجمعيات الأكبر.
ربما يكون أكثر أجزاء الاقتراح أهمية هو ملاذ آمن مشروط. ووفقًا لهذا الحكم، يمكن إعادة تصنيف بعض الأصول الرقمية على أنها ليست أوراقًا مالية بمجرد اكتمال أو وقف جهود الإدارة الأصلية للمُصدر.
من الإنفاذ إلى التمكين
بعد ازدهار طرح العملة الأولي في عام 2017، ردت لجنة الأوراق المالية والبورصات بحملة إنفاذ استمرت لسنوات. وتم استهداف عشرات المشاريع بدعوات قضائية وأوامر وقف وإجراءات عقوبات.
تُبني لجنة الأوراق المالية والتبادل في كاليفورنيا على الإرشادات التفسيرية التي أصدرتها لجنة الأوراق المالية والتبادل في مارس 2026 والتي بدأت بتصنيف الأصول المشفرة بدقة أكبر. يأخذ الاقتراح الجديد هذا العمل التصنيفي ويربط به مسارات جمع تمويل قابلة للتنفيذ.
كما يأتي الإطار بعد توقف الجهود التشريعية في الكونغرس. فشل قانون CLARITY، الذي كان سيُنشئ تمييزات مشابهة بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية في السياق الرقمي، في التقدم عبر العملية التشريعية.
ICO 2.0، مع ضوابط
بدأ المراقبون في الصناعة في تسمية النتيجة المحتملة بـ "ICO 2.0"، على الرغم من أن المقارنة لا تذهب بعيدًا. إن متطلبات الإفصاح في هيئة كاليفورنيا للرقابة، بما في ذلك التقارير القائمة على المبادئ وحماية مكافحة الاحتيال، مصممة لمنع تكرار الفوضى التي حدثت في عام 2017.
الهيكل التدريجي مهم هنا. مشروع يجمع 2 مليون دولار بموجب إعفاء الشركات الناشئة يواجه متطلبات مختلفة عن مشروع يسعى لجمع 75 مليون دولار بموجب إعفاء جمع التبرعات. المبالغ الأكبر تتطلب مراجعة مالية معتمدة وكشفًا تفصيليًا أكثر عن العمليات.
فترة التعليقات العامة تستمر حتى 20 أكتوبر 2026.